达内科技:晚春效应导致一季度增速放缓

投资要点:

    四季度Non-GAAP 下净利润同比增长34.9%。达内科技四季度收入同比增长39.7%,达3970万美元,较我们原先的预计高0.7%。Non-GAAP 下净利润将同比增长34.9%,达850万美元。利润率水平由于新创设的会计课程,新中心的设立和应收帐快的坏账计提而有所下滑。四季度公司招生人数同比增长22.1%,达16,080。

    2014年新股上市,业务发展开局良好。达内科技2014年4月登陆纳斯达克,首年(2014)收入同比增长46.7%,达1.36亿美元,Noon GAAP 利润同比增长94.1%,达2880万美元。教学中心的数量从92家扩展到118家,招生人数同比增长29.1%,达59960。教学中心的综合利用率为71%,较2013年提升了5%。

    2015年一季度受春节影响,收入增长放缓。公司预期2015年一季度收入位于2780万美元至2880万美元的区间,同比增长14.4%至18.5%。收入增长放缓主要受2015年春节较晚的影响。通常来说,客户会在春节结束后报名,2015年春节较晚,从而给公司一季度的招生带来不利影响。公司一季度可能出现小幅亏损。

    2015年全年增长依然强劲。公司预计2015年收入将位于1.80-1.86亿美元之间,同比增长32.2-36.6%。我们预计收入为1.80亿美元,位于公司预测区间的下限。我们预期招生人数增长26%左右,客单价的提升贡献了余下的增幅。公司宣布自2015年3月起,课程单价上涨1000元人民币,同比提升约6%。

    重申“买入”,目标价16.68美元。我们维持2015年和2016年的盈利预测,并推出2017年盈利预测 7220万美元,同比增长29.2%。目前公司股价对应2015年为13.9倍市盈率。重申“买入”评级。公司一季度指引增速较差,引发股价调整,将为投资者带来买入机会,我们依然看好公司的长期增长和投资价值。