华鲁恒升:后续会更好,维持推荐

事件描述

    华鲁恒升发布2014年三季报原文:2014年1-9月,公司实现营业收入71.62亿元,同比增长20%;实现归属于上市公司股东的净利润6.22亿元,同比增长91.38%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润6.22亿元,同比增长94.09%;对应每股收益0.65元。

    事件评论

    维持前期观点:业绩表现抢眼。前期公司预告净利润同期增长80-100%,考虑到三季度存在大检修,我们认为业绩表现出色:在检修季节,单季度0.22元,与二季度持平,大幅超出市场预期,主要在于三季度7-8月醋酸价格的坚挺及8-9月份尿素价格的回暖;而结合今年以来的表现来看,公司煤气化装置的成本优势再次显露无疑,煤气化二期投产后,公司整体成本下一台阶。

    醋酸和尿素各有表现:尿素行业在经历了长时间的低迷后,在8-9月逐步有所起色,价格整体上调200元左右,公司拥有180万吨煤头尿素产能,价格弹性突出,为三季度业绩贡献了部分力量;此外,醋酸在三季度延续了今年以来的良好态势,对公司业绩也提供了重要推动,公司目前拥有醋酸产能50万吨,即使近期价格有所回调,华鲁醋酸盈利依然可观。

    煤制乙二醇,依然处攻坚阶段:煤制乙二醇是公司在煤化工领域开拓的另一块增长点,目前公司乙二醇项目核心点主要在于负荷提升;我们认为公司煤气化技术在国内处于领先地位,煤制乙二醇项目成功的概率相对较高。根据目前乙二醇市场价格简单测算,预计5万吨乙二醇完全开顺后,可增厚公司每股收益0.10元。

    维持推荐:我们维持公司2014-2015年每股收益至0.86和1.15元,煤制乙二醇给公司带来新的增长亮点,我们认为华鲁在近几年,还不能简单的看做一个周期股,公司新项目的持续扩展能为公司近几年发展提供保障,我们看好公司在煤气化领域的深度挖掘,维持“推荐”评级。

    风险因素:;产品盈利下滑