信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，
特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目
组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关
联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保
证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，
依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或
个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站
（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，
其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其
他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真
实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、
及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而
且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，
在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行
跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。
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（第二期）、中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
亿元、资产管理业务净收入 310.21 亿元、证券投资
募集资金使用情况
收益（含公允价值变动）860.98 亿元和利息净收入
本次债券募集资金共 65 亿元，募集资金全部
348.09 亿元。其中，资产管理业务和证券投资收益
用于补充公司营运资金，截至 2017 年末募集资金
业务分别实现同比增长 4.64%和 51.46%，代理买卖
用途无变更，符合募集说明书约定用途。
证券业务净收入、证券承销与保荐业务、财务顾问
基本情况 业务、投资咨询业务和利息净收入同比分别减少
22.04%、26.11%、23.63%、32.81%和 8.83%。2017
2017 年全年证券公司收入小幅下降，其中经
年以来，二级市场整体交投清淡，证券公司以经纪、
纪业务、投行业务收入下滑明显，自营业务
自营收入为主的传统业务结构进一步调整。一方
收入反弹，收入贡献度跃居首位，资管业务
面，传统经纪业务对证券公司的收入贡献度下降，
运营相对平稳。受证券市场行情震荡及结构
另一方面，在结构性行情下，自营业务收入反弹，
化行情影响，公司经纪业务、证券承销业务
收入贡献度超过经纪业务成为第一大收入来源。因
等业务收入出现下滑，自营业务、资本中介
此，股票市场波动对证券公司收入水平和收入结构
业务等收入实现增长，整体营业收入同比小
的影响依然较大。
幅增长，主要业务保持市场前列。
图 2：2017 年证券行业收入结构
根据证券业协会数据，截至 2017 年末，中国
证券行业的总资产、扣除客户交易结算资金后的总
资产、净资产和净资本分别为 6.14 万亿元、5.08 万
亿元、1.85 万亿元和 1.47 万亿元。其中，总资产、
扣除客户交易结算资金后的总资产较年初分别上
升 6.04%和 16.78%；净资产、净资本较年初分别增
长 12.80%和 7.48%，证券行业财务杠杆倍数（扣除
客户交易结算资金后的总资产/净资产）由上年末的
2.65 倍上升至 2.75 倍。2017 年，证券行业营业收 资料来源：证券业协会，中诚信证评整理
入、净利润双双下滑，营业收入和净利润分别为 作为国内综合类券商，公司各项业务资质齐
3,113.28 亿元和 1,129.95 亿元，同比分别减少 5.08% 全，主要业务板块包括投资银行业务、经纪业务、
和 8.47%。 交易业务、资产管理业务及投资业务等，具体对应
图 1：2008~2017 年证券公司营业收入和利润情况 包括下表所列的各类产品和服务。
表 1：公司各业务板块对应的主要产品和服务
主营业务板块 对应产品和服务
股权融资
投资银行 债券及结构化融资
财务顾问
证券及期货经纪
经纪业务
代销金融产品
权益产品交易及做市
固定收益交易及做市
衍生品交易及做市
交易业务
资料来源：证券业协会，中诚信证评整理 融资融券
另类投资
分业务板块来看，2017 年证券行业分别实现代 大宗交易
理买卖证券业务净收入（含席位租赁）820.92 亿元、 集合、定向、专项资产管理
资产管理
基金管理
证券承销与保荐业务净收入 384.24 亿元、财务顾问
投资业务 私募股权投资
业务净收入 125.37 亿元、投资咨询业务净收入 33.96 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
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公司主营业务由母公司及下属控股子公司共 由于融资融券业务涉嫌违规和涉嫌违反《证券公司
同开展，截至 2017 年末，公司下属 6 家主要控股 监督管理条例》相关规定等事项原因，级别下调至
子公司包括中信证券（山东）有限责任公司、中信 BBB，公司的应对措施为对第三方信息系统接入、
证券国际有限公司（以下简称“中信证券国际”）、金 程序化交易、投资者适当性、员工队伍管理等问题
石投资有限公司（以下简称“金石投资”）、中信证券 进行了自查，同时开展内控自我评价报告，在内控
投资有限公司、中信期货有限公司（以下简称“中 自我评价和合规有效性评价过程中将风险事件和
信期货”）和华夏基金管理有限公司（以下简称“华 被调查事件所暴露问题作为关注重点，加强全员合
夏基金”）。受证券市场行情震荡及结构化行情影 规意识及合规制度落实。2017 年，公司被评为 A
响，公司经纪业务、证券承销业务等业务收入出现 类 AA 级。在 2016 年度证券公司的经营业绩排名
下滑，自营业务、资本中介业务等收入实现增长， 中，公司母公司口径净资本、净资产、总资产及营
整体营业收入同比小幅增长，主要业务保持市场前 业收入排名均列第 1 位，净利润排名第 2 位。就目
列。2017 年公司实现营业收入 432.92 亿元，同比 前已在证券业协会或交易所网站公开披露 2017 年
增长 13.92%；净利润 119.77 亿元，同比增长 9.07%。 报信息的证券公司而言，公司主要经营指标保持行
分 业 务 板 块来 看 ， 公 司经 纪 业 务 实现 营 业 收 入 业领先。
108.15 亿元，同比减少 10.70%；资产管理业务板块 表 2：2014～2016 年公司经营业绩排名（母公司口径）
实现营业收入 75.75 亿元，同比增长 5.78%；证券 2014 2015
净资本 1 1
投资业务板块实现营业收入 77.29 亿元，同比增长
净资产 1 1
58.20%；证券承销业务板块实现营业收入 40.02 亿
总资产 1 1
元，同比减少 23.83%；其他业务实现业务收入
营业收入 2 1
131.71 亿元，同比增长 53.33%。2017 年公司经纪 净利润 1 1
业务、资产管理业务、证券投资业务、证券承销业 资料来源：证券业协会网站，中诚信证评整理
务和其他业务板块占营业收入的比重分别为 2017 年，证券市场行情继续调整，股市交易
24.98%、17.50%、17.85%、9.24%和 30.42%，其占 量延续上年度收缩态势；同期证券经纪业务
比较上年分别增加-6.89、-1.35、5.00、-4.58 和 7.82 行业竞争充分，佣金率持续下行。受此影响，
个百分点。 公司经纪业务收入规模有所下降，但其市场
图 3：2016~2017 年公司主营业务收入构成情况 份额仍保持行业前列。
单位：亿元
2017 年，证券市场行情在经历 2015 年的异常
波动后继续 2016 年以来的调整，上证综指年末收
盘收于 3,307.17 点，较年初上涨 6.56%；A 股市场
日均成交额为 4,582.08 亿元，同比减少 11.63%。同
时，证券经纪业务市场维持高度竞争势态，行业佣
金费率持续下滑至约 0.034%。受交易量下跌及佣金
率下滑的共同影响，2017 年证券行业代理买卖证券
业务净收入同比减少 22.04%。
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
从证券公司分类结果及业绩排名情况来看，自
2007 年 6 月中国证监会组织券商分类监管评审至
2015 年，公司均被评为 A 类 AA 级。2016 年公司
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图 4：2007~2017 年证券市场日均交易金额 列。公司全年代理股票、基金交易总额为人民币
单位：亿元 13.05 万亿元，同比减少 12.53%；市场份额为 5.69%，
较上年下降 0.03 个百分点；市场排名继续居行业第
二，行业竞争较为激烈。
表 3：2016~2017 年公司代理买卖证券交易金额和市场份额
2016
证券种类 交易额 交易额
市场份额 市场份额
（万亿元） （万亿元）
股票、基金 14.92 5.72% 13.05 5.69%
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
代销金融产品方面，公司经纪业务以产品销售
资料来源：聚源数据，中诚信证评整理
及泛资管业务为重点转型方向，2017 年，公司代销
从公司自身来看，公司营业网点覆盖我国华北
金融产品人民币 7,032.62 亿元，同比增长 179.36%。
及东部沿海的经济发达地区，并已完成全国主要省
期货经纪业务方面，根据中国期货业协会数
级行政区域省会城市的布局。2017 年，公司强化分
据，2017 年，期货市场累计成交量 30.76 亿手（单
支机构管理，着力向财富管理转型，全年基本未新
边），同比下降 25.66%；累计成交金额 187.90 万亿
增营业网点，主要将部分营业部变更为分公司。截
元（单边），同比下降 3.95%，市场活跃度有所下降。
至 2017 年末，公司（母公司口径）及中信证券（山
2017 年豆粕及白糖期权上市、棉纱期货上市、股指
东）、中信期货、金通证券在境内共拥有 51 家分公
期货平今仓交易手续费及保证金下降、期货公司首
司，较上年末增加 18 家；在境内共拥有营业部 303
发国内商品指数私募资管产品等，趋势性明显减
家，较上年末减少 17 家，其中证券营业部 278 家，
弱，波动有所加大。公司主要通过下属控股子公司
期货营业部 25 家。此外，中信证券国际在香港拥
中信期货开展期货业务。截至 2017 年末，中信期
有 4 家分行。
货拥有 18 家证券营业部，25 家分公司，全年实现
2017 年，公司经纪业务继续推进“以客户为中
营业收入和净利润分别为 13.23 亿元和 4.11 亿元，
心”的组织架构变革，构建差异化、专业化的服务
同比分别增长 25.31%和 12.90%。
体系，深化个人客户、财富管理客户、机构客户的
总体来看，2017 年公司经纪业务受市场行情波
开发及经营，完善客户开发服务体系，逐步搭建金
动及竞争加剧影响，收入规模有所下滑，收入占比
融产品超市，为客户提供多样化的综合金融服务。
亦出现下降，但市场份额仍位居行业前列。同时公
截至 2017 年末，公司拥有零售客户超过 770 万户；
司强化分支机构管理，将部分营业部升级为分公
一般法人机构客户 3.3 万户，较上年末增加 0.4 万
司，着力向财富管理转型。
户；QFII 客户 138 家，RQFII 客户 52 家，较上年
末分别增加 2 家和 3 家，QFII 与 RQFII 总客户数量 2017 年 A 股 IPO 融资规模继续保持高速增
和交易量均排名市场前列；证券托管总额达人民币 长，再融资市场大幅萎缩；受金融去杠杆以
5 万亿元，较上年末增加人民币 0.7 万亿元，居行 及金融强监管持续影响，债券市场扩容减缓。
业前列。作为传统优势业务和基础业务，经纪业务 公司投资银行业务保持行业领先，财务顾问、
是公司的重要收入来源之一。2017 年公司实现经纪 新三板及投行类国际业务竞争实力突出。
业务手续费净收入 80.45 亿元，受证券市场低迷影 2017 年以来，A 股市场 IPO 审核与发行提速，
响 同 比 减 少 15.27% ， 占 营 业 总 收 入 的 比 重 为 IPO 市场大幅扩容，但受再融资和减持新规影响，
18.58%，较上年亦减少 6.40 个百分点。 再融资市场规模大幅萎缩。根据东方财富统计，
证券经纪业务方面，2017 年公司代理交易额有 2017 年，沪深两市股权融资金额共计 15,050 亿元，
所减少，但其交易规模及市场份额仍保持行业前 同比下降 21.23%。具体来看，A 股 IPO 发行数量和
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募集金额分别达 421 家和 2,186.10 亿元，同比分别 表 5：2016~2017 年公司债权承销业务情况
增长 69.76%和 33.82%；沪深两市再融资发行数量 2016 年 2017 年
项目 主承销金 主承销金
和再融资金额分别为 549 家和 12,863.64 亿元，分 发行数量 发行数量
额（亿元） 额（亿元）
别同比下降 32.47%和 26.38%。2017 年，受资金面 企业债 153.14 10 302.47 21
紧张影响，债券市场扩容放缓，但资产证券化产品 公司债 1,284.85 92 334.05 49
依然保持快速增长。2017 年新发行债券规模为 40.8 金融债 1,041.68 27 2,000.14 87
中期票据 250.70 33 443.41 61
万亿元，较 2016 年增加约 11%。地方政府债发行
短期融资券 78.50 11 98.50 12
量大幅回落，由 2016 年的 6 万亿元缩减至 4.36 万
资产支持证券 903.45 142 1,515.79 280
亿元；信用债发行量的收缩趋势也较为明显，全年 可转债/可交换债 84.82 5 344.13 10
共发行 7.26 万亿元，较 2016 年缩减近 25%。 地方政府债 - - 77.78 206
股权融资方面，为适应经济结构转型、供给侧 合计 3,797.14 320 5,116.28 726
改革和市场政策的变化，2017 年公司加强对重点行 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
业龙头企业、区域重要客户、战略性新兴产业客户 财务顾问业务方面，2017 年，并购市场相对上
的覆盖，继续贯彻“全产品覆盖”业务策略，全年完 年度较为谨慎，全球宣布的涉及中国企业参与的并
成 A 股主承销项目 87 单，同比增加 10.13%；主承 购交易金额为 6,590 亿美元，较上年度下降 4.98%，
销金额人民币 2,209.82 亿元（含资产类定向增发）， 宣布的并购交易数量为 5,811 单，同比增长 41.7%。
同比下降 8.22%；市场份额 12.29%，较上年度增加 2017 年，公司加深上市公司跨境并购重组的布局，
0.53 个百分点，主承销单数和金额均保持排名市场 同时积极开拓常规通道业务外的多元化并购交易
第一。其中，IPO 主承销项目 30 单，较上年度增加 与投资机会，参与完成的 A 股重大资产重组的交易
11 单，主承销金额人民币 206.19 亿元，同比增长 规模人民币 1,398 亿元，包括宝钢股份换股吸收合
73.24%；再融资主承销项目 57 单，较上年度减少 3 并武钢股份、国网电科院及南瑞集团向国电南瑞注
单；主承销金额人民币 2,003.63 亿元，同比减少 入集团主要资产、浙江东方收购国贸集团旗下金融
12.45%。 牌照资产转型金控平台、深圳地铁协议收购华润集
表 4：2016~2017 年公司股权承销业务情况
团所持万科 A 股等交易项目，市场份额 16.21%，
2016 年 2017 年 交易规模排名保持行业第一。此外，公司继续推进
项目 主承销金 主承销金 境外并购业务，2017 年完成了亚派光电收购美国标
发行数量 发行数量
额（亿元） 额（亿元）
的资产、Francisco Partners 出售光器件生产销售公
首次公开发行 119.02 19 206.19 30
再融资发行 2,288.64 60 2,003.63 57 司股权等跨境并购交易，参与的交易金额继续位列
合计 2,407.66 79 2,209.82 87 中资券商第二名。2017 年，公司继续获得中国证券
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 业协会发布的财务顾问 A 类评级，系自 2013 年该
债券及结构化融资方面，2017 年，公司凭借充 评价工作开展以来，连续 5 年取得 A 类评级的少数
足的项目储备，继续保持在债券承销市场的领先优 证券公司之一。
势；资产证券化业务继续保持行业领先，在 REITs、 新三板业务方面，截至 2017 年末，公司作为
个人汽车抵押贷款证券化等细分市场上的优势明 主办券商持续督导挂牌公司共计 174 家，所督导挂
显。公司全年主承销公司债、金融债、中期票据、 牌公司全年融资金额约人民币 141 亿元，市场份额
短期融资券、可转可交换债及资产支持证券等项目 10.15%，市场排名第一。2017 年，公司优化做市持
合计 726 单，较上年度增加 406 单；主承销金额人 仓结构，缩减挂牌督导业务规模，全年作为主办券
民币 5,116.28 亿元，同比增加 34.74%；市场份额 商在持续督导的挂牌公司共 59 家，为 159 家挂牌
4.29%，较上年度增加 1.74 个百分点，债券承销金 公司提供了做市服务，较上年减少 29 家。其中，
额、承销单数同业排名分别上升 1 位及 2 位至首位。
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2018 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
116 家公司进入创新层，较上年减少 5 家。 等柜台衍生品业务；继续大力发展做市交易类业
国际业务方面，2017 年香港证券市场表现强 务，持续扩大交易所交易基金（ETF）的做市业务、
劲，日均成交金额 882 亿港元，同比增长 32%；募 上证 50ETF 期权做市业务、白糖期权做市业务规
集资金总额 5,814 亿港元，同比增长 19%，其中 IPO 模。2017 年，上述业务稳定发展，保持市场领先水
集资总额为 1,285 亿港元，同比减少 34%。2017 年， 平。
公司完成境外平台整合和重组，中信里昂证券成为 固定收益业务方面，2017 年，公司充分发挥客
海外业务的主要运营主体，业务覆盖另类投资、资 户资源优势，利率产品销售总规模保持同业第一。
产管理、企业融资、资本及债务市场、证券以及财 同时，公司加强债券及衍生品做市，加强市场研判
富管理，目前在亚洲、澳大利亚、美洲和欧洲等地 及信用研究，提高风险管理能力，积极推动对股份
区的 20 个城市开展业务，在亚洲地区 15 家交易所 制银行、城商行等金融机构的投顾服务。
拥有会员资格；其全球销售平台拥有超过 4 万位客 大宗商品方面，2017 年，公司通过现货贸易业
户联系人，服务机构客户 0.20 万家。同期，中信里 务深耕实体产业、提升现货做市贸易和供应链服务
昂证券 FICC 业务表现强劲，在投行业务方面完成 能力，保持上海清算所商品场外衍生交易规模市场
了印度 HDFC Life 的 13.4 亿美元首次公开发行、印 第一；同期继续开展境内外商品互换交易、商品场
度 YES Bank 的 7.5 亿美元合格机构配售以及斯里 外期权等业务，初步形成了现货贸易、衍生交易、
兰卡民主社会主义共和国发行的 15 亿美元主权债 报价做市等业务相互支撑发展的局面。
等“一带一路”项目；另类投资管理业务在原有主营 融资融券业务方面，截至 2017 年末，市场融
的私募股权和房地产投资成功业绩基础上，设立了 资融券余额为 10,263 亿元，较上年末增长 9.27%。
担保债权、特殊机遇及地产增值等新型投资策略。 公司融资融券业务坚持审慎发展的原则，规模与市
2017 年 2 月，公司正式开展新加坡业务。 场融资融券规模基本保持同步，市场份额保持行业
总体来看，2017 年，受再融资规模收缩及监管 领先，业绩水平小幅增长。截至 2017 年末，公司
加强等因素影响，公司投资银行业务收入规模有所 证券融资融券余额为人民币 709.75 亿元，较上年末
下滑，但公司继续贯彻“全产品覆盖”业务策略，各 增长 13.24%。其中，融资余额为人民币 708.15 亿
项业务排名保持行业领先。 元，融券余额为人民币 1.60 亿元，融资融券业务市
场份额合计为 6.92%，较上年末提高 0.25 个百分点，
2017 年，基于雄厚的资本实力及广泛的客户
继续位居市场第一。公司全年实现融资融券利息收
基础，交易业务方面，公司资本中介业务保
入 48.94 亿元，同比增长 0.82%。
持行业领先优势；同期，在我国股市震荡波
自营证券投资方面，2017 年，公司继续推进股
动、债市整体走势较弱的市场环境下，行业
票自营战略转型，以风险收益比作为投资决策的重
自营业务收入逆势增长，公司证券自营投资
要参考指标，积极抓住市场机会的同时严格管理风
推进股票自营战略转型，突出风险收益比，
险，加强基本面研究力度，继续摸索多策略的自营
并积极开拓另类投资业务，业绩快速增长。
模式。此外，另类投资业务方面，公司持续提升其
公司交易业务主要包括资本中介型业务和证
量化交易能力，强化宏观研判，不断丰富交易策略，
券自营投资。其中资本中介性业务主要包括股权衍
将机器学习、人工智能的相关知识应用到投资交易
生品业务、固定收益业务、大宗商品业务及融资融
之上。目前已开展的业务或策略包括：股指期现套
券业务等。
利、境内宏观策略、统计套利、基本面量化、可转
股权衍生品业务方面，公司为企业客户提供包
债套利、商品策略、期权策略、私募可交换债策略、
括约定购回式证券交易、股票质押回购、市值管理
组合对冲基金投资、全球多策略基金等。2017 年，
等股权管理服务；面向机构客户开展结构性产品、
公司证券投资业务板块实现营业收入 77.29 亿元，
股票收益互换、场外期权报价、股票挂钩收益凭证
8 中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2017 年公司债券
（第二期）、中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
同比增长 58.20%。 基金管理业务方面，根据中国基金业协会数
总的来看，2017 年，公司多项资本中介业务保 据，截至 2017 年末，公募基金资产管理规模合计
持行业领先，创新业务发展态势良好。同期公司继 为 11.6 万亿元，较上年末增长 26.64%。基金管理
续推进股票自营战略转型，另类投资区域向境外继 公司及其子公司专户业务规模 13.9 万亿元，较上年
续扩张，投资标的进一步多元化。 末减少 17.70%。公司主要通过控股子公司华夏基金
开展基金管理业务。截至 2017 年末，华夏基金本
2017 年资管新规出台，通道业务规模压缩，
部管理资产规模达人民币 8,696.15 亿元，较上年末
主动管理能力重要性凸显，行业受托管理资
下降 13.54%。其中，机构业务资产管理规模人民币
金本金规模首度下降。公司继续坚持“立足机
4,708.07 亿元（未包括投资咨询等业务），较上年末
构，做大平台”的发展路径，资产管理业务规
减少 20.45%。2017 年华夏基金实现营业收入 39.13
模有所下滑，仍保持行业领先优势；同期，
亿元，净利润 13.67 亿元，同比分别减少 4.65%和
基金管理业务规模及收入亦出现下滑。
6.20%。
2017 年，券商资产管理产品仍以定向资产管理
总体来看，受行业整体“去通道、去杠杆”的监
计划为主。近期，监管机构强调不得从事让渡管理
管环境的影响，公司资管业务和基金业务受托管理
责任的通道业务，2017 年 11 月，一行三会共同参
规模均有所下降，但总体管理规模仍然保持行业领
与制定《关于规范金融机构资产管理业务的指导意
先，未来公司资管业务将进一步回归本源，提升主
见（征求意见稿）》（以下简称“资管新规”），提出消
动管理能力。
除多层嵌套、强化资本约束和风险准备金计提等要
求。在资管新规影响下，券商资管业务的主动管理 2017 年私募股权市场保持较快发展态势，公
能力将成为重要的竞争力来源。截至 2017 年末， 司针对中国市场的中大型股权投资交易机会
证券公司受托管理资金本金规模 17.26 万亿元，较 进行战略投资，投资规模快速增长，同期部
2016 年末减少 0.56 万亿元，规模首次下降。 分项目实现退出并取得可观收益，私募股权
截至 2017 年末，公司资产管理业务管理资产 投资业务发展态势良好。
规模为人民币 16,673.35 亿元，受托总规模较上年 2017 年，股权投资市场较为活跃，股权投资基
末下降 13.20%。其中，集合理财产品规模（不包含 金数量、筹集资金额以及股权投资金额保持快速增
养老金集合产品 96.39 亿元）、定向资产管理业务规 长的态势。
模（含企业年金、全国社保基金）与专项资产管理 私募股权投资和管理业务方面，公司主要通过
业务的规模（不包含资产证券化产品 531.35 亿元） 全资子公司金石投资开展，运用公司网络及自身努
分别为人民币 1,613.32 亿元、15,041.40 亿元和 18.62 力开发项目，针对我国市场的中大型股权投资交易
亿 元 ， 较 上 年 末 分 别 下 降 11.16% 、 13.40% 和 机会进行战略投资。根据中国证券业协会于 2016
27.44%，其规模下滑主要系受“去通道、降杠杆”等 年 12 月 30 日颁布的《证券公司私募基金子公司管
行业环境影响。但公司资产管理业务受托总规模及 理规范》，自 2017 年起，公司自营投资品种清单以
行业占比继续保持行业第一。 外的另类投资业务将由中信证券投资全面承担，其
表6：2016~2017年公司资产管理业务规模和收入情况 中包括原由金石投资开展的自有资金直接投资业
资产管理规模（亿元） 管理费收入（亿元） 务；金石投资转型为私募股权投资基金管理平台，
2016 年末 2017 年末 2016 年 2017 年
拥有统一的募、投、退体系。2017 年，公司对中信
集合理财 1,815.96 1,613.32 5.01 5.48
证券投资增资 110.00 亿元，将其注册资本增至
定向理财 17,367.88 15,041.40 15.77 13.76
140.00 亿元，目前中信证券投资已形成涵盖 TMT、
专项理财 25.66 18.62 0.23 0.24
合计 19,209.50 16,673.35 21.00 19.47 消费升级、先进制造、医疗健康、金融综合等在内
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 的五大行业分类，涉及国内和国际投资项目。2017
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（第二期）、中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
年，中信证券投资新增股权投资项目 28 项，总金 表 7：2015～2017 年末公司金融资产余额明细
额近人民币 23 亿元。同期，金石投资与中国旅游 单位：亿元
集团公司、安徽省交通控股集团有限公司分别设立 科目 分类 2015 2016 2017
以公允价 债券 667.66 973.89 882.00
中国旅游产业基金、安徽交控金石并购基金，以及
值计量且 基金 163.96 196.06 222.20
多支专项行业基金。截至 2017 年末，金石投资管 其变动计
股票 467.03 323.98 539.03
入当期损
理存量基金和新设基金合计规模超过人民币 600 亿 其他 69.28 102.26 138.30
益的金融
元；完成股权投资项目 20 多单，在管投后项目及 资产 小计 1,367.92 1,596.19 1,781.54
基金超过 100 单。 债券 331.49 212.92 140.81
总体来看，2017 年，受市场行情波动及竞争加 基金 48.77 70.00 54.20
剧影响，公司经纪、投资等业务业绩同比下滑，但 可 供 出 售 股票 79.45 97.77 53.52
金融资产 股权投资 117.53 119.91 99.10
公司各主要业务实力仍居于行业前列，综合金融服
其他 344.11 348.19 244.64
务能力领先。同期，证券市场结构变化显著，公司
小计 921.35 848.79 592.27
在自营业务及资本中介业务等的开拓上居行业前 债券 - - -
持有至到
列，创新业务保持较快发展，整体业务结构不断完 期投资 小计 - - -
善。但中诚信证评亦同时关注到券商现有业务对市 合计 2,289.27 2,444.97 2,373.81
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
场行情的依赖仍较大，可能导致收入的不稳定性。
从公司资产流动性来看，2017 年证券市场整体
财务分析 延续 2016 年较为低迷的态势，公司持有客户资金
以下分析主要基于公司提供的经普华永道中 存款及自有现金及现金等价物均有所减少，同期其
天会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准 持有金融资产小幅下滑，整体资产流动性保持较好
无保留意见的 2015~2017 年度审计报告。报告中对 水平。截至 2017 年末，公司持有自有现金及现金
净资产、净资本、净资本/负债等风险控制指标的描 等价物 343.03 亿元，较上年末减少 6.56%。从公司
述和分析均采用母公司口径数据。 所持有金融资产的结构来看，公司根据市场情况适
时调整权益类和债券、基金的投资比例，体现了较
资产质量
为稳健的投资策略，同时持续推进股票自营战略转
2017 年，证券市场行情延续了上年度较为低迷
型，探索多策略自营模式。截至 2017 年末，公司
的态势，股票市场交易量大幅下滑导致公司客户资
股 票 投 资 余 额 占 比 由 上 年 末 的 17.25% 回 升 至
金减少，同时，市场结构化行情推动自营投资及资
24.96%。
本中介等业务发展，抵消了股票市场交易量大幅下
图 5：2015～2017 年末公司净资产和净资本变化情况
滑带来的影响，公司资产规模实现小幅增长。截至
2017 年末，公司资产总额为 6,255.75 亿元，较上年
末增长 4.71%。剔除代理买卖证券款后，公司总资
产为 5,257.20 亿元，较上年末增长 13.54%。同期，
得益于留存收益的积累，公司所有者权益增长至
1,531.43 亿元，较上年末增幅为 5.04%。
注：此处为母公司口径
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
凭借良好的经营业绩，2017 年公司净资产（母
公司口径，下同）规模整体呈现小幅增长，截至 2017
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（第二期）、中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
年末，净资产为 1,232.17 亿元，较上年末增长 净资产的比率为 70.37%，较上年末小幅下降 8.29
3.66%；净资本（母公司口径，下同）为 867.08 亿 个百分点，仍远高于 20%的监管标准。
元，较上年末减少 7.27%。公司 2017 年末净资本/
表 8：2015～2017 年末公司各风险控制指标情况
指标名称 预警标准 监管标准 2015 2016
净资本（亿元） - - 944.54 935.04 867.08
净资产（亿元） - - 1,162.08 1,188.70 1,232.17
净资本/各项风险资本准备之和（%） >=120 >=100 252.45 170.79 166.31
核心净资本/表内外资产总额（%） >=9.6 >=8 20.04 21.62 16.67
优质流动资产/未来 30 日内现金净流出（%） >=120 >=100 180.70 166.77 290.32
可用稳定资金/所需稳定资金（%） >=120 >=100 130.70 143.29 122.03
净资本/净资产（%） >=24 >=20 81.28 78.66 70.37
净资本/负债（%） >=9.6 >=8 35.32 37.02 29.49
净资产/负债（%） >=12 >=10 43.45 47.06 41.91
自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%） <=80 <=100 33.74 35.01 33.23
自营非权益类证券及证券衍生品/净资本（%） <=400 <=500 134.91 143.30 124.35
注：1、公司净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径；
2、2015 年末的净资本及相关比例已根据《证券公司风险控制指标管理办法》（2016 年修订版）进行重述。
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
从公司各项风险控制指标看，根据证监会 2016 与国内主要证券公司比较来看，公司净资本规
年 6 月公布的《证券公司风险控制指标管理办法》 模处于行业中较高水平，截至 2017 年末，公司各
（2016 年修订版）及《证券公司风险控制指标计算 项监管指标在行业中处于较好水平。从负债水平
标准规定》，公司以净资本为核心的各项风险指标 看，2017 年公司总债务 3,147.78 亿元，同比增长
均远高于证监会制定的监管标准，进一步反映出公 17.16%，年末资产负债率为 70.87%，较上年末上升
司较高的资产质量和安全性。 2.36 个百分点，负债水平有所上升。
表 9：2017 年末公司与国内主要证券公司风险控制指标比较
指标名称 中信证券 国泰君安 海通证券 广发证券 招商证券 光大证券 浙商证券
净资本（亿元） 867.08 963.65 752.92 636.65 541.81 326.84 116.44
净资产（亿元） 1,232.17 1,117.57 1,068.59 759.80 751.77 484.22 116.74
净资本/各项风险资本准备之和（%） 166.31 312.79 249.31 248.78 300.01 267.89 329.96
核心净资本/表内外资产总额（%） 16.67 29.32 27.06 22.49 18.57 25.38 25.57
优质流动资产/未来 30 日内现金净流出（%） 290.32 364.80 188.90 155.59 392.17 233.05 872.35
可用稳定资金/所需稳定资金（%） 122.03 137.73 135.49 134.47 132.69 140.19 156.86
净资本/净资产（%） 70.37 86.23 70.46 83.79 72.07 67.50 99.75
净资本/负债（%） 29.49 63.04 50.16 38.95 38.10 37.47 49.73
净资产/负债（%） 41.91 73.11 71.20 46.48 52.87 55.52 49.85
自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%） 33.23 27.92 30.78 35.07 30.77 28.90 2.48
自营非权益类证券及证券衍生品/净资本（%） 124.35 82.27 57.72 155.11 148.89 158.82 123.95
注：净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径。
数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
走势表现出较大的相关性。2017 年证券市场呈结构
盈利能力
化特征，公司自营业务及资本中介业务等获得较好
目前，经纪业务收入、投资收益仍然是公司收
发展，抵消了经纪业务及证券承销业务收入下滑带
入的重要来源，加之国内证券市场避险工具的运用
来的影响，公司营业收入整体实现小幅增长，全年
渠道有限，因此公司整体的盈利水平与证券市场的
11 中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2017 年公司债券
（第二期）、中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
实现营业收入 432.92 亿元，同比增长 13.92%。 市场融资规模下降影响，公司投资银行业务收入出
表 10：2015～2017 年公司营业收入情况 现下滑，全年实现投资银行业务手续费及佣金净收
单位：亿元 入 44.06 亿元，同比减少 18.24%，下滑幅度小于行
2015 2016 2017 业整体下滑水平，但对整体收入贡献仍相对有限；
手续费及佣金净收入 296.31 224.44 189.57
在营业收入中占比为 10.18%，较上年减少 4.00 个
其中：经纪业务手续费净
183.67 94.95 80.45 百分点。
收入
投资银行业务手 资产管理业务方面，2017 年公司受“去通道、
44.77 53.89 44.06
续费净收入
资产管理业务手 降杠杆”行业环境影响，公司资产管理业务结构调
61.06 63.79 56.95
续费净收入 整导致定向理财管理费收入下滑，全年实现资产管
利息净收入 27.91 23.48 24.05
理业务手 续 费净收入 56.95 亿元，较上年减少
投资收益 188.01 100.28 124.75
资产处置收益 - -0.00 0.01
10.71%；在营业收入中占比 13.16%，较上年下降
公允价值变动收益 13.55 -14.13 8.43 3.63 个百分点。
汇兑净损益 -0.41 1.20 -0.51 利息净收入方面，2017 年受益于股权质押回购
其他收益 - - 1.28 业务快速增长，公司利息净收入小幅上升，全年实
其他业务收入 34.77 44.76 85.35
现利息净收入 24.05 亿元，同比增长 2.40%。
营业收入合计 560.13 380.02 432.92
投资收益方面，2017 年在证券市场行情整体低
注：2017 年 12 月财政部发布了《关于修订印发一般企业财务报表
格式的通知》（财会〔2017〕30 号），其中，新增“资产处置收 迷的情况下，公司积极管理风险，开拓多市场、多
益”、“其他收益”等项目。
元化投资，持续推进股票自营战略转型，自营投资
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
业务收益实现较好增长，对公司收入及盈利的贡献
从营业收入的构成来看，手续费及佣金收入以
度有所提升，公司全年实现投资收益 124.75 亿元，
及投资收益是公司的主要收入来源。2017 年公司实
同比增长 24.40%；在营业收入中的占比 28.82%，
现手续费及佣金净收入 189.57 亿元，同比减少
较上年增长 2.43 个百分点。
15.54%；在营业收入中的占比为 43.79%，较上年减
在营业支出方面，由于证券公司各项业务均具
少 15.27 个百分点。从手续费及佣金收入的构成来
有知识密集型的特征，人力成本在公司营业支出中
看，证券经纪业务收入系公司收入的重要来源，其
占比相对较高，2017 年受收入规模增长影响公司业
波动与证券市场景气度密切相关。2017 年受证券市
务及管理费用率有所下降，当期业务及管理费用率
场波动影响，公司实现经纪业务手续费净收入 80.45
为 39.25%，较上年减少 5.41 个百分点，与国内主
亿元，同比减少 15.27%，在营业收入中的占比由
要证券公司相比，公司成本控制能力处于行业较好
2016 年的 24.99%下滑至 18.58%。
水平。
投资银行业务方面，2017 年受国内债券及股票
表 11：2017 年公司与国内主要证券公司盈利能力指标比较
指标名称 中信证券 国泰君安 海通证券 广发证券 招商证券 光大证券 浙商证券
营业收入（亿元） 432.92 238.04 282.22 215.76 46.11 98.38 46.11
业务及管理费（亿元） 169.93 92.64 97.55 94.61 17.74 52.34 17.74
净利润（亿元） 119.77 104.83 98.76 90.83 10.64 31.27 10.64
业务及管理费用率（%） 39.25 38.92 34.57 43.85 38.47 53.20 38.47
数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
现金获取能力方面，公司 EBITDA 主要来自于 总的来看，2017 年公司大力推行业务转型，创
利 润 总 额 和 债 务 利 息 支 出 。 2017 年 公 司 实 现 新业务呈较好增长，同期传统业务收入占比整体有
EBITDA271.40 亿元，同比增长 14.41%，获现能力 所下行但仍保持优势，公司业务结构有所优化。公
有所增强，并仍处于较高水平。 司 2017 年收入及利润小幅回升，保持很强的盈利
12 中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2017 年公司债券
（第二期）、中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
能力。中诚信证评将持续关注证券市场走势对公司 押式回购交易纠纷案、金鼎信小贷公司与青鑫达纠
盈利的影响以及业务多元化发展对公司的风险管 纷案、华夏基金与圣达威等违约纠纷案等。公司重
控提出的更高要求。 大诉讼、仲裁事项涉案金额合计金额相对较小，预
期不会对公司产生重大的财务影响。
偿债能力
财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的
2017 年，随着业务规模的增长，公司对外融资
资信情况良好，截至 2017 年末，公司的授信对手
需求增加，通过发行公司债、次级债及收益凭证等
已经超过 100 家，获得外部授信规模超过人民币
多种方式对外融资，债务总量持续增长，截至 2017
4,000 亿元，使用约 1,000 亿元，间接融资能力较强。
年末，公司总债务分别为 3,147.78 亿元，较上年末
总体来看，2017 年公司资产总额及剔除代理买
增长 17.16%。
卖证券款的资产总额有所升，财务杠杆率小幅增
从经营性现金流看，2017 年受证券市场低迷影
加，自有资本实力较强，整体资产质量较好，资产
响，公司收取利息、手续费及佣金的现金有所回落，
安全性高。2017 年公司业绩有所增长，多业务条线
同时回购业务规模增长导致经营活动现金流出进
保持行业领先，业务结构有所优化，保持很强的盈
一步增加，公司当期经营性现金流呈大幅净流出。
利能力。就各项业务开展规模及负债规模而言，目
2017 年公司经营活动净现金流为-1,041.93 亿元，对
前公司资本充足水平高，综合实力和抗风险能力极
债务本息的保障程度减弱。
强。
从公司 EBITDA 对债务本息的保障程度来看，
2017 年公司债务规模增幅较大，同期受证券市场景
结 论
气 度 影 响 公 司 EBITDA 获 现 能 力 增 速 较 小 ，
综上，中诚信证评维持中信证券主体信用等级
EBITDA 对债务本息的覆盖程度小幅下降。2017 公
为 AAA，评级展望稳定，维持“中信证券股份有限
司 EBITDA 利息倍数为 2.70 倍，较上年下降 0.09
公司面向合格投资者公开发行 2017 年公司债券（第
倍；总债务/EBITDA 为 11.60 倍，较上年上升 0.22
二期）”信用等级为 AAA，维持“中信证券股份有限
倍，公司整体偿债能力仍处于良好水平。
公司面向合格投资者公开发行 2018 年公司债券（第
表 12：2015～2017 年公司偿债能力指标
一期）”信用等级为 AAA。
指标 2015 2016 2017
总债务（亿元） 2,650.76 2,686.82 3,147.78
资产负债率（%） 69.56 68.51 70.87
净资产负债率（%） 228.53 217.61 243.29
经营活动净现金流（亿元） 862.46 -493.92 -1,041.93
EBITDA（亿元） 401.35 236.19 271.40
EBITDA 利息倍数（X） 3.30 2.79 2.70
总债务/EBITDA（X） 6.60 11.38 11.60
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
或有负债方面，截至 2017 年末，公司合并口
径对外担保余额为人民币 58.94 亿元，约占当期净
资产的 3.85%，系为公司母公司口径对中国银行股
份有限公司提供的其对公司全资子公司提供担保
的反担保。诉讼、仲裁事项方面，截至 2017 年末，
公司诉讼、仲裁事件主要包括：公司与中国城市建
设控股集团有限公司债券交易纠纷案、公司与程宇
证券交易代理合同纠纷案、公司与帅佳投资股票质
13 中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2017 年公司债券
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附一：中信证券股份有限公司股权结构图（截至 2017 年 12 月 31 日）
中国中信集团有限公司
100% 100%
中信盛荣有限公司 中信盛星有限公司
25.60% 32.53%
中国中信股份有限公司
100%
100%
中国中信有限公司
16.50%
中信证券股份有限公司
注：中信盛荣有限公司、中信盛星有限公司，为中信集团的全资附属公司，于英属维尔京群岛注册成立。中国中信有限公司
直接持有公司股份的 16.50%，除此之外，也通过其全资附属公司持有公司部分股份。
14 中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2017 年公司债券
（第二期）、中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
附二：中信证券股份有限公司组织结构图（截至 2017 年 12 月 31 日）
注 1：投资银行管理委员会下设金融行业组、能源化工行业组、基础设施与房地产行业组、装备制造行业组、信息传媒行
业组、医疗健康行业组、投资银行（浙江）分部、投资银行（山东）分部、投资银行（江苏）分部、投资银行（广东）
分部、投资银行（湖北）分部、投资银行（湖南）分部、投资银行（河南）分部、并购业务线、债券承销业务线、资
产证券化业务线、股票资本市场部、债务资本市场部、投资项目推荐小组、质量控制组、人才发展中心、综合 IBS
组、运营部等部门/业务线；经纪业务发展与管理委员会下设个人客户部、财富管理部、机构客户部、金融产品部、
市场研究部、运营管理部、人力资源部等部门及北京、上海、江苏、安徽、湖北、湖南、广东、深圳、东北、浙
江、福建、江西、云南、陕西、四川、天津、内蒙古、山西、河北等分公司。
注 2：2017 年投资银行管理委员会下新设投资银行（四川）分部、投资银行（福建）分部、投资银行（陕西）分部。
注 3：上表仅包括部分一级子公司。
15 中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2017 年公司债券
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2018 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
附三：中信证券股份有限公司主要财务数据及指标
财务数据（单位：亿元） 2015 2016
自有货币资金及结算备付金 689.07 367.13 343.03
交易性金融资产 1,367.92 1,596.19 1,781.54
可供出售金融资产 921.35 848.79 592.27
衍生金融资产 115.95 37.80 59.01
持有至到期金融资产 - - -
长期股权投资 44.84 39.74 85.86
固定资产 33.20 36.59 79.03
总资产 6,161.08 5,974.39 6,255.75
代理买卖证券款 1,504.57 1,343.98 998.55
总债务 2,650.76 2,686.82 3,147.78
所有者权益 1,417.37 1,457.89 1,531.43
净资本 944.54 935.04 867.08
营业收入 560.13 380.02 432.92
手续费及佣金净收入 296.31 224.44 189.57
证券承销业务净收入 44.77 53.89 44.06
资产管理业务净收入 61.06 63.79 56.95
利息净收入 27.91 23.48 24.05
投资收益 188.01 100.28 124.75
公允价值变动收益（亏损） 13.55 -14.13 9.71
业务及管理费用 201.06 169.72 169.93
营业利润 276.54 142.02 162.48
净利润 203.60 109.81 119.77
EBITDA 401.35 236.19 271.40
经营性现金流量净额 862.46 -493.92 -1,041.93
财务指标 2015 2016
资产负债率（%） 69.56 68.51 70.87
风险覆盖率（%）（注） 252.45 170.79 166.31
资本杠杆率（%）（注） 20.04 21.62 16.67
流动性覆盖率（%） 180.70 166.77 290.32
净稳定资金率（%） 130.70 143.29 122.03
净资本/净资产（%）（注） 81.28 78.66 70.37
净资本/负债（%）（注） 35.32 37.02 29.49
净资产/负债（%）（注） 43.45 47.06 41.91
自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%）（注） 33.74 35.01 33.23
自营非权益类证券及证券衍生品/净资本（%）（注） 134.91 143.30 124.35
业务及管理费用率（%） 35.89 44.66 39.25
摊薄的净资产收益率（%）（注） 14.23 7.26 7.63
净资本收益率（%）（注） 15.98 8.05 9.95
EBITDA 利息倍数（X） 3.30 2.79 2.70
总债务/EBITDA（X） 6.60 11.38 11.60
净资本/总债务（X） 0.34 0.35 0.28
经营性现金净流量/总债务（X）（注） 0.33 -0.18 -0.33
注：1、公司净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径；
2、《证券公司风险控制指标管理办法》（2016 年修订版）新增“资本杠杆率”、“流动性覆盖率”及“净稳定资金率”指标，
修订“自营固定收益类证券/净资本”为“自营非权益类证券及证券衍生品/净资本”，修订“净资本/各项风险资本准备之
和”为“风险覆盖率”；
3、2015 年末的净资本及相关比例已根据《证券公司风险控制指标管理办法》（2016 年修订版）进行重述。
16 中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2017 年公司债券
（第二期）、中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
附四：基本财务指标的计算公式
自有资金及现金等价物＝货币资金－客户资金存款＋结算备付金－客户备付金
资产负债率=（负债合计－代理买卖证券款）/（总资产－代理买卖证券款）
净资产负债率＝（负债合计－代理买卖证券款）/所有者权益（含少数股东权益）
EBIT（息税前盈余）=利润总额+应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷
款利息支出＋其它利息支出
EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
业务及管理费用率＝业务及管理费/营业收入
摊薄的净资产收益率＝归属于母公司所有者的净利润/归属于母公司的所有者权益
净资本收益率（母公司口径）＝净利润/净资本
总债务＝期末短期借款+期末交易性金融负债+期末拆入资金+期末卖出回购金融资产+期末应付债券+期末
应付短期融资款+长期借款
总资本化比率=总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））
EBITDA 利息倍数＝EBITDA/（应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷
款利息支出＋其它利息支出＋资本化利息支出）
17 中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2017 年公司债券
（第二期）、中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
附五：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
AA 债券信用质量很高，信用风险很低
A 债券信用质量较高，信用风险较低
BBB 债券具有中等信用质量，信用风险一般
BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
B 债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高
CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
CC 债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高
C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或
略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务
C 受评主体不能偿还债务
注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或
略低于本等级。
评级展望的含义
正面 表示评级有上升趋势
负面 表示评级有下降趋势
稳定 表示评级大致不会改变
待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考
虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
18 中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2017 年公司债券
（第二期）、中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行
2018 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）| 中信证券：中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行2017年公司债券（第二期）、中信证券股份有限公司面向合格投资者公开发行2018年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018） （下载公告） |
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| 公告日期:2018-04-21 |
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| 附件：公告原文 |
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