中航光电:隐形冠军,融合典范

市场基因推动军民融合,持续增长成就隐形冠军

    中航光电是国内规模最大的专业研制高可靠光、电、流体连接器及相关集成解决方案的企业。特殊的发展路径带来难得的市场基因,强大的研发与销售能力支撑军民融合发展。自1994 年以来连续两个10 年均实现10 倍以上增长。目前不仅是国内高端连接器领域的隐形冠军,亦是军工体系内军民融合的成功典范。

    武器装备建设核心受益对象,集成化产品打开更大空间

    公司军品涉及几乎所有军工领域,是武器装备建设的核心受益对象,增长动力主要来自三个方面:一是在安全局势与国家战略的共同作用下,军费投入持续快速增长,武器装备更新换代需求迎来加速释放;二是随着公司向非航空领域的延伸、装备信息化程度的提高、以及核心元器件国产化的加速推进,公司在军工配套领域的市场占有率仍将逐步提升;三是集成化产品从C919 项目向其他军工领域的推广初见成效,新型军机与国产通用飞机均采用这一模式,为公司长远发展打开了更大的成长空间。

    通讯与轨交进入新一轮投资高峰,新能源汽车迎来爆发

    去年四季度以来,通讯、轨交、新能源汽车等民品下游领域均迎来加速增长契机。通讯设备方面,综合考虑FDD 商用牌照的发放与移动三期招标的时点,预计我国4G 建设的高峰将在2015 年出现并持续到2016 年,从而为公司民品业务提供有力支撑。轨道交通方面,随着铁路投资规模的不断上调及车辆需求的释放,必然带动轨交相关连接器市场的快速增长。新能源汽车作为公司重点布局的新兴领域已经迎来爆发,预计2014 年销售收入可达1亿元,同比增长1.5 倍以上;且2015 年有望继续翻番增长。

    基本面持续向好,并购锦上添花,维持“买入”评级

    2013 年初,我们明确提出了“未来三年业绩增速有望逐步提升”的战略判断;并在2014 年初再次强调“2013 年四季度是重要拐点”。2013 年的业绩以及今年上半年的订单爆发正在逐步将我们的判断变成现实。且公司开展对外并购的内外部条件均已成熟,外延式发展有望为主营业务的加速增长锦上添花。维持盈利预测,2014-2016 年EPS 为0.72、1.01、1.27 元,仍维持“买入”评级,按照2015 年30 倍PE,上调目标价至30 元。