新大陆公司年报点评:三重逻辑逐步释放,业绩爆发在即

业绩稳定增长,17年爆发在即。公司公布16年年报,营收35.4亿,同比增长16.37%(剔除地产后收入增速为16.44%),归母净利润4.6亿,同比增长37.67%(剔除地产后净利润增速为53.00%),每10股派送现金股利0.8元(含税)。公司预计2017一季度归母净利润1.67亿—1.98亿,同比增长170%-220%。

    16年营收产品结构。识别类产品收入5.0亿,同比增长43.3%;电子支付业务收入12.7亿,同比增长10.7%,全年智能POS销量超过25万台,标准POS、Mpos、Ipos合计销量超过800万台;行业解决方案(电信、高速公路等)收入8.6亿元,同比减少15.9%;房地产收入8.05亿,同比增长16.04%,16年公司地产业务出售面积5.27万平米,剩余可供出售面积2.36万平米,房地产业务分期确认,预计确认至2018年,“新大陆壹号”出售完毕后将不再从事地产业务。

    地产和银行卡收单16年全年和17年一季度贡献多少业绩?16年地产子公司销售5.27万平,贡献业绩1.51亿,银行卡收单业务11月开始并表约贡献5072万元。对于17年一季度,我们预计银行卡收单业务约贡献7000万利润。

    银行卡收单强势爆发。公司16年6.8亿收购国通新驿切入银行卡收单领域,去年11月纳入合并报表范围。国通星驿是拥有全国性银行卡收单业务牌照的43家机构之一,2016年业务规模暴增,12月的交易流水上升至行业12位,全年交易流水达到3000亿左右。国通新驿16年全年完成营收7.42亿,同比增长452.69%,我们预计2017年公司银行卡收单业务流水将会达到6000亿左右。

    消费金融布局逐步完善。16年设立网商小贷公司,依托公司的数据和行业资源,并基于前期积累的金融数据处理、风控等经验,结合公司在第三方支付与智能POS平台的布局,为小微商户和C端客户提供小额经营贷款和个人消费贷款等服务。此外,公司与兴业消费金融股份公司确立长期战略合作伙伴关系,实现了牌照优势互补。公司消费金融团队接近建设完毕,未来公司的消费金融业务主要针对较高净值人群开展为期一年的10-20万信用贷款。

    我们预计17年消费金融业务规模会达到30亿左右,未来逐步开始贡献业绩。

    增发过会,静待批文。公司增发15.78亿元,用于商户服务系统与网络建设项目、智能支付研发中心建设项目,已经获证监会审核通过,处于等待批文阶段。拿到资金后,将会在未来36个月铺设216万台POS终端,力争实现新增162万商户的拓展目标,为其提供综合支付和“互联网+”增值服务。

    支付为体、金融为用,三重逻辑逐步释放。公司已经从传统的硬件供应商转为“支付为体、金融为用”的系统方案提供商,未来三重逻辑将会逐步释放。首先,2017年围绕银行卡收单业务的支付运营及增值服务板块会贡献大量业绩,全年6000亿流水。其次,当前消费金融板块已经布局完成,鉴于数据和商业模式优势,规模和风控皆能达到最优,预计17年下半年开始逐步加速贡献业绩。最后,增发募投项目进一步整合国通星驿、网商小贷、智联天地、北京亚大、翼码科技等公司数据和行业资源,形成强大的数据储备,为公司未来开展商业数据分析业务提供用户基础和大数据资源。

    三重逻辑逐步释放,业绩爆发在即。另外,公司在现金收购国通星驿和新大陆支付30%股权过程中,相关转让方皆约定通过二级市场购买上市公司一定数额股票(总额约2.82亿),利益绑定明显,安全垫足。

    盈利预测与投资建议。公司已经实现电子支付领域全产业链布局,支付和金融推动公司从业务运营合作方向数据运营合作方的角色转换。若不考虑未来增发摊薄影响,我们预计公司2017-2019年的EPS为0.75/1.01/1.28元,参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE36倍,6个月目标价27.00元,维持“买入”评级。