美尚生态年报点评:净利润增速高于预期,订单饱满推动业绩持续增长

核心观点:

    内生外延共同驱动收入高增长,毛利率有所下降

    公司2016年实现营业收入10.55亿元,同比增长87.11%。若剔除并表因素,公司自身收入增速为19.99%,自身净利润增速为24.79%。

    费用率、资产减值损失下降,净利率小幅上升

    2016年期间费用率为7.94%,较上年下降1.72个百分点。整体来看,2016年公司归母净利润为2.09亿,同比增速89.30%。

    付现比降幅大于收现比,但经营性现金流恶化

    公司经营活动产生的现金流量净额为-1.8亿元,比上年同期下降28.77%,主要是支付其他与经营活动有关以及为职工支付的现金增加较多。

    新签订单饱满,PPP2.0模式抓住行业机遇

    股票激励提高核心员工积极性

    扣除并购,公司2016年净利润同增24.79%,达到第一个解锁期的要求。

    投资建议

    公司16年通过内生与外延共同驱动实现了快速发展,17年金点园林全年并表也将助力公司业绩高增长。公司新签订单情况良好,未来也将通过PPP2.0模式抓住行业机会,积极承接大额订单,近年业绩高增长确定性较高,而且目前收入体量较小,业绩弹性大。目前公司股价相对于定增价接近,公司实际控制人也已经增持公司股票,彰显信心。综上,我们看好公司未来发展,预计2017-2019年EPS为1.71、2.22、2.93元,维持“买入”评级。

    风险提示

    订单转化不达预期;并购公司整合低于预期。