山鹰国际控股股份公司2020年非公开发行A股股票募集资金使用
可行性分析报告
山鹰国际控股股份公司（以下简称“公司”、“上市公司”或“山鹰纸业”）拟申请非公开发行A股股票（以下简称“非公开发行”），现将本次非公开发行募集资金投资项目可行性分析说明如下：
一、本次非公开发行股票募集资金投资计划
公司本次非公开发行股票募集资金总额不超过500,000.00万元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于以下项目：
单位：万元
| 项目 | 项目投资总额 | 拟投入募集资金金额 |
| 山鹰纸业（吉林）有限公司年产100万吨制浆及年产100万吨工业包装纸项目（一期） | 318,120.00 | 180,000.00 |
| 浙江山鹰纸业77万吨绿色环保高档包装纸升级改造项目 | 446,898.00 | 170,000.00 |
| 补充流动资金 | 150,000.00 | 150,000.00 |
| 合计 | 915,018.00 | 500,000.00 |
在不改变本次募集资金拟投资项目的前提下，经上市公司股东大会授权，上市公司董事会可以对上述单个或多个投资项目的募集资金投入金额进行调整。若本次非公开发行扣除发行费用后的实际募集资金少于上述项目募集资金拟投入总额，上市公司将根据实际募集资金净额，按照项目的轻重缓急等情况，调整募集资金投入的优先顺序及各项目的具体投资额等使用安排，募集资金不足部分由上市公司自筹解决。本次非公开发行募集资金到位之前，上市公司将根据募投项目实际进度情况以自有资金或自筹资金先行投入，待募集资金到位后按照相关规定程序予以置换。
二、本次募集资金投资项目可行性分析
（一）山鹰纸业（吉林）有限公司年产100万吨制浆及年产100万吨工业包装纸项目（一期）
1、项目基本情况
2018年以来随着我国外废进口额度的缩减，直接造成了国废原料的上涨，并带来了优质废纸的短缺，寻求进口废纸的替代原料变得迫在眉睫。东北是我国重要的林业基地，拥有丰富的林地资源，以及大量的林业间伐材、小径材、加工剩余物，并且从俄罗斯进口木片十分便利。基于上述原因以及公司自身发展的需要，公司拟在吉林扶余部署生产基地，以扩大公司产能，提高市场竞争力。本项目为山鹰纸业（吉林）有限公司年产100万吨制浆及年产100万吨工业包装纸项目的一期工程，建成后可年产瓦楞纸30万吨和浆板30万吨，投资总额为318,120.00万元。
2、项目实施的必要性
（1）外废进口额度逐步收紧，寻求进口废纸的替代原料变得迫在眉睫。
2018年6月24日，国务院公布《中共中央国务院关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》，意见提出要“强化固体废物污染防治，全面禁止洋垃圾入境，严厉打击走私，大幅减少固体废物进口种类和数量，力争2020年年底前基本实现固体废物零进口”。外废进口额度的缩减，将直接造成国废原料的上涨，并带来优质废纸的短缺，寻求进口废纸的替代原料变得迫在眉睫。
（2）实现技术创新和节能减排，加大清洁生产力度，推动循环经济发展
根据《中国造纸协会关于造纸工业“十三五”发展的意见》（简称“造纸工业十三五规划”），在第六条重点任务中指出，要加大清洁生产力度，推动循环经济发展，提高资源综合利用水平。具体而言，要充分利用好黑液、废渣、污泥、生物质气体等典型生物质能源，提高热电联产水平，对生产环节产生的余压、余热等能源以及废气（沼气和其他废气）、废液（纸浆黑液及其他废水）及其他废弃物进行回收利用，最大限度实现资源化。充分利用林业速生材，扩大利用间伐材、小径材、加工剩余物等生产纸浆，提高木材综合利用率，节约木材资源。提升非木材制浆清洁生产工艺技术、高值化利用技术及废液综合利用技术。
本项目采用行业先进的清洁生产技术和污染治理措施，符合《造纸工业污染防治技术政策》（环境保护部2017年，第35号）文件中（二）、生产过程污染防控，（三）、污染治理及综合利用等章节所提相关要求；能耗及取排水水平均能达到《制浆造纸行业清洁生产评价指标体系（2015年）》Ⅰ级水平，为行业先进水平。
3、项目实施的可行性
（1）本项目符合国家产业政策，符合区域经济规划
本项目不属于《产业结构调整指导目录（2011年本）》（2013年修订）中限制类、淘汰类项目，符合国家和地方产业政策。
根据造纸工业十三五规划，对东北地区造纸发展的重点任务是加强资源整合和技术改造，探索利用国外原料和国内林业采伐加工剩余物及秸秆资源化综合利用。本项目符合规划要求。
东北地区是我国最主要的重工业和重要生产资料来源基地，吉林省是我国主要的粮食产区和玉米秸秆产地之一，本项目以农村剩余物为原料，副产品可衍生出农业有机肥料，反馈农业生产。本项目属于较大投资的实体经济，制造业切合全方位振兴东北的五大战略，符合振兴东北的顶层设计和指导思想，有助于把振兴东北战略落到实处。
（2）我国的造纸工业还存在长足的发展空间
中国是世界最大的发展中国家，人口众多，国民经济长期稳定健康发展，中国的人均浆、纸及纸板消费水平很低，造纸发展具有极大的潜力。
根据《中国造纸工业2019年度报告》数据统计，2019年我国纸和纸板的总产量为10,765万吨，较上年增长3.16％，总消费量为10,704万吨，较上年增长
2.54%，人均年消费量为75千克（14.00亿人），远低于发达国家平均水平。同时根据造纸工业十三五规划，到2020年末，全国纸及纸板消费总量预计达到11,100万吨，年人均消费量预计达到81千克，因此我国的造纸工业还存在长足的发展空间。
（3）公司拥有丰富的项目运作经验和充足的技术及人才储备
公司是国内箱板瓦楞纸龙头企业，具备丰富的项目建设、生产运营、设备管
理经验，同时公司拥有国家级博士后科研工作站、省级企业技术中心、回收纤维造纸工程技术研究中心等各级研发平台，技术及人才储备充足，为本次项目的顺利实施奠定了良好的基础。
4、项目实施主体及实施地点
本项目实施主体为上市公司全资子公司山鹰纸业（吉林）有限公司（以下简称“吉林山鹰”），拟通过对吉林山鹰增资的方式实施，将充分利用公司已有的技术储备和研发成果以及规模化生产组织能力和现有市场基础投资建设该项目。本项目投产后，正常生产期年产能规模为瓦楞纸30万吨、浆板30万吨和秸秆浆10万吨，将部分缓解国内近年市场供给不足的局面。项目建设地点位于吉林省扶余市陶赖昭镇工业园区内。项目选址具体位置如下：
5、项目投资计划
项目总投资额318,120.00万元，本次拟使用募集资金投入180,000.00万元，本项目的投资概算明细如下所示：
单位：万元
| 序号 | 项目 | 投资金额 | 本次募集资金拟投入金额 |
| 1 | 建设投资 | 318,120.00 | 180,000.00 |
| 1.1 | 工程费用 | 291,506.00 | |
| 1.2 | 工程建设其他费用 | 11,465.00 | |
| 1.3 | 预备费用 | 15,149.00 | |
| 2 | 建设期财务费用 | 0.00 | |
| 3 | 流动资金 | 0.00 |
| 合计 | 318,120.00 |
6、项目备案事项
截至预案公告日，本项目已完成项目备案，并取得环评批复。
（二）浙江山鹰纸业77万吨绿色环保高档包装纸升级改造项目
1、项目基本情况
近年来，随着包装业的发展，市场上高档箱板纸板的需求不断增加，国内的产量无法有效满足日益增长的需求，高档箱板纸板进口量逐年攀升，尤其是高档牛皮卡纸及牛皮箱纸板，国内供应一直较紧张。基于企业自身发展的需要、以及对行业发展和长三角经济带发展的预估，公司通过实施浙江山鹰纸业77万吨绿色环保高档包装纸升级改造项目，在公司浙江嘉兴基地部署高档包装纸生产线，提升公司产品档次，以适应多元化消费市场需求。
本项目建成后每年可提供高档包装纸77万吨，项目总投资额为446,898.00万元。
2、项目实施的必要性
（1）市场对于包装纸的需求正在不断提升
工业造纸和包装作为国民经济的重要组成部分，其产品广泛应用于工业制品、食品饮料、电子电器、电商物流等领域。随着我国经济的稳步发展、居民消费水平的不断提高，尤其是近年来电商物流的快速发展，各行业对纸品包装材料的需求保持高速增长。根据《中国造纸工业2019年度报告》数据统计，以箱板纸和瓦楞纸为例，箱板纸2019年的产量和销量分别为2,190万吨和2,403万吨，2010年～2019年均增长率分别为2.47%和2.37%；瓦楞原纸2019年的产量和销量分别为2,220万吨和2,374万吨，2010年～2019年均增长率分别为1.92%和2.57%。
后疫情时代，我国经济“内循环为主、国际国内互促的双循环发展”新格局正在形成，预计我国市场对纸品包装材料的需求仍将持续上升，拉动我国纸包装行业规模不断扩大。
箱板纸2010-2019年生产量和消费量
资料来源：中国造纸协会《中国造纸工业2019年度报告》
瓦楞原纸2010-2019年生产量和消费量
资料来源：中国造纸协会《中国造纸工业2019年度报告》
（2）本项目的实施有助于优化公司产品结构，满足客户的不同需求随着国民经济的发展及市场需求分析，城乡居民生活水平的不断提高，文化用纸、包装纸、生活用纸市场势必呈现较稳定的增长。但在文化用纸、包装纸、生活用纸等产品结构中，目前国内生产的高档纸品较少，中低档产品占有较大的比例。因此，建设集高档文化用纸（轻型纸）、高档箱板纸、高档瓦楞纸、高档生活用纸和高档特种纸为一体的综合造纸项目能在很大程度上替代进口产品，有着良好的市场前景。
本项目的实施有助于公司巩固在国内高端包装纸及高毛利特种纸市场的份额，优化公司产品结构，从而更好地满足客户的不同需求，增强客户粘性。
3、项目实施的可行性
（1）项目地理位置优越，社会效益显著
本项目所在地位于上海、杭州、苏州三城市的中心——嘉兴市海盐经济开发区，地理位置优越，交通便利，直接面向以长三角为主的东部地区市场，贴近行业头部客户聚集地，便于公司为客户提供一体化的包装服务，有利于客户的开拓和保持客户的稳定性。同时本项目位于浙江山鹰厂区内，将利用原有浙江山鹰的预留发展用地及公用工程设施，有利于节省投资，降低成本，取得更好的经济效益。
（2）公司拥有丰富的项目运作经验和充足的技术及人才储备
公司是国内箱板瓦楞纸龙头企业，具备丰富的项目建设、生产运营、设备管理经验，同时公司拥有国家级博士后科研工作站、省级企业技术中心、回收纤维造纸工程技术研究中心等各级研发平台，技术及人才储备充足，为本次项目的顺利实施奠定了良好的基础。
4、项目实施主体及实施地点
本项目实施主体为上市公司全资子公司浙江山鹰纸业有限公司（以下简称“浙江山鹰”），将充分利用公司已有的技术储备和研发成果以及规模化生产组织能力和现有市场基础投资建设该项目。本项目建成后，每年可提供中高档包装纸77万吨，将部分缓解国内近年市场供给不足的局面。
项目建设地点位于浙江省海盐县杭州湾大桥新区。项目选址具体位置如下：
5、项目投资计划
项目总投资额446,898.00万元，本次拟使用募集资金投入170,000.00万元，本项目的投资概算明细如下所示：
单位：万元
| 序号 | 项目 | 投资金额 | 本次募集资金拟投入金额 |
| 1 | 建设投资 | 312,375.00 | 170,000.00 |
| 1.1 | 工程费用 | 275,265.00 | |
| 1.2 | 工程建设其他费用 | 14,114.00 | |
| 1.3 | 预备费 | 22,996.00 | |
| 2 | 建设期财务费用 | 13,738.00 | |
| 3 | 流动资金 | 120,785.00 | |
| 合计 | 446,898.00 | ||
6、项目备案事项
截至本预案公告日，本项目已完成项目备案，并取得环评批复。
（三）补充流动资金项目
1、项目基本情况
为满足公司业务发展对营运资金的需求，公司拟使用本次非公开发行股票募集资金150,000.00万元用于补充流动资金。
2、项目实施的必要性
（1）增强公司资金实力，适应经营规模和业务的扩张
公司综合考虑了行业现状、财务状况、经营规模等因素，营运资金需求较大，虽然公司已通过银行融资等解决部分资金缺口，但依然面临较大的资金压力。本次拟将非公开发行股票募集资金中的150,000.00万元用于补充流动资金，以满足公司业务不断发展对营运资金的需求。该项目能有效缓解公司发展的资金压力，进而促进公司主营业务持续健康发展，有利于增强公司竞争能力，降低经营风险。
（2）优化资本结构，降低公司财务风险
补充流动资金有利于解决公司产能扩张带来的资金短缺，也有利于公司优化资产结构和财务状况，增强公司资产结构的稳定性和抗风险能力。
截至2020年6月30日，公司资产负债率（不考虑转股）为65.81%，流动负债占负债总额的比例为65.93%。通过本次非公开发行股票募集资金，公司资本结构将得到优化，资产负债率将得以降低，有利于改善财务状况，降低财务风险。
3、项目实施的可行性
本次非公开发行股票的部分募集资金用于补充流动资金项目符合目前的行业现状和行业发展趋势，符合相关的产业政策，符合公司当前的实际发展情况，有利于公司经济效益持续提升和健康可持续发展，有利于增强公司的资本实力，满足公司经营的资金需求，促进公司主营业务持续健康发展。本次非公开发行股票的募集资金用于补充流动资金项目符合《上市公司证券发行管理办法》第十条关于募集资金运用的相关规定，方案切实可行。
三、本次非公开发行对公司经营管理和财务状况的影响
（一）本次非公开发行对公司经营管理的影响
本次非公开发行股票的募集资金拟用于山鹰纸业（吉林）有限公司年产100万吨制浆及年产100万吨工业包装纸项目（一期）、浙江山鹰纸业77万吨绿色环保高档包装纸升级改造项目和补充流动资金项目，符合产业发展方向和公司战略布局。本次发行有利于公司抓住市场及行业趋势，强化公司的核心业务、优化公司产品结构，挖掘和打造盈利增长点，提升公司盈利能力和核心竞争力。
（二）本次非公开发行对公司财务状况的影响
本次发行完成后，公司总资产和净资产将相应增加，资产负债率将相应下降，有利于增强公司资产结构的稳定性和抗风险能力。
本次发行完成后，公司股本总额将增加，短期内将可能导致公司净资产收益率、每股收益等指标一定程度的摊薄。但募集资金到位后，一方面将有助于优化本公司资本结构、降低公司财务费用、增强资金实力；另一方面随着募集资金投资项目逐步落地，实现收益后可进一步提升公司核心竞争力及盈利能力。
本次发行完成后，募集资金到位将使得公司筹资活动产生的现金流入量将有所增加，可缓解公司日常营运资金压力。总体来看，本次发行有助于改善公司现
金流量状况，降低经营风险与成本。
四、可行性分析结论
综上所述，本次非公开发行符合公司及公司全体股东的利益，具有充分的必要性与可行性。
山鹰国际控股股份公司董事会
2020年9月14日