安洁科技点评报告:整合逐渐显成效,业绩持续向好

投资要点。

    2016年毛利率与净利率双升,一季度业绩超预期。

    2016年度公司实现营业收入18.28亿元元,同比略下降2.81%;净利润3.87亿元,同比增长26.08%。毛利率为36.15%,同比增长7.37%,净利率为20.98%,同比增长30.55%,毛利率和净利润双双增长。我们认为,借助母公司优秀的成本控制力和管理能力,通过对全资子公司新星控股整合,使其收入和盈利能力很快的提升,并超越2014年水平。此外,随着2017公司产品订单持续稳定增长,2017年一季度净利润增长幅度为0-30%,一季度业绩超预期。

    股权激励惠泽核心骨干,业绩增长信心满满。

    基于整合效应,以及产品和客户的优化,公司销售毛利率和净利润大幅提升。

    在此背景下,公司2月7日公布股权激励方案,对于首次授予的限制性股票分三期考核业绩作为解除限售的条件,以2015年为基准年,2017-2019年考核净利润增长不低于50%、165%、205%,分别对应净利润不低于为4.6亿元、8.1亿元、9.4亿元。本次限制性激励股票共计220万股,占公司总股本总数的0.57%,成本仅为18.27元/股,且激励范围囊括了公司董事、高级管理人员等在内的115名核心骨干,充分起到了激励的效果,将更大程度激发公司的发展动力。

    34亿元拟收购威博精密,战略定位重要一步。

    安洁科技拟34亿元收购威博精密100%股权,威博精密产品为精密金属外观件,客户主要为OPPO、VIVO、华为、小米、联想等优质本土品牌客户,而安洁科技生产精密功能性器件,是苹果、微软、谷歌等优质国际品牌客户的资深供应商。双方在细分产品、客户方面具有极强的互补性。威博精密具有较强的盈利能力和较高的成长性。2015年、2016年1-11月份实现的营业收入分别为5.43亿元和9.47亿元,实现净利润则分别为4330万元和1.72亿元。同时17-19年的承诺净利润不低于3.3亿元、4.2亿元、5.3亿元。

    盈利预测及估值。

    考虑到大客户单体量提升,进入Tesla供应体系,汽车打开成长空间。此处盈利预测暂不考虑威博合并,我们预计公司17-19年实现营收为22.80/28.20/34.50亿元,实现净利润为4.98/6.30/8.33亿元。如考虑威博备考利润,则17年-19年公司备考净利为8.28/10.50/13.63亿元,摊薄EPS为1.64、2.08、2.69元/股,我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,给予“买入”评级。

    风险提示。

    下游消费电子销量下滑,产品毛利率下降。