高乐股份:业绩符合预期,布局幼教享受高景气
事件:
公司公布14年半年报:2014年上半年实现营业收入2.32亿元,同比增长2.5%;归属于母公司所有者净利润0.36亿元,同比增速-34.5%;归属于母公司的扣非后的净利润增速13.3%,上半年实现EPS0.08元。
点评:
业绩符合预期,主要由于13年非经常性收益的高基数效应:2013年公司转让位于普宁的土地所有权获得营业外收入2786万元,而2014年上半年营业外收入为零,因此在与2013年上半年高基数比较,2014年上半年业绩出现了下滑。
2014年上半年收入增速2.6%,预计全年收入仍维持稳定增长态势:在外销平稳发展的同时,预计受到短期不利因素暂时下滑的国内业务下半年有望处于回升态势,我们预计,玩具主业下半年仍能保持稳定增长态势。
1)国内业务:上半年实现营收0.5亿元,同比增速-15.4%,我们判断,在我国玩具行业持续增长的背景下,公司收入下滑主要和短期因素例如订单推迟等原因有关,预计国内业务下半年将处于回升态势。
2)外销业务:上半年实现营收1.8亿元,同比增速8.6%,业务增量主要来自于香港地区、亚洲和拉丁国家,而欧盟作为公司主要外销出口国家,受到其经济缓慢复苏影响,营收增速-3.6%。
主业与幼教行业存在协同效应,未来进展值得关注:公开资料显示,公司拟通过并购方式拓展文化创意及幼教产业,我们认为,公司主业为玩具业务,与幼教行业的消费群体存在部分重叠,在开展幼教行业具有协同效应,并实现新的利润增长点。
1)早教行业尚处于成长期,经济敏感性小,考虑到未来5-10年儿童群体规模逐渐增加以及父母对于孩子从小培养的逐渐重视,我们认为,早教行业的高景气将长期持续。
首款手游三季度线上推出,线下硬件协同销售是亮点:公司首款手游产品为射击类游戏,分为单人任务模式和AR对战模式,目前线上手游已于三季度上线,并且公司将利用国内已有销售渠道于今年四季度推广其线下的配套硬件。
维持“增持”评级:从手游以及幼教的进展来看,我们可以看出,公司尝试通过玩具主业与其他高景气行业相结合谋求转型的发展思路,在玩具主业平稳增长的背景下,公司开发手游业务以及幼教行业布局值得关注,我们预测2014-2016公司摊薄后EPS0.13元、0.16元、0.18元,同比增速-6.1%、21.6%、11.6%,对应估值为56倍,46倍,41倍,维持“增持”评级。
风险提示:1、国内玩具业务费用率上升超预期;2、原材料价格大幅上涨