太平鸟:新消费时代,本土快时尚巨头已起航

核心观点

    公司是一家以零售为导向的多品牌时尚服饰公司,聚焦服饰设计、营销、推广等环节,旗下拥有PEACEBIRD 男女装、乐町、Mini Peace 等6 大服饰品牌。13 年-15 年公司收入和盈利复合增速分别为24.13%和59.00%。受经济增速放缓、终端销售低迷、女装品牌调整和直营渠道和营销投入增加等因素影响,公司预计16 年收入增长5%-8.4%,扣非后盈利下降13.7%-20.5%。

    休闲服饰行业:行业持续稳定增长,龙头公司集中度提升,本土品牌逐步崛起,快时尚能力成为核心竞争因素之一。(1)未来中档休闲服市场将持续稳定增长,16-20 年增速有望超过8.4%(2)外资品牌占优,本土服饰品牌正在崛起,市场集中度将逐步提高(3)80-90 后已经成为国内消费市场主导力量(4)海内外交流频繁,消费者选择面拓宽(5)快时尚能力已成为休闲服饰企业的核心竞争力

    公司积极拓展快时尚版图,打造中国版“ZARA”。(1)经营整体稳健,直营为主的收入构成凸显零售能力(2)多品牌梯度组合,满足多元化消费需求(3)跨界合作不断,研发设计能力快速提升,年均开发8000 SKU 投放市场(4)募集资金到位进一步提升供应链管理能力,加快终端反应效率, 巩固和提升公司在业内的综合竞争力(5)良好的企业文化和激励机制,保障公司长期可持续发展。

    财务预测与投资建议

    公司“快时尚”版图稳步推进,我们看好未来公司在设计研发、供应链管理、终端反应效率等核心快时尚能力的提升所带来的长期稳健业绩增长。17 年首次公开发行募集资金的到位,将进一步加速公司各项业务的推进,关键高管股权的充分激励有助于保障公司长期的盈利增长与战略目标的实现。我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.99 元、1.16 元和1.34 元。参考行业可比上市公司平均估值水平,我们给予公司2017 年 40 倍PE 估值,对应目标价46.40 元,首次给予公司“增持”评级。

    风险提示:市场竞争加剧的风险、未能准确把握市场流行趋势变化的风险、宏观经济波动风险、存货跌价风险、利润下滑风险