万华化学深度报告:八角工业园项目推动公司收入增长59%,净利润增长30%

类别:公司研究 机构:红塔证券股份有限公司 研究员:邱玥 日期:2015-01-30

异氰酸酯行业:异氰酸酯(MDI)是聚氨酯的重要原料之一,全球呈现寡头垄断的格局,万华化学原名万华化学,2014年11月产能达到180万吨,成为全球最大厂商。

    MDI生产工艺难度大,技术门槛较高,生产成本在11000元/吨,寡头格局使得低价竞争得以避免,我们预计明后年均价在15500元/吨,厂商仍然有较好的盈利空间。

    MDI的上游原材料苯胺过剩较为严重,价格低迷,这将利好MDI厂家。

    万华化学:八角工业园推动公司业绩增长公司投资200亿建设烟台八角工业园,其中包括60万吨/年MDI(不包括老厂搬迁的20万吨),75万吨/年丙烷脱氢。24万吨环氧丙烷、30万吨丙烯酸及酯,30万吨的聚醚多元醇。打造一体化精细产品产业链。

    项目建成后保守估计公司收入有望同比增长59%,净利润增长30%。

    公司估值我们预测公司2014年-2016年的EPS分别为:1.27,1.65和2.03。目标股价在25.5元/股,公司目前股价22.5元/股,给予买入评级。

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