厚普股份:战略转型为综合清洁能源工程设备服务商

投资逻辑

    打造清洁能源应用领域整体解决方案服务商:厚普的战略定位是天然气行业工程设备综合服务商。基于天然气加气站产品,涵盖清洁能源相关的各种工程服务和设备。公司在天然气加气站领域市场占有率超过40%,未来行业地位将继续维持。2015年12月,公司收购四川宏达,此公司是专业的油气工程总包公司,业务覆盖范围广,项目业绩丰富。收购完成后,公司可借助自身的核心技术和强大的营销网络,结合宏达的相关资质将业务范围拓展至天然气全产业链,可将公司打造为清洁能源应用领域整体解决方案服务商。

    天然气行业整体上仍有发展空间,布局全产业链确定性强:目前我国天然气消费占比仅5%,世界平均水平为24%,国家规划2020年天然气消费量在一次能源消费中的比重达到10%以上,消费量达到3600方以上,市场潜力巨大。天然气整体有确定性的增长,但是各个细分领域,存在不确定性。公司战略是服务于天然气的各个领域,将随着天然气行业的整体发展而成长。

    天然气各种应用有望崛起:目前我国天然气应用领域的发展具有广阔的空间。我国天然气管道总量和天然气发电装机总量和发达国家相比仍有非常大的提升空间,国家规划2020年相关应用将有大幅度的增长;气价下调和政策推动作为催化剂促进LNG车船高速发展,同时将带动LNG加气站的需求持续扩大。天然气发电是消化天然气的有效手段,十三五期间将大力发展。

    提前布局氢能源产业,为公司提供估值支撑。公司已提前布局氢能源产业,研发氢能充能装置已进入产品测试阶段。虽然目前氢能源的大规模应用还存在很多制约因素,但是氢能源是未来的方向。公司的提前布局短期内无法贡献业绩,但为公司提供了估值支撑。

    投资建议

    公司在战略布局上思路明确,也有实力实现业务扩张。预测公司2016-2018年实现营业收入13.2、18.6和26.3亿元,实现净利润1.81、2.67和3.34亿,EPS分别为1.22和1.80和2.56元。对应当前PE分别为41x、28x和19x。如果考虑股权激励费用,2016-2017年公司实际主业利润分别约为2.4亿和3.1亿。对应PE为30.5x和23.9x。考虑到2016年底估值切换,按照2017年公司主营业务利润的30x-40x估值,目标价为63-84元。

    风险

    小非减持压力,国际原油价格持续下跌的风险。