洋河股份:双核驱动开启新征程,维持买入评级

事件:洋河公告第四届董事会第十六次会议决议,其中审议通过《关于公司董事会换届选举的议案》,提名王耀先生、钟雨先生、韩锋先生、柏树兴先生、钟玉叶先生、丛学年先生、周新虎先生为公司第五届董事会非独立董事候选人。

    估值与投资建议:维持盈利预测与买入评级。预计2014-2016年EPS分别为4.25元、4.80元以及5.55元,对应目前股价PE分别为17.7倍、15.8倍与13.6倍,维持买入评级。

    关键假设点:中高档白酒销量稳步上涨,销售费用率略有上升

    有别于大众的认识:洋河股份是一家优秀的企业,这种优秀的一个表现是前瞻性。本次换届就体现了公司战略的前瞻性。就这次换届,我们观点如下:1)市场可能会担心张雨柏先生与王守兵先生没有出现在新一届董事会董事候选人当中。实际上,张总与王总仍然是苏酒集团的董事长与总裁,并没有退出公司管理。与部分酒企集团不同,苏酒集团仅包括洋河与双沟,并没有其他业务。因此张主席与王总裁必然是洋河管理团队的核心,我们认为市场不必担心;2)管理团队分工的调整体现洋河战略新布局。洋河在2015年规划中提出双核驱动战略,在抓住存量同时,培养新增长点,新业务包括围绕主业的互联网战略以及产业重组与资源整合,实际是对未来白酒企业发展的深入思考,我们认为相当于洋河的“二次创业”。新战略出台后,领导的分工有所调整,恰恰反映了洋河股份一如既往的高执行力。3)互联网战略加速,洋河1号先行。洋河股份是传统企业中拥抱互联网最为积极的企业之一,公司推出的洋河1号于2014年完成了江苏省以及省外部分重点市场的布局,进展很迅速。从近期发布了洋河1号规划来看,未来几年洋河1号将打造成为中国人身边最便捷的掌上购酒平台,涉及的品类将有白酒、红酒、预调酒、青春小酒、果酒甚至其他延伸产品和周边服务,主打的目标是年轻群体。洋河1号是公司试水新渠道的一大创举,从洋河1号运作情况来看,我们认为公司对互联网时代企业的营销、管理有较深理解,可以期待未来公司在互联网领域将推出更多新举措与新思想。

    股价表现的催化剂:新品上市、定期报告

    核心假设风险:省内竞争加剧导致费用率上升过快