长春高新:疫苗业务超预期,生长激素需求旺盛

核心观点:

    事件:公司发布年报,业绩增长符合预期

    2016年公司实现营收28.97亿元,同比增长20.62%;归母净利润4.85亿,同比增长26.11%;扣非归母净利润4.66亿元,同比增长23.74%;业绩增长符合预期。

    金赛业绩进入高速增长期,百克生物受益海外市场拓展

    报告期内,金赛药业实现营收13.79亿元,同比增长29.93%,净利润4.96亿元,同比增长28.51%。主要原因是生长激素行业需求旺盛,而且随着隐针注射笔上市,大大提高了患者依从性。长效生长激素市场推广进展顺利,Ⅳ期临床有望在2017年8月份左右结束,2017年长效生长激素将加速增长。新产品重组人促卵泡素则受制于各地招标进度,年度内6个省份中标,预计实现了2000万-3000万元销售收入,随着民营辅助生殖医院的拓展和公立医院招标的推进,该产品有望在今年实现快速增长。

    报告期内,百克生物实现营收3.46亿元,同比增长34.31%,净利润7462.7万元,同比增长40.53%,一方面由于2016年水痘疫苗出口超预期,贡献业绩弹性,今年水痘疫苗有望进入印尼市场,疫苗出口将延续较快增长;另一方面,百克已从国内疫苗事件的影响中恢复,我们判断疫苗价格有所提升,2017年将全面受益。此外,迈丰药业狂犬疫苗生产工艺稳定问题已解决,市场投标工作已经启动,其他新产品研发进展顺利。

    盈利预测与投资评级

    公司是基因重组药物龙头,产品储备丰富,潜力品种接踵而至。我们预计公司17-19年EPS为3.69/4.70/5.89元,当前股价对应的PE为29/23/18倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    招标降价的压力;产品推广可能不达预期;研发进展可能低于预期。