越秀金控:广证逆势增长,金控布局可期

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    越秀金控公布16年业绩:营业总收入为57.41亿元,同比增长104.73%;归属于上市公司股东净利润为6.20亿元,同比增长170.88%。公司拟向全体股东每10股派发现金0.8元(含税)。

    广证业绩逆势增长,17年有望收获果实

    广州证券16年业绩逆势增长,实现营收29.45亿元,同比增长3.93%,净利润9.65亿元,同比增长4.57%,主要源于其增资扩股及资本中介业务快速增长。16年公司全国化网点加速布局,全年共新设23家分公司和80家营业部,我们预计公司16年的战略储备有望在17年收获果实;而在重组完成后,广州证券资本规模和杠杆空间的提升,将进一步打开其业务拓展空间,从区域走向全国。

    租赁业绩快速增长,百货业务迎拐点

    2016年越秀租赁营业总收入和净利润分别为9.39亿元和2.32亿元,同比分别增长22.17%和91.16%;项目投放120亿元,同比增长32.2%,业绩增长得益于项目投放力度加大和及时优化政府平台类业务投放策略。我们认为企业融资需求与资金短缺的矛盾将是租赁行业发展的核心推动力,在资本金瓶颈打开后,租赁子公司有望成为业绩增长点。

    百货业务在16Q4实现连续17季度以来首次盈利正增长,成功扭转业绩下滑势头,16年净利润2.27亿元,同比下降0.99%,未来将保持平稳发展。

    大股东继续参与配套融资,彰显对于公司长期发展的信心

    受再融资新政影响,公司调整重大资产重组的配套融资规模,缩减至不超过28.4亿元,越秀集团按原金额继续参与,彰显对于公司长期发展的信心。此外,公司在全面风险管理体系及市场化激励体系上进行积极探索。

    设立地方AMC公司,持续优化金控平台

    我们判断外延式并购仍将是公司未来发展的主要方式之一,目前已获准作为主要发起股东设立广东省第二家地方资产管理公司,注册资本拟为30亿元,持股比例为38%。公司未来将形成以证券、租赁为基础,做大资产管理,积极谋划保险和信托等金融牌照,进一步优化升级金融控股发展格局。

    盈利预测与估值:预计越秀金控2017/18E营业收入分别为66、74亿元,YOY15.23%/12.34%;净利润分别为11、13亿元,YOY79%/20%;对应EPS分别为0.50、0.60元。采用分部估值法给予公司目标市值552亿元,对应17E2.6XP/B,目标价17.76元,较目前股价有31%上行空间。

    风险提示:转型进度可能不及预期、证券市场波动风险