美尚生态:内生外延齐发力,业绩实现高增长

事件:3月27日晚,公司公布了2016年年报,2016年全年实现营业收入10.54亿元,同比增长81.77%;实现归母净利润2.08亿元,同比增长89.30%;基本每股收益1.02元,同比增长39.36%。

    投资要点:

    内生增长与外延扩张共同发力,驱动2016年业绩高速增长。公司2016年营业收入与归母净利润分别同比增长81.77%、89.30%,业绩的高增长主要源于两方面,内生方面:公司深耕生态修复与重构领域,订单获取能力和施工能力显著提升,保障了公司内生业务的持续增长。外延方面:公司积极布局生态园林环保产业链,通过收购绿之源与金点园林,将业务范围拓展至矿山边坡修复与土壤治理、地产园林领域,协同效应发挥以及报表合并显著增厚业绩。

    探索PPP2.0新模式,业绩高速增长可期。2016年至今,公司累计获得重大订单58.12亿元(合战略框架协议),是公司2016年营业收入的5.51倍。

    同时,公司首个精品PPP2.0项目一一无锡古庄生态农业科技园PPP项目正在稳步推进,该项目是公司从传统生态修复与景观园林施工商向生态环保与景观旅游建设运营商过渡的重要标志。随着公司加速拓展PPP项目,预计2017年公司PPP业务有望再拓新单,从而推动公司业绩延续高速增长态势。

    聚焦三大核心业务平台,确保PPP战略布局实施。公司全力打造公司“研发、施工、投融资”三大平台,为PPP项目拓展提供全方位保障。1)研发方面,公司将充分利用绿之源在边坡矿山修复领域的技术优势,同时结合新设立的上海苗木研发基地丰富的植物资源与培育经验,提升公司在整个生态环保产业链体系中的研发水平与能力。2)施工方面,公司将充分发挥与金点园林的协同效应,加快公司跨区域拓展业务能力进一步提升公司施工管理能力。3)投融资方面,公司将设立投融资部门,为PPP项目提供全面的金融支持与服务。

    维持“强烈推荐”评级。预计公司17—19年归母净利润为4.03/5.58/7.14亿元,对应EPS为1.68、2.32、2.97,对应PE分别为27、19、15倍。给予公司未来6-12个月35倍PE,对应目标价58.80元,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:PPP项目落地速度慢于预期,应收账款无法收回风险