山东黄金:金价中期趋势不改,盈利延续改善

报告要点

    事件描述

    上半年公司实现营业收入248.23亿元,同比增加26.1%;实现归属上市公司股东净利润5.54亿元,同比增加1051.76%;每股收益0.39元(其中一单季0.16,二单季0.23)。上半年公司毛利率7.93%,同比上升2.41个百分点,其中单二季度毛利率6.48%,环比下降3.9个百分点。

    事件评论

    价格回升,销量大幅增长。报告期,黄金价格显著回升,半年度末金价较年初上涨25.3%,均价较去年同期上涨6.2%,受益价格上涨,公司矿产金业务毛利率同比提升3.9个百分点,环比提升4.4个百分点,至48.2%。公司上半年矿产金产量14.2吨,同比增长3.7%,但矿产金板块销售收入同比大幅增长74.3%,推测是因去年上半年自产金销量较低的缘故。

    重大资产重组增厚公司黄金资源储量,助力矿产金产量增长。公司正在推进的重大资产重组将增厚公司黄金资源储量292.22吨,增幅约50%。后续东风、归来庄、蓬莱、新立四矿山的产量释放也将助力公司新一轮矿产金产量增长。2016年公司计划矿产黄金产量27吨,同比基本持平。

    黄金价格中期上涨趋势不改。尽管近期美国经济数据好转、联储官员鹰派讲话令市场对美联储9月份、12月份加息预期有所升温,短期金价将承压下行,但中期来看,美联实际利率继续下行、人民币贬值、纸币货币体系重新锚定,投资者将持续加大黄金配置比例,黄金价格中期上涨趋势不改。

    维持“增持”评级。预计公司2016-2018年的eps 分别为0.82、1.04和1.35元/股,维持“增持”评级。

    投资风险和结论的局限性:美联储提前加息导致美元大幅度走强,黄金价格不及预期。