神开股份:收入确认不当金额较小,对业绩影响有限

事项:

    11月20日,公司收到证监会行政监管措施决定书,决定书认为公司存在“外销收入确认时点不恰当”和“季度报告、半年度报告收入确认不准确”两个问题,要求公司限期提交书面报告,并接受检查验收。

    主要观点:

    确认不当的金额较小,对业绩影响有限。从证监会决定书提及的情况看,公司确认不当的收入主要涉及2012年。根据我们的测算,公司每季度预估的销售收入和利润一定程度上改善了分季度的业绩表现,但对2012年全年的业绩表现影响不大。2012年,公司公告的业绩是营收增加22.9%,净利润下降34.83%;调整后的业绩是营收增加22.11%,净利润下降35.18%。

    我们认为,在公司交易属实的前提下,公司财务部门对收入确认的理解和证监会的要求不一致并不对公司业绩构成实质性的不利影响。

    股权激励计划提振公司成长预期。10月26日,公司发布了股权激励计划草案。根据授予股票期权要求的业绩考核指标测算,对应2014~2016年的净利润应不低于:8078.75万元、9483.75万元和11240万元,对应2015~2016年的增速17.39%和18.52%。

    据了解,公司股权激励计划还在整理申报过程中。我们认为,公司股权激励计划或将刺激公司加速成长。

    受益油气钻采行业春天。在《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》指导思想下,未来油气领域诸多环节有望迎来改革、实现竞争,包括勘探开采、进口和价格等。同时,《页岩气产业政策》发布、第三轮页岩气招标在即等标志着我国非常规油气开采开始提速。可以预期,更多的资本将进入油气领域,这意味着油气的工作量将显著上升,油气钻采和服务行业受益明显。

    盈利预测。虽然公司未来海外市场拓展、飞龙钻头步入正常经营等因素有利于长远发展,但是短期估值偏高。我们预计公司2013年~2015年每股收益0.22/0.28/0.35元,对应PE54.73/43.00/34.40倍,暂时维持“中性”评级。

    风险提示:油公司缩减投资,飞龙钻头整合不达预期,海外市场开拓不畅。