通灵珠宝:“王后”单品快速成长,苏外区域亦扩张迅速
品牌恒强,渠道稳拓,业绩稳步上行2016年通灵珠宝受知名度提升、加盟业务快速拓展、品牌渠道建设稳妥推进及产品持续创新等因素,业绩稳步上行。
分产品看,2016年钻石饰品、翡翠饰品、素金及其他分别实现收入14.73、1.09、0.52亿元,分别同比增加10.44%、下降16.88%、增加40.60%,其中素金及其他增长较快。从主要单品看,2016年“蓝色火焰”钻石饰品销售额达2.50亿元,较上年同比下降13.06%,“王后”钻石饰品销售额达3.79亿元,较上年同比提高38.70%,“王后”单品成长迅速。
分区域看,2016年通灵珠宝来自江苏、鲁皖豫、沪浙闽的收入占比较多,三地分别实现销售收入10.31、3.43、1.45亿元,占比分别为62.47%、20.77%、8.76%,收入较上年同比下降0.30%、上升21.00%、上升51.63%,其他区域中,湘鄂赣、吉辽黑、川渝陕、云蒙琼增长较快,2016年收入分别增长101.00%、298.00%、132.56%、286.13%。
驱动因素方面,公司产品持续创新,渠道持续拓展对业绩产生积极影响。
(1)产品差异化,品牌知名度持续提升。公司在2016年主要通过产品线、营销线两个层面来加强和巩固品牌形象。产品方面,公司针对不同的消费节点和消费群体共推广了十九个系列产品,打造差异化竞争优势,配合新品推广;营销方面,2016年,公司开展了6次全国性节点营销活动,单店营销活动达到50次以上。
(2)渠道持续拓展,门店持续优化。
一方面,公司持续加大与万达、金鹰等全国重点商业集团及Top100的单体商业客户合作,并在部分商业体中布局多品牌、多厅,提升渠道渗透率及单店店效、盈利,截止2016年底,全国渠道网点省级数量覆盖率达64.7%,线下渠道网点拓展已达到17省,同时2016年公司在全国市场新拓展了37家直营店,新拓展了83家加盟店,2016年末,公司门店数达到578家,同比增加26.20%;另一方面,持续加强门店管理,对客户进行了综合评估,针对信用等级较低的客户,主动调低了其信用额度,对已产生风险的客户积极追讨,逐步降低风险,优化渠道。
毛利率上行,期间费用率下降毛利率方面,通灵珠宝2016年毛利率为53.99%,较上年同期上升0.29pct。分产品看,钻石饰品毛利率上升1.63%至54.07%,翡翠饰品毛利率上升2.80%至67.51%,素金及其他降低26.86%至23.32%;期间费用率方面,通灵珠宝2016年期费用率为33.19%,较上年同期减少1.28pct。其中受公司与供应商签订采购补充协议,与供应商采购成品钻石以美元结算下汇率变动导致的汇兑损益等费用增加影响,2016年财务费用率上升0.11pct至0.57%;由于业务增长导致员工数量上升且业绩较佳导致奖金上升,2016年管理费用率增加0.19pct至7.96%;由于直营店面数量增加和加盟业务增长导致销售费用上升,但增速低于营收增速,2016年销售费用率降低1.57pct至24.69%。
珠宝零售弱复苏助力周期回暖,钻石行业成长空间巨大。
2015年我国珠宝行业零售额达5200亿元,5年复合增速达8.09%,波动上升。目前零售业位于3-4年周期起点,珠宝零售相较于其他品类波动更大。同时,从限额以上零售数据看,2016年9月起珠宝零售行业弱复苏趋势进一步确立。
此外,2015年我国人均GDP达7600美元,进入消费多元化时代(人均GDP4000-10000美元),80年代中后期婴儿潮进入适婚年龄,持续支撑珠宝零售行业趋势向上。
钻石零售方面,2016年在我国金银珠宝零售额中,钻石饰品零售额占比达11.73%,在全球珠宝零售额市场中,钻石饰品零售额占比达25.50%。我国钻石饰品消费占比显著低于国际水平,钻石零售行业还具有很大空间。
展望2017:品牌优势持续夯实,渠道持续拓展(1)主打品牌定位高端,植入娱乐营销,持续提升品牌影响力。
公司主打品牌“TESIRO通灵”(钻石镶嵌类)和“传世翡翠”(翡翠镶嵌类)定位中高端,目标顾客为25-49岁人群,公司围绕“为下一代珍藏”的品牌核心价值,将消费者对通灵珠宝饰品的选择也从单纯的购买转化为了长期的情感珍藏。
除在传统途径全面铺设广告,通灵珠宝距今已连续7年与柏林电影节合作,成为柏林电影节唯一指定珠宝,并为出席各类电影节的明星如章子怡、范冰冰等提供首饰,通灵珠宝也以全新的娱乐营销模式打造了“2015偶像剧王”《克拉恋人》。2017年2月,在第67届柏林电影节正式拉开帷幕前,通灵珠宝聘任影视明星唐嫣作为首席时尚官,进一步提升品牌影响力。
(2)股东资源优势明显。卢森堡欧陆之星和香港欧陆之星占公司本次发行前股份数的比例分别为9.68%和4.84%,卢森堡欧陆之星目前持有公司7.26%股份。卢森堡欧陆之星是全球重要的钻石供应商,香港欧陆之星的实际控制人JiangJacky在钻石行业从业多年,是钻石行业的资深专家。
2009年3月12日,卢森堡欧陆之星签署《转让协议》将“蓝色火焰”钻石切工技术转让给通灵珠宝,“蓝色火焰”技术所生产的钻石是拥有89面切工的钻石产品,相对于传统的57-59面切工的钻石,其光线折射更加丰富,为通灵珠宝产品优势提供有力保障。
卢森堡欧陆之星及香港欧陆之星在钻石行业具有资金、技术、管理、市场、人才优势,与发行人从事的钻石零售业务联系紧密,能够增强发行人核心竞争力和创新能力,提高公司综合竞争力。
(3)持有比利时珠宝公司,王室品牌资产优势持续夯实。
与比利时王室建立良好合作关系,形成专属的王室品牌资产优势。公司多年来坚持在中国市场推广比利时优质钻石和文化理念,比利时王室对通灵珠宝的发展给予了高度的认可和支持,比利时王室授予沈东军先生“利奥波德军官级国王勋章”等荣誉,同时比利时政府授予了总裁沈东军先生“比利时优质切工钻石中国推广第一人”等荣誉,使通灵珠宝形成与其他珠宝品牌相区别的品牌资产。
2016年2月4日公司发布公告,通灵珠宝拟出资435万欧元投资JoaillerieLeysenFreresSA81%的股权。
JoaillerieLeysenFreresSA创立于1855年,至今有162年历史,是拥有比利时王室供应商资格的珠宝品牌二级控股子公司。公司2016年Q1-Q3实现营收、净利润分别为787.2万欧元、107.7万欧元。
(4)IPO募集8.66亿元,发力营销网络建设。通灵珠宝以14.25元/股募集8.66亿元发行的0.61亿股募集资金于2016年11月11日上市。募集资金分别用于营销网络建设项目、企业信息化管理系统建设项目、设计中心建设项目、补充流动资金。募投项目完成后,预计每年平均新增业务收入6.9亿元,新增利润1.1亿元。
营销网络建设项目:募集资金中5.65亿元将用于营销网络建设,公司将在安徽、北京等18个省市区新设63家自营店(包括8家旗舰店、55家标准店)和58家专厅,共计121家,项目建设期3年,建成后将进一步扩大和完善公司的营销网络。
企业信息化管理系统建设项目:募集资金中0.69亿元将用于企业信息化管理系统建设,在公司现有ERP、OA系统基础上搭建企业信息化平台,包括应用系统平台、呈现展示平台以及支撑平台,应用系统平台包括人力资源管理系统(HR)、商业智能(BI)系统、门店零售系统(POS)等内容。项目建设期2年。
设计中心建设项目:募集资金中0.17亿元将用于设计中心建设。公司拟在南京总部实施设计中心建设项目,所需场地面积为200㎡。项目完成后,公司将新增26,000个款式的设计能力。根据实际资金需求,建设周期为1年。
投资建议:通灵珠宝品牌优势明显,线下渠道快速成长,业绩成长稳健。我们预计公司2017-2018年归母净利润分别至2.72亿、3.23亿,同比分别增23.0%,18.8%,对应2.43亿的股本的EPS分别为1.12、1.33,PE分别为36、30倍,维持“买入”评级。