海利得:车用丝逐步放量,毛利率提升,成长性凸显

2017 年3 月28 日公司发布2016 年年报,公司2016 年实现营业收入25.67 亿元,同比增长21.01%,实现归属于上市公司净利润2.55 亿元,同比增长30.51%,其中2016Q4 实现归属于上市公司净利润2326 万元,2016 年公司实现EPS 0.54 元。公司拟以期末股本为基数,每10 股派发现金红利5.0 元(含税),以资本公积金每10 股转增15 股。公司预计2017 年Q1 归属净利润为6857.23-8914.40 万元,同比增长0.00-30.00%。

    涤纶工业丝销量增长及毛利率提升至业绩大幅增长2016 年公司新投产1.5 万吨高模低收缩丝、2 万吨安全带丝和2 万吨安全气囊丝,导致公司车用丝占比从2015 的55%提升至2016年的67%,5.5 万吨车用丝的投产导致公司2016 年涤纶工业丝产销量的增长,公司营业收入同比增长21.01%;在销量增长的同时,公司车用丝占比的提升使得公司综合毛利率有所提升,2016 年公司毛利率达到23.7%,同比提升1.6%,分产品看,公司帘子布毛利率大幅提升10.18%至19.21%,涤纶工业丝毛利率提升2.3%至27.81%;在竞争加剧的情况下,公司灯箱布和PVC 膜的毛利率均有所下滑,其中灯箱布毛利率下降1.71%至18.22%,PVC 膜毛利率下滑4.86%至19.41%。从公司分产品的毛利率看,公司业绩同比增长30.51%主要是公司涤纶工业丝和帘子布销量的增长同时带来的毛利率提升。

    2016Q4 计提地博矿业的投资跌价准备影响了业绩,2017 恢复正常公司2016Q4 的净利润仅2326 万元,主要是2016Q4 公司提取了地博矿业的投资跌价准备4576 万元,至此公司对地博矿业的投资已经全部计提了跌价准备,未来公司业绩将不再受此影响;抛开资产减值损失等因素的影响,2016Q4 公司毛利达到1.5 亿元,环比Q3 略有下滑,但同比增长23%,可以说公司2016Q4 处于良好的增长通道。

    公司费用控制得力,管理费用率有所下降2016 年公司期间费用率9.84%,同意下降0.99pct,其中销售费用率3.3%,同比增长0.2pct,管理费用率7.30%,同比下降1.09pct,财务费用率-0.76%,同比下降0.1pct。

    从管理费用的细分看,公司职工薪酬增加了1100 多万,主要是公司报告期内引进了不少高端人才。

    石塑地板业务快速发展,有望成为未来增长的重要驱动力报告期内公司石塑地板销售额达到1.07 亿元,毛利率22.11%。自2016 年公司投放海外市场后,订单持续增长。石塑地板是将天然石料和 PVC 粉等经过高温高压压制而成,具有价格低、重量轻、阻燃、花纹多样、安装难度低、环保等优点。石塑地板欧美和日韩等发达国家很流行,市场占有率超过30%,基本上取代了强化地板,但是在国内还是一个新鲜事物,市场占有率仅为5%,市场潜力巨大。

    目前公司石塑地板的产能达到500 万平米,未来规划新增1200 万平米,这些新产能的规划符合目前公司石塑地板业务迅猛增长的趋势,预计未来石塑地板业务将成为公司业绩增长的重要驱动力。

    未来公司涤纶车用丝和帘子布产能陆续投产,成长性十足2016 年公司分别投产1.5 万吨帘子布、2 万吨安全带丝和2 万吨安全气囊丝,目前这些产能还在不断释放中,预计2017 年这些产能的利用率将进一步提升,其中帘子布预计将满产,安全带丝和安全气囊丝有望在2018年满产。2017 年四季度公司4 万吨新规划的车用丝一期2 万吨将投产,2018 年三季度新规划的3 万吨帘子布一期1.5 万吨帘子布将投产,这都为公司未来2-3 年的业绩增长提供了长足的动力。

    投资建议我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.78 元、1.02 元和1.23 元,对应目前的股价19.62.,PE 分别为25.0、19.3 和16.0 倍,维持“增持”评级。

    风险提示: 公司4 万吨车用涤纶工业丝达产进度不达预期。