万邦达:2014年业绩基本符合预期,昊天节能带来业绩增长,维持中性

类别:公司研究 机构:高盛高华证券有限责任公司 研究员:韩永,张富盛 日期:2015-01-19

最新事件1月16日晚,万邦达公布了2014年业绩业绩快报,预计2014年净利润为1.86~1.98亿元,同比32.3%~40.9%,大致符合预期(万得市场一致预期为1.93亿元)。

    潜在影响收购昊天节能带来业绩增长。2014年9月公司以6.81亿元完成对昊天节能的收购,其中发行股份1626万股。根据收购公告预测,2014~2017年昊天节能将会贡献4594/5797/7415/9074万元的净利润。由于昊天节能在2014年仅在四季度贡献业绩,我们预计2015年其将成为公司利润增长的重要动力。

    国家在推动环保的第三方治理,有利于公司业务的开展。2015年1月国务院公布了《关于推动环境污染第三方治理的意见》,鼓励在工业园区引入环境服务公司,对企业污染进行集中式、专业化治理。

    油价下跌可能影响煤化工项目的进展。万邦达的主要下游行业为煤化工和石化行业,2015年1月15日国际布伦特原油价格下跌至48.27美元,比1年前下跌54%;高盛ECS团队对2015-2016年布伦特期货均价的最新预测是50美元/70美元。而煤制油等煤化工项目的盈亏平衡点对应的原油价格为60~70美元,原油价格的大幅下跌可能影响到煤化工项目的推进,从而影响公司的工业污水处理业务。

    估值我们维持对万邦达的中性评级。我们将昊天节能的业绩贡献纳入到模型当中,将2014~2016年EPS分别上调3.6%/16.3%/13.3%,将基于1xPEG(维持不变)的12个月目标价上调8.7%至34.89元。

    主要风险上行风险:公司获取等多的工业污水处理项目;进行相关的收购;下行风险:公司获取新项目的进展低于预期。

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