*ST神火:煤铝纯正标的,全面受益供给侧改革

投资要点:

    煤炭成本高,行业经营环境改善利好公司业绩。

    公司2016年上半年煤炭板块毛利率回升至18.61%。下半年随着限产的严格执行和去产能的坚决推进,煤炭价格一路上涨,对于公司的业绩提供很大支撑。煤炭行业“十三五”规划中提出8亿吨产能退出意味着未来四年行业供给将面临持续收缩,煤炭行业的供给关系维持在平衡状态对煤价形成有力支撑,利好公司煤炭板块的业绩。

    铝上中游产业链全球洗牌,公司坐享低成本电解铝。

    马来西亚铝土矿限产,印尼的矿产出口税率新规都将显著减少铝土矿的供应,几内亚对铝土矿的开发有望缓解供应短缺的问题,配套的氧化铝产能则有可能打破目前的格局。中国作为电解铝最大的产销国,同样因为环保问题,逐步开始整顿电解铝和氧化铝产能。公司布局新疆煤电铝一体化产业,具有显著综合成本优势,受益供给侧改革。

    诉讼案有利于公司,收益暂不计入仍扭亏为盈。

    公司与潞安集团的诉讼进展仍在进行中,公司已经发布公告暂不确认左权高家庄煤矿探矿权转让收入。公司前三季度扣非后归母净利润达到1.23亿,四季度煤、铝价格均保持在高位,诉讼导致的非经常性收益并不影响公司年度业绩扭亏为盈。

    盈利预测。

    我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为3.84亿、10.70亿和13.76亿,EPS分别为0.20、0.56和0.72元,对应PE32.5X、11.7X和9.1X。考虑到公司作为无烟煤的主要产地和新疆电解铝的比较优势,看好公司中长期发展。

    首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示。

    1)煤价下跌;2)铝价下跌;3)铝土矿供应短缺