*ST神火:利润受减值冲击,长端影响有限

事件:公司相继发布多条公告,即期净利润受冲击

    12月26日晚间,公司相继发布《关于转让所持郑州天宏工业有限公司70%股权的公告》、《关于暂不确认左权高家庄煤矿探矿权转让收入的公告》、《关于计提资产减值准备的公告》三项公告。其中除转让郑州天宏工业股权将产生投资收益6.4亿元外,其他两项事件对公司当期利润均有负面冲击,据公告预计三项事件对2016年净利润总影响约为-10.18亿元。

    “暂”不确认的探矿权收入并不影响现金流

    公司于2016年3月8日受到北京仲裁委员会的裁决书,基于实质重于形式的原则,将已收到的定金及探矿权转让价款于今年一季度已确认营业外收入6.97 亿元,但随后潞安集团向北京市第三中级人民法院提出了撤销仲裁裁决的申请并被受理。就目前来看,案件在2016年内能审结的概率较低,公司决定暂不确认探矿权收入。我们认为,公司本次对转让款的调整是出于财务审慎角度的考虑,其实质影响是改变了价款在不同时间确认的问题,事件本身对公司现金流影响不大。

    关矿计提减值准备,核心影响只是煤炭产量略降

    公司此次将27对煤矿全部关闭退出,计提减值后预计减少利润约9.61亿元。我们认为从长远看其影响不外乎1)将16-18年可能发生的减值于当下一次性计提完。据河南省公示名单,公司需在2016-2018年将27对煤矿全部关闭,此番相当于一次性将减值提完。2)27对煤矿未来将无需计提折旧摊销。3)煤炭产量略减。27对煤矿中仅有庇山一处在产,关停后公司煤炭总产量下降估约4%。4)补贴和采矿权价款退还。据《河南省支持煤矿关闭退出奖励政策实施方案》通知,2016-2018年关停一处煤矿给予的奖励分别为300、250、200万元,公司未来或能收到部分补偿款项。

    下调今年业绩预测,维持“增持”评级

    据公告披露,三项事件完成后将致2016年净利润减少10.18亿元,因此相应下调2016年净利润预测。由于四季度无烟煤价格已涨至1100元/吨,超出此前我们对煤价的预测,因此上调2016年无烟煤均价假设至730元/吨。此外对2017年的的盈利预测中我们曾考虑了一部分诉讼款项到付问题,出于审慎,此次暂不考虑此款项,因此2017年净利润预测有所下调。综上,预计2016-2018年净利润分别为1.26、10.73、14.56亿元。鉴于探矿权收入的“暂”不确认和煤矿计提减值事项对公司未来长期经营并无显著负面影响,当期与长端现金流变化有限,维持公司“增持”评级。

    风险提示:无烟煤价格下跌超预期,电解铝复产产能超预期。