苏宁电器:云商并非虚无缥缈

事件:苏宁电器发布公告称,随着公司持续推进“科技转型、智慧服务”的发展战略,云服务模式进一步深化,已逐步探索出线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态,公司将更名为苏宁云商集团股份有限公司。

    投资要点

    我们认同公司对于未来商业形态是“店商+电商+零售服务商“的表述:这样的表述既是基于线上+线下+平台的业态阐述,也是对于苏宁未来大平台战略的展现。过去苏宁的崛起是因为把握了上游产能快速扩张后需要更有效率的渠道模式,未来苏宁的再次崛起应该是因为在上游产能过剩、供应链议价力向消费端转移的大趋势下,通过“线上+线下的前台产品销售”来掌握消费者、通过“平台销售和平台服务能力”来黏住制造商的两大策略来实现的。

    换句话说,通过云商战略,苏宁有望实现上下游的通吃。

    平台业务未来的核心竞争力在于服务:目前阶段,流量仍然是制造商品牌选择平台的核心指标,但是在制造和渠道分离、消费行为不断升级的大趋势下,我们认为厂商会更多地关注平台所能够提供的增值服务和供应链效率,换句话说,未来平台运营者不会只是来的都是客、全凭嘴一张、坐地收钱的菜市场经营者,而应是努力为制造商提供服务、提高效率、分担成本、分享信息的角色,既是球场管理者和规则制定者(平台)、也是教练(服务),也是球员(店商+电商)。

    云商并非虚无缥缈的概念:苏宁的云商概念,与以往最为不同的是加入了零售服务商的概念,我们认为这贴合了我们对于“平台业务未来的核心竞争力在于服务能力”的判断,而苏宁基于二十年实体店运营而产生的、过去十多年持续投入的后台体系、物流能力、供应商管理能力,恰恰是未来平台服务的最核心基础,苏宁在向零售服务商转型的方向上具备一定的优势。

    财务与估值我们预期苏宁2012-2014年归属于母公司所有者的净利润分别为31.9亿元、36.6亿元和44.3亿元,EPS分别为0.43、0.49和0.60元。给予2013年17倍的估值,目标价8.33元,维持公司买入评级。

    风险提示:网购竞争风险、行业复苏慢于预期的风险、运营成本上升的风险等。