越秀金控2016年年报点评:双轮驱动,业务转型初见成效

事件:

    公司发布2016年年报:全年实现营业收入57.41亿元,同比增长104.73%;归属于母公司股东净利润6.20亿元,同比增长170.88%,EPS为0.28元/股;归属母公司股东净资产124.8亿元,BVPS为5.61元/股。

    投资要点:

    双轮驱动,业务转型成效初显:报告期内公司顺利完成广州越秀金控100%股权的并购,成功转型为“金控+商贸”双轮驱动的首家地方金控平台。随着5月1日金融主业并表,公司资产实力和盈利能力大幅提升:2016年底,公司总资产669亿,同比增长近20倍,归母净资产125亿,同比增长4.6倍,2016年实现营收57.41亿,同比增长1倍,归母净利润6.2亿,同比增长1.7倍。

    金融子公司保持快速增长,商贸业务营收基本趋稳:1)金融子公司2016年实现营收44.32亿元,同比增长20%,净利润11.87亿,同比增长1.37%。其中,广州证券受益于增资扩股和资本中介业务的快速发展,业绩逆市增长,全年实现9.65亿净利润,同比增长4.57%;越秀租赁保持高速增长,全年实现净利润2.32亿,同比增长91.16%。2)百货子公司加大经营创新和机制变革,经营业绩基本趋稳回升,2016年百货子公司实现营收26.97亿元,实现净利润2.27亿元,基本与2015年持平。

    广州市金融资产整合平台,外延发展值得期待:公司有望成为广州市金融资产整合的重要平台:1)公司拟通过发行股份和支付现金的方式收购广州证券32.8%的少数股权,同时募集配套资金进一步补充广州证券资本金,此举完成后,公司将实现对广证100%控股,广证净资本实力也将大幅提升。2)公司将牵头成立广东省第二家地方资产管理公司,公司持股比例将达到38%。未来在广东省国企改革快速推动的背景下,金融牌照整合和金融资产证券化或将进一步提速,公司外延发展值得期待。

    投资建议:

    公司“金融+百货”双主业模式日臻完善,金融主业将为未来公司主要的利润增长点。随着上市融资渠道打开,公司金融板块净资本实力大幅提升,证券、和融资租赁业务行业地位和盈利水平都将获得大幅提升。作为广州市唯一的上市金控平台,未来公司在AMC及其他金融牌照外延布局方面具有极大的优势。同时作为广州国企改革标杆,公司在员工持股、混改等方面或有重大突破,预计公司17-19年EPS为0.69/0.85/1.03元,对应PE为19.9/16.1/13.3倍,维持增持评级。

    风险提示:1)非公开发行尚具不确定性; 2)金融业务协同低于预期。