赣锋锂业:三季度业绩大幅增长,符合预期

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    公司公布三季报,2016年1-9月实现营业收入20.2亿元,同比增加133%,净利润4.86亿元,同比增长474%,对应EPS为0.65元,其中三季度营收6.8亿元,与二季度持平,净利润2.08亿元,环比增长21.6%。同时,公司预计2016年净利润为6.26亿元~6.88亿元,同比增长400%~450%。

    评论:

    1、公司1-9月业绩同比增长474%,基本符合预期

    1)公司三季度净利润2.08亿元,环比增长21.6%,但毛利率39%较二季度略有下降,主要因为碳酸锂三季度均价14万元/吨,较二季度下降2.8万元/吨。受新能源汽车行业高景气度影响,公司前三季度实现净利润4.86亿元,继续保持高增长,符合预期。

    2)公司预计全年净利润为6.26亿元~6.88亿元,同比增长400%~450%,略低于我们预期的7亿元。主要因为今年下半年受新能源汽车骗补事件处理影响,下游需求有所放缓,碳酸锂价格略有下滑,预计全年均价在14万元/吨左右。

    2、公司上游锂资源丰富,并逐步开始供矿,往后具备后劲。

    1)公司拥有河源与Mt Marion两个在产锂矿项目,累计拥有碳酸锂权益资源储量约100万吨(折合碳酸锂)。其中河源锂辉石项目锂资源约15万吨,一季度末已开始供矿,产能约1万吨锂精矿(折合碳酸锂1200吨);Mt Marion项目拥有锂资源约200万吨,公司持股43.1%,享有年产20万吨品位6%以上+20万吨品位4%~6%锂辉石产品包销权,对公司年产2.5万吨~4万吨碳酸锂形成资源保障,该项目将于四季度开始陆续供矿。

    2)公司为国内锂加工龙头企业,同时公司积极向上下游延伸,打造锂电全产业链龙头。向上积极布局锂矿资源,向下收购美拜电子涉足锂电池,并拟建锂动力电池项目。同时公司出资5亿元参与设立新能源产业投资合伙企业,为未来继续布局新能源产业打下基础。

    3、新能源汽车产业仍将保持高景气度,公司将持续受益。

    今年以来新能源汽车虽受打击骗补及补贴退坡等因素影响,碳酸锂价格有所下调。但新能源产业长期发展趋势不改,行业仍将维持高景气度,预计未来碳酸锂将保持10-12万元/吨的均衡价格,公司将受益上游锂矿产能逐步释放带来业绩增长。如果以目前13万元/吨的电池级碳酸锂价格测算,预计公司2016/2017/2018年净利润为6.6/11/13亿元,对应EPS 0.87/1.47/1.73元,维持强烈推荐评级。

    风险提示:新能源汽车推广不及预期;大盘系统性风险。