深天马A复牌点评:打造中小尺寸LTPS+OLED显示大平台

停牌方案介绍:拟全资收购厦门天马&天马有机发光。

    公司拟向金财产业、中航国际、中航国际深圳、中航国际厦门非公开发行股份购买厦门天马100%股权,向上海工投、张江集团非公开发行股份购买天马有机发光60%股权,累计作价1007197.93万元。同时,拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集不超过190,000万元的配套资金,本次募集配套资金扣除相关费用后将用于厦门天马第6代低温多晶硅(LTPS)TFT-LCD及彩色滤光片(CF)生产线建设项目。

    收购厦门天马,精准卡位LTPS国产替代。

    1)LCD国产转移趋势确立,LTPSLCD是高清液晶显示大方向。同时,LTPSTFT也是OLED的前端制程,布局LTPSTFT有助于显示技术向OLED演进。

    2)厦门天马国内最早实施LTPS技术的产业布局:2011年,厦门天马投资建设国内第一条LTPS生产线(第5.5代);2014年12月,厦门天马追加投建一条第6代LTPS生产线,并于2016年9月实现国内率先量产。

    3)收购厦门天马&同时投资6代LTPSTFT-LCD和CF生产线,助力公司实现从前端TFT阵列,到中端CF面板,到后端LCM工艺一体化工艺,确立公司高清面板领域领先地位。

    收购天马有机发光,稳固国内OLED屏第一梯队位置。

    1)天马有机发光是国内最早量产OLED屏幕企业之一:2013年,依托上海天马AMOLED中试线的经验,天马有机发光投资建设第5.5代AMOLED量产线,并已经成功量产,目前产能已达5k/月(规划15k)。

    2)天马有机发光还拥有柔性屏技术储备,为公司后续6代AMOLED建设提供技术及工艺积累。

    我们看好公司与厦门天马、天马有机发光的协同效应:厦门天马精通AMOLED/LCD前段LTPS制程;天马有机发光在amoled显示屏核心技术及模组领域国内领先,整合厦门天马与天马有机发光,有助于公司确立在LTPSTFTLCD/AMOLED领域领先地位。

    盈利预测与投资建议:我们看好公司后续产能释放带来的利润增长,考虑此次收购的备考利润与股本,预计17-19年公司实现备考净利润11.6亿,15.8亿和22.7亿;对应EPS为0.54,0.74和1.06元。公司在中小尺寸面板领域布局清晰,龙头地位稳固,给予公司18年35倍PE,对应目标价25.95元,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:此次收购进展不及预期;OLED产线建设不及预期