国金证券股份有限公司关于对上海证券交易所《关于对无锡上机数控股份有限公司2019年半年度报告的
事后审核问询函》相关问题之专项核查意见
上海证券交易所上市公司监管一部：
根据贵部《关于对无锡上机数控股份有限公司2019年半年度报告的事后审核问询函》（上证公函【2019】2663号），国金证券股份有限公司（以下简称“国金证券”、“保荐机构”）作为无锡上机数控股份有限公司（以下简称“上机数控”、“公司”）首次公开发行股票并上市的保荐机构，就贵部要求保荐机构核查的有关问题进行了认真调查和核实，现将有关问题的核查情况和相关意见汇报如下：
问题2、根据招股说明书，2018年1-9月，公司营业收入同比增长69.39%，归母净利润同比增长90.97%，预计2018年全年营业收入、归母净利润分别同比增长28.44%、30.44%，与2018年实际增幅8.07%、6.04%相差较大。前述招股说明书系2018年12月18日签署并披露。请公司：（1）结合2018年第四季度行业政策、发展趋势、同行业可比公司业绩、公司收入及成本费用确认等有关情况，说明公司第四季度业绩下滑的原因和合理性；（2）结合公司2018年业绩的实际情况，说明公司在前期披露中预计2018全年业绩的具体依据，相关预计是否审慎，风险提示是否具体、充分。请公司保荐机构和年审会计师发表意见。
【回复】
一、核查情况
（一）结合2018年第四季度行业政策、发展趋势、同行业可比公司业绩、公司收入及成本费用确认等有关情况，说明公司第四季度业绩下滑的原因和合理性。
1、2018年第四季度行业政策及发展趋势
2018年第四季度行业政策未有明显变化，仍主要受“光伏531新政”影响。随着光伏产业链终端应用市场需求及价格的下降，光伏中上游市场在第四季度相应受到影响。国内2018年下半年光伏新增装机量为19.9GW，环比2018年上半年的24.3GW下降幅度约18.11%，同时各类光伏产品价格也出现不同程度回落。
2、同行业可比公司业绩
公司及可比公司属于专用设备制造领域，一方面下游客户单批次订单金额较高，另一方面各客户在固定资产采购过程中会根据行业环境、自身产能扩张等实际情况组织对采购设备进行验收，不同客户的验收周期、验收时点均存在一定差异，导致各可比公司季度收入波动情况明显。
从整体变动趋势上看，根据相关公开披露信息显示，晶盛机电等6家可比公司受“531新政”影响均出现了2018年收入增速放缓、2019年上半年同比下滑的情况，上述可比公司2018年前三季度、2018年第四季度及2019年上半年的同比增速中位数分别为41.03%、-22.32%和-28.80%，公司2018年前三季度、第四季度及2019年上半年的营业收入变动幅度为69.39%、-62.18%以及-24.78%，符合行业特点以及公司实际情况，具有合理性。具体如下：
单位：万元
| 公司 | 2018年 前三季度 | 同比 （%） | 2018年 四季度 | 同比 （%） | 2019年 上半年 | 同比 （%） |
| 晶盛机电 | 188,964.64 | 50.27% | 64,606.51 | -6.55% | 117,842.03 | -5.28% |
| 精功科技 | 73,268.02 | 31.79% | 27,167.50 | -31.13% | 41,783.20 | -17.38% |
| 宇环数控 | 16,580.45 | -16.73% | 3,394.23 | -33.62% | 2,832.63 | -76.07% |
| 宇晶股份 | 36,285.60 | - | 4,227.81 | - | 14,153.18 | -48.03% |
| 连城数控 | 66,051.19 | 56.32% | 39,270.05 | -13.51% | 45,374.44 | 7.16% |
| 高测股份 | - | - | - | - | 16,748.39 | -40.21% |
| 中位数 | 69,659.60 | 41.03% | 33,218.77 | -22.32% | 29,265.79 | -28.80% |
| 上机数控 | 57,255.24 | 69.39% | 11,157.22 | -62.18% | 29,302.16 | -24.78% |
注：宇晶股份、高测股份未披露相关财务数据，计算相应期间中位数时一并予以剔除。
晶盛机电等6家可比公司均出现了2018年收入增速放缓、2019年上半年同比下滑的情况，上述可比公司2018年前三季度、2018年第四季度及2019年上半年的同比增速中位数分别为41.03%、-22.32%和-28.80%，与公司上述期间的增速69.39%、-62.18%和-24.78%的趋势上相一致。
3、公司2018年四季度收入及成本费用确认情况
公司2018年四季度按照《企业会计准则》和公司会计政策规定确认收入及成本费用，收入及成本费用确认原则与前期一致。公司具体收入确认政策为：公司按照合同约定的交货日期、机器型号、数量将产品发送至客户指定地点，合同约定按照客户既定标准对产品进行验收的，以客户出具验收单时作为风险报酬转移时点，公司收到验收单时确认收入的实现；合同未约定验收条款的，以客户签收后作为风险报酬转移时点，公司根据客户签收单回执确认收入的实现。公司2018年不存在跨期确认收入的情况。
公司2018年四季度实现营业收入11,157.22万元，营业成本5,742.05万元，期间费用1,207.70万元，公司2018年第四季度毛利率、期间费用率情况稳定。
4、公司第四季度业绩下滑的原因和合理性
公司下游客户主要为太阳能硅片加工领域厂商，其市场需求因“531新政”发布而受到一定影响，并逐步向设备制造领域传导。受到客户单批次订单金额较高等原因影响，专用设备制造领域季度性收入波动情况明显。
一方面受行业环境变化影响，另一方面由于部分客户在组织产线验收过程中会根据轻重缓急对不同工序的设备进行分批验收的实际情况影响，公司2018年第四季度业绩有所下滑。
2018年第四季度，公司营业收入同比增速为-62.18%，下降幅度高于同行业可比公司中位数-22.32%，主要原因为：① 由于受到客户单批次订单金额较高等
原因影响，专用设备制造领域的季度性收入往往波动情况明显，特别对单一季度的影响较大；② 公司2017年四季度实现收入29,500.76万元，占当年收入的比例达到46.60%，因而公司2018年四季度的在计算同比增幅时的基数较大。公司2018年四季度收入占全年收入的比例为16.31%，高于宇晶股份，与宇环数控接近，处于同行业可比公司的区间范围内，具体情况如下：
| 公司 | 2018年 四季度 | 2018年 全年 | 四季度收入 占全年收入的比例 |
| 晶盛机电 | 253,571.15 | 64,606.51 | 25.48% |
| 精功科技 | 100,435.52 | 27,167.50 | 27.05% |
| 宇环数控 | 19,974.68 | 3,394.23 | 16.99% |
| 宇晶股份 | 40,513.41 | 4,227.81 | 10.44% |
| 连城数控 | 105,321.24 | 39,270.05 | 37.29% |
| 高测股份 | - | - | - |
| 中位数 | 100,435.52 | 27,167.50 | 25.48% |
| 上机数控 | 68,412.46 | 11,157.22 | 16.31% |
综上，公司第四季度业绩下滑具有合理性。
（二）结合公司2018年业绩的实际情况，说明公司在前期披露中预计2018全年业绩的具体依据，相关预计是否审慎，风险提示是否具体、充分。
公司2018年12月18日披露《招股说明书》，其中披露“结合在手订单、生产计划、生产成本等，公司预计2018年全年营业收入、净利润、扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润金额分别为81,308.89万元、24,701.64万元以及24,650.10万元”。
公司截至2018年12月18日在手订单中已发出商品规模超过1亿元，对应含税收入约2亿元，其余生产计划、生产成本等经营情况保持稳定。公司根据下游各客户的年末集中验收计划而预计2018年全年营业收入、净利润金额分别为81,308.89万元、24,701.64万元。
截至2018年末公司实现营业收入6.84亿元，净利润2.01亿元，实际完成率分别为84.14%以及81.29%。公司截至2018年末未完成的设备验收客户主要为
京运通及其关联公司、江苏奥明能源有限公司等合计1.2亿元。上述产品原本预计2018年12月底能够完成验收。而实际至2018年底，客户未按照原计划完成验收工作，公司未能在2018年确认收入。上述未按计划完成验收的产品，发出的时间主要集中在2018年7-8月，一般于三个月左右完成验收。对于上述产品，公司于2019年1月、2月、3月分别确认了2602万元、2512万元、2846万元。其余尚未确认收入部分系因为客户在综合考虑了行业景气程度及自身实际情况后，作出了推迟采购及验收的安排。因此，公司前期对2018年全年业绩的预计是基于在手订单、发出商品、客户验收周期等情况所做出，部分设备因客户实际验收安排而未在2018年末完成验收工作，公司实际业绩完成率在80%以上，公司前期的业绩预计是审慎的。
公司前期在《招股说明书》“重大事项提示”及“风险因素”等章节中已充分提示“行业波动风险和政策风险”以及“行业及客户变化影响持续经营能力的风险”，相关风险提示具体、充分。
二、核查程序
1、对公司总经理、财务总监以及年审会计师等相关负责人进行访谈，了解公司第四季度收入及成本、费用确认情况，以及第四季度业绩下滑的原因；
2、查阅2018年下半年以来的光伏行业相关报道、政策文件、行业研究报告等资料；
3、查阅可比公司2018年以来各季度的业绩情况；
4、取得并查阅公司2018年第四季度收入确认相关的销售合同、发票、验收单等凭证。
三、核查意见
经核查，保荐机构认为，
1、公司2018年第四季度业绩下滑主要受行业政策导向及行业发展趋势等因素影响所致，结合同行业可比公司业绩等情况，公司2018年第四季度业绩下滑
具有合理性。未发现公司2018年度存在收入跨期的情形。
2、公司前期对2018年全年业绩的预计是基于在手订单、发出商品、客户验收周期等情况所做出，部分设备因客户实际验收安排而未在2018年末完成验收工作，公司实际业绩完成率在80%以上，公司前期的业绩预计是审慎的。
此外，公司前期在《招股说明书》“重大事项提示”及“风险因素”等章节中已充分提示“行业波动风险和政策风险”以及“行业及客户变化影响持续经营能力的风险”，相关风险提示具体、充分。
问题4、半年报显示，公司报告期末对无锡荣能半导体材料有限公司（以下简称无锡荣能）、无锡京运通科技有限公司（以下简称京运通）合计存在1.85亿元应收账款，占公司应收账款余额的35.62%，合计计提924.36万元坏账准备。其中，公司对无锡荣能应收账款余额为1.13亿元。根据京运通（601908.SH）相关公告，无锡荣能系其下属子公司，2018年经审计净资产为-1930.99万元。2019年8月13日，京运通与公司签订合同，向公司出售软轴单晶炉及单晶炉控制系统，总金额4.41亿元。请公司：（1）补充披露向京运通采购产品的具体情况，结合产品性能、数量、单价等说明相关采购交易是否公允。
【回复】
一、核查情况
公司因单晶硅生产项目的建设生产需要而向京运通采购软轴单晶炉及单晶炉控制系统。
京运通2003年自主研发成功5英寸单晶硅生长炉并实现产业化推广，打破了同类产品被国外公司垄断的格局。此后，京运通相继推出6英寸、6.5英寸、8英寸单晶硅生长炉，并自2010年开始大尺寸单晶硅生长炉的样机试验和区熔单晶硅炉的样机制造。京运通近年来重点研发和完善大尺寸全自动软轴单晶炉，其产品具有全自动、高性能、高效率、低能耗的技术优势，在炉台副室高度、数控系统稳定性等方面处于行业领先地位。
公司在单晶炉设备的采购过程中，根据自身采购制度，结合不同厂商的产品性能、技术指标、销售服务等因素进行全面综合评定并实施采购，公司与京运通的采购交易价格系参考市场行情确定，交易价格公允。单晶炉设备为高技术产品，合同中约定了严格的保密条款，其性能及相关技术指标、采购数量及单价等信息为商业秘密，公司不便披露。
二、核查程序
1、取得并查阅公司与京运通以及其他供应商签署的设备采购合同、技术协议；
2、取得并查阅公司采购制度，访谈公司采购部门负责人，了解设备采购的决策流程；
2、查阅京运通招股说明书、历年年度报告、临时公告等信息披露文件；
3、查阅光伏行业研究报告。
三、核查意见
经核查，保荐机构认为，公司在单晶炉设备的采购过程中，根据自身采购制度，结合不同厂商的产品性能、技术指标、销售服务等因素进行全面综合评定并实施采购，公司与京运通的采购交易价格系参考市场行情确定，交易价格公允。
问题5、根据招股说明书及相关公告，公司IPO募集资金投资项目包括“精密数控机床生产线扩建项目”、“智能化系统建设项目”、“研发中心建设项目”和“补充流动资金”。目前，“精密数控机床生产线扩建项目”已终止实施；“智能化系统建设项目”和“研发中心建设项目”的建设完成期拟延至2020年12月。其中，“智能化系统建设项目”尚未投入资金，“研发中心建设项目”的投入进度仅为0.90%。请公司：（1）结合拟延期募投项目的主要建设内容，说明所涉相关行业政策、市场环境是否发生重大变化，本次延期的主要原因和后续计划；（2）补充披露项目投建进度缓慢的具体原因、前期是否充分提示相关风
险，公司确定募投项目建设周期是否审慎；（3）说明尚未投入募投项目的募投资金的实际存放和使用情况，是否与公司控股股东、实际控制人等关联方在同一银行开立账户，是否存在使用受限制的情形。请公司保荐机构发表意见。【回复】
一、核查情况
（一）结合拟延期募投项目的主要建设内容，说明所涉相关行业政策、市场环境是否发生重大变化，本次延期的主要原因和后续计划。本次拟延期募投项目“智能化系统建设项目”具体包括生产线改造、信息化系统、数字化车间、智能仓储、数字化研发平台五大系统的安装建设。“研发中心建设项目”计划包括研发中心装修，并购置试验检测等研发设备及软件，增加研发人员编制，升级扩充研发中心的设备仪器。
公司上述募投项目所涉相关行业政策、市场环境已发生重大变化，具体如下：
（1）2018年6月，“光伏531新政”发布，旨在引导国内光伏行业的发展重点从单纯扩大规模转变为提质增效、推进技术进步，从而推动行业有序、健康、高质量发展，加快实现光伏发电平价上网。根据中国光伏行业协会2018年7月发布的《光伏行业上半年回顾与下半年展望》显示，我国光伏行业2018年下半年至2019年处于产能优化阶段，自2020年起平价上网将带动行业持续稳定发展。
（2）近年来，光伏产业链各生产环节的技术革新持续加速，尤其自2017年以来，在硅片生产领域，相继推出并应用了“金刚石线径细线化”、“大尺寸硅片”、“硅片薄片化”等各类领先技术，其中，“金刚石线径细线化”和“硅片薄片化”技术大幅提升了公司切片机及开方机产品性能，“大尺寸硅片”技术则对公司各类光伏设备在机械结构、设备尺寸方面提出了更高的要求。同时，光伏产业链其余环节技术革新速度也超过预期，比如在 在电池片、组件生产领域，先后推出并主要应用了“黑硅技术”、“PERC背钝化”、“半片”、“双面双玻”等先进技术。随着各类技术及产品的持续升级创新，光伏全产业链“降本增效”趋势明显，系统效率不断提升。
光伏行业目前正处于产能优化以及平价上网大周期前“降本增效”的攻坚阶段，公司下游行业技术方向仍存在诸多不确定性，如钙钛矿、大尺寸硅片、Topcon和HIT电池片等技术发展路线尚有待进一步明确。因此，为了降低募集资金的投资风险，提升募集资金使用效率，保障资金安全及合理运用，公司根据实际情况对“智能化系统建设项目”和“研发中心建设项目”的实施进度有所调整。根据中国光伏行业协会2018年7月发布的《光伏行业上半年回顾与下半年展望》，自2020年起平价上网将带动行业持续稳定发展。公司已着手启动分析论证工作，并计划根据市场发展方向稳步推进项目建设，在2020年底前完成项目建设。
（二）补充披露项目投建进度缓慢的具体原因、前期是否充分提示相关风险，公司确定募投项目建设周期是否审慎。
受上述行业政策、市场环境变化的影响，，为了降低募集资金的投资风险，提升募集资金使用效率，保障资金安全及合理运用，公司根据实际情况对“智能化系统建设项目”和“研发中心建设项目”的实施进度有所调整。
公司前期于《招股说明书》“重大事项提示”及“第四节 风险因素”中已充分提示“募集资金投资项目实施风险”。
公司“智能化系统建设项目”、“研发中心建设项目”均计划在已建成厂房内实施，建设内容主要涉及装修及设备购置、安装等，项目实施周期较短，此外，公司聘请了浙江经纬工程项目管理有限公司对募投项目整体建设情况进行了详细调研并出具了可行性研究报告。公司前期确定募投项目建设周期是审慎的。
（三）说明尚未投入募投项目的募投资金的实际存放和使用情况，是否与公司控股股东、实际控制人等关联方在同一银行开立账户，是否存在使用受限制的情形。
为了规范募集资金的管理和使用，提高资金使用效率和效益，保护投资者权益，公司按照《公司法》、《证券法》、《上海证券交易所股票上市规则》等相关规
定，结合公司实际情况，制定了《募集资金专项存储及使用管理制度》。根据《管理制度》，公司对募集资金实行专户存储，在银行设立募集资金专户，并与各银行签订了《募集资金三方监管协议》，明确了各方的权利和义务。公司尚未投入募投项目的募集资金均存放在相关银行的募集资金专用账户中，截至报告期末，募集资金专用账户分别为：上海浦东发展银行股份有限公司无锡分行、中信银行股份有限公司无锡胡埭支行、南京银行股份有限公司无锡分行、中国农业银行股份有限公司无锡滨湖支行。公司控股股东、实际控制人等关联方未在上述银行开立账户。上述尚未投入的募集资金除用于现金管理外未做其他用途使用。
为提高募集资金的使用效率，降低公司财务成本，控制合同履行风险，公司董事会于2019年2月审议通过了《关于使用银行承兑汇票支付募投项目所需资金并以募集资金等额置换的议案》并在指定网站公告。截止到2019年8月31日，公司以募集资金支付的银行承兑汇票保证金合计2,037万元（其中892万元已结清），所涉及的银行承兑汇票部分支付给大族激光智能装备集团有限公司、杭州双晟贸易有限公司等供应商用于采购“精密数控机床生产线扩建项目”所需的激光切割机、数控机床等设备；部分用于“补充流动资金”项目的采购原材料等，均在募集资金使用范围内。公司与相关供应商不存在关联关系。
截至报告期末，公司尚未投入募投项目的募集资金中除因作为银行承兑汇票保证金而使用受限制外，不存在账户冻结、账户担保或因公司控股股东、实际控制人等关联方原因导致的募集资金使用受限制的情形。
二、核查程序
1、对公司董事会秘书、财务总监等相关负责人进行访谈，了解公司放缓募投项目建设并进行延期的原因，以及后续计划；
2、查阅2018年下半年以来的光伏行业相关报道、政策文件、行业研究报告等资料；
3、查阅公司募集资金台账，募集资金专户的银行对账单、资金流水等资料，对募集资金专户期末余额、账户受限情况等进行函证，并比对复核公司会计师的回函信息；
4、取得并查阅企业征信报告，公司控股股东、实际控制人等关联方的说明文件以及个人信用报告。
三、核查意见
经核查，保荐机构认为，
1、公司本次募投项目延期的主要原因在于光伏行业目前正处于产能优化以及平价上网大周期前“降本增效”的攻坚阶段，公司下游行业技术发展路线尚有待进一步明确，为了降低募集资金的投资风险，提升募集资金使用效率，保障资金安全及合理运用，公司根据实际情况对部分募投项目的实施进度有所调整。公司已着手启动分析论证工作，并计划根据市场发展方向稳步推进项目建设，在2020年底前完成项目建设。
2、公司基于光伏行业的政策导向以及全产业链技术革新持续加速的情况而放缓了部分募投项目的建设，公司已补充披露了具体原因，公司前期于《招股说明书》中已充分提示了相关风险。公司募投项目计划在已建成厂房内实施，建设内容主要涉及装修及设备购置、安装，项目实施周期较短。公司前期确定募投项目建设周期是审慎的。
3、公司尚未投入募投项目的募集资金均存放在相关银行的募集资金专用账户中，公司控股股东、实际控制人等关联方未在同一银行开立账户，上述尚未投入的募集资金除用于现金管理外未做其他用途使用。
4、公司董事会于2019年2月审议通过了《关于使用银行承兑汇票支付募投项目所需资金并以募集资金等额置换的议案》，公司后续根据项目开展进度开始使用银行承兑汇票支付募投项目所需资金。截止到2019年8月31日，公司以募集资金支付的银行承兑汇票均用于募投项目。公司与相关供应商不存在关联关系。
5、截至报告期末，公司尚未投入募投项目的募集资金中除因作为银行承兑汇票保证金而使用受限制外，公司不存在账户冻结、账户担保或因公司控股股东、实际控制人等关联方原因导致的募集资金使用受限制的情形。
问题6、根据相关公告，公司合计变更4.48亿元募集资金用于“包头年产5GW单晶硅拉晶生产项目”，该项目总投资30.20亿元，分三期实施，一期（1.5GW）投资9.97亿元，预计2019年12月达产。除募集资金外，公司计划通过2亿元自有资金、3亿元政府产业基金实施投资建设，剩余20.5亿元资金缺口后续以债务融资方式筹集。半年报显示，公司报告期内新增短期借款4300万元。请公司：（1）结合光伏行业的经营情况、价格变化、盈利模式、行业整体业绩、竞争格局，及“包头年产5GW单晶硅拉晶生产项目”技术、人员和资金储备等，分析公司在单晶硅制造领域的优劣势，并充分提示项目收益存在的不确定性和风险；（2）补充披露一期单晶硅拉晶生产项目的具体建设进度，包括资金投入、生产线建设、各类人员储备等，说明正式达产前还需开展的具体工作，是否存在影响按期达产的不确定性因素；（3）说明报告期内新增短期借款的具体用途，结合公司目前资金、经营性现金流及该项目后续投资需求等，分析公司面临的财务风险及应对措施。请公司保荐机构发表意见。
【回复】
一、核查情况
（一）结合光伏行业的经营情况、价格变化、盈利模式、行业整体业绩、竞争格局，及“包头年产5GW单晶硅拉晶生产项目”技术、人员和资金储备等，分析公司在单晶硅制造领域的优劣势，并充分提示项目收益存在的不确定性和风险。
1、光伏行业的经营情况、价格变化、盈利模式、行业整体业绩、竞争格局
（1）光伏行业的整体经营情况与盈利模式
如前文所述，虽然受2018年“531新政”的影响，我国光伏行业2018年下半年至2019年处于产能优化阶段，但整体光伏产业将保持持续健康发展的态势，产业规模稳步增长，技术水平不断突破创新。在光伏产业链各环节，除应用市场中光伏电站存在持有电站出售电力、建设并出售电站等数种盈利模式外，光伏产业链企业主要以销售产品（如硅料、硅片、电池片、组件等）为主要的盈利模式。
（2） “平价上网”驱动光伏行业“降本增效”
2018年发布的“531新政”，在实现淘汰落后产能的同时，加速了光伏行业“降本增效”的进程，光伏产业链主流产品在提升效率的同时价格出现一定回落。
以硅片（A片）国家主流厂商平均报价为例，根据wind数据，单晶硅片市场价格（含税）从2018年6月末的3.93元/片下降到2019年6月末的3.19元/片，下降幅度18.83%，多晶硅片市场价格从2018年6月末的2.65元/片下降到2019年6月末的2.11元/片，下降幅度20.38%，具体如下：
单位：元/片
单晶产品因其具有晶格缺陷更低、材料纯度更高、电学性能和机械性能更加优异等特点，具有更高的转换效率，符合PERC电池、Topcon电池、背接触电池等高效电池片的需要，市场空间广阔。根据中国光伏行业协会《中国光伏产业发展路线图（2018年版）》，到2025年，背接触N型单晶电池转换效率将突破25%且仍具有较大的提升空间，而多晶电池的转换效率普遍低于23%。各类型晶硅电池的转换效率情况如下：
| 项目 | 分类 | 2018年 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | 2023年 | 2025年 |
| 多晶 | BSF P型多晶黑硅电池平均转换效率 | 19.2% | 19.4% | 19.7% | 19.9% | 20.2% | 20.5% |
| PERC P型多晶黑硅电池平均转换效率 | 20.3% | 20.5% | 20.8% | 21.1% | 21.3% | 21.6% | |
| PERC P型准单晶电池平均转换效率* | 21.6% | 21.8% | 22.2% | 22.4% | 22.6% | 22.8% | |
| P型单晶 | PERC P型单晶电池平均转换效率 | 21.8% | 22.1% | 22.4% | 22.6% | 22.8% | 23.0% |
| N型单晶 | N-PERT+TopCon单晶电池平均转换效率（正面效率） | 21.5% | 22.0% | 22.5% | 23.0% | 23.5% | 24.0% |
| 硅基异质结N型单晶电池平均转换效率 | 22.5% | 23.0% | 23.5% | 24.0% | 24.5% | 25.0% | |
| 背接触N型单晶电池平均转换效率* | 23.4% | 23.6% | 23.8% | 24.3% | 24.6% | 25.0% |
注：PERC P型准单晶电池与背接触N型单晶电池目前处于中试阶段。
在光伏产业链整体降本增效的进程中，单晶硅片的市场价格也从前期的逐步下降至目前基本保持稳定。公司计划投资的单晶硅拉晶生产项目处于光伏产业链上游，原材料供应商为多晶硅料生产企业，目前多晶硅料生产行业集中度尚未形成，且仍有一定的成本下降空间，因此光伏产业链价格下降的有效传导机制预计将导致公司多晶硅原材料价格相应出现下降。
为进一步应对未来市场价格下降的风险，公司计划从硅料等原材料采购、非硅成本控制、提升运营管理能力等多方面进行成本管理。具体而言，（1）公司拟与硅料以及其他辅料生产企业建立长期合作关系，通过长期商务合作等方式获取合理采购价格；（2）充分利用包头当地的能源优势降低电费成本；（3）通过提升单晶炉等光伏专用设备的自动化水平，相应降低人力成本；（4）不断提升两地运营管理的能力，提升采购、行政、销售等环节的沟通效率，降低运营管理成本。
（3）单晶替代趋势明显
随着光伏行业“降本增效”的持续推进，产业链主流产品价格下降空间逐步减少，光伏应用市场更加追求发电效率带来的度电成本下降。单晶产品受益于其产品性能优势，在提升转换效率、降低光伏发电成本的过程中将占据更多的市场份额，单多晶硅片替代趋势明显。根据中国光伏行业协会相关数据，预计至2021年，单晶硅片市场份额将达到69%，具体如下：
（4）行业业绩情况与竞争格局
光伏行业的竞争格局根据技术路线以及产品生产工艺环节进行划分，可分为两个维度：
一方面，从技术路线来看，随着光伏全产业链的技术革新，单晶、多晶技术路线及相关产品间的相互竞争分化情况日益明显，单晶产品逐步形成了较强的市场竞争优势，市场份额逐年提升，多晶产品市场规模则呈现收缩态势。根据光伏行业协会数据显示，预计2019年单晶产品市场份额将开始超过多晶，未来市场份额将进一步扩大。
另一方面，从产品生产工艺环节看，光伏产业链主要分为“硅料-硅棒/硅锭-硅片-电池片-组件-电站”的生产环节。受“531新政”影响，光伏产业链终端产品的市场需求及价格均出现回落，并逐步向上游传导。公司高硬脆专用设备下游客户所处的“硅棒/硅锭切割成硅片”的生产环节随着金刚线切割工艺的普及以
及市场竞争者的增加而利润水平出现回落。而“硅料生产成硅棒”的生产环节受投资规模较大，进入门槛较高等因素影响，目前具有一定的投资价值。
综上所述，从技术路线来看，目前单晶产品相较多晶而言已经形成了较为明显的市场竞争优势，从产品生产工艺环节来看，“硅料生产成硅棒”的生产环节目前具有一定的投资价值。公司拟把握这一时机，聚焦单晶硅拉晶生产环节。
2、公司在单晶硅制造领域的优劣势
（1）公司在单晶硅制造领域的优势
① 公司自2004年进入太阳能光伏专用设备制造行业，积累了丰富的硅材料加工设备制造经验，对硅材料的技术要点、工艺参数有一定的认知。
② 公司生产的硅片加工设备长期处于行业领先地位，在单晶硅棒的生产加工过程中，公司能够根据生产需要持续升级设备性能，提升效率，充分发挥上下游协同效应，有效降低生产成本；
③ 近年来光伏行业不断推进“降本增效”，产能建设有 “后发优势”。公司在项目的厂房设计建设中充分吸纳并采用先进技术理念，合理布局并提升自动化水平，可以提升单晶硅棒从投料、生产到加工、出库各环节的效率。
（2）公司在单晶硅制造领域的劣势
①公司单晶硅拉晶生产项目的具体业务开展存在一定的复杂性，目前项目总体处于投建初期，若在后续实施过程中，在项目资金、技术、市场、项目管理、组织实施等环节发生不利变化，公司单晶硅拉晶生产项目将面临不确定性；
②目前虽然单晶硅制造领域竞争者较少，但是随着2019年以来隆基股份、中环股份、晶科能源等厂商的单晶硅扩产计划相继推进，未来市场竞争预计将进一步加剧。虽然单晶硅片市场价格从前期的逐步下降到目前趋于稳定，但随着竞争者的涌入，产品市场价格面临下降风险，若公司后续成本管理工作无法达到预期效果，则将影响公司产品的竞争力，从而导致收益不及预期；
③目前公司资产规模及利润规模较小，市场融资能力相对较弱，较大型上市公司还有一定差距，公司“5GW单晶硅拉晶生产项目”计划分成三期投资建设，整体建设周期为24个月，公司相较隆基股份、中环股份等大型上市公司的扩产项目而言在建设规模、建设周期方面存在一定劣势。
3、充分提示项目收益存在的不确定性和风险
公司提请投资者注意如下项目收益存在的不确定性和风险并理性投资。
（1）“包头年产5GW单晶硅拉晶生产项目”经过了充分的市场调研和可行性论证，具有较好的市场前景，但项目的可行性以及预计经济效益是基于当前的宏观经济环境、市场供求关系、市场价格等现有情况基础上进行的合理预测。由于单晶硅拉晶生产项目的具体业务开展存在一定的复杂性，且项目总体处于投建初期，因此若在后续实施过程中，在项目资金、技术、市场、项目管理、组织实施等环节发生不利变化，则将对本项目的预期收益产生不利影响。
（2）公司单晶硅生产项目坐落于内蒙古包头市，可充分利用当地能源以及人力资源优势提升成本竞争力，但是随着项目的深入运营，公司在人力资源、业务及市场、研发等各管理模块方面都将面临如何实施两地管理、如何在统一规划下自主运营、如何有效实施内部控制等问题，这将给公司在管理方面带来挑战，公司将面临一定的两地管理风险和成本。
（二）补充披露一期单晶硅拉晶生产项目的具体建设进度，包括资金投入、生产线建设、各类人员储备等，说明正式达产前还需开展的具体工作，是否存在影响按期达产的不确定性因素。
一期单晶硅拉晶项目计划在2019年12月达产，截至目前公司已投入资金超过2亿元，目前正在进行厂房及配套设施建设，并根据项目进度需要公开招聘各类管理、生产、行政人员。公司目前项目进度符合预期，预计能够按计划达产。
正式达产前，公司需要在完成厂房建设后进行单晶炉及配套辅助设备的安装、调试、验收工作，并同步完成生产人员招募及培训工作。
公司目前按计划稳步推进一期单晶硅拉晶项目投资建设，后续若在建设施工、设备安装调试、人员招募、政府审批等环节发生不利变化则可能对项目按期达产造成不利影响。
（三）说明报告期内新增短期借款的具体用途，结合公司目前资金、经营性现金流及该项目后续投资需求等，分析公司面临的财务风险及应对措施。
公司投资建设“包头年产5GW单晶硅拉晶生产项目”，投资规模较大，为降低该项目投资建设对公司日常生产经营活动的影响，报告期内，公司新增短期借款4,300万元用于支付原材料采购款。
“包头年产5GW单晶硅拉晶生产项目”投资规模较大、投资周期较长，为合理安排投资规模及投资进度，公司已对该项目进行分期，通过“分期投资、分期建设、分期投产”降低项目融资及投资难度。
随着公司单晶硅拉晶生产项目分批达产并实现效益，公司预计营业收入、利润规模及经营性现金流将得到进一步提升。
公司截至2019年6月末资产总额19.76亿元，净资产16.18亿元，负债总额
3.58亿元，资产负债率18%，除自有资金及已落实款项外，目前项目整体资金缺口约20亿元，按照前期相关计划，后期项目建设资金将主要通过债务融资方式筹集，公司资产总额将提升至约39.76亿元，负债提升至约23.58亿元，资产负债率预计将提升至约60%的水平。公司将面临资产负债率上升、财务费用增加、短期偿债能力减弱等财务风险。此外，截止2019年6月末，公司经营性现金流为负数，存在一定的经营性现金流的压力。公司拟采取的应对措施如下：（1）加强生产经营管理，加快资金回笼，提升自有资金规模；（2）合理规划投资进度，根据公司筹资进展及一期项目实现效益情况，妥善安排后续支出，确保资金支出情况与公司整体经营、筹资能力相匹配；（3）积极拓宽融资渠道，降低融资成本。
二、核查程序
1、对公司总经理、董事会秘书、财务总监等相关负责人进行访谈，了解公司“5GW单晶硅拉晶生产项目”的整体建设计划及进度情况、公司在单晶硅制造领域的优劣势以及公司后续面临的财务风险及应对措施；
2、查阅公司项目建设的大额资金流水、合同、发票、募集资金台账等资料；
3、查阅公司报告期内短期借款合同以及相应的资金流水；
4、取得并查阅企业征信报告，分析公司面临的财务风险情况并复核公司的应对措施可行性。
三、核查意见
经核查，保荐机构认为，
1、“531新政”发布以来，光伏行业整体业绩下滑，行业内企业业绩出现分化。其中部分产能先进、技术路线前沿的单晶硅拉晶生产企业盈利能力有明显提升。目前单晶硅行业集中度较高，竞争者较少。公司凭借多年的技术储备、丰富的客户资源、先进的生产线规划具备一定的优势；同时也面临两地管理的风险与成本、融资能力不强的劣势。公司已充分提示项目收益存在的不确定性的风险。
2、目前公司一期项目已投入资金超过2亿元，正在进行厂房及配套设施建设，人员尚在招募中。正式达产前，尚需完成厂房建设、设备安装及验收调试、生产人员招募、培训等工作。公司目前按计划稳步推进一期单晶硅拉晶项目投资建设，后续在建设施工、设备安装调试、人员招募、政府审批等环节发生不利变化可能影响项目按期达产。
3、报告期内，公司新增短期借款用于支付原材料采购款。公司为合理安排投资规模及建设进度，已对“包头年产5GW单晶硅拉晶生产项目”进行分期，通过“分期投资、分期建设、分期投产”降低项目融资及投资难度。若后期项目主要通过债务融资方式筹资，公司将面临资产负债率上升、财务费用增加、短期偿债能力减弱等财务风险，对此，公司已制定了必要的应对措施。
（以下无正文）
（本页无正文，为《国金证券股份有限公司关于对上海证券交易所<关于对无锡上机数控股份有专项核查意见》之盖章页）
| 保荐代表人： | ||||
| 姚文良 | 徐彩霞 | |||
| 国金证券股份有限公司 | ||||
| 2019年9月12日 | ||||