兴源环境:专利技术打造污泥处置核心竞争力,水治理PPP订单开始发力,上调评级至“买入

投资要点:

    事件:4月7日,公司发布《关于签订日常经营合作框架协议的公告》。

    签约湖州管网改造框架协议,水治理PPP订单有望逐步发力。根据公告,公司与湖州市吴兴区人民政府签订战略合作框架协议,拟投资2亿元对吴兴区东部新城污水管网提升改造。

    本项目采取PPP模式实施(投资-建设-租赁-回购),建设期2年,租赁期5年,每年按当年度投资利息和按实结算的维护费用收取租赁费用,回购期5年,每年按建安费20%加上当年度租赁费收取资本金和利息。本项目投资约占公司13年度收入总额62.1%,预计将对15年及以后年度业绩产生积极影响。我们认为,随政府在PPP模式推广、海绵城市建设以及湖州管网项目有望落实,公司水治理订单有望逐步发力将带来较高的业绩弹性。

    污泥处置技术国内领先,有望明显受益污泥市场兴起。公司环保压滤市场占有率高达60%以上,新产品污泥处置一体机未来有望大量投放市场,毛利率高于传统压滤设备20%-30%水平,项目运营成本较同行具备优势,目前已在碧水源5万吨再生水厂获得成熟应用,未来有望向北京、浙江等地区逐步推广。公司还将凭借领先设备制造实力和产业链一体化优势开辟污水污泥工程协同处置项目,市场空间有望大幅扩容。董事长挂帅坚定转型路,招兵买马扩蓝图。历史表明公司战略前瞻、激励机制灵活且资本运作实力强。本次董事长亲任总经理并积极组建环保新投管团队体现转型坚决,资深水务专家加盟主导大型水处理项目实施将为公司PPP订单拓展提供重要支持。投资评级与估值:不考虑外延扩张,暂维持公司14-16EPS0.38、0.96和1.85元。公司前瞻环保产业政策机遇,借助上市资本平台,以核心环保装备制造实力为基础,先后切入流域生态治理、污水处理两大环保业务板块,未来还有望向农村水处理、污泥处置、固废处理、土壤修复等领域延伸,推动向环境治理综合服务商转型,战略思路清晰,业绩增长和市值成长具备高弹性。本次协议湖州管网改造PPP项目表明水治理订单有望逐步兑现。

    我们看好“水十条”、海绵城市建设、PPP推行带来行业扩容与估值提升,及公司战略眼光和执行力,上调评级至“买入”。