三聚环保:公司上半年业绩同比增长37.55%

公司是为石油化工、煤化工、天然气化工等基础能源工业的产品清洁化、产品质量提升及生产过程清洁化提供产品、技术和服务的企业。公司产品与技术符合“前端治理”及“资源回收利用”的环保政策,产品独特,技术壁垒较高,处于行业领先水平,公司综合毛利率达40%以上,盈利能力强。

    2013年上半年,公司实现营业收入4.61亿元,同比增长20.57%;营业利润8341.47万元,同比增长33.1%;归属母公司所有者净利润7171.07万元,同比增长37.55%;基本每股收益0.14元。

    业绩平稳增长。本报告期内,公司主营业收入和营业利润等各项业绩指标均保持了稳定的增长趋势。其中:脱硫净化剂产品、脱硫催化剂收入同比增长率达20%以上,能源净化综合服务实现营业收入1.55亿元,比去年同期增长17.98%。

    环保政策升级与能源消费高增长促进下游市场需求。挥之不去雾霾把环保问题推到了风口浪尖,十八大提出“美丽中国”的执政理念,对环保行业发展提出了更为迫切的要求。我国能源消费仍保持超过5%的速度增长,车用燃油国Ⅳ与国Ⅴ标准的相继推行,国内天然气产需量大幅提升,新型煤化工项目大量上马,以及二氧化硫减排力度的加大,都势必加大对脱硫产品与服务需求的提升。

    经营模式升级,提升公司竞争力。公司依托其核心技术及产品优势,先后推出了集装箱式成套脱硫服务和浆液式湿法脱硫(SJS)。实现了由单纯的产品销售模式快速向“产品+服务”模式转变,实现了从产品、设备到工程设计与服务一体化的盈利模式,获利空间加大;2012年,公司销售脱硫集装箱200套,实现服务收入1.76亿,占据总销售收入的21%以上;公司正全面推广新型浆液式湿法脱硫(SJS)服务,快速培育并使之成为公司新的利润增长点,公司将建成以湿法工艺为主线的干法、湿法一体化技术集群,形成强有力的技术及市场推广实力,从解决煤化工行业脱硫的环保和成本问题入手。

    盈利预测与投资评级。我们预测公司2013-2014年每股收益分别为0.46元和0.62元,按昨日股票收盘价测算,对应的动态市盈率分别为37倍和27倍。维持“增持”的投资评级。

    风险提示。(1)公司新产品及脱硫服务市场拓展低于预期;(2)原材料及产品价格波动风险;(3)结构性风险。