滨化股份:环氧丙烷大涨,四季度业绩可期

公司披露2016年前三季度报告,本期实现营业收入33.53亿元,较去年同期减少6.83%;实现归属于上市公司股东的净利润1.40亿元,较去年同期减少59.11%。净利润下滑主要原因是公司的控股子公司榆林滨化绿能有限公司停产,计提的固定资产减值准备金额较大所致。

    投资要点:

    环氧丙烷大幅涨价,四季度业绩可期。

    环氧丙烷价格持续上涨,最近两个月从8500元大涨到目前14000元左右,涨幅超过60%,同时环氧丙烷-丙烯价差扩大,公司盈利能力持续改善,我们认为本次环氧丙烷价格上涨的原因是环保趋严带来的供应紧缩预期,今年10月份国家环保督察组将进驻山东,将会造成一些环丙生产企业降低负荷,因此环氧丙烷的供应会更加紧张,我们预计未来环氧丙烷价格还会继续上涨,公司四季度业绩可期。

    公司产品线丰富,产业链完整,抗风险能力强。

    公司产品线丰富,氯碱主业已有环氧丙烷、三氯乙烯和氯丙烯等产品,目前还在建设环氧氯丙烷等项目;同时公司具有综合配套循环产业链,水、电和盐等公用工程及原材料自供比例高于50%,具备明显的成本优势。

    公司积极拓展产业链,投资六氟磷酸锂等项目。

    为满足公司长期发展,公司拟投资建设7.5万吨/年甘油法环氧氯丙烷及配套设施项目、1000吨/年六氟磷酸锂项目、6000吨/年电子级氢氟酸项目、100吨/年高性能碳纤维(含300吨/年原丝)试验项目等项目。六氟磷酸锂是目前锂电池中最为重要的电解液材料之一,需求量增长迅速,随着我国新能源汽车行业的飞速发展,六氟磷酸锂仍然存在巨大缺口;另外电子级的氢氟酸受益于光伏和电子行业的迅速发展,也拥有广阔的应用前景。

    业绩预期。

    我们预计上市公司16-18年EPS分别为0.33元、0.44元和0.49元,对应PE为20倍、15倍和13倍,首次覆盖给予“增持”评级,六个月目标价7.5元。

    风险提示。

    产品价格大幅下跌,项目建设不及预期。