中国建筑跟踪报告:资产荒下,低估值、高股息等特点有望带动估值提升

核心观点:

    资产荒背景下,公司低估值、高分红的特点可能更受市场青睐。

    土地储备未来存在较大升值空间,基建订单大幅增加。

    公司由于收购了中信地产相关业务,期末土地储备累计同比增加14.10%。大部分国有建筑公司的土地资源以成本或较低的价格入账,在未来如火如荼的改革中,这块资源将成为一个重要的考量。基建业务订单是亮点,1-9月累计同比增加124.4%,未来将成为重要增长极。

    积极拥抱PPP项目,逐步提高项目占比是公司的占优策略。

    多重背景叠加,建筑板块估值水平有望整体持续提升。

    此轮大建筑股的快速上涨我们认为有如下原因:一是资产荒背景下出于资产配置的需求而主动买入低估值品种;二是人民币国际化背景下增量资金入市推升低估值建筑股估值水平,近期沪股通资金持续大幅流入就是例证;三是新股发行规则促使打新机构买入安全、低估值的股票;四是债转股的推行有望扩散至国有建筑公司。这几个因素都可能在较长时期内维持,因此大建筑股估值提升可能还没结束,从而可能带动整个板块估值提升。

    投资建议。

    公司估值较低、股息率较高,在目前资产荒的大背景下有着较强的吸引力;公司土地储备是公司长期隐形资产,一旦市场化定价存在很大升值空间;公司未来基建业务占比有望逐步提升,成为重要的增长极;公司正积极拥抱PPP项目,逐步提高占比。我们持续看好公司未来的发展,预计2016-2018年EPS为1.03、1.17、1.29元,维持公司的“买入”评级。

    风险提示。

    固定资产投资增速持续下滑、PPP业务进展不达预期。