跟踪评级报告
北京翠微大厦股份有限公司
主体与相关债项 2016 年度跟踪评级报告
大公报 SD【2016】297 号
主体信用 跟踪评级观点
跟踪评级结果：AA 评级展望：稳定 北京翠微大厦股份有限公司（以下简称“翠微股
上次评级结果：AA 评级展望：稳定 份”或“公司”）主要从事百货零售业务。评级结果
债项信用 反映了公司是北京市著名大型百货零售企业之一，品
债券 额度 年限 跟踪评 上次评 牌知名度仍较高，区位优势仍较明显，自有产权物业
简称 （亿元） （年） 级结果 级结果
比例仍较高等有利因素；同时也反映了百货业整体盈
16 翠微 01 5.5 5(3+2) AAA AAA
利情况持续弱化，公司营业收入和利润总额继续下降
主要财务数据和指标 (人民币亿元) 等不利因素。北京市海淀区国有资本运营管理中心
项 目 2016.3 2015 2014 2013
（以下简称“海淀国资”）为“16 翠微 01”提供的全
总资产 53.56 49.00 46.82 49.08
额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强
所有者权益 29.31 28.96 27.97 25.55
的增信作用。
营业收入 14.47 57.61 61.42 68.66
综合分析，大公对公司“16 翠微 01”信用等级
利润总额 0.47 2.25 2.26 2.65
维持 AAA，主体信用等级维持 AA，评级展望维持稳定。
经营性净现金流 0.17 2.39 0.48 -0.85
资产负债率（%） 45.29 40.91 40.27 47.94 有利因素
债务资本比率（%） 21.36 9.39 0.00 0.00 公司是北京市著名大型百货零售企业之一，品牌知
毛利率（%） 20.22 21.02 21.06 19.95 名度仍较高；
总资产报酬率（%） 0.95 4.72 4.83 5.39 公司门店地理位置优越，区位优势仍较明显，市场
净资产收益率（%） 1.20 5.78 5.99 7.60 竞争力仍然较强；
经营性净现金流利 公司自有产权物业比例仍较高，有利于降低运营成
4.38 38.35 - -
息保障倍数（倍） 本；
经营性净现金流/
总负债（%）
0.79 12.30 2.27 -3.38 海淀国资为翠微股份发行的“16 翠微 01”公司债
提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，
注：2013 年数据为备考数据，2016 年 3 月财务数据未经
审计。 仍具有很强的增信作用。
不利因素
我国经济下行压力持续，零售行业增速持续放缓，
成本压力继续增大，百货业整体盈利情况持续弱
化，公司营业收入和利润总额继续下降；
市场竞争的加剧和电子商务的冲击进一步加大了公
司的经营压力。
评级小组负责人： 杨雨涵
评级小组成员：左 香
联系电话：010-51087768
客服电话：4008-84-4008
传 真：010-84583355
Email ：rating@dagongcredit.com
大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利
跟踪评级报告
大公信用评级报告声明
为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出
具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：
一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关
系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。
二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循
了客观、真实、公正的原则。
三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意
见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。
四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准
确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。
五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资
建议。
六、本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，在有效期限内，大
公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。
七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发
布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。
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跟踪评级说明
根据大公承做的北京翠微大厦股份有限公司存续债券信用评级的
跟踪评级安排，大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行
了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪
评级结论。
发债主体
翠微股份是经海淀区政府《关于翠微集团翠微大厦改制的批复》
（海政发【2001】160 号）、北京市体改办《关于同意设立北京翠微大
厦股份有限公司的通知》（京政体改股函【2002】25 号）批准，由北京
翠微国有资产经营公司（以下简称“翠微国资”）作为主发起人，并联
合北京翠微大厦股份有限公司职工持股会（以下简称“职工持股会”）、
华纺房地产开发公司等其他 6 家单位共同发起，于 2003 年 1 月设立，
初始注册资本为 1.50 亿元，翠微国资和职工持股会分别持股 47.16%
和 29.20%。2009 年 1 月，翠微国资将其所持公司股份无偿划转给北京
翠微集团（以下简称“翠微集团”）；2009 年 11 月，职工持股会将其所
持公司股份转让予翠微集团。2012 年公司经中国证监会《关于核准北
京 翠 微 大 厦 股 份 有 限 公 司 首 次 公 开 发 行 股 票 的 批 复 》（ 证 监 许 可
[2012]327 号）核准，首次公开发行股票 7,700 万股，并于 2012 年 5
月 3 日起在上交所挂牌交易，证券简称“翠微股份”，证券代码“603123”，
首次公开发行并上市完成之后，翠微集团持有公司 55.06%的股权。2014
年公司向海淀国资发行 15,575 万股股份并支付现金人民币 3.66 亿元
收购其持有的北京当代商城有限责任公司（以下简称“当代商城”）和
北京甘家口大厦有限责任公司（以下简称“甘家口大厦”）100%股权 ，
并向四家特定对象非公开发行 6,039 万股股份募集配套资金总额 5.20
亿元，上述重组发行完成后，公司总股本增至 52,414 万股。截至 2016
年 3 月末，公司注册资本 5.24 亿元，翠微集团和海淀国资分别持有公
司 32.83%和 29.71%的股权，翠微集团和海淀国资均为北京市海淀区人
民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“海淀区国资委”）全资控
股，故公司控股股东和实际控制人均为翠微集团，最终控制人为海淀
区国资委。
公司主要从事百货零售业务，是北京市著名大型百货零售企业之
一，曾获得全国第一批“金鼎”百货店、全国商业服务业“十佳企业”、
“全国（行业）顾客满意十大品牌”等多项奖项，在北京市拥有较高
的品牌知名度和市场影响力。截至 2016 年 3 月末，公司共有 8 家门店，
3 家全资子公司，3 家控股子公司。公司于 2016 年 5 月 24 日发布利润
分配实施公告，公司将向截至 2016 年 5 月 30 日下午上海证券交易所
收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的全
体股东，以每 10 股派发现金红利 1.40 元（含税），共计派发股利 0.73
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亿元。
本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示：
表1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况
债券简称 发行额度 发行期限 募集资金用途 进展情况
偿还银行贷款、补充 已按募集资金要求使
16 翠微 01 5.5 亿元 2016.03.21～2021.03.21
流动资金 用
数据来源：根据公司提供资料整理
宏观经济和政策环境
2015 年以来我国经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理
区间，产业结构更趋优化；短期内我国经济下行压力仍较大，但随着
“十三五”规划和供给侧结构性改革的持续推进，我国经济仍具有保
持中高速增长的潜力
2015 年，我国经济整体表现为稳中趋缓、稳中有进、稳中有忧，
产业结构持续优化，主要经济指标仍处于合理区间。2015 年，我国实
现国内生产总值 676,708 亿元，同比增长 6.9%，增速同比下降 0.4 个
百分点。根据国家统计局初步核算数据，2016 年一季度，我国实现国
内生产总值 158,526 亿元，同比增长 6.7%，增速同比下降 0.3 个百分
点。分产业看，第一产业增加值 8,803 亿元，比上年增长 2.9%；第二
产业增加值 59,510 亿元，比上年增长 5.8%；第三产业增加值 90,214
亿元，比上年增长 7.6%，占国内生产总值的比重为 56.9%，比上年提
高 2.0 个百分点，高于第二产业 19.4 个百分点，产业结构更趋优化。
经济景气度方面，2016 年 3 月，中国制造业 PMI 终值为 50.2%，比上
月回升 1.2 个百分点，重回临界点以上，制造业进入扩张区间。总的
来看，2015 年以来，国民经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于
合理区间，运行较为平稳，结构调整在加快推进，保持稳中有进的态
势，产业结构更趋优化。
从国际形势来看，2015 年以来，世界经济复苏总体不及预期，世
界银行、国际货币基金组织等国际机构纷纷下调了世界经济增长的预
期，普遍下调了 0.2 到 0.3 个百分点，世界经济总体上仍处在危机后
的深度调整之中，呈现出一种低增长、低物价、低利率、不平衡，且
振荡加剧的特点。在宏观经济方面，美、欧、日等发达经济体总需求
不足和长期增长率不高现象并存，新兴市场经济体总体增长率下滑趋
势难以得到有效遏制；在金融市场方面，发达经济体政府债务负担有
所好转，但新兴市场经济体和发展中经济体政府债务负担未见改观，
此外，全球非金融企业债务水平进一步升高，成为全球金融市场中新
的风险点。2015 年 12 月 17 日，美联储宣布加息 25 个基点到 0.25%～
0.50%的水平，此次加息之后美元汇率有所走强，以原油为首的大宗商
品价格受到了更大的压力，同时加剧了诸多国家货币汇率的贬值压力。
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整体而言，世界经济复苏存在一定的不稳定性和不确定性。
2015 年以来，央行延续之前的货币政策基调，继续实施稳健的货
币政策，更加注重松紧适度，适时适度预调微调。2015 年内多次降息、
降准，有效压低了短期流动性价格，对降低社会融资成本也起到了一
定的作用。国务院通过出台文件扩大社保基金的投资范围向市场补充
流动性，改善社会融资结构，同时先后颁布促进互联网金融、电子商
务、小微企业发展的优惠政策，不断改善企业经营所面临的融资贵、
融资难的问题。2015 年 11 月 3 日，国家发布“十三五”规划建议稿，
建议稿提出了创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，这五大发
展理念将是“十三五”乃至更长时期我国发展思路、发展方向、发展
着力点的集中体现。2015 年 11 月 10 日，中央财经领导小组第十一次
会议深入研究了经济结构性改革和城市工作，并在 2015 年 12 月中央
经济工作会议中，强调推进供给侧结构性改革，做好“去产能、去库
存、去杠杆、降成本、补短板”工作，积极稳妥化解产能过剩，扩大
有效供给，以适应新常态，引领新常态。
总的来看，我国经济正处在调结构、转方式的关键阶段，国内经
济下行的压力仍然较大。同时，我国工业化和城镇化仍处在一个加快
发展的过程之中，“十三五”规划建议稿将创新置于最核心地位，新老
产业交替时期，以“互联网+”为代表的新型产业是大势所趋，新型产
业将会与工业化和城镇化高度融合，创造出新的经济增长动力。供给
侧结构性改革将持续化解过剩产能和房产库存，促进基础设施和房地
产行业的有效投资。从长期来看，我国经济仍具有保持中高速增长的
潜力。
行业及区域经济环境
经济增长、居民收入的提高和城市人口增加，为零售行业提供持
续发展的动力；2015 年以来，在我国经济下行压力持续的大环境下，
零售行业增速持续放缓
零售行业在国民经济体系中处于下游，随着经济的发展，零售行
业占据了产业链的主导位置，在我国国民经济中占有非常重要的地位。
同时，零售行业也是我国近年来改革中变化最快、市场化程度最高、
竞争最为激烈的行业之一。
经济增长、居民收入的提高和城市人口增加带来的消费升级是零
售行业发展的动力。2012 年以来，我国坚持实施积极的财政政策和稳
健的货币政策，不断加强和改善宏观调控，经济运行总体良好。随着
居民可支配收入的提高和消费意愿不断提升，我国消费者的购买力也
不断增长。目前我国居民消费性支出中，食品、衣着、家用设备等家
庭日常必需品消费占比较大，居民消费具有一定的刚性，因此总体看
来我国零售行业受经济波动的影响较小，抗风险性较强。根据国家统
计局发布的数据显示，从城乡结构看，城镇常住人口 77,116 万人，同
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比增加 2,200 万人，乡村常住人口 60,346 万人，同比减少 1,520 万
人。2015 年我国城市化率为 56.1%，城市化率不断提高，未来城镇化
进程的加快将拉动消费持续增长。
25,000 元
20,000
15,000
10,000
5,000
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
城镇居民人均消费性支出 农村居民人均消费性支出
图1 2003 以来我国城乡居民消费性支出情况
数据来源：Wind 资讯
在我国经济下行压力持续的大环境下，零售行业增长乏力，增速
持续放缓，行业整体处于低位运行阶段。我国消费品市场由高速增长
进入中高速增长的新常态。
350,000 亿元 % 25.00
300,000
20.00
250,000
200,000 15.00
150,000 10.00
100,000
5.00
50,000
0 0.00
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
社会消费品零售总额累计值 社会消费品零售总额累计同比
图2 2003 以来我国社会消费品零售总额及累计同比情况
数据来源：Wind 资讯
自 2008 年以来，消费品市场增速逐步放缓。根据中华全国商业信
息中心数据，2015 年全年全国百家重点大型零售企业零售额同比下降
0.1%，增速较 2014 年下降 0.5 个百分点，也是自 2012 年以来增速连
续第四年下降。根据国家统计局公布的数据显示，2015 年，我国实现
国内生产总值 676,708 亿元，同比增长 6.9%，增速同比下降 0.4 个百
分点；全年社会消费品零售总额 300,931 亿元，同比增长 10.7%，增速
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同比下降 1.3 个百分点。其中，限额以上单位消费品零售额 142,558
亿元，增长 7.8%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额 258,999
亿元，比上年增长 10.5%，乡村消费品零售额 41,932 亿元，增长 11.8%。
2015 年，社会消费品零售总额突破三十万亿元，各省份（及直辖市）
累计增幅均超过 60%，区域消费水平更趋平衡，中西部和长江沿线地区
消费市场增长迅速。2016 年 1～3 月，社会消费品零售总额 78,024 亿
元，同比增长 10.30%。
随着我国经济步入新常态，消费商品由以基本生活品为主到以发
展、享受型消费品为主，消费结构由衣、食消费向住、行消费转移，
服务型消费占居民消费比重持续提高。特别是旅游消费、文化体育娱
乐消费、信息消费和健康消费等成为消费市场新的增长点。
以网购为代表的新型消费模式冲击传统零售市场，同时也在加速
传统零售业态的调整转型；零售企业人工、租金等成本压力继续增大
2003 年以来，网络购物作为一种新兴消费方式，规模迅速扩大。
网上购物市场的发展潜力巨大，对传统销售模式构成冲击。近年来国
内网购市场保持了较快的发展速度，网购人群及销售额均持续增长。
根据国家统计局数据显示，2015 年，全国网上零售额 38,773 亿元，比
上年增长 33.3%，占社会消费品零售总额的比重为 10.8%。淘宝网、京
东商城等专业网购零售企业销售额保持较快增长。凭借强大的电子商
务技术和完善的物流配送系统，网络商店能够提供比实体商店具有明
显地便捷优势。同时，我国具有庞大的消费群体，截至 2015 年底，全
国网民规模达到 6.9 亿人，互联网普及率增至 50.3%，上网成为大部分
消费者的日常习惯。预计未来，网购仍将以高于实体的增速增长，线
下零售调整、线上线下整合将进一步加快。
2015 年 3 月，十二届全国人民代表大会第三次会议政府工作报告
中指出，未来我国将促进电子商务健康发展。未来电商市场份额将持
续扩大，实体零售市场份额将继续受到挤压。未来几年，随着传统零
售企业进入电商行业的步伐加快，我国西部省份及三、四线城市的网
购潜力也将得到进一步开发，加上移动互联网的发展促使移动网购日
益便捷，我国网购市场还将保持较快增速。但是，随着基数扩大以及
网购消费理性发展，网购零售额的增长速度将逐步下降，且由于网购
在覆盖品类、区域、人群上有所侧重，加之受物流瓶颈的制约，未来
不可能完全取代传统零售，但会加速传统零售企业模式转型。
在零售业运营成本构成中，租金费用和人工成本为重要构成部分。
随着我国劳动力成本上涨，商业物业租金水平持续提高，给零售企业
带来一定成本控制压力。同时，对于零售企业来说，新建门店具有一
定的培育周期，培育期内门店经营情况及开办费摊销对企业的整体盈
利产生一定影响。根据中华全国商业信息中心数据，2015 年，全国连
锁百强企业人工成本上涨 4.2%，房租上涨 8.6%。在成本持续走高的形
势下，百强企业门店扩张速度放缓，关店数量上升。2015 年，百强企
跟踪评级报告
业平均新开门店 115 个，同比下降 16%，平均关闭门店 62 个，同比上
升 39%。根据联商网统计，继 2014 年关店 201 家后，2015 年关店数量
又创新高，仅主要超市和百货就已关店 138 家，我国零售业已经进入
了理性开店、主动关店的新时期。
2015 年以来，我国持续出台相关政策法规不断推动零售企业发展
和转型升级，为行业内企业提供了良好的政策环境
在经济增速下滑和电商快速发展的双重夹击等不利条件下，传统
零售行业不断受到挤压，收入规模虽然仍保持一定增长，但增速明显
下滑。针对传统零售企业销售增幅持续回落的情况，我国持续出台相
关政策法规，推动传统零售行业转型升级。
2015 年 3 月 12 日，国务院批复（国函〔2015〕44 号文件）同意
设立中国(杭州)跨境电子商务综合试验区,标志着我国跨境电商综合
试点的开始。随着综合试验的不断推进，零售行业有望迎来快速发展
机遇。2015 年 6 月，国务院办公厅印发《关于促进跨境电子商务健康
快速发展的指导意见》（以下简称“《意见》”），这是国务院第一份完整
的关于跨境电子商务发展的指导意见。《意见》从支持国内企业利用电
子商务开展对外贸易、鼓励有实力的企业做大做强等 12 个方面提出了
意见，也为我国“互联网+外贸”的发展奠定了基础。
2015 年 7 月，国务院发布《关于大力发展电子商务加快培育经济
新动力的意见》，鼓励有条件的大型零售企业开办网上商城，积极利用
移动互联网、地理位置服务、大数据等信息技术提升流通效率和服务
质量。2015 年 9 月，国务院办公厅发布《关于推进线上线下互动加快
商贸流通创新发展转型升级的意见》，鼓励零售企业转变经营方式，支
持受线上模式冲击的实体店调整重组，提高自营商品比例，加大自主
品牌、定制化商品比重，深入发展连锁经营。鼓励大型实体店不断丰
富消费体验，向智能化、多样化商业服务综合体转型，增加餐饮、休
闲、娱乐、文化等设施，由商品销售为主转向“商品+服务”并重。支
持零售企业线上线下结合，开拓国际市场，发展跨境网络零售。2015
年 11 月，中央财经领导小组第十一次会议上提出供给侧改革的发展理
念，对于零售业来说，供给侧改革的核心是要推出更能满足消费需求
的商品和服务，促进零售商回归商业本质，包括加强商品创新、业态
创新，优化供应链，提高商品性价比等等。2016 年政府工作报告中也
提出，要努力改善产品和服务供给，提升消费品品质，培育精益求精
的工匠精神，增品种、提品质、创品牌。我国零售业未来的发展还是
要围绕品牌做强来进行，这不仅关乎“中国制造”的国际形象，更是
迎合消费需求，提升人民生活质量的责任所在。
总的来看，近年来我国零售行业监管不断完善，有助于建立良好
的市场秩序，引导行业健康发展；国家出台相关政策法规不断推动传
统零售企业转型升级和发展，为行业内企业提供了良好的政策环境。
跟踪评级报告
北京零售市场依旧活跃，商圈众多且较为优良，行业发展程度仍
居全国前列
北京零售市场依旧活跃，2015 年北京社会消费品零售总额为 9,098
亿元，同比增长 8.6%，社会消费品零售总额保持较快增长，继续位列
中国主要城市社会消费品零售总额首位。
北京商圈众多且较为优良, 行业发展程度仍居全国前列，目前，
北京的东部、南部、西部、北部均形成多个较为成熟的商圈，共计 20
余个，其中既有历史悠久的王府井商圈、西单商圈、公主坟商圈，又
有伴随北京城市发展而兴起的中关村商圈、望京商圈。根据中国城市
商业网点建设管理联合会 2011 年制定的《中国商圈发展评价与分类示
范指导意见》，销售额、商业面积、大型商业服务企业入驻数量是评价
商圈优劣的重要指标。影响销售额的主要因素是人均收入水平和人口
规模。2015 年，北京城镇居民人均可支配收入 52,859 元，农村居民人
均可支配收入 20,569 元，依然位居全国前列。截至 2015 年末，北京
常住人口达到 2,170.5 万人。尽管近年来北京常住人口规模增速略有
下降，但人口总量仍保持持续上升趋势。影响商圈内商业面积的主要
因素是已有商业营业用房存量面积和新增商业营业用房投资。
随着北京市城市用地的不断扩张，北京出现诸多新建商圈，行业
竞争日趋激烈，行业集中度不断提升，各大商业企业除致力于内涵式增
长外，也通过并购直接获取竞争对手的市场份额。近几年来一些列零售
企业并购案说明，零售企业只有扩大自身销售规模、获取更大的市场份
额，才能获得相对竞争优势，在日益激烈的竞争中胜出。
经营与竞争
公司主营商品销售和租赁业务，其中商品销售仍是收入和利润的
主要来源；2015 年以来，仍受经济下行、消费低迷、渠道竞争及“三
公消费”政策的不利影响，公司营业收入和毛利润继续下降
公司主要从事商品销售以及租赁业务，其中商品销售仍是公司收
入及利润的主要来源。公司商品销售包括百货和超市两种，二者占比
分别约为 90%和 10%，超市为百货的附属业务，目前共有 3 家门店，2
家烟酒专柜，多在百货门店的地下一层经营；公司租赁物业分布在各
百货门店，较为分散，租户主要从事餐饮、休闲娱乐等百货配套服
务；公司其他业务主要是国际品牌代理等，规模较小。
2015 年以来，受经济下行、消费低迷、渠道竞争及严控“三公消
费”政策的不利影响，公司商品销售规模持续下降，致使公司营业收
入和毛利润继续减少。2015 年，公司营业收入 57.61 亿元，同比减少
6.20%；毛利润 12.11 亿元，同比减少 6.41%。
跟踪评级报告
表2 2013～2015 年及 2016 年 1～3 月公司营业收入、毛利润和毛利率构成情况（单位：亿元、%）
2016 年 1～3 月 2015 年 2014 年 2013 年
项 目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
营业收入 14.47 100.00 57.61 100.00 61.42 100.00 68.66 100.00
商品销售 13.81 95.44 54.54 94.67 58.46 95.18 65.62 95.57
租赁 0.33 2.28 1.64 2.85 1.19 1.94 1.24 1.81
其他 0.33 2.28 1.43 2.48 1.78 2.90 1.80 2.62
毛利润 2.93 100.00 12.11 100.00 12.94 100.00 13.69 100.00
商品销售 2.50 85.32 10.09 83.32 11.00 85.00 11.98 87.49
租赁 0.15 5.12 0.68 5.62 0.53 4.08 0.44 3.18
其他 0.28 9.56 1.34 11.07 1.41 10.92 1.28 9.33
综合毛利率 20.22 21.02 21.06 19.95
商品销售 18.10 18.49 18.81 18.26
租赁 45.45 41.63 44.22 35.20
其他 84.85 93.58 80.04 70.90
注：2013 年数据为追溯调整数。
数据来源：根据公司提供资料整理
2016 年 1～3 月，公司实现营业收入 14.47 亿元，同比减少 10.21%；
毛利润为 2.93 亿元，同比下降 9.92%。
从毛利率看，2015 年，公司综合毛利率为 21.02%，同比减少 0.04
个百分点；2016 年 1～3 月，公司综合毛利率为 20.22%，同比基本持
平。
预计未来 1～2 年，百货业务仍将是公司收入和利润的主要来源，
受经济下行、消费低迷的影响，公司零售业务将面临一定压力。
● 商品销售
公司自有产权物业比例依旧较高，有利于降低公司运营成本；门
店地理位置优越，区位优势明显，市场竞争力仍然较强
截至 2016 年 3 月末，公司百货经营面积共有 18.89 万平方米，其
中自有物业经营面积 9.42 万平方米，自有产权物业比例仍然较高，有
利于降低运营成本。公司租赁业务中，于签约方签订的租赁合同期限
都超过 10 年。长期租约既有利于避免租金随市涨价，同时保证了公司
门店网络的长期稳定性，从而有利于公司长期稳定发展。
公司门店拥有服装首饰、化妆品、体育用品、皮具箱包、家电、
工艺文化、照相器材、家居用品等各类商品，并搭配有超市及餐厅，
能够满足客户的多方面需求。
跟踪评级报告
表3 公司下属百货门店情况（单位：万平方米、亿元）
2013 年 2014 年 2015 年 2016 年第
开业 经营
门店 产权 区域 含税销 含税销 含税销 一季度含
年份 面积
售额 售额 售额 税销售额
翠微店（A 座） 1997 3.38 自有
公主坟 28.35 25.26 22.72 5.40
翠微店（B 座） 2009 1.17 租赁
翠微牡丹园店 2003 3.14 租赁 花园路 7.36 6.39 6.23 1.56
翠微龙德店 2007 2.00 租赁 天通苑 5.64 5.62 5.72 1.60
翠微清河店 2010 1.62 租赁 清河 2.62 2.44 2.39 0.63
翠微大成店 2011 1.92 自有 丰台 2.99 2.97 2.92 0.75
当代商城中关村店 1995 1.99 自有 中关村 12.07 10.30 9.25 2.27
当代商城鼎城店 2009 1.54 租赁 石景山 4.59 4.04 3.80 0.99
甘家口大厦 2000 2.13 自有 甘家口 7.59 6.49 6.44 1.64
合计 - 18.89 - - 71.21 63.51 59.47 14.84
数据来源：根据公司提供资料整理
截至 2016 年 3 月末，公司有 8 家百货门店。公司翠微店（包括 A
座和 B 座）所在的公主坟商圈地处长安街西延长线，西三环新兴桥周
边，地理位置优越，是北京历史最悠久也最具规模的商业中心，它的
标志性建筑是翠微大厦和城乡贸易中心，在区域周边分布着各类临街
商铺，服饰、鞋帽专卖、手机专卖、餐饮小吃等一应俱全，地铁公交
等交通便利，周围拥有数量众多、长年生活的居民，是北京地区西三
环附近最主要的商圈；当代商城中关村店位于中关村商圈核心地带，
毗邻众多知名高校、科研院所及中关村科技园区的高新技术企业，高
端人才汇聚，配套设施完善，途径公交线路 16 条，地铁线路 1 条，交
通便利，客流量较大，中关村商圈内的从业人员较多从事的是收入水
平较高的 IT 等行业，数量众多的高校学生也有时尚消费的需求，因
此，当代商城的周边人群具有较强的消费能力；甘家口大厦位于公主
坟商圈与金融街商圈、紫竹桥商圈的交汇处，龙德店、清河店位于大
型居民住宅集中区天通苑和清河附近。总体而言，公司所经营门店大
多位于核心商圈和大型居民住宅区或地铁附近，特别是翠微店和当代
商城所在的商圈，具有很强的区位优势，根据北京商业信息咨询中心
的统计，2015 年公司销售额位居北京百货零售市场第 2 为，占有约 15%
的市场份额，市场竞争力仍然较强。
公司是北京市著名大型百货零售企业之一，品牌知名度仍较高；
市场竞争的加剧和电子商务的冲击进一步加大了公司的经营
