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上海临港2018年、2019年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)跟踪评级报告(2019) 下载公告
公告日期:2019-06-01

3 上海临港控股股份有限公司2018年面向合格投资者公开发行

公司债券(第一期)、2019年面向合格投资者公开发行

公司债券(第一期)跟踪评级报告(2019)

信用评级报告声明

中诚信证券评估有限公司(以下简称“中诚信证评”)因承做本项目并出具本评级报告,特此如下声明:

1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外,中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。

2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务,并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。

3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站(www.ccxr.com.cn)公开披露。

4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供,其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响,上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证,但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。

5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察,如有的话,应该而且只能解释为一种意见,而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。

6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年。债券存续期内,中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并按照相关法律、法规及时对外公布。

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募集资金使用情况

公司分别于2018年6月和 12月发行了 上海临港控股股份有限公司2018年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)(债券简称“18临债01”、“18临债02”,债券代码“143674”、“143677”)和上海临港控股股份有限公司2019年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)(债券简称“19临债01”、“19临债02”,债券代码“155150”、“155151”),发行规模分别为12亿元和8亿元,募集资金扣除发行费用后的净额用于偿还银行贷款以及补充流动资金,以改善债务结构。截至2019年5月25日,两只债券余额分别为3,231万元和7,469万元,已使用金额均与募集说明书保持一致。

重大事项说明

2018年上海临港经济发展(集团)有限公司(以下简称“临港集团”)筹划公司重大资产重组,本次重大资产重组的方案由上海临港发行股份及支付现金购买资产和募集配套资金两部分组成。

1)发行股份及支付现金购买资产。上海临港拟以定价基准日前20个交易日股票交易均价的90%(经上市公司2017年度利润分配方案调整后)的发行价格,向上海市漕河泾新兴技术开发区发展总公司(以下简称“漕总公司”)发行股份及支付现金购买其持有的 上海新兴技术开发区联合发展有限公司(以下简称“合资公司”)65%股权、上海漕河泾开发区高科技园发展有限公司(以下简称“高科技园公司”)100%股权及上海科技绿洲发展有限公司(以下简称“科技绿洲公司”)10%的股权;向天健置业(上海)有限公司(以下简称“天健置业”)、上海久垄投资管理有限公司(以下简称“久垄投资”)、上海莘闵高新技术开发有限公司(以下简称“莘闵公司”)、上海华民置业发展有限公司(以下简称“华民置业”)及上海蓝勤投资有限公司(以下简称“蓝勤投资”)发行股份购买其持有的上海漕河泾奉贤科技绿洲建设发展有限公司(以下简称“南桥公司”)45%股权、上海漕河泾开发区创新创业园发展有限公司(以下简称“双创公司”)15%股权及华万国际物流(上海)有限公司(以下简称“华

万公司”)55%股权。上述发行股份及支付现金购买资产完成后,上海临港将通过直接及间接方式持有合资公司65%股权、高科技园公司100%股权、科技绿洲公司100%股权、南桥公司100%股权、双创公司100%股权及华万公司100%股权。

2)为提高本次交易整合绩效及支付本次交易部分现金对价,上海临港拟向包括普洛斯投资(上海)有限公司(以下简称“普洛斯”)、上海建工集团投资有限公司(以下简称“建工投资”)、东久(上海)投资管理咨询有限公司(以下简称“东久投资”)在内的不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过600,000万元,募集资金规模不超过本次拟注入资产交易价格的100%,且拟发行的股份数量不超过本次重组前上海临港总股本的20%。本次募集配套资金以发行股份及支付现金购买资产的实施为前提条件,但募集配套资金成功与否并不影响本次发行股份及支付现金购买资产的实施。

本次重大资产重组对上海临港的影响涉及三个方面:第一,上海临港拟通过本次交易购买漕总公司下属漕河泾园区的园区开发业务资产,同时,上海临港下属从事园区开发与运营相关业务的公司中南桥公司、双创公司、华万公司的少数股权将在本次重组中一并注入上海临港,有利于未来进一步增厚上海临港每股收益,且公司的资产规模进一步扩大,产业布局进一步完善,现有土地资源储备将进一步增加;第二,截至2018年10月,根据重组备考口径的股数情况,漕总公司持股39.24%成为公司第一大股东,原第一大股东上海临港经济发展集团资产管理有限公司(以下简称“临港资管”)持股21.25%成为第二大股东,公司实际控制人不变,仍为临港集团。第三,本次重大资产重组后,公司主要财务指标将发生变化。

根据公司公告披露的备考报表数据,资产重组完成后,公司2018年10月末总资产规模由155.79亿元增长至307.53亿元,归属于母公司所有者权益由67.01亿元增长至99.31亿元;2018年1~10月营业收入由13.55亿元增长至40.45亿元。

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表1:公司财务指标变化

单位:亿元、%、元/股

项目

项目2018.102017
交易前交易后 (备考)交易前交易后 (备考)
总资产155.79307.53131.17275.72
总负债76.96191.6156.41159.30
归属于母公司所有者的权益67.0199.3165.09101.14
营业收入13.3540.4520.7247.07
归属于母公司所有者的净利润3.2610.554.1011.01
资产负债率49.4062.3043.0157.78
每股净资产5.985.235.815.33
基本每股 收益0.290.560.370.58

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

2019年5月10日,上海临港发布公司关于收到中国证监会《关于核准上海临港控股股份有限公司向上海市漕河泾新兴技术开发区发展总公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》的公告:

2019年5月9日证监会批复核准该重大资产重组方案。自此,公司重大资产重组已经核准,未来公司业务规模及收入将明显提升,且在集团中的战略地位尤为突出。

上海市区域经济

近年来,上海市经济保持稳定增长,但增速略有放缓。2018年上海市实现生产总值(GDP)32,679.87亿元,比上年增长6.60%。其中,第一产业增加值104.37亿元,下降6.90%;第二产业增加值9,732.54亿元,增长1.8%;第三产业增加值22,842.96亿元,增长8.70%。第三产业增加值占上海市生产总值的比重为69.90%,比上年提高0.7个百分点。按常住人口计算的上海市人均生产总值为13.50万元,在全国各省区市中继续保持领先水平。

2018年上海市完成全社会固定资产投资总额7,623亿元,比上年增长5.20%。其中,第一产业投资额同比增长209.10%,第二产业同比增长17.20%,第三产业同比增长3.20%。

图1:2014~2018年上海市主要经济指标及其增速情况

资料来源:公开数据,中诚信证评整理

2018年上海市全年实现工业增加值7,362.84亿元,比上年增长4.30%。全年完成工业总产值34,071.19亿元,增长1.6%,其中,规模以上工业总产值32,237.19亿元,增长1.6%。在规模以上工业总产值中,国有控股企业12,094.57亿元,增长2.30%。全年节能环保、新一代信息技术、生物医

药、高端装备、新能源、新材料和新能源汽车等战

略性新兴产业制造业完成工业总产值8,113.34亿元,比上年增长5.50%。

随着经济的稳定增长,上海市财政实力持续增强。2018年,上海市一般公共预算收入7,108.10亿元,比上年增长7%。其中,税收收入为6,285亿元,同比上升7.15%。税收收入是上海市公共财政预算收入的主要构成,近年来占比均在70%以上。2018年政府性基金收入为2,095.40亿元,比2017年小幅增长。

表2:上海市2016~2018年主要财政收支指标

单位:亿元

项目201620172018
公共财政预算收入6,406.136,642.307,108.10
其中:税收收入4,736.245,865.506,285.00
政府性基金收入2,295.001,960.602,095.40
公共财政预算支出6,918.947,547.608,351.50
政府性基金支出2,687.502,044.902,351.90
公共财政平衡率92.59%88.01%85.11%

资料来源:公开数据,中诚信证评整理

2018年,上海市一般公共预算支出8,351.50亿元,同比增长10.7%。地方公共财政预算支出的构成中,用于社会保障和就业、教育、一般公共服务、医疗卫生与计划生育等民生 方面的开支相对较多。

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同期,全市政府性基金支出2,351.9亿元,同比增长15%。

从收支平衡来看,2018年上海市财政平衡率(公共财政预算收入/公共财政预算支出)为85.11%,财政自给率较高。

2018年上海市仍保持了较好的经济和财政增速,综合竞争实力位于全国前列,且其较好的产业结构为其未来的持续稳定发展奠定了基础,亦为地方企业的发展提供了较好的环境优势。

业务运营

上海临港是实际控制人临港集团旗下唯一一家上市公司,主要从事园区的开发、建设、运营和服务业务,通过租售相结合、服务配套为支持的经营模式实现收入,且近年来收入主要来源于园区载体销售。2018年公司实现营业收入19.29亿元,其中园区载体销售收入占比为81.06%,总收入较上年度小幅下滑,主要原因系公司拟调节租售比例,将建设完工的房产更多通过自持租赁获得收入所致。

表3:2016~2018年公司营业收入结构

单位:亿元

板块

板块201620172018
收入占比收入占比收入占比
园区产业载体销售15.1083.94%17.9886.78%15.6481.06%
园区产业载体租赁1.608.89%1.919.23%2.5113.04%
其他1.297.20%0.833.99%1.145.90%
合计17.99100.00%20.72100.00%19.29100.00%

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

截至2019年3月末,公司园区主要分布在松

江、浦江、康桥和南桥。其中浦江工业园区入住企

业数量最多,为2,697家,包含50家上市公司;松江园区入住企业1,394家;康桥园区和南桥园区合计79家。

2018年8月,公司设立子公司上海临港嘉定科技城经济发展有限公司(简称嘉定科技城公司),持股比例51%。该公司将与嘉定区政府及江桥镇共同启动建设,致力于推动临港嘉定科技城高端制造业与互联网融合发展集聚。

表4:公司园区基本概况

单位:亩、家

项目 名称成立时间园区规划面积公司购得土地面积公司已开发 面积入驻企业总数
松江园区19957,5011,0991,0201,394
浦江园区20039,0001,4161,0742,697
康桥园区200944117717779
南桥园区20111,700377291
金山园区20131,988230--
嘉定园区201877.7---

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

园区产业载体销售

2018年公司实现园区载体销售收入15.64亿元,

主要来源于开发相对成熟松江园区和浦江园区,销售总面积66,005平方米,其中松江园区和浦江园区分别为12,117平方米和36,638平方米。从签约情况来看,2018年公司实现签约面积6.6万平方米,签约金额9.45亿元,其中松江园区、浦江园区、南桥园

区、康桥园区的签约金额分别为1.89亿元、6.49亿

元、1.07亿元和1.43亿元 。2018年公司实现资金回笼16.84亿元,主要来自松江园区6.08亿元和浦江园区6.36亿元。

表5:2018年公司房地产销售情况

单位:平方米

园区项目2018年 销售面积
康桥园区康桥绿洲二期项目-29,565
南桥园区南桥园区一期项目-17,685
松江园区松高科一期579
松江园区松高科创新广场项目1,036
松江园区松高科科技广场项目3,831
松江园区松高新科技绿洲项目6,671
浦江园区A1地块工业厂房项目一期8,254
浦江园区A1地块工业厂房项目二期9,632
浦江园区A1地块工业厂房项目三期11,905
浦江园区F地块工业厂房三期2标B6,844
合计-66,002

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

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从项目建设情况看,2018年公司共10个项目处于建设期,总用地面积695,448平方米,总建筑面积1,595,687平方米,总投资117.36亿元,2018

年公司投资额为12.69亿元。其中,新开工项目5个,新开工面积为60.64万平方米,项目主要位于松江园区、浦江园区、南桥园区和金山园区。

表6:2018年公司项目开发投资情况

单位:平方米、万元

园区

园区项目状况用地面积总建筑面积计划总投资2018年实际投资
松江园区南部新兴产业综合体在建项目146,324435,984318,73547,105
松江园区新建生产及辅助用房项目(中山项目)在建项目27,17759,05435,54911,096
松江园区新建生产及辅助用房项目(JT(C)-15-001号地块)新开工项目28,97581,09059,0004,770
南桥园区南桥园区二期项目在建项目28,345100,51074,6324,805
南桥园区南桥园区三期项目新开工项目57,783203,810167,70012,345
浦江园区浦江高科技园移动互联网产业(一期)在建项目140,198260,262203,38412,448
浦江园区浦江高科技园生产健康产业园二期项目(A)在建项目48,652133,49395,3048,205
浦江园区浦江高科技园生命健康产业园二期项目(B)新开工项目64,992176,709138,6832,956
金山园区临港枫泾智能制造园一期新开工项目53,87456,74231,52110,004
金山园区临港枫泾先进制造业基地二期新开工项目99,12888,03349,07013,175
合计695,4481,595,6871,173,578126,909

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

土地储备方面,截至2018年末,上海临港及下属控股子公司共计持有待开发土地面积约33.78万平方米。其中,南桥园区持有待开发土地面积为

5.72万平方米,浦江园区持有待开发土地面积22.76万平方米,松江园区持有待开发土地面积5.29万平方米,为公司未来发展奠定良好的基础。

表7:2018年公司项目开发投资情况

单位:平方米、%

园区区域待开发 土地面积规划计容 建筑面积是否合作开发合作开发项目涉及的面积合作开发项目的权益占比
南桥园区奉贤区C-02-01号地块57,234143,08578,69755
松江园区松江区漕河泾开发区JT(C)16-002号( SJT00201单元 08-10号)地块9,72415,5587,93551
松江园区松江区新桥镇漕河泾开发区XQ(C)-15-002地块43,21186,42244,07551
浦江园区浦江建工-118号65,860123,102-100
浦江园区浦江镇工-1号( 137街坊P1、P2宗地)92,502185,003-100
浦江园区闵行区浦江社区MHP0-1306单元C区C-03A-02号地块54,945120,879-100
浦江园区闵行区浦江社区MHP0-1306单元C区C-01B-03号地块14,28428,568-100
合计337,760702,617-130,707-

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

园区产业载体租赁

鉴于园区优质的品牌优势以及良好的配套设施,公司租金收入维持平稳增长的态势。2018年,

公司厂房和办公楼租赁收入为2.51亿元,同比增长31.94%,占同期营业收入的12.04%。

公司租金收入的增长得益于出租面积的稳定

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提高。目前,公司厂房和办公楼租赁项目以松江园区和浦江园区为主,二者出租面积占比70%以上。其中,2018年,松江园区实际出租面积21.36万平方米,较去年增加3.24万平方米。

出租率方面,除浦江园区2017年新增可出租面积导致当年出租率下滑,其他园区出租率均保持稳定增长的态势,2018年公司整体出租率为58.00%。

表8:2016~2018年公司厂房和办公楼租赁情况

单位:万平方米

项目名称

项目名称201620172018
松江园区
实际出租面积17.5918.1221.36
出租率53%60%70%
浦江园区
实际出租面积13.5714.3014.92
出租率85%46%54%
南桥园区
实际出租面积0.192.722.69
出租率2%29%31%
康桥园区
实际出租面积3.184.585.67
出租率24%41%55%
合计
实际出租面积34.5339.7244.63
出租率47%51%58%

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

其他业务

其他业务方面,公司的其他业务主要由园区综合服务费、代垫水电费和物业费等构成,2018年的其他业务收入为1.14亿元,同比增长37.35%,占营业总收入的5.90%。

近年来,公司积极稳妥开拓股权投资项目,截至2018年末公司长期股权投资余额10.96亿元,主要包括上海自贸区联合发展有限公司、上海海质科技发展有限公司、上海佘山星辰置业有限公司和华万国际物流(上海)有限公司等,2018年公司实现投资收益1.09亿元,较之前明显提升。

总体来看,2018年公司调节租售比例使得当年营业收入略有下降。但未来随着康桥园区和南桥园区开发进度的不断完善、嘉定科技城公司的投入运营以及股权投资收益的形成,或对公司的收入产生

较好的支撑。

财务分析

下列财务分析基于公司提供的经瑞华会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的2016~2017年度审计报告和经天健会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的2018年度审计报告。

资本结构

近年来随着园区产业项目开发建设的推进,公司资产规模整体呈现增长趋势,2016~2018年公司资产总额分别为107.30亿元、131.17亿元和155.15亿元。同期,公司所有者权益(含少数股东权益)分别为52.55亿元、74.76亿元和80.47亿元,2018年主要得益于利润累积。2016~2018年公司负债总额分别为54.75亿元、56.41亿元和74.68亿元。2018年公司负债总额同比增长32.37%,主要系公司为推进项目外部融资需求提升所致。

财务杠杆方面,2016~2018年,公司资产负债率分别为51.03%、43.01和48.13%,同期的总资本化率分别为34.12%、22.08%和37.55%,均呈现波动态势。随着债务规模的增加,2018年公司财务杠杆上升,但仍处于合理区间。

图2:2016~2018年末公司资本结构

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

资产结构方面,公司资产以流动资产为主,2018年,流动资产和非流动资产在总资产中的占比分别为64.67%和35.33%。

流动资产方面,截至2018年末,公司流动资产为100.33亿元,主要由货币资金和存货构成,其占流动资产的比重分别为24.16%和65.32%。其中,

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货币资金为24.24亿元,主要由银行存款构成,0.03亿元为履约保函保证金;存货为65.53亿元,主要是园区开发成本和开发产品。

非流动资产方面,截至2018年末,公司非流动资产合计54.82亿元,主要由长期股权投资和投资性房地产构成,在非流动资产的占比分别为20.00%和57.92%。其中, 长期股权投资10.96亿元,包括对联营企业投资9.89亿元和对合营企业投资1.07亿元,主要投资对象为上海自贸区联合发展有限公司3.98亿元、上海海质科技发展有限公司1.72亿元、上海佘山星辰置业有限公司2.00亿元和华万国际物流(上海)有限公司1.07亿元等;投资性房地产为31.75亿元,主要为用于出租的办公楼和工业厂房。

负债方面,截至2018年末,公司总负债为74.68亿元,其中流动负债占比49.21%,非流动负债合计占比50.79%。

流动负债方面,截至2018年末公司流动负债36.75亿元,主要由短期借款、应付账款、预收账款和其他应付款构成。其中,短期借款7.20亿元,全部为信用借款;应付账款为8.61亿元,主要是应付项目工程款等;预收款项5.21亿元,主要是预收定制房款和销售房款;其他应付款8.72亿元,主要包括土地增值税清算准备金等。

非流动负债方面,截至2018年末公司非流动负债合计37.92亿元,主要由长期借款和应付债券构成。其中,长期借款为24.07亿元,主要由抵押借款、质押借款、保证借款和信用借款构成,且基本集中于信用借款;公司应付债券11.96亿元,主要系本期公司发行公司债取得募集资金。其中“18临债01”期限为4年;“18临债02”期限为5年。

债务期限结构方面,2016~2018年公司总债务分别为27.22亿元、21.18亿元和48.38亿元,2018年公司债的发行加之长期借款的增加导致当年长期债务规模大幅提升,带动总债务较上年度增加较多。同期,公司长短期债务比分别为0.56倍、0.92倍和0.34倍。

表9:公司有息债务到期分布情况

单位:亿元

年份

年份到期金额
201912.35
20206.54
20217.80
2022及以后21.69

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

图3:2016~2018年公司债务结构情况

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

总体来看,随着园区开发业务的扩张,公司的资产规模不断上升,同时债务规模也大幅增长,但受益于自身利润的积累,公司整体财务结构稳健性较好,且财务杠杆处于合理区间。

盈利能力

受公司调整租售结构的影响,2018年公司营业收入19.29亿元,同比降低6.9%。其中,园区销售收入15.64亿元,同比下降13.04%;房屋租赁收入2.52亿元,同比增长31.58%;其他业务收入1.14亿元,占营业总收入的比重有所提高。

毛利率方面,近年来公司销售单价逐年上升,使得公司销售业务毛利率不断增加;而在租赁方面,公司完工产品转入投资性房地产金额增加,相应的摊销成本增加,使得毛利有所下滑。整体而言,2018年公司综合毛利率56.59%,与去年基本持平。

10 上海临港控股股份有限公司2018年面向合格投资者公开发行

公司债券(第一期)、2019年面向合格投资者公开发行

公司债券(第一期)跟踪评级报告(2019)

表10:2016~2018年公司各业务板块收入和毛利率情况

单位:亿元、%

业务类别201620172018
收入毛利率收入毛利率收入毛利率
园区产业载体销售15.1052.7117.9853.0415.6457.43
园区产业载体租赁1.6067.781.9165.102.5259.24
其他业务1.3091.820.8349.991.1439.21
合计17.9956.8720.7254.0319.2956.59

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

期间费用方面,2018年公司期间费用为3.78亿元,同比增长29%,主要系外部融资规模提高导致的财务费用增加所致。加之当年收入规模有所降低,2018年公司期间费用收入占比为19.60%,较上年度提高5.46个百分点。

表11:2016~2018年公司期间费用分析

单位:亿元

项目201620172018
销售费用0.410.470.41
管理费用1.431.631.89
财务费用1.200.831.48
期间费用合计3.042.933.78
营业总收入17.9920.7219.29
期间费用收入占比16.90%14.14%19.60%

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

利润总额方面,公司利润总额主要来源于经营业务利润。2018年公司园区销售收入有所减少加之期间费用增加,经营性业务利润 较去年降低1.06亿元。2018年公司利润总额为5.87亿元,同比增长3.89%,主要得益于投资收益的大幅增加。同期,公司投资收益1.09亿元,较去年提高1.21亿元。

图4:2016~2018年公司利润总额构成图

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

总体来看,公司园区产业载体销售及租赁业务

发展较为稳定,2018年园区销售收入有所降低但得益于较好的投资收益,公司整体利润水平仍呈现小幅提升态势,未来随着园区配套服务体系的完善,盈利能力或有进一步的增长。

偿债能力

从债务规模来看,公司债务以长期债务为主,2018总债务增长较多。2016~2018年公司总债务分别为27.22亿元、21.18亿元和48.38亿元。

从获现能力看,近年来公司EBITDA保持稳定增长。2016~2018年,公司EBITDA分别为5.81亿元、7.51亿元和8.52亿元。2016~2018年,公司总债务/EBITDA分别为3.84倍、2.82倍和5.68倍。同期,EBITDA利息保障系数分别为4.91倍、6.45倍和4.35倍。由于公司债务规模扩大,EBITDA对债务本息的保障 能力以及债务本息的覆盖能力均有所下滑。

现金流方面,2016~2018年末公司经营活动净现金流分别为-1.41亿元、-1.57亿元和-14.99亿元。近三年公司经营活动现金流一直处于净流出的状态,2018年公司经营回款较上年减少的同时土地、工程投入加大,导致经营性现金流状况进一步 趋紧,经营活动净现金流无法覆盖债务本息。

表12:2016~2018年公司偿债能力指标

201620172018
EBITDA(亿元)7.107.518.52
EBITDA利息倍数(X)4.916.454.35
总债务/EBITDA(X)3.842.825.68
经营活动净现金流量(亿元)-1.41-1.57-14.99
经营活动净现金流/总债务(X)-0.05-0.07-0.31
经营活动净现金流利息保障倍数(X)-0.98-1.35-7.65

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

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银行授信方面,根据公司提供的数据,截至2018年末,公司获得银行授信总额138亿元,尚未使用授信额度为99.00亿元,备用流动性充裕。

或有负债方面,截至2018年末,公司无对外担保行为。

受限资产方面,截至2018年末,公司受限资产合计15.67亿元,主要为保证金和抵质押。

表13:截至2018年末公司受限资产情况

单位:万元

科目

科目金额受限原因
货币资金206.95履约保函保证金
存货79,924.70长期借款抵押物
固定资产3,606.18长期借款抵押物
投资性房地产62,233.04长期借款抵押物
长期股权投资10,714.18长期借款质押物
合计156,685.05-

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

整体来看,为推动项目建设,公司外部融资增加导致债务规模快速攀升,但近年来公司整体盈利

能力较好,未来随着新建项目的推进以及集团旗下其他园区资源的并入,公司实力将得到明显提高,并拥有极强的抗风险能力。

担保实力

上海临港经济发展(集团)有限公司(本节或简称“公司”)为本期债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。

业务运营

公司及其下属子公司承担着临港产业区和漕河泾开发区等多个园区的基础设施及配套设施的投融资与建设、运营管理及招商引资等职能。2018年公司实现营业收入86.35亿元,园区开发、园区物业租赁及服务业收入占比分别为51.23%、20.75%和20.89%,总收入及三大主要板块收入均较上年度有所增加。

表14:公司近年来主营业务收入结构情况

单位:亿元、%

项目名称2016年2017年2018年
营业收入占比营业收入占比营业收入占比
园区开发53.0059.5039.7050.5344.2451.23
园区物业租赁16.5518.5816.3120.7617.9220.75
服务业12.6314.1816.7621.3318.0420.89
其他收入6.897.745.797.376.157.12
合计89.07100.0078.56100.0086.35100.00

资料来源:公司提供,中诚信证评整理注:1、不含利息收入2、2016年收入结构已按照2017年审计报告期初数进行调整;2017年收入结构已按照2018年审计报告期初数进行调整

表15:截至2018年末公司主要园区基本概况

单位:亩、家

项目名称成立时间园区规划面积公司购得土地面积公司已开发面积入驻企业总数
漕河泾开发区19848,9708,8268,8263,680
临港产业区2003370,50077,55877,363267
桃浦园区20126,28515815819
科技城园区201510,800258258364
松江园区19957,5011,0991,0201,394
浦江园区20039,0001,4161,0742,697
康桥园区200944117717779
南桥园区20111,700377291
金山园区20131,988230--
嘉定园区201877.7---

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

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园区开发和租赁业务

公司作为临港产业区、漕河泾开发区以及松

江、浦江、康桥、南桥等品牌园区的主要建设、投

资和运营主体,园区开发和租赁业务是公司收入的重要来源。公司园区开发和租赁业务主要包括办公

楼、厂房、仓库等的建设开发和销售出租。

从项目建设情况看,目前公司在建项目主要集中于漕河泾开发区和临港产业区,2018年公司新开工面积共计168.17万平方米,较上年度明显提升,漕河泾开发区和临港产业区分别为62.8万平方米

和40.39万平方米。存量在建项目方面,同期公司在建项目合计457.35万平方米,漕河泾开发区和临港产业区分别为165.49万平方米和123.79万平方米。2018年公司竣工项目均来源于临港产业区,共计28.6万平方米。2018年实际投资额为33.15亿元。

从项目的签约和销售情况来看,2018年公司实现签约面积68.67万平方米,较上年度略有上升,当年销售签约金额为52.40亿元,签约项目主要来源于临港产业区。

表16:截至2018年公司主要园区开发和销售

单位:万平方米、亿元

项目名称

项目名称新开工面积在建面积竣工面积签约面积签约金额当期实际投资额
漕河泾开发区62.8165.49-3.3323.938.56
临港产业区40.39123.7928.656.215.457.34
桃浦园区----0.49-
科技城园区4.388.57-2.541.652.23
松江园区8.157.6-1.211.896.3
浦江园区17.757-3.666.494.68
南桥园区20.330.4-0.771.071.72
康桥园区---0.961.43-
金山园区14.514.5---2.32
嘉定园区------
合计168.17457.3528.668.6752.4033.15

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

物业出租方面,2018年公司的出租业务收入为17.92亿元,较上年度明显提升,收入主要来源于漕河泾开发区和临港产业区,该两个园区的出租率分别为88.93%和78.25%。

表17:截至2018年公司主要园区租赁情况

单位:万平方米

项目名称租赁面积出租率
漕河泾开发区98.3988.93
临港产业区107.4678.25
桃浦园区8.0986.17
松江园区21.3670
浦江园区14.9254
南桥园区2.6931
康桥园区5.6755

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

在建项目方面,截至2018年末,公司主要的在建园区开发项目包括临港蓝湾住宅项目、临港重

装备产业区H36-02地块项目、临港公租房三期、赵巷园区一期项目、集聚区二期二项目等36个细分项目,总投资395.87亿元,已投资92.27亿元,尚需投资303.61亿元,未来存在一定资本支出压力。

拟建项目及土地储备方面,截至2018年末,公司持有待开发的土地面积合计23.78亿平方米,拟建项目共17个,总规划计容建筑面积28.22亿立方米,项目总投资275.66亿元。

总体来看,随着园区开发的不断深入、配套设施建设的不断完善以及整体运营管理经验的逐渐积累,目前园区开发及租赁收入已成为公司收入最重要的来源。同时,由于公司在建及拟建项目较多,投资规模较大,未来公司仍将面临一定资本支出压力,且在一定程度上受到上海市政策的影响。

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基础设施建设业务

公司行使为政府代建部分园区内基础设施建设的职能,但未与当地政府签订BT、代建协议。2015年起公司不再垫付资金,公司根据计划向管委会申请基础设施项目建设资金,收到时借计“银行存款”,贷计“专项应付款”;支付工程款时,借计“存货”,贷记“银行存款”,同时“长期应付款”与“存货”对冲抵销。故该类代建项目没有盈利,也不纳入营业收入范围。2018年政府给予的基础设施建设代建款为9.06亿元。

公司代建投入仍根据政府实际拨付代建资金额度确定,截至2018年末,公司专项应付款余额为13.53亿元,其中基础设施代建款为9.98亿元。

土地开发业务

近年来,公司主要负责临港产业区的土地一级开发和奉贤园区的一二级联动开发业务。

临港产业区开发方面,临港产业区的土地一级开发业务已于2014年底经审计全部纳入并认定为政府性债务,并已分批于2015年至2017年由市财政置换完毕,以前年度所发生的土地一级开发业务损失也已得到全额弥补。公司在收到政府债务置换资金时,计入“专项应付款”,之后同时核销“存货”和“专项应付款”。

奉贤园区开发方面,奉贤园区通过土地一二级联动开发的模式进行开发建设,自2017年起公司在收到政府预拨资金后,再进行土地开发,故不计入土地开发收入。

2018年起公司已无土地一级开发业务。

服务业

公司服务业主要包括餐饮、酒店、物流以及其他现代服务业等业务板块。服务业收入主要系园区配套服务收入,随着园区配套设施建设的不断完善,公司服务业收入逐年递增,2018年公司实现服务业收入18.04亿元,较上年提高7.66%。其中,酒店业务主要来源于临港豪生大酒店和上海新园华美达广场酒店(以下简称“华美达酒店”),2018年两家酒店的平均入住率分别为71%和83%;餐饮业务主要来源于漕总公司下属酒店上海新园雅致酒店经营管理有限公司拥有2家“兴园坊”品牌餐

厅;物流板块由公司三级子公司上海临港产业区港口发展有限公司运营,服务范围包括为船舶提供码头设施、在港区内提供货物装卸服务、机械设备租

赁、集装箱拆拼箱、修理和租赁等;其他包括为入

驻企业提供人力资源服务、会务服务以及停车场收费等业务。

其他业务

除上述业务外,公司还经营成品油销售业务、绿化工程业务等。其中,成品油销售业务由公司三级子公司上海漕河泾开发区能通实业有限公司经营,2018年实现营业收入2.18亿元,较上年度减少0.71%;绿化工程业务主要由公司三级上海临港漕河泾生态环境建设有限公司和上海临港新兴产业城经济发展有限公司负责具体运营,2018年实现营业收入0.68亿元,较上年度减少31.65%。

总体上看,公司其他业务收入规模较小,对营业总收入的贡献不大。

财务分析

下列财务分析基于公司提供的经众华会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的2016~2018年审计报告,其中2016年数据源于2017年期初数,2017年数据源于2018年期初数。

资本结构

近年来随着下属园区建设项目的不断推进,公司资产规模不断攀升,2016~2018年,公司总资产规模分别为565.41亿元、651.77亿元和830.58亿元。所有者权益方面,受益于国资委增资以及利润的积累,2018年公司所有者权益仍呈现上升态势,2016~2018年公司所有者权益分别为179.24亿元、225.22亿元和268.79亿元。负债方面,公司项目建设对外部融资的需求提升,导致近年来负债规模亦不断升高,2016~2018年公司负债总额分别为386.17亿元、426.54亿元和563.23亿元。

财务杠杆方面,2016~2018年,公司资产负债率分别为68.30%、65.44%和67.81%,同期总资本化比率分别为55.33%、52.75%和61.02%,均相对较为稳定。

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图5:2016~2018年公司资本结构

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

资产结构方面,公司以流动资产为主,2018年公司资产规模的增长主要来源于货币资金、投资性房地产等科目的增长。截至2018年末,公司流动资产为527.14亿元,占总资产的63.47%,由货币资金和存货构成。其中,货币资金为149.74亿元,受限规模为2.23亿元;存货292.19亿元,主要系在建的、未来用于租售的园区开发项目。

非流动资产方面,截至2018年末,公司非流动资产303.44亿元,占总资产的36.53%,主要由长期股权投资和投资性房地产构成。其中,公司长期股权投资为70.21亿元,主要系对联营企业和合营企业投资,主要包括上海临港普洛斯国际物流发展有限公司、上海临港泥城经济发展有限公司和上海临港华平经济发展有限公司等;投资性房地产为159.73亿元,主要为对外出租的办公楼和厂房,其规模一直上升主要是项目不断完工结转。

负债结构方面,截至2018年末公司负债的增长主要源于有息债务的增长,目前公司负债以非流动负债为主。流动负债方面,截至2018年末,公司的流动负债为188.16亿元,主要由短期借款、其他应付款和一年内到期非流动负债构成。其中,短期借款49.60亿元,均为信用借款;其他应收款42.23亿元,主要为土地增值税清算准备金、保证金及押金等;一年内到期非流动负债为35.12亿元,主要为一年内到期的长期信用借款。

非流动负债方面,2018年末,公司的非流动负债为375.07亿元,主要由长期借款和应付债券构成。其中,长期借款为254.50亿元,主要由为信用借款;应付债券为79.32亿元,主要是公司历年发行的企业

债、公司债以及中期票据等。

债务期限结构方面,2016~2018年末,公司总债务规模分别为222.02亿元、251.42亿元和418.53亿元,公司借款目的主要用于园区开发和股权投资,2018年公司预计资金形势较为紧张,提前筹措资金。近三年公司长短期债务比分别为0.44倍、0.61倍和0.25倍。2018年公司长期债务规模大幅提高,抬升总债务的同时,公司长短期债务比明显下降。

图6:2016~2018年末公司债务结构情况

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

表18:公司在未来三年到期债务情况

单位:亿元

到期时间

到期时间2019202020212020及以后
金额84.595.62109.79129.06

资料来源:公司提供,中诚信证评整理注:数据为本金数,与账面略有出入

总体来看,公司在建项目较多导致外部融资规模较大,但受益于股东支持以及自身利润积累,整体财务结构稳定相对稳定。

盈利能力

公司营业收入主要来自于园区开发、园区物业租赁、服务业和土地开发,且主要集中于园区开发。2016~2018年,公司分别实现主营业务收入89.07亿元、78.56亿元和86.35亿元(不含利息收入和手续费及佣金收入),主要是受园区开发收入变化影响而有所波动。

从毛利率来看,2016~2018年公司整体毛利率分别为47.51%、46.80%和47.97%,波动幅度较小。

15 上海临港控股股份有限公司2018年面向合格投资者公开发行

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表19:公司近三年主营业务收入和毛利率情况

单位:亿元

项目名称2016年2017年2018年
营业收入毛利率营业收入毛利率营业收入毛利率
园区开发5351.47%39.755.82%44.2459.56%
园区物业租赁16.5573.47%16.3175.72%17.9269.31%
服务业12.63-0.40%16.764.77%18.044.16%
其他收入6.8942.53%5.7925.22%6.1530.89%
合计89.0747.51%78.5646.80%86.3547.97%

资料来源:公司提供,中诚信证评整理注:不含利息收入

表20:2016~2018年公司期间费用分析

单位:亿元

项目201620172018
销售费用2.151.631.74
管理费用7.498.9011.28
财务费用6.666.7510.93
研发费用-0.01-
期间费用合计16.3017.2923.96
营业总收入89.1778.7586.59
期间费用收入占比18.28%21.95%27.67%

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

期间费用方面,2018年公司期间费用为23.96亿元,主要系借款增多导致财务费用增加,使得期间费用支出较上年明显提升,当年期间费用收入占比为27.67%,较之前上升5.72个百分点。

利润总额方面,公司利润总额主要由经营性业务利润、投资收益和其他收益构成, 2016~2018年公司利润总额分别为12.08亿元、20.93亿元和14.90亿元,呈波动态势,2018年公司利润总额下降主要系期间费用提升使得当年经营性业务利润下滑,但受益于较好的投资收益4.25亿元(主要来源于长期股权投资收益以及部分理财产品收益)和政府补贴1.76亿元,公司利润总额仍保持在一定的水平。

图7:2016~2018年公司利润总额构成

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

总体来看,公司主要板块的盈利能力较强,近年来毛利空间较为稳定,2018年虽受期间费用增长经营性业务利润有所下滑,得益于较好的投资收益和政府补助,公司整体盈利水平仍保持在一定的水平。

偿债能力

从债务规模来看,近年来公司的债务规模呈上升趋势,且以长期债务为主。2016-2018年末公司总债务分别为222.02亿元、251.42亿元和418.53亿元,同期长期债务分别为154.09亿元、156.12亿元和333.82亿元。

从获现能力看,2016~2018年,公司EBITDA分别为24.78亿元、34.55亿元和33.76亿元,整体呈波动 上升态势。2016~2018年公司总债务/EBITDA为8.96倍、7.28倍和12.40倍,由于债务规模的提升,EBITDA对债务本金的保障程度减弱;同期的EBITDA利息保障倍数分别为2.16倍、2.77倍和2.00倍,EBITDA对债务利息的保障倍数波动下降。2016~2018年公司经营活动净现金流分别是38.94亿元、-1.36亿元和-53.37亿元,2018年现金流较上年度减少3,825.19%,主要是因为集团内多个园区处于开发建设期,经营投入较上年大幅增加所致。

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表21:2016~2018年公司偿债能力指标

201620172018
EBITDA(亿元)24.7834.5533.76
EBITDA利息倍数(X)2.162.772.00
总债务/EBITDA(X)8.967.2812.40
经营活动净现金流量(亿元)38.94-1.36-53.37
经营活动净现金流/总债务(X)0.18-0.01-0.13
经营活动净现金流利息保障倍数(X)3.39-0.11-3.16

资料来源:公司提供,中诚信证评整理

银行授信方面,根据公司提供的数据,截至2018年末,公司获得银行授信总额1,471.64亿元,尚未使用授信额度为1,140.93亿元。

或有负债方面,截至2018年末,公司对外担保余额为15.54亿元,占净资产的5.78%,或有负债压力不大。

受限资产方面,截至2018年末,公司受限资产账面价值合计112.58亿元,主要为保证金以及借款抵押资产。

整体来看,2018年公司外部融资规模增加,导致当年财务杠杆提升且利润总额有所下滑,但是作为上海市国资委下属重要的园区开发主体,公司拥有极强的可持续发展能力,且在经营中得到了股东方的支持,公司偿债风险极小。

结 论

综上,中诚信证评上调上海临港控股股份有限公司主体信用级别为AAA,评级展望为稳定;维持“上海临港控股股份有限公司2018年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)”、“上海临港控股股份有限公司2019年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)”信用级别为AAA。

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附一:上海临港控股股份有限公司股权结构图(截至2018年12月31日)

公司债券(第一期)、2019年面向合格投资者公开发行

公司债券(第一期)跟踪评级报告(2019)

附二:上海临港控股股份有限公司组织架构图(截至2018年12月31日)

公司债券(第一期)、2019年面向合格投资者公开发行

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附三:上海临港控股股份有限公司主要财务数据及指标(截至2018年12月31日)

财务数据(单位:万元)

财务数据(单位:万元)201620172018
货币资金121,002.44183,795.53242,384.07
应收账款净额16,465.8127,286.2944,221.23
存货净额598,249.50683,780.27655,335.10
流动资产806,752.45974,487.251,003,270.79
长期投资65,674.1685,153.64186,188.66
固定资产合计181,599.17226,581.04333,262.01
总资产1,073,012.631,311,716.011,551,452.04
短期债务97,354.00101,560.00123,546.32
长期债务174,843.00110,242.00360,267.15
总债务(短期债务+长期债务)272,197.00211,802.00483,813.46
总负债547,515.53564,148.42746,758.83
所有者权益(含少数股东权益)525,497.10747,567.59804,693.22
营业总收入179,905.07207,231.52192,942.16
三费前利润78,398.9486,699.0784,607.76
投资收益3,466.43-1,204.2410,933.75
净利润38,868.2041,101.6242,767.86
息税折旧摊销前盈余EBITDA70,976.2475,071.9485,191.88
经营活动产生现金净流量-14,136.61-15,736.37-149,871.65
投资活动产生现金净流量45,147.65-25,744.60-62,094.76
筹资活动产生现金净流量-3,496.63104,273.09270,672.87
现金及现金等价物净增加额27,514.4262,792.1158,706.46
财务指标201620172018
营业毛利率(%)56.8754.0356.59
所有者权益收益率(%)7.405.505.31
EBITDA/营业总收入(%)39.4536.2344.15
速动比率(X)0.570.650.95
经营活动净现金/总债务(X)-0.05-0.07-0.31
经营活动净现金/短期债务(X)-0.15-0.15-1.21
经营活动净现金/利息支出(X)-0.98-1.35-7.65
EBITDA利息倍数(X)4.916.454.35
总债务/EBITDA(X)3.842.825.68
资产负债率(%)51.0343.0148.13
总债务/总资本(%)34.1222.0837.55
长期资本化比率(%)24.9712.8530.93

注:所有者权益包含少数股东权益,净利润包含少数股东损益。

公司债券(第一期)、2019年面向合格投资者公开发行

公司债券(第一期)跟踪评级报告(2019)

附四:上海临港经济发展(集团)有限公司主要财务数据及指标(截至2018年12月31日)

财务数据(单位:万元)

财务数据(单位:万元)201620172018
货币资金722,811.33766,473.111,497,367.23
应收账款净额94,170.8354,289.8772,401.91
存货净额2,379,496.942,784,089.292,921,859.60
流动资产3,730,914.564,169,616.705,271,411.42
长期投资580,256.04610,193.28861,527.72
固定资产合计1,177,544.811,505,808.041,876,438.08
总资产5,654,135.696,517,695.338,305,785.04
短期债务679,216.97952,963.74847,119.80
长期债务1,540,944.211,561,196.273,338,192.54
总债务(短期债务+长期债务)2,220,161.182,514,160.014,185,312.34
总负债3,861,729.334,265,447.705,632,270.94
所有者权益(含少数股东权益)1,792,406.362,252,247.632,673,514.10
营业总收入891,734.26787,538.41865,889.95
三费前利润228,258.23300,822.83318,024.45
投资收益37,396.1934,486.1842,480.18
净利润85,139.08157,255.7793,753.81
息税折旧摊销前盈余EBITDA247,755.45345,459.20337,623.83
经营活动产生现金净流量389,421.76-13,597.42-533,724.54
投资活动产生现金净流量-328,309.98-370,350.22-526,225.93
筹资活动产生现金净流量-323,825.38421,453.041,799,263.55
现金及现金等价物净增加额-262,706.0737,499.76739,868.52
财务指标201620172018
营业毛利率(%)47.5146.8047.96
所有者权益收益率(%)4.756.983.51
EBITDA/营业总收入(%)27.7843.8738.99
速动比率(X)0.650.591.25
经营活动净现金/总债务(X)0.18-0.01-0.13
经营活动净现金/短期债务(X)0.57-0.01-0.63
经营活动净现金/利息支出(X)3.39-0.11-3.16
EBITDA利息倍数(X)2.162.772.00
总债务/EBITDA(X)8.967.2812.40
资产负债率(%)68.3065.4467.81
总债务/总资本(%)55.3352.7561.02
长期资本化比率(%)46.2340.9455.53

注:所有者权益包含少数股东权益,净利润包含少数股东损益。

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公司债券(第一期)跟踪评级报告(2019)

附五:基本财务指标的计算公式

货币资金等价物=货币资金+交易性金融资产+应收票据

货币资金等价物=货币资金+交易性金融资产+应收票据
长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
固定资产合计=投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产
短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他一年内到期的付息债务
长期债务=长期借款+应付债券+其他长期付息债务
总债务=长期债务+短期债务
净债务=总债务-货币资金
三费前利润=营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
EBIT(息税前盈余)=利润总额+计入财务费用的利息支出
EBITDA(息税折旧摊销前盈余)=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金净额
营业毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入
EBIT率=EBIT/营业总收入
三费收入比=(财务费用+管理费用+销售费用)/销售收入
所有者权益收益率=当期净利润/期末所有者权益(含少数股东权益)
流动比率=流动资产/流动负债
速动比率=(流动资产-存货)/流动负债
存货周转率=主营业务成本(营业成本)/存货平均余额
应收账款周转率=主营业务收入净额(营业总收入净额)/应收账款平均余额
资产负债率=负债总额/资产总额
总资本化比率=总债务/(总债务+所有者权益(含少数股东权益))
长期资本化比率=长期债务/(长期债务+所有者权益(含少数股东权益))
EBITDA利息倍数=EBITDA/(计入财务费用的利息支出+资本化利息支出)
净负债率=(总债务-货币资金)/所有者权益

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附六:信用等级的符号及定义主体信用评级等级符号及定义

等级符号

等级符号含义
AAA受评主体偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低
AA受评主体偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响较小,违约风险很低
A受评主体偿还债务的能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低
BBB受评主体偿还债务的能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般
BB受评主体偿还债务的能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险
B受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高
CCC受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高
CC受评主体在破产或重组时可获得的保护较小,基本不能保证偿还债务
C受评主体不能偿还债务

注:除AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示信用质量略高或略低于本等

级。

评级展望的含义

内容含义
正面表示评级有上升趋势
负面表示评级有下降趋势
稳定表示评级大致不会改变
待决表示评级的上升或下调仍有待决定

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时,主要考虑中至长期内受评主体可能发生的经济或商业基本因素变动的预期和判断。

长期债券信用评级等级符号及定义

等级符号含义
AAA债券安全性极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低
AA债券安全性很强,受不利经济环境的影响较小,违约风险很低
A债券安全性较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低
BBB债券安全性一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般
BB债券安全性较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险
B债券安全性较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高
CCC债券安全性极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高
CC基本不能保证偿还债券
C不能偿还债券

注:除AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示信用质量略高或略低于本等

级。

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短期债券信用评级等级符号及定义

等级

等级含义
A-1为最高短期信用等级,还本付息能力很强,安全性很高。
A-2还本付息能力较强,安全性较高。
A-3还本付息能力一般,安全性易受不利环境变化的影响。
B还本付息能力较低,有一定的违约风险。
C还本付息能力很低,违约风险较高。
D不能按期还本付息。

注:每一个信用等级均不进行“+”、“-”微调。


  附件:公告原文
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