登海种业:登海605、登海618带动公司业绩持续增长

报告要点

    事件描述

    登海种业公布三季度报告。

    事件评论

    2016年前三季公司实现营收7.92亿元,同增22.1%;归属净利润2.38亿元,同增32.7%,EPS0.27元。其中,单三季实现营收6177万元,同增33.6%,归属净利润697万元,同增251%,EPS0.008元。同时,公司预计全年实现归属净利润3.68~5.53亿元,同比增长0~50%。登海605、登海618是推动公司业绩增长的主要品种。我们预计,15/16销售季(2015Q3Q4+2016Q1Q2)登海605推广面积较上一销售季增长21%至1700万亩,登海618推广面积较上一销售季增长29%至180万亩,从而带动公司前三季度营收与净利润同比增加;此外,草根调研了解到,15/16销售季登海605售价较上一销售季提高2%左右(目前零售价为60元/袋),带动公司前三季度销售毛利率提升0.45个百分点至52.2%。单三季度为种子销售淡季,但公司预售情况良好,三季度末预收款同比增长18.7%至5.74亿元,预示着16/17销售季公司种子产品或将取得较好市场表现。

    公司未来看点如下:1、登海605、618将继续推动公司业绩高增长。我们判断,未来登海605、618推广面积仍将继续增长,公司业绩亦有望在玉米价格下跌的背景下穿越行业周期,预计16/17销售季登海605推广面积将继续增长35%至2300万亩,登海618推广面积有望增长122%至400万亩。2、成立多个控股子公司,积极推进营销网络体系建设。2015年以来,公司在多个地区陆续成立6家控股子公司和1家全资子公司,有利于充分利用区域优势,并吸纳各地优秀的育种科研与营销人才,提升公司在区域市场的占有率。3、绿色通道加快潜力新品种的上市节奏。绿色通道可大幅缩减品种审定周期(由4~5年缩短至2~3年),在此推动下,公司潜力新品种将加快推广速度,预计明年公司将有30多个品种通过审定。

    维持“买入”评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.55元、0.71元。总体上,我们认为公司未来依然能够保持可持续增长,维持“买入”评级。

    风险提示:种业制假倾销严重;品种推广受阻;玉米价格大幅下跌。