银禧科技:进入发展的黄金期

业绩符合预期,维持买入评级。

    2014年收入11.07亿元,同比增长14.31%;归母净利润2375.87万元,同比97.31%,EPS为0.12元,业绩基本符合我们的预期。14年公司收入和利润的主要来源仍然是改性塑料。经过多年布局,LED材料、3D打印、CNC金属结构件项目均在15年迎来收获期,兼具业绩爆发和空间重估。预计15-17年EPS分别为0.79、1.25、1.86元,上调合理估值至27.65元,维持买入评级。

    改性塑料迎来产能投放期。

    公司新增募投产能于14年5月份后开始释放,带动销量同比提升14.73%,产品基本维持稳定,新增产能预计达到10万吨。未来3-5年内,改性塑料的稳定增长来自产能的释放,我们预计峰值销售在20亿元左右。值得一提的是,LED用改性塑料,14年实现收入4400万元,接近13年10倍,这是一个刚刚启动的空白市场,公司已和飞利浦、欧司朗等巨头建立战略合作关系,公司作为行业龙头,将充分受益市场放量的过程。

    3D打印喷薄而出。

    公司的3D打印布局良久,目前研发的ABS、PLA线材已实现小批量对外销售;PVA线材及PA粉末目前处于中试阶段。公司未来计划对接网络技术创新3D打印服务,打造一体化的产业互联网服务平台。目前相关工作在稳步推进,已联合国内3D打印第一人—史玉升团队,强强联手下,有望快速实现现有成熟产品的产业化推广。

    CNC迎来最好的时光。

    参股公司兴科整合了行业内众多优质资源,其进度、其订单、其盈利能力,都持续超出市场预期。公司已和业内著名的手机厂商,包括小米、OPPO、魅族以及苹果,均进行了亲密接触,我们判断后市将获得持续的订单。CNC极为紧缺,兴科将陆续迎来1000台,在此基础上再发展外协,加工能力大幅提升。15年下半年公司有望开展全制程工艺,提升单台产值。我们认为兴科作为CNC的潜在巨头,被市场极度忽视。业绩迎来爆发期。

    催化剂:公告订单;业绩亮丽。

    风险提示:CNC景气下滑。