全筑股份年报点评:收入大幅增长,经营性现金流明显下降

核心观点:

    收入实现高速增长,毛利率略有下降 公司2016年实现收入同比增长52.68%,较2015年的20.59%明显提升。公司剔除营改增影响后的毛利率为9.71%,较上年小幅下降0.54个百分点。

    费用率上升、资产减值损失上升,净利率略有下降 2016年期间费用率为4.99%,较上年增加0.73个百分点。资产减值损失为7930.69万元,同比增加158.79%,可能是应收账款增速较高所致。

    付现比增幅高于收现比增幅,经营性现金流恶化

    B2B2C模式拓展定制精装,定增资金到位助力向人居生活服务商全面转型 公司利用B2B2C模式,通过房地产组织,给予用户标准套餐,给住宅用户进行统一装修,对消费者、地产商、公司三方均大有裨益。

    推出2017年股票激励计划,不断完善激励机制激励

    投资建议 2016年公司收入大幅增长,但净利率略有下降。公司一方面在国内不断实现业务创新,比如以B2B2C模式拓展定制精装业务,另一方面也在加快外延布局,预计近年业绩有望保持较高速度的增长。公司在完成第一期员工持股之后又推出2017年股票激励计划,不断完善激励机制,与核心员工进行利益绑定。综上,我们看好公司未来发展,预计2017-2019年EPS为0.68、0.82、1.05元,维持“买入”评级。

    风险提示 固定资产投资下行加速;并购整合风险等。