关注: ? 第一大股东股权质押比率高。截至2019年3月底,第一大股东南县克明食品集团 有限公司(以下简称“克明集团”)持有公司11,349.99万股,持股比例34.19%,股票质押比例为100%,质押比例高。? 公司面临一定产能消化风险。截至2018年末,公司在建的挂面及面粉生产线产能 较大,完工投产后将大幅提升公司产能,但考虑到目前挂面行业可能面临产能过剩的情况,公司新增产能能否及时消化及取得预期收益存在一定不确定性。? 面临一定资金压力。截至2018年底,公司在建项目总投资191,634.71万元,包括 挂面及面粉生产线,尚需投资128,517.86万元,尚需投资规模较大,公司面临一定资金压力。? 有息债务持续增长,公司面临一定短期偿债压力。截至2018年底,公司有息负债 规模125,308.81万元,同比增长136.43%,占总负债规模72.91%,其中短期有息负债86,190.46万元,存在一定短期偿债压力。 公司主要财务指标(单位:万元) 项目 | | 2019年3月 | | 2018年 | | 2017年 | | 2016年 | 总资产 | | 423,595.86 | | 395,966.81 | | 299,330.50 | | 247,348.56 |
归属于母公司所有者权益合计 | | 229,667.00 | | 224,108.21 | | 214,836.37 | | 209,502.59 | 有息债务 | | 132,583.70 | | 125,308.81 | | 53,000.00 | | 5,000.00 | 资产负债率 | | 45.78% | | 43.40% | | 27.94% | | 15.14% |
流动比率 | | 1.39 | | 1.48 | | 2.19 | | 4.63 | 速动比率 | | 1.15 | | 1.15 | | 1.84 | | 4.04 |
营业收入 | | 78,549.01 | | 285,626.29 | | 226,938.31 | | 216,352.16 | 营业利润 | | 6,732.52 | | 23,074.07 | | 14,680.37 | | 16,179.66 |
净利润 | | 6,116.84 | | 18,496.22 | | 11,223.54 | | 13,699.17 | 综合毛利率 | | 21.01% | | 23.63% | | 22.79% | | 21.81% |
总资产回报率 | | - | | 7.74% | | 6.11% | | 7.13% | EBITDA | | - | | 35,569.22 | | 24,495.70 | | 23,189.66 |
EBITDA利息保障倍数 | | - | | 8.08 | | 14.51 | | 67.27 | 经营活动现金流净额 | | 24,077.50 | | 22,319.87 | | -2,194.40 | | 2,716.86 |
高新投集团主要财务指标(单位:万元) 项目 | | 2018年 | 2017年 | | 2016年 | 总资产 | | 2,052,718.02 | 1,346,952.97 | | 789,850.84 |
归属于母公司所有者权益合计 | | 1,177,908.41 | 1,119,107.66 | | 655,949.44 | 融资担保在保责任余额(亿元)* | | 456.66 | 621.32 | | 781.62 |
准备金覆盖率* | | 0.97% | 0.68% | | 0.48% | 融资担保放大倍数* | | 3.96 | 5.55 | | 11.92 | 当期担保代偿率* | | 0.12% | 0.01% | | 0.26% |
一、本期债券募集资金使用情况 公司于2018年10月18日发行2年期4亿元公司债券,募集资金用于补充公司营运资金。根据公司2018年年报,截至2018年12月底,本期债券募集资金专项账户余额为16,629.21万元。 二、发行主体概况 2018年11月,公司注册资本和实收资本由33,355.65万元变更为33,193.03万元,主要系回购股份所致,公司第一大股东、实际控制人未发生变化。2018年12月,公司第一大股东克明集团协议转让3,237万股(占总股本9.75%)股份转让给湖南省资产管理有限公司(以下简称“湖南资产管理”),引进湖南资产管理成为公司的战略投资者。截至2019年3月底,公司第一大股东仍为克明集团,持有公司34.19%的股权,克明集团实际控制人仍为陈克明,其与一致行动人段菊香直接持有克明集团51.26%股份。截至2019年3月底,公司第一大股东克明集团持有的股票质押比例为100%。表1截至2019年3月底公司前十名股东持股情况(万股) 序号 | | 股东名称 | 股份数量 | | 持股比例 | | 质押比例 | 1 | | 南县克明食品集团有限公司 | 11,349.99 | | 34.19% | | 100.00% |
2 | | 湖南省资产管理有限公司 | 3,237.00 | | 9.75% | | | 3 | | 兴业国际信托有限公司-克明面业1号员工持股集合资金信托 | 1,617.77 | | 4.87% | | |
4 | | 兴业国际信托有限公司-兴业信托·克明面业2号员工持股集合资金信托计划 | 1,509.25 | | 4.55% | | | 5 | | 津杉华融(天津)产业投资基金合伙企业(有限合伙) | 463.91 | | 1.40% | | |
6 | | 陈源芝 | 441.55 | | 1.33% | | | 7 | | 中央汇金资产管理有限责任公司 | 361.86 | | 1.09% | | |
8 | | 全国社保基金五零二组合 | 301.66 | | 0.91% | | | 9 | | 陈晓珍 | 290.00 | | 0.87% | | 92.40% | 10 | | 吴菲 | 275.41 | | 0.83% | | |
表2 2018年公司合并报表范围变化情况(单位:万元) 2018年新纳入公司合并范围的子公司情况 | 子公司名称 | 持股比例 | | 注册资本 | | 业务性质 | | 合并方式 |
浙江克明面业有限公司 | 100% | | 35,000.00 | | 食品加工业 | | 新设 | 新疆陈克明面粉有限公司 | 100% | | 5,000.00 | | 食品加工业 | | 新设 |
湖南克明米业有限公司 | 100% | | 2,000.00 | | 食品加工业 | | 新设 | 克明哈萨克斯坦有限责任公司 | 100% | | 3万美元 | | 粮食购销 | | 新设 |
企业被淘汰。 原材料小麦价格存在一定波动,对下游挂面行业利润产生一定影响挂面原材料为小麦面粉,在挂面的成本结构中,接近80%的成本由面粉构成。我国从2006年开始实施小麦最低收购价政策,近年小麦价格存在一定波动,主要由于2018年国家开始最低收购价有所下调所致,2018年上半年受到最低收购价下调的影响,小麦市场价格持续下滑,2018年下半年下游需求好转,小麦收购价格再次开始上涨,但上涨幅度不大分品种来看,白小麦平均收购价有所下降,2017年白小麦平均收购价格123元/50公斤,2018年下降至119元/50公斤,而红小麦收购均价有所上涨,2017年红小麦平均收购价格116元/50公斤,2018年上涨至118元/50公斤。小麦市场近年受政策及供需影响,价格存在一定波动,未来政策的走向以及新麦的产量、品质,将影响小麦的价格。 图1近年来我国小麦平均收购价格 | | 图2 近年来我国面粉批发价 | | | | 资料来源:Wind资讯,中证鹏元整理 | | 资料来源:Wind资讯,中证鹏元整理 |
水平的提高和现代零售业的发展,中高端挂面产品的市场占比逐年提高。未来,营养配备更完善、具有创新性和原材料品质优势的新产品——如营养型挂面、功能型挂面、特殊风味挂面,将逐渐成为中产阶级的消费主流。依靠科技创新,提高产品质量和高端挂面产品的比重,成为我国各挂面企业差异化发展的主要路径之一。 未来,挂面行业的规模化与个性化并存的现象将会出现,品牌的建立将会更加重要。当前的消费者具备更高的消费能力,关键在于企业要打造出消费者认可的品牌。品牌打造首先是品类的打造,通过建立可识别的品类形象,完成和消费者的链接,通过场景化的品牌沟通,建立和消费者的信任关系。对于大型挂面企业来说,可以通过规模效应提高知名度,而对于中小型挂面企业,需要通过细分领域的开发,提高产品附加值,形成差异化的竞争优势;同时在市场选择上,集中于局部市场,建立渠道和品牌的优势,从而形成和大型企业的差异化竞争。 此外,大企业还将在供应链上下游一体化方面延伸,以降低总经营成本,补充新盈利模式,从而提升企业的竞争力。主要存在以下几种延伸形式:一是大型企业从产业链的角度进行整合,完成从田间到餐桌的跨越,掌控优质粮源、提高生产效率、强化营销推广、打造品牌成为这类企业的重点工作;二是关联企业之间的联合,在产业链条上的合作,跨行业的联合,比如和化肥类企业合作,为上游种植业提供技术指导;另一个是企业间的联合,比如在原料收购方面等的合作;三是并购中小型挂面企业,目前国内的挂面企业并购案例少,从未来市场竞争的角度来看,并购将会成为加速行业整合的重要特征。 四、经营与竞争 公司主要从事挂面的研发、制造和销售业务,主要产品为挂面、面粉、半干面、湿面、米粉等。挂面类产品包括“营养”、“强力”、“高筋”、“如意”四大品类。2018年公司实现营业收入285,626.29万元,同比增长25.86%;挂面等食品加工业务是公司收入的主要来源,2018年占营业收入的比重均在98.70%,其中,“如意面”、“强力面”、“高筋面”是主打产品。其他加工产品主要为面头、麸皮以及其他贸易产品,收入规模较小,由于价格波动原因,毛利率波动较大。2018年公司综合毛利率23.63%,较上年提升0.84个百分点,主要系公司一方面调整产品结构、提高部分高毛利产品占比,另一方面提高生产自动化程度并开始自产面粉,控制了生产成本;其中,面粉产品2018年毛利率有所下降,主要系公司开拓面粉市场,部分折价促销推广所致。 表3 近年公司营业收入构成及毛利率情况(单位:万元) 1、食品加工 | | 281,926.31 | | 23.92% | | 225,574.69 | 22.86% | 营养面 | | 23,864.95 | | 30.05% | | 18,928.66 | 25.79% | 强力面 | | 77,147.01 | | 34.84% | | 58,551.16 | 34.71% |
高筋面 | | 37,541.00 | | 30.55% | | 30,199.96 | 31.58% | 如意面 | | 98,678.16 | | 17.25% | | 85,962.67 | 16.73% |
面粉 | | 18,131.43 | | 3.03% | | 15,986.11 | 6.33% | 其他加工产品 | | 16,074.14 | | 10.68% | | 11,577.41 | 4.71% | 方便面 | | 10,489.62 | | 25.14% | | 4,368.73 | 20.32% |
2、其他业务收入 | | 3,699.99 | | 1.76% | | 1,363.61 | 10.54% | 合计 | | 285,626.29 | | 23.63% | | 226,938.31 | 22.79% |
年公司华东和华中区域销售收入分别占营业收入的 28.85%和35.67%。其他地区主要为西 南、华北、东北、西北等地。 图3公司2018年营业收入区域分布情况 | | | 资料来源:公司2018年年报,中证鹏元整理 | |
如意面 项目 | | 2018年 | | 2017年 | | | | | | | | 金额 | 占比 | | 金额 | 占比 | 直销 | | 47,438.63 | 16.61% | | 33,984.41 | 14.98% |
经销 | | 233,051.66 | 81.59% | | 188,289.58 | 82.97% |
其他 | | 5,136.01 | 1.80% | | 4,664.32 | 2.06% |
合计 | | 285,626.30 | 100.00% | | 226,938.31 | 100% |
年份 | | 客户 | 销售额 | | 占营业收入比例 | 结算方式 | 2018年 | | 第一名 | 5,498.74 | | 1.95% | 先货后款和月结方式 | | | | | | | | 第二名 | 5,254.61 | | 1.86% | 先货后款和月结方式 | | 第三名 | 4,652.12 | | 1.65% | 先款后货和信用额度 | | 第四名 | 3,626.24 | | 1.29% | 先款后货和信用额度 | | | | | | | | 第五名 | 2,682.77 | | 0.95% | 先货后款和月结方式 | | 合计 | 21,714.48 | | 7.70% | |
2017年 | | 第一名 | 3,241.16 | | 1.43% | 先货后款和月结方式 | | 第二名 | 2,944.68 | | 1.30% | 先货后款和月结方式 | | | | | | | | 第三名 | 2,781.63 | | 1.23% | 先款后货和信用额度 | | 第四名 | 2,756.15 | | 1.21% | 先款后货和信用额度 | | 第五名 | 2,671.91 | | 1.18% | 先货后款和月结方式 | | | | | | | | 合计 | 14,395.53 | | 6.34% | |
随着多个新生产线逐步完工投产,公司发展进入产能快速扩张阶段;但考虑到行业增速放缓和竞争加剧,公司产能能否及时消化并取得预期收益存在一定不确定性 为应对大规模批量生产,公司主要采用基地集中规模化生产模式,建立生产管理中心来负责生产过程的控制和管理,并依据客户订单制定月度生产计划并下达各个子公司生产车间。公司目前拥有延津、遂平、长沙、南县、武汉5个生产基地,以及在建的成都和乌鲁木齐生产基地,河南遂平基地是公司主要的生产基地,位于优质小麦主产区,交通便利,利于控制生产和销售成本。另有衡水、德州两个委托加工工厂,公司部分产品采用委托加工进行生产,并由公司统一管理。 公司2018年食品加工产品的产量51.87万吨 ,同比增长24.39%,包括自有产量、委托加工产量以及外购面粉量。产能利用率方面,2018年公司产能达到超负荷状态,产能利用率在100%以上,大部分生产线加班生产,部分产品需委外生产,产能利用率较2017年大幅提升。产销方面,公司采用以销定产的模式,每月根据订单情况安排下月生产计划,2018年产销率99.21%,保持在较高水平,库存量较小。表7 近年公司食品加工产品的产销情况(单位:吨) 产品 | 项目 | 2018年 | 2017年 | 挂面及其他 | 自有设计年产能 | 408,616.00 | 392,656.00 | 产量 | 518,749.49 | 417,050.65 | 其中:自有产量 | 413,357.87 | 296,087.79 | 委托加工产量 | 68,193.97 | 76,282.02 | 外购面粉量 | 37,197.65 | 44,680.84 | 销量 | 514,961.79 | 419,830.48 | 其中:外购面粉销量 | 37,197.65 | 44,680.84 | 库存量 | 13,584.01 | 9,796.31 | 产能利用率 | 101.16% | 75.41% | 产销率 | 99.21% | 100.75% |
表8 截至2018年末公司在建生产线情况(单位:万元) 项目 | | 项目状态 | | 预算总 投资 | 已投资 | | 预计完工后年产能 | | 资金 来源 |
武汉生产基地年产10万吨面条生产线项目(二期) | | 在建 | | 8,000.00 | 3.00 | | 二期7.5万吨 | | 自筹 | 成都年产10万吨挂面生产线项目 | | 在建 | | 24,200.00 | 7,027.25 | | 10万吨 | | 发行股份 |
乌鲁木齐生产基地年产6.3万吨挂面生产线项目 | | 一期已投产、二期在建 | | 12,369.25 | 18,878.17 | | 一期4.2万吨、总规划6.3万吨 | | 自筹 | 遂平克明面业年产42.45万吨面条类产品加工厂项目 | | 在建 | | 40,925.56 | 18,074.95 | | 一期12万吨、总规划42.45万吨 | | 自筹 |
遂平克明面粉日处理小麦3,000吨面粉生产线项目 | | 在建 | | 106,139.90 | 19,133.48 | | 一期25万吨面粉、总规划60万吨面粉产能 | | 自筹 |
直接材料 | 188,447.93 | | 86.40% | 153,269.26 | | 87.47% |
直接人工 | 14,131.59 | | 6.48% | 10,761.29 | | 6.14% | 燃料动力 | 13,358.24 | | 6.12% | 9,337.49 | | 5.33% |
公共材料及其他 | 2,183.66 | | 1.00% | 1,860.55 | | 1.06% |
合计 | 218,121.43 | | 100.00% | 175,228.59 | | 100.00% |
划、销售计划以及生产计划,制定面粉的月度采购计划,下达给供应商。采购价格随市场变化,为降低面粉采购价格快速上涨的风险,公司与供应商合同约定:若价格上涨,供应商应提前10个工作日书面通知公司,公司同意后方可执行,并 仍以原价向公司供应尚未交货的上月订货量及当月50%的订货量;若价格下调,双方协商确认价格和执行日期。2018年面粉及小麦采购量同比增长31.68%,采购均价与上年变化不大,较为稳定,其中2018年小麦采购量30.35万吨,采购均价2.30元/公斤。 公司的包装材料供应商主要为参股公司岳阳大地印务有限公司,主要供应公司所有纸质包装材料和部分塑料包装材料。公司采购的生产线部分从日本、德国厂商进口,采取预付款形式支付货款。表10 近年公司主要原材料采购情况 面粉及小麦 | | 采购量(吨) | | 523,481.46 | 397,547.62 | | | | | | | 采购均价(元/公斤) | | 2.75 | 2.74 |
包装材料 | | 采购量(个) | | 506,439.69 | 401,550.30 | | | | | | | 采购均价(元/个) | | 0.23 | 0.17 |
辅料 | | 采购量(吨) | | 18,424.84 | 9,258.47 | | | | | | | 采购均价(元/公斤) | | 3.82 | 3.11 | 备品备件 | | 采购额(万元) | | 1,663.18 | 1,828.93 |
2018年 | | 供应商一 | | 19,137.26 | | 8.76% | | | | | | | | 供应商二 | | 16,425.46 | | 7.52% |
资料来源:公司2017-2018年年报,中证鹏元整理 此外,2017年6月公司以5,228.24万元竞得北京产权交易所挂牌的中粮天然五谷食品投资有限公司所持中粮五谷道场食品有限公司(后改名“克明五谷道场食品有限公司”,以下简称“五谷道场”)的100%股权及约5,367.95万元债权,2017年已纳入公司合并范围。五谷道场主要经营方便面研发、制造和销售业务,原为中粮集团有限公司旗下的非油炸方便面品牌,但由于前期扩张过快、管理不善和方便面市场衰落的原因,五谷道场连续多年亏损。2018年五谷道场实现营业收入21,844.84万元,净利润亏损885.77万元,公司投资五谷道场,有利于进一步丰富公司产品品类,并能借助五谷道场的品牌效应和销售渠道发展挂面业务,但考虑到五谷道场近年亏损,方便面市场被寡头垄断和市场需求下降,短期内继续部分影响公司业绩,长期来看仍有待验证。 五、财务分析 财务分析基础说明 以下分析基于公司提供的经天健会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的2018年度审计报告及未经审计的2019年1-3月财务报表,其中2017年数据采用2018年调整数,财务报表均按新会计准则进行编制。2018年新纳入公司合并范围的子公司4家,包括浙江克明面业有限公司、新疆陈克明面粉有限公司、湖南克明米业有限公司以及克明哈萨克斯坦有限责任公司。 资产结构与质量 公司资产规模持续增长,但整体资产流动性一般 公司资产持续增长,截至2018年底,公司资产规模为423,595.86万元,同比增长32.28%。 供应商四 | | 14,266.65 | | 6.53% | 供应商五 | | 12,858.08 | | 5.89% |
| | 合计 | | 78,822.46 | | 36.09% | 2017年 | | 供应商一 | | 15,729.91 | | 9.73% | | 供应商二 | | 13,228.70 | | 8.19% | | | | | | | | 供应商三 | | 10,320.63 | | 6.39% | | 供应商四 | | 8,823.66 | | 5.46% | | | | | | | | 供应商五 | | 5,391.93 | | 3.34% | | 合计 | | 53,494.84 | | 33.10% |
从资产结构看,公司流动资产占比有所下降,截至2019年3月底,流动资产占比49.83%。 公司流动资产主要由货币资金、交易性金融资产、应收账款、存货和其他流动资产构成。截至2018年末,货币资金为41,947.62万元,主要为银行存款,使用权受限资金规模为7,542.37万元,受限资金主要为银行承兑汇票和信用证的保证金等;截至2019年3月底货币资金规模66,496.16万元 。交易性金融资产主要系将购买的银行理财产品从其他流动资产调整至交易性金融资产科目列报所致。公司2018年底应收账款规模23,556.21万元,较上年下降12.65%,主要系当期对应收账款催收力度加大及信用政策收紧所致,应收账款得到改善;1年以内账龄的应收账款余额占比82.26%,相比上年减少2.20个百分点,当期计提坏账准备561.52万元。公司执行严格的存货管理制度,截至2018年底,公司存货规模43,338.27万元,存货主要为原材料、库存商品以及委托加工物资,分别占存货比例50.31%、15.89%以及30.88%,其中2018年新增委托加工物资,主要系公司收购的稻谷。其他流动资产主要系银行理财产品,主要系公司将闲置的非公开发行股票的募集资金用于购买理财产品。 公司非流动资产主要为可供出售金融资产、固定资产、在建工程和无形资产等构成。截至2018年底,公司可供出售金融资产规模15,838.72万元,较上年大幅增长,主要系当期新增对共青城腾亚投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“腾亚基金”)15,000.00万元的投资,持股比例20%,按成本法计量,腾亚基金以大消费、健康食品、互联网+食品等领域为主要投资方向,服务公司的发展战略。公司固定资产主要为经营使用的厂房和机器设备,2018年底固定资产规模112,053.05万元,同比增长36.17%,占总资产比例28.30%,2018年增长幅度较大主要系公司生产线由在建工程转入固定资产所致。截至2018年底,公司在建工程规模44,877.88万元,主要是在建的生产线,同比增长131.97%,主要系当期项目建设 的持续投入所致。公司无形资产主要为土地使用权,2018年公司无形资产规模19,977.02万元,增长主要系当期新购置土地。 整体来看,公司资产规模持续增长,存货、固定资产、在建工程占比较高,整体资产流动性一般。表12 公司主要资产构成情况(单位:万元) 项目 | | 2019年3月 | | 2018年 | | 2017年 | | | | | | | | | | | | | | 金额 | | 占比 | | 金额 | | 占比 | | 金额 | | 占比 | 货币资金 | | 66,496.16 | | 15.70% | | 41,947.62 | | 10.59% | | 31,854.72 | | 10.64% |
交易性金融资产 | | 64,000.00 | | 15.11% | | 0.00 | | 0.00% | | 0.00 | | 0.00% | 应收账款 | | 24,325.72 | | 5.74% | | 23,556.21 | | 5.95% | | 26,968.04 | | 9.01% |
存货 | | 37,508.05 | | 8.85% | | 43,338.27 | | 10.94% | | 27,736.68 | | 9.27% | 其他流动资产 | | 8,187.33 | | 1.93% | | 69,493.91 | | 17.55% | | 72,140.29 | | 24.10% |
流动资产合计 流动资产合计 | | 211,092.36 | | 49.83% | | 192,147.68 | | 48.53% | | 175,541.19 | | 58.64% |
可供出售金融资产 | | 0.00 | | 0.00% | | 15,838.72 | | 4.00% | | 838.72 | | 0.28% | 其他非流动金融资产 | | 15,838.72 | | 3.74% | | 0.00 | | 0.00% | | 0.00 | | 0.00% |
固定资产 | | 110,040.58 | | 25.98% | | 112,053.05 | | 28.30% | | 82,288.37 | | 27.49% | 在建工程 | | 54,406.23 | | 12.84% | | 44,877.88 | | 11.33% | | 19,346.24 | | 6.46% |
无形资产 | | 19,924.14 | | 4.70% | | 19,977.02 | | 5.05% | | 11,184.83 | | 3.74% | 非流动资产合计 | | 212,503.50 | | 50.17% | | 203,819.13 | | 51.47% | | 123,789.32 | | 41.36% |
资产总计 | | 423,595.86 | | 100.00% | | 395,966.81 | | 100.00% | | 299,330.50 | | 100.00% |
项目 | | 2018年 | 2017年 | 应收账款周转天数 | | 31.84 | 48.28 |
存货周转天数 | | 58.65 | 47.36 | 应付账款周转天数 | | 16.46 | 22.07 |
净营业周期 | | 74.03 | 73.57 | 流动资产周转天数 | | 231.72 | 254.97 |
固定资产周转天数 | | 122.47 | 123.96 | 总资产周转天数 | | 438.17 | 433.61 |
产品结、提高部分高毛利产品占比,另一方面提高生产自动化程度并开始自产面粉,控制了生产成本。 2018年公司期间费用率有所上升,为16.03%,较上年提升1.25个百分点,对公司盈利造成一定侵蚀。其中,当年销售费用同比增长21.34%,管理费用同比增长60.81%,财务费用同比增长197.83%,管理费用增长主要系公司当期职工薪酬增加及新增子公司管理费用增加等,财务费用大幅增长主要系本期银行贷款及应付债券利息费用增加所致。2018年公司投资收益保持增长,主要系理财产品收益。 公司近年取得一定规模的政府补助。2018年,公司其他收益3,953.95万元,占利润总额17.58%,同比增长228.73%,主要系当期收到的政府补助增加所致。2018年公司净利润18,496.22万元,同比增长64.80%,业绩表现较好。 整体来看,2018年公司营业收入持续增长,毛利率水平有所提升。表14 公司主要盈利指标(单位:万元) 项目 | | 2019年1-3月 | 2018年 | | 2017年 | 营业收入 | | 78,549.01 | 285,626.29 | | 226,938.31 | 营业利润 | | 6,732.52 | 23,074.07 | | 14,680.37 |
利润总额 | | 6,802.02 | 22,491.34 | | 15,013.09 | 投资收益 | | 710.12 | 2,731.60 | | 2,182.18 |
其他收益 | | 520.92 | 3,953.95 | | 1,202.81 | 净利润 | | 6,116.84 | 18,496.22 | | 11,223.54 |
综合毛利率 | | 21.01% | 23.63% | | 22.79% | 期间费用率 | | 12.40% | 16.03% | | 14.78% |
营业利润率 | | 8.57% | 8.08% | | 6.47% | 总资产回报率 | | - | 7.74% | | 6.11% |
净资产收益率 | | - | 8.41% | | 5.27% | 营业收入增长率 | | 17.52% | 25.86% | | 4.89% |
净利润增长率 | | -17.03% | 64.80% | | -18.07% |
公司投资活动主要包括生产线建设投入、理财产品的购买和赎回。2018年公司投资活动现金净流出规模较大,主要系本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加及支付的股权投资款增加所致。筹资活动方面,公司2018年加大融资力度,成功发行债券,使得筹资活动现金持续净流入,2018年筹资活动净流入规模51,896.67万元。 考虑到截至2018年末,公司在建项目尚需投资规模较大,存在一定资金压力。表15 公司现金流情况(单位:万元) 收现比 | 1.10 | | 1.15 | 净利润 | 18,496.22 | | 11,223.54 |
营运资本变化 | -8,157.96 | | -23,635.70 | 其中:存货减少(减:增加) | -15,601.58 | | -9,375.13 |
经营性应收项目的减少(减:增加) | 1,805.95 | | -7,171.48 | 经营性应付项目的增加(减:减少) | 5,637.67 | | -7,089.09 |
经营活动产生的现金流量净额 | 22,319.87 | | -2,194.40 | 投资活动产生的现金流量净额 | -68,278.65 | | -18,360.50 |
筹资活动产生的现金流量净额 | 51,896.67 | | 42,486.38 | 现金及现金等价物净增加额 | 5,908.50 | | 21,928.76 |
指标名称 | | 2019年3月 | | 2018年 | 2017年 | 负债总额 | | 193,928.86 | | 171,858.60 | 83,632.72 | 所有者权益 | | 229,667.00 | | 224,108.21 | 215,697.78 |
款66,000.00万元,信用借款13,000.00万元。截至2018年底,应付票据规模19,159.99万元,占总负债比例11.15%,主要由公司采购原材料产生。应付账款主要为应付供应商的原材料采购款,公司对上游具有一定的议价能力,截至2018年末应付账款规模9,892.35万元,较为稳定;1年以内账龄的占比为88.02%。预收账款2018年底规模11,229.52万元,占总资产6.53%,主要是公司预收经销商购货款。其他应付款主要为押金保证金等,2018年底规模4,220.90万元。 非流动负债主要为应付债券和递延收益。截至2018年底,公司应付债券余额39,118.35万元,主要为本期债券,期限2年,票面利率6.5%。递延收益主要为面粉自动输送及智能烤房研发改造项目和产业振兴及技术改造项目取得的政府补助。 公司有息负债主要由短期借款、应付票据有息部分、应付债券构成,2018年底公司有息负债规模125,308.81万元,同比增长136.43%,占总负债规模72.91%。其中,短期有息负债86,190.46万元,需2019年偿还;长期有息负债39,118.35万元,需 2020年偿还。截至2019年3月底,公司短期有息负债规模93,401.95万元,短期有息负债较大,面临一定短期偿债压力。表17 公司主要负债构成情况(单位:万元) 项目 | | 2019年3月 | | 2018年 | 2017年 | | 金额 | 占比 | | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 |
短期借款 | | 85,500.00 | 44.09% | | 79,000.00 | 45.97% | | 53,000.00 | 63.37% | 应付票据 | | 29,632.77 | 15.28% | | 19,159.99 | 11.15% | | 0.00 | 0.00% |
应付账款 | | 12,194.88 | 6.29% | | 9,892.35 | 5.76% | | 10,053.22 | 12.02% | 预收款项 | | 14,665.10 | 7.56% | | 11,229.52 | 6.53% | | 6,826.38 | 8.16% |
其他应付款 | | 4,842.80 | 2.50% | | 4,220.90 | 2.46% | | 5,087.54 | 6.08% |
流动负债合计 | | 151,431.76 | 78.09% | | 129,658.85 | 75.45% | | 80,260.69 | 95.97% | 应付债券 | | 39,181.75 | 20.20% | | 39,118.35 | 22.76% | | 0.00 | 0.00% |
递延收益-非流动负债 | | 3,086.86 | 1.59% | | 2,849.31 | 1.66% | | 2,949.44 | 3.53% | 非流动负债合计 | | 42,497.10 | 21.91% | | 42,199.75 | 24.55% | | 3,372.04 | 4.03% |
负债合计 | | 193,928.86 | 100.00% | | 171,858.60 | 100.00% | | 83,632.72 | 100.00% | 有息负债 | | 132,583.70 | 68.37% | | 125,308.81 | 72.91% | | 53,000.00 | 63.37% |
表18 公司偿债能力指标 指标名称 | | 2019年3月 | | 2018年 | | 2017年 | 资产负债率 | | 45.78% | | 43.40% | | 27.94% | 流动比率 | | 1.39 | | 1.48 | | 2.19 |
速动比率 | | 1.15 | | 1.15 | | 1.84 | EBITDA(万元) | | - | | 35,569.22 | | 24,495.70 |
EBITDA利息保障倍数 | | - | | 8.08 | | 14.51 | 有息债务/EBITDA | | - | | 3.52 | | 2.16 |
债务总额/EBITDA | | - | | 4.83 | | 3.41 | 经营性净现金流/流动负债 | | - | | 0.17 | | -0.03 |
公司名称 | | 出资额 | | 出资比例 | 企业类别 | 深圳市投资控股有限公司 | | 370,027.25 | | 41.80% | 国资有限责任公司 |
深圳远致富海三号投资企业(有限合伙) | | 177,043.79 | | 20.00% | 民营有限责任公司 | 深圳市财政金融服务中心 | | 132,236.81 | | 14.94% | 事业单位法人 |
深圳市远致投资有限公司 | | 97,728.026 | | 11.04% | 国资有限责任公司 | 恒大集团有限公司 | | 84,189.37 | | 9.51% | 民营有限责任公司 |
深圳市海能达投资有限公司 | | 21,047.34 | | 2.38% | 民营有限责任公司 |
深圳市中小企业服务署 深圳市中小企业服务署 | | 2,937.91 | | 0.33% | 事业单位法人 |
项目 | | 2018年 | 2017年 | | 2016年 | 总资产 | | 2,052,718.02 | 1,346,952.97 | | 789,850.84 |
归属于母公司所有者权益合计 | | 1,177,908.41 | 1,119,107.66 | | 655,949.44 | 现金类资产 | | 245,812.02 | 315,598.91 | | 117,361.44 |
营业收入 | | 208,520.14 | 150,517.45 | | 110,064.01 | 投资收益 | | 5,793.09 | 8,676.67 | | 17,187.44 |
利润总额 | | 152,101.10 | 110,942.95 | | 95,238.51 | 净资产收益率 | | 9.86% | 12.24% | | 10.94% |
在保责任余额(亿元)* | | 835.99 | 974.22 | | 1,167.06 | 其中:融资担保在保责任余额(亿元)* | | 456.66 | 621.32 | | 781.62 |
拨备覆盖率* | | 214.52% | 197.66% | | 154.12% |
准备金覆盖率* 融资担保放大倍数* | | 3.96 | 5.55 | | 11.92 | 当期担保代偿率* | | 0.12% | 0.01% | | 0.26% |
附录一 公司主要财务数据和财务指标(合并口径) 财务数据(单位:万元) | 2019年3月 | 2018年 | | 2017年 | | 2016年 |
货币资金 | 66,496.16 | 41,947.62 | | 31,854.72 | | 9,667.99 | 交易性金融资产 | 64,000.00 | | | | | |
应收账款 | 24,325.72 | 23,556.21 | | 26,968.04 | | 33,906.41 | 存货 | 37,508.05 | 43,338.27 | | 27,736.68 | | 18,365.41 |
固定资产 | 110,040.58 | 112,053.05 | | 82,288.37 | | 73,995.55 | 在建工程 | 54,406.23 | 44,876.85 | | 19,292.24 | | 11,691.86 |
无形资产 | 19,924.14 | 19,977.02 | | 11,184.83 | | 9,561.36 | 总资产 | 423,595.86 | 395,966.81 | | 299,330.50 | | 247,348.56 |
短期借款 | 85,500.00 | 79,000.00 | | 53,000.00 | | 2,000.00 | 应付票据 | 29,632.77 | 19,159.99 | | | | |
应付账款 | 12,194.88 | 9,892.35 | | 10,053.22 | | 11,434.68 | 预收款项 | 14,665.10 | 11,229.52 | | 6,826.38 | | 7,134.10 |
应付债券 | 39,181.75 | 39,118.35 | | | | | 总负债 | 193,928.86 | 171,858.60 | | 83,632.72 | | 37,453.08 |
有息债务 | 132,583.70 | 125,308.81 | | 53,000.00 | | 5,000.00 | 归属于母公司所有者权益合计 | 229,667.00 | 224,108.21 | | 214,836.37 | | 209,502.59 |
所有者权益合计 | 229,667.00 | 224,108.21 | | 215,697.78 | | 209,895.48 | 营业收入 | 78,549.01 | 285,626.29 | | 226,938.31 | | 216,352.16 |
营业利润 | 6,732.52 | 23,074.07 | | 14,680.37 | | 16,179.66 | 净利润 | 6,116.84 | 18,496.22 | | 11,223.54 | | 13,699.17 |
经营活动产生的现金流量净额 | 24,077.50 | 22,319.87 | | -2,194.40 | | 2,716.86 | 投资活动产生的现金流量净额 | -4,432.69 | -68,278.65 | | -18,360.50 | | -99,566.25 |
筹资活动产生的现金流量净额 | 5,067.08 | 51,896.67 | | 42,486.38 | | -17,738.62 | 财务指标 | 2019年3月 | 2018年 | | 2017年 | | 2016年 |
应收账款周转天数 | - | 31.84 | | 48.28 | | 54.47 | 存货周转天数 | - | 58.65 | | 47.36 | | 26.68 |
应付账款周转天数 | - | 16.46 | | 22.07 | | 23.04 | 净营业周期 | - | 74.03 | | 73.57 | | 58.11 |
流动资产周转天数 | - | 231.72 | | 254.97 | | 259.41 | 固定资产周转天数 | - | 122.47 | | 123.96 | | 91.71 |
总资产周转天数 | - | 438.17 | | 433.61 | | 410.12 | 综合毛利率 | 21.01% | 23.63% | | 22.79% | | 21.81% |
期间费用率 | 12.40% | 16.03% | | 14.78% | | 14.35% | 营业利润率 | 8.57% | 8.08% | | 6.47% | | 7.48% |
总资产回报率 净资产收益率 | - | 8.41% | | 5.27% | | 6.69% | 营业收入增长率 | 17.52% | 25.86% | | 4.89% | | 18.65% |
净利润增长率 | -17.03% | 64.80% | | -18.07% | | 29.39% | 资产负债率 | 45.78% | 43.40% | | 27.94% | | 15.14% |
流动比率 | 1.39 | 1.48 | | 2.19 | | 4.63 | 速动比率 | 1.15 | 1.15 | | 1.84 | | 4.04 |
EBITDA(万元) | - | 35,569.22 | | 24,495.70 | | 23,189.66 | EBITDA利息保障倍数 | - | 8.08 | | 14.51 | | 67.27 |
有息债务/EBITDA | - | 3.52 | | 2.16 | | 0.22 | 债务总额/EBITDA | - | 4.83 | | 3.41 | | 1.62 |
经营性净现金流/流动负债 | - | 0.17 | | -0.03 | | 0.07 | 经营性净现金流/负债总额 | - | 0.13 | | -0.03 | | 0.07 |
附录二 截至2018年底公司合并范围子公司 克明食品营销有限公司 | | 贸易行业 | 100.00% | | | 设立 | 遂平克明面业有限公司 | | 食品加工业 | 100.00% | | | 设立 |
延津县克明面业有限公司 | | 食品加工业 | 100.00% | | | 设立 | 武汉克明面业有限公司 | | 食品加工业 | 100.00% | | | 设立 |
上海味源贸易有限公司 | | 贸易行业 | 100.00% | | | 设立 | 成都克明面业有限公司 | | 食品加工业 | 100.00% | | | 设立 |
克明食品营销(上海)有限公司 | | 贸易行业 | 100.00% | | | 设立 | 湖南省振华食品检测研宄院 | | 食品研宄行业 | 100.00% | | | 设立 |
延津克明面粉有限公司 | | 食品加工业 | 100.00% | | | 设立 | 长沙克明面业有限公司 | | 食品加工业 | 100.00% | | | 设立 |
上海香禾食品有限公司 | | 贸易行业 | 100.00% | | | 设立 | 长沙克明米粉有限责任公司 | | 食品加工业 | 100.00% | | | 设立 |
克明国际控股(香港)有限公司 | | 贸易行业 | 100.00% | | | 设立 | 成都市陈克明面粉有限公司 | | 食品加工业 | 100.00% | | | 设立 |
遂平克明面粉有限公司 | | 食品加工业 | 100.00% | | | 设立 | 遂平克明物流有限公司 | | 道路运输业 | 100.00% | | | 设立 |
新疆克明进出口贸易有限公司 | | 贸易行业 | 100.00% | | | 设立 | 延津克明五谷道场食品有限公司 | | 食品加工业 | 100.00% | | | 设立 |
克明五谷道场食品有限公司 | | 食品加工业 | 100.00% | | | 购买 | 浙江克明面业有限公司 | | 食品加工业 | 100.00% | | | 设立 |
新疆陈克明面粉有限公司 | | 食品加工业 | 100.00% | | | 设立 | 湖南克明米业有限公司 | | 食品加工业 | 100.00% | | | 设立 |
克明面业哈萨克斯坦有限责任公司 | | 粮食购销 | | | 100.00% | 设立 |
附录三 主要财务指标计算公式 指标名称 | 计算公式 | 应收账款周转天数 | 360/{营业收入/ [(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2)] } |
存货周转天数 | 360/{营业成本/ [(期初存货+期末存货)/2] } | 应付账款周转天数 | 360/{营业成本/ [(期初应付账款余额+期末应付账款余额)/2] } |
净营业周期 | 应收账款周转天数+存货周转天数-应付账款周转天数 | 流动资产周转天数 | 360/{营业收入/[(本年流动资产合计+上年流动资产合计)/2]} |
固定资产周转天数 | 360/{营业收入/[(本年固定资产总额+上年固定资产总额)/2]} | 总资产周转天数 | 360/{营业收入/[(本年资产总额+上年资产总额)/2]} | 综合毛利率 | (营业收入-营业成本)/营业收入×100% |
期间费用率 | (管理费用+销售费用+财务费用)/营业收入×100% |
净资产收益率 | 净利润/((本年所有者权益+上年所有者权益)/2)×100% | 总资产回报率 | (利润总额+计入财务费用的利息支出)/((本年资产总额+上年资产总额)/2)×100% |
EBITDA | 利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 |
EBITDA利息保障倍数 | EBITDA/(计入财务费用的利息支出+资本化利息支出) | 产权比率 | 负债总额/所有者权益 |
资产负债率 | 负债总额/资产总额×100% | 流动比率 | 流动资产合计/流动负债合计 | 速动比率 | (流动资产合计-存货)/流动负债合计 |
附录四 信用等级符号及定义 一、中长期债务信用等级符号及定义 AA | | 债务安全性很高,违约风险很低。 | A | | 债务安全性较高,违约风险较低。 |
BBB | | 债务安全性一般,违约风险一般。 | BB | | 债务安全性较低,违约风险较高。 |
B | | 债务安全性低,违约风险高。 | CCC | | 债务安全性很低,违约风险很高。 |
CC | | 债务安全性极低,违约风险极高。 | C | | 债务无法得到偿还。 |
AAA | | 偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。 | AA | | 偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。 |
A | | 偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。 | BBB | | 偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。 | BB | | 偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高。 |
B | | 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。 | CCC | | 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。 |
CC | | 在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。 | C | | 不能偿还债务。 |
正面 | | 存在积极因素,未来信用等级可能提升。 | 稳定 | | 情况稳定,未来信用等级大致不变。 |
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