三安光电:淡季不淡,营收与毛利率提升明显

前三季度公司营收34.78亿元,同比大增32.16%。

    前三季度公司实现营业收入34.78亿元,同比增长32.16%,其中3Q14单季度营收13.01亿元,同比增长35.89%。前三季度,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.27亿元,同比增长47.44%。我们估算3Q14公司LED 收入接近10亿,前三季度超过25亿元,淡季不淡。

    l毛利率提升明显,净利润质量大幅提高。

    公司3Q14的整体毛利率达到44%,相比3Q13提升近10%。我们认为公司3Q14芯片业务的毛利率在36%以上,环比2Q14预计继续提高3%,四季度有望继续提升,规模效应凸显。同时,前三季度公司营业利润同比增长接近100%,净利润中补贴占比大幅下降,公司净利润的质量提升明显,利润增加更多来自于主营业务的快速增长。

    LED 芯片制造向大陆转移趋势不可避免,三安作为龙头将充分受益。

    下半年以来,晶电、Cree 等国际大厂业绩表现不佳,三星LED、台积固态照明也传出将逐步淡出LED 芯片市场。我们认为,未来IC 芯片行业在01~02年左右逐步走向外包的趋势可能会在LED 芯片行业重演,我们看好中国大陆成为承接世界LED 芯片产能的“制造基地”。三安光电作为国内LED 芯片当之无愧的龙头将充分受益于未来LED 芯片制造外包浪潮,有望成长为LED 芯片界的“台积电”。

    14-16年EPS 分别为0.64/0.90/1.20元,继续给予“买入”评级。

    我们预计三安光电2014~2016年的EPS 分别为0.64/0.90/1.20元。鉴于三安光电与国外厂商接近的技术水平、全球领先的产能和规模优势以及持续快速成长的态势,继续给予公司“买入”评级。

    风险提示

    新项目投产进度低于预期;行业竞争加剧导致芯片价格大幅下滑风险