信维通信:市占率扩増及新产品将带动成长

目标价上修至人民币26元:本中心2016/17年预估每股盈余分别调整-2%/+5%,以反映2016年第二季财报较预期疲弱,但营业费用控管优于预期之影响。据此,目标价由人民币25元调升至人民币26元,仍根据35倍2017年预估每股盈余推算而得。在iPhone/iPad/MacBookWi-Fi及EMI屏蔽市占率扩増的带动下,我们预估该公司未来几季获利将维持强劲年増率(参见图1)。长期而言,我们看好信维将产品组合扩及无线充电与声学领域,以増加其行动装置内容价值之策略。

    2016年下半年前景看俏:管理层乐观看待2016年下半年前景,预估iPad与MacBook之Wi-Fi天线接单比重増加及iPhone7出货放量将可挹注强劲动能。加上营业控管更趋严格,管理层预估全年税后纯益率可达21%或更高水准,高于市场预估的20%。我们预估2016年下半年获利年増率将提升,第三/四季每股盈余年増率达100%/138%。

    Apple接单比重増加及新商机::在iPhone接单比重大幅増加后(2016年估值为30%,高于2014年的15%),我们认为新成长动能将来自iPad与MacBookWi-Fi天线业务,两者信维均已在2016年上半年开始出货。我们注意到MacBook与iPad的Wi-Fi天线内容较iPhone高2-5倍,主要是因为设计较为复杂(多天线、尺寸较大)。此外,信维亦可望运用其嵌入成型技术提供AppleEMI屏蔽组件,获取更高价值。

    新产品主攻Android客户:除了Apple与Wi-Fi外,管理层对其主攻非Apple客户的新产品深具信心:1)三合一无线充电模组:该公司5月开始供应GS7模组,并持续供应A5、Note7、GS8(2017年)之模组,市占率约30%。我们注意到其平均售价较Wi-Fi天线高5倍;2)声学产品:信维因Knowles(KN.US)处分声学业务而受惠,切入华为(MateBook)、金立、魅族、vivo供应链。