广信材料:国内专用油墨行业龙头,内生外延协同发展
报告摘要:
广信材料目前已经成为国内专用油墨行业的龙头企业
公司目前拥有PCB专用油墨和特种功能性油墨两大产品系列,其中,特种功能性油墨是公司根据电子产品精密加工等新兴领域的市场需求情况推出的产品。公司2016年半年实现营业收入1.31亿元,较上年同期增长9.52%。公司盈利能力稳定,放量在期,2015年营业利润2511万,同比增长7.13%。
根据Prismark统计,2015年全球PCB行业总产值553亿美元
据工信部统计,中国大陆加工的各类终端电子产品如电视、显示器、笔记本、手机等产量已占全球50%以上的份额。下游产业的快速发展带动了包括PCB在内的电子配套相关产业的快速发展。我们预计2016-2020年全球PCB行业将维持缓慢增长,CAGR预计在2.3%左右。Prismark将中国PCB产地按区域大致分为南部、东部及其他地区(包括新兴的北部),上述三个区域占国内PCB产值的比例分别为55%、33%及12%。国内PCB专用油墨的整体市场规模超过30亿元。行业统计数据显示,目前国内对PCB阻焊油墨的年需求量约为32000吨,对应的市场规模约为23~25亿元;国内对PCB线路油墨的年需求量约为10000吨,对应的市场规模约为6亿元。
专用油墨的应用范围延伸至电子产品精密加工、LED照明、建材家居等新兴领域
由于电子信息产品制造业精密化发展对精密加工保护油墨产生的需求,保守估计国内对金属保护油墨和塑胶保护油墨的年需求量可达数千吨。在LED照明器材的生产过程中,LED背光油墨的成本约占总生产成本的2~3%,照此估算,未来几年中国LED背光油墨的市场规模将超过20亿元。
收购江苏宏泰外延发展,提升公司竞争力
江苏宏泰是国内光固化涂料领域的细分龙头,主要从事紫外光固化涂料的研发、生产和销售,紫外光固化涂料产品主要应用于手机等消费电子产品、汽车、化妆品包装、运动器材等领域。江苏宏泰2017年、2018年以及2019年业绩承诺分别不低于4800万元、5500万元、6200万元。我们判断,收购江苏宏泰后在客户共享,研发协作等领域有望获得较强的协同效应。
盈利预测与投资建议
预计公司2016~2018年EPS分别为0.46元、0.82元、1.34元,对应PE分别为88倍、50倍、30倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示
PCB市场全球业务萎缩,国内需求受消极影响;国际巨头的外部压力,使国内市场占有率下降;收购新公司后业绩承诺未能兑现,影响公司整体盈利。