63.71%至121.14亿元。 ? 公司拟非公开发行股份，未来若顺利完成将增强公司的资本实力及偿债能力。 公司于2018年10月9日与深圳市赛格集团有限公司（以下简称“赛格集团”）签署了《附条件生效的股份认购协议》，向赛格集团非公开发行不超过本次发行前总股本的20%即21,000万股，拟募集资金总额不超过200,500万元，上述方案已于2019年6月经深圳市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“深圳市国资委”）批复同意，若后续能顺利实施，赛格集团将成为公司控股股东，深圳市国资委将成为公司实际控制人，公司资本实力及偿债能力均将增强。? 由高新投集团提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍能有效提升本 期债券的信用水平。高新投集团实力较雄厚，业务发展情况较好，经中证鹏元综合评定，高新投集团主体长期信用等级为AAA，其为本期债券提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保能有效提升本期债券的信用水平。关注： ? 公司偿债压力持续增大且面临较大的短期偿债压力。2019年3月末，公司资 产负债率由2017年末的59.69%上升至63.75%，有息债务规模达26.51亿元，其中一年内到期的有息债务规模为20.47亿元，货币资金为6.75亿元，公司面临较大的短期偿债压力。? 公司应收账款及存货规模进一步增长，存在应收账款回收及存货跌价风险并加大了公司的营运资金压力，经营活动现金仍呈净流出状态。公司对上下游议价能力较弱，截至2019年3月末，公司应收票据及应收账款、预付款项、存货占总资产的比重合计62.35%，对运营资金占用较大，随着业务规模的增长，2018年公司营运资本占用资金增加61,558.11万元，经营活动现金净流出21,812.00万元。? 公司综合毛利率有所下滑。2018年公司电子元器件分销业务中低毛利产品销 售额占比提升，同时电子智能控制业务市场竞争激烈、盈利压力增大，公司综合毛利率由上年的8.59%下滑至7.66%，营业利润率由上年的2.83%持续下滑至2.17%。? 公司商誉规模较大，需关注商誉减值风险。截至2018年末，公司商誉账面原 值为9.70亿元，受业绩不达预期影响，2018年公司计提商誉减值准备合计0.18 亿元；截至2019年3月末，商誉占公司总资产比重达17.16%，若后续相关公司经营业绩不达预期，则面临一定的商誉减值风险。? 公司实际控制人股权质押比例高，且因逾期而被动减持。2019年7月18-19日，因质押给长江证券(上海)资产管理有限公司（以下简称“长江资管”）的21,100.18万股相应的股票质押式回购交易出现逾期，公司控股股东及实际控制人胡庆周先生累计被动减持公司总股本比例的0.74%，减持后，胡庆周先生持有公司股份为26,367.39万股，占公司总股本的24.65%，其中，累计质押股份占其所持公司股份总数的99.68%。 公司主要财务指标（单位：万元） | 总资产 | | 546,705.89 | 587,221.59 | | 511,583.08 | | 361,676.10 | | 归属于母公司所有者权益合计 | | 175,487.01 | 171,019.29 | | 188,659.00 | | 187,254.65 | | 有息债务 | | 265,060.45 | 299,210.03 | | 225,206.32 | | 75,789.02 |
| 资产负债率 | | 63.75% | 67.32% | | 59.69% | | 46.10% | | 流动比率 | | 1.48 | 1.41 | | 1.34 | | 1.53 |
| 速动比率 | | 1.16 | 1.14 | | 1.03 | | 1.11 | | 营业收入 | | 255,723.73 | 1,211,410.67 | | 739,987.53 | | 422,205.71 | | 营业利润 | | 7,814.36 | 26,299.11 | | 20,951.65 | | 23,958.51 |
| 净利润 | | 6,177.47 | 19,856.25 | | 17,705.87 | | 21,016.66 | | 综合毛利率 | | 8.83% | 7.66% | | 8.59% | | 9.90% |
| 总资产回报率 | | - | 7.94% | | 6.82% | | 8.84% | | EBITDA | | - | 45,291.12 | | 31,679.33 | | 28,329.64 | | EBITDA利息保障倍数 | | - | 2.60 | | 3.77 | | 9.49 |
| 经营活动现金流净额 | | 31,219.49 | -21,812.00 | | -47,288.62 | | 2,699.55 |
高新投集团主要财务指标（单位：万元） | 项目 | | 2018年 | | 2017年 | 2016年 | | 总资产 | | 2,052,718.02 | | 1,346,952.97 | 789,850.84 |
| 归属于母公司所有者权益合计 | | 1,177,908.41 | | 1,119,107.66 | 655,949.44 | | 融资性担保期末在保责任余额（亿元） | | 456.66 | | 621.32 | 781.62 |
| 拨备覆盖率* | | 214.52% | | 197.66% | 154.12% | | 融资担保放大倍数* | | 3.96 | | 5.55 | 11.92 | | 当期担保代偿率* | | 0.12% | | 0.01% | 0.26% |
一、本期债券募集资金使用情况 公司于2019年6月19日面向合格投资者公开发行4年期公司债券（第一期），募集金额为1.38亿元，募集资金计划用于偿还银行贷款和补充公司流动资金。截至2019年7月31日，本期债券募集资金专户余额为777.78元。 二、发行主体概况 2018年-2019年3月末，公司名称、注册资本、实收资本均未发生变动。截至2019年3月末，公司注册资本及实收资本均为106,952.64万元，控股股东及实际控制人均为胡庆周，持有公司总股份的26.55%，公司前十大股东明细如表1所示。 值得注意的是，2019年7月18-19日，因质押给长江资管的21,100.18万股相应的股票质押式回购交易出现逾期，胡庆周先生累计被动减持795.11万股，占公司总股本比例的 0.74%，减持后胡庆周先生持有公司股份26,367.39万股，占公司总股本24.65%，累计质押股份占其所持公司股份总数的99.68%；同时，长江资管计划于2019年7月22日至2019年10月20日期间继续减持公司股份不超过2,413.47万股，占公司总股本约2.26%。 表1 截至2019年3月31日公司前十大股东明细（单位：万股） | 排名 | | 股东名称 | | 持股数量 | | 占比 | | 1 | | 胡庆周 | | 28,392.50 | | 26.55% |
| 2 | | 甘礼清 | | 4,493.00 | | 4.20% | | 3 | | 钟勇斌 | | 3,907.02 | | 3.65% | | 4 | | 李波 | | 3,561.87 | | 3.33% |
| 5 | | 深圳市赛硕基金管理有限公司－赛硕名俊进取五号私募证券投资基金 | | 1,536.00 | | 1.44% | | 6 | | 张红斌 | | 1,268.51 | | 1.19% |
| 7 | | 深圳市易实达尔电子技术有限公司 | | 1,245.69 | | 1.16% | | 8 | | 刘裕 | | 1,143.84 | | 1.07% |
| 9 | | 董应心 | | 1,143.84 | | 1.07% | | 10 | | 深圳市赛硕基金管理有限公司－赛硕名俊进取六号私募证券投资基金 | | 1,134.02 | | 1.06% |
万元，用于补充流动资金及偿还银行贷款。同时，公司控股股东胡庆周先生拟向赛格集团协议转让5,400万股上市公司股票，胡庆周已于2018年10月9日与赛格集团签署了《附条件生效的股份转让框架协议》。上述安排为一揽子交易，即股权转让框架协议的生效与执行以上市公司定向增发获得证监会核准并满足发行条件为前提。若本次非公开发行股票完成后，赛格集团将成为公司控股股东，深圳市国资委将成为公司实际控制人。 2019年6月27日赛格集团收到深圳市深圳市国资委下发的《深圳市国资委关于赛格集团并购英唐智控控股权事项的批复》（深国资委函【2019】626号），同意赛格集团参与公司非公开发行股票不超过2.1亿股及协议受让英唐智控现大股东胡庆周股份不低于0.54亿股，合计2.64亿股股份。截至2019年6月末，本次非公开发行股票事项尚待证监会发行核准审批，仍存在不确定性。 2018年以来，公司主要业务未发生重大变化，仍主要为电子元器件分销，同时涉及部分电子智能控制器生产销售业务。截至2018年末，公司纳入合并报表范围内的子公司，较2017年末新增子公司共7家，其中新设子公司6家，收购子公司1家，无不再纳入合并范围子公司。 表2 2018年公司新增纳入合并报表子公司明细（单位：万元） | 公司名称 | | 层级 | 注册 资本 | | 持股 比例 | | 主营业务 | 合并 方式 | 合并时间 | | 惠州市英唐智能控制有限公司 | | 2 | 500 | | 100% | | 暂无业务 | 设立 | 2018年11月 |
| 深圳中芯能供应链管理有限公司 | | 3 | 500 | | 51% | | 电子元器件分销 | 收购 | 2018年4月 |
| 惠州市英唐光电科技有限公司 | | 3 | 10,000 | | 75% | | 曲面玻璃生产与销售 | 设立 | 2018年8月 | | 深圳市英唐之芯半导体有限公司 | | 4 | 10,000 | | 51% | | 电子元器件分销 | 设立 | 2018年7月 |
| 腾冲英唐新能源科技有限公司 | | 2 | 5,000 | | 51% | | 电池材料的研发、生产及销售 | 设立 | 2018年2月 | | 深圳市鑫三奇科技有限公司 | | 3 | 500 | | 51% | | 电子元器件分销 | 设立 | 2018年4月 |
| 联合创富科技有限公司 | | 5 | 港币500 | | 40% | | 电子元器件分销 | 设立 | 2018年2月 |
能的电子元件进口规模呈快速增长态势。2018年集成电路依旧是我国第一大进口商品，进口规模达3,120.58亿美元，约合人民币20,658.23亿元，同比增长19.80%；净进口为2,274.22亿美元，同比增长6.41%。受中美贸易战等因素冲击，2019年一季度全球及中国的半导体销售额同比增速均出现较大回落，同比增速分别为-12.87%和-9.19%。我国分销企业目前以代理国外产品线为主，随着进口规模的增长，国内分销企业业务规模持续扩张。全球电子产业逐步向中国转移，我国电子元器件产业持续快速发展。凭借成本优势、技术进步及下游产业的快速发展，我国半导体的销售额占全球半导体销售额的比重持续提升，2018年达33.86%。根据全球半导体贸易统计组织数据，2018年全球半导体行业销售额总计4,664.00亿美元，同比增长13.09%；中国半导体销售额为1,579.00亿美元，同比增长20.08%，持续高于全球增速。随着全球电子产业向中国大陆进一步转移、进口产品的本土替代品越来越多，本土电子元器件分销行业的市场空间较大，龙头企业具有较好的增长潜力。 | 图1 全球半导体销售增速回落，中国保持较快增长 | | 图2 我国对集成电路存在进口依赖 | | | | | 资料来源：Wind，中证鹏元整理 | | 资料来源：Wind，中证鹏元整理 |
手机、计算机、消费电子等终端产品出货量放缓拖累电子元器件分销行业需求。电子元器件代理分销商行业发展状况主要受上游技术更新及供给情况、下游需求状况及电子元器件整体市场规模的影响，电子元器件产品种类及规格较为丰富，下游应用行业较为广泛，其中，通信、消费电子、家电、汽车等为电子元器件重要的应用市场。2018年我国手机出货量同比下降15.6%；汽车产量出现负增长，同比下降3.8%。计算机保持相对较低增速，为4.5%，上述行业增长动力缺乏拖累电子元器件分销行业需求。需注意的是，2018年7月份以来，中美贸易摩擦对电子行业产生了一定扰动，美国对中国加征关税的电子产品包括LED、分离器件等偏低端的元器件，中国回应的关税清单则以农产品、汽车等产品为主，对集成电路等核心产品的进口约束不大。但中兴通讯、福建晋华等直接受到禁运影响的所受冲击较大，与其存在业务往来的公司将受到间接影响。 | 图 图3 电子元器件主要终端产品产量增速情况 | | | 资料来源：Wind，中证鹏元整理 |
5G手机等领域进入新一轮增长，带动电子元器件需求，间接促进电子元器件分销行业发展。 我国本土电子元器件分销商经营模式趋同、市场集中度较低，竞争持续加剧促使业内企业并购整合频繁 我国本土电子元器件分销市场集中度低，创投资本和创业公司的加入进一步增大了线上分销竞争压力。我国本土电子产品制造商不是海外分销商的业务重点，这部分市场需求由中国本土电子分销商满足。国内电子元器件采购市场规模在万亿以上，而我国本土电子元器件分销商排名前25位的企业2017年营业收入规模合计仅为1,216.91亿元，集中度较低。借助线上交易及中小客户服务市场成为多家分销企业的转型方向，但创投资本和创业公司的加入也将加大现有市场参与者的竞争压力。根据国际电子商情的统计，2018年元器件电商平台分别有云汉芯城、猎芯网、华强聚丰、立创商城进行了融资，且融资规模均已过亿元。市场竞争压力增大、资金成本上升、供应商变动，导致自营电商和代理销售额下降，信息服务商龙头收入下滑明显，2018年深圳华强的电商业务收入同比下降57.35%，科通芯城收入同比下降42.43%。 并购整合的行业趋势仍在继续。据Gartner统计，2018年全球前十大半导体厂商总营收年增率达18.54%，占整个半导体市场的59%，上游行业集中度较高削弱电子元器件分销商的议价能力。上游提价、下游出货量下滑，导致分销业利润空间受到挤压，为扩大规模效应、丰富代理产品线、增强竞争实力，近年我国元器件分销企业发生的并购、上市或者战略合作趋势有所加强。在2018年偏紧的金融环境下并购整合趋势依然不减，深圳华强、润欣科技和公司等具备一定实力的上市分销企业均在并购整合方面取得进展。表3 近年主要上市本土电子元器件分销商并购整合情况 | 力源信息 | | 300184.SZ | 2014-2015年收购鼎芯无限、2016年收购飞腾电子，2017年收购武汉帕太，参股电商云汉芯城 | | 深圳华强 | | 000062.SZ | 2015年以来，先后收购湘海电子、深圳捷杨、鹏源电子、淇诺科技；2018年收购芯斐电子、增资记忆电子 |
| 英唐智控 | | 300131.SZ | 2015年收购深圳华商龙，2016年相继并购康帕科贸、威尔电子等；2017年并购联合创泰科技有限公司（以下简称“联合创泰”）、怡海能达等 | | 润欣科技 | | 300493.SZ | 2018年拟收购全芯科电子技术（深圳）有限公司100%的股权、Upkeen Global Investment Limited 51%的股份和Fast Achieve Ventures Limited51%的股份 |
四、经营与竞争 2018年以来，公司主要业务较上年未有变化，仍主要包括电子元器件分销、电子智能控制器的研发、生产、销售以及软件研发、销售及维护业务，其中，电子元器件分销业务系公司主要收入及利润来源。随着新增收购相关元器件种类的多样化以及客户的拓展，2018年及2019年1季度公司电子元器件分销业务收入分别达119.15亿元和25.04亿元，带动公司营业收入大幅增长。毛利率方面，2018年受产品结构变化影响，公司电子元器件分销业务毛利有所下滑；此外，由于电子智能控制器产品原下游客户需求收缩、新客户拓展不利，该业务毛利率亦持续下滑。2019年1-3月，存储器价格下行而部分合同订单由于提前锁定了相对较高的销售价格使得公司电子分销行业务毛利率提升，同时，公司降低了部分低毛利的电子智能控制产品销售额，推动业务毛利有所增长。表4 公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元） | 项目 | | 2019年1-3月 | 2018年 | | 2017年 | | | | | | | | | | | | 金额 | 毛利率 | 金额 | | 毛利率 | 金额 | | 毛利率 | | 电子分销行业 | | 250,442.25 | 8.43% | 1,191,538.14 | | 7.46% | 723,083.86 | | 8.27% |
| 电子智能控制行业 | | 4,683.08 | 28.04% | 18,055.25 | | 13.82% | 16,612.95 | | 22.45% | | 其他 | | 598.4 | 25.62% | 1,817.28 | | 77.24% | 290.72 | | 40.60% |
| 合计 | | 255,723.73 | 8.83% | 1,211,410.67 | | 7.66% | 739,987.53 | | 8.59% |
表5 公司销售区域分布情况（单位：亿元） | 项目 | 2018年 | | 2017年 | | 金额 | | 占比 | 毛利率 | | 金额 | 占比 | | 毛利率 |
| 中国大陆地区 | 34.74 | | 28.68% | 12.57% | | 30.12 | 40.71% | | 12.41% | | 中国大陆地区以外的国家和地区 | 86.40 | | 71.32% | 5.68% | | 43.87 | 59.29% | | 5.97% |
| 合计 | 121.14 | | 100.00% | 7.66% | | 74.00 | 100.00% | | 8.59% |
| 公司简称 | | 主要代理品牌 | | 深圳华商龙（原代理品牌） | | 新思国际（Synaptics）、松下（Panasonic）、罗姆半导体（Rohm）、福州瑞芯微（Rockchip）、安费诺集团、（Amphonel）、欧菲光（O-film） |
| 联合创泰 | | MTK（联发科）、海力士 | | 深圳海威思科技有限公司（简称“深圳海威思”） | | 汇顶科技、YAMAHA、爱普生（Epson） |
| 深圳市怡海能达有限公司（简称“怡海能达”） | | 村田制作、BPS（LED驱动芯片）、飞利浦（LED电源）、Prisemi 芯导（半导体功率器件） |
| 上海柏建电子科技有限公司（以下简称“柏建电子”） | | Microchip、Diodes、KNOWLES | | 深圳市思凯易科技有限公司（以下简称“思凯易”） | | Cypress、三垦 |
| 上海康帕科贸有限公司（简称“康帕科贸”） | | KDS大真空、意力速IRISO | | 中芯能 | | 瑞萨RENESAS 中熔电气SINOFUSE |
图4 截至2019年3月末深圳华商龙电子元器件业务架构图 | 图4 截至2019年3月末深圳华商龙电子元器件业务架构图 | | | 资料来源：公司提供 |
该业务毛利率回升至8.43%。表7 深圳华商龙电子元器件产品分销业务主要并购公司情况（单位：万元） | 名称 | 康帕科贸 | | 威尔电子有限公司 | 深圳海威思 | | 联合创泰 | | 怡海能达 |
| 并购时间 | 2016年2月 | | 2016年2月 | 2016年7月 | | 2017年2月及2018年3月 | | 2017年7月 | | 持股比例 | 51.00% | | 51.00% | 100.00% | | 80.00% | | 51.00% |
| 并购成本 | 445万元 | | 93.67万港元 | 1,500万元（60%）1 | | 35,841.70万元2 | | 3,825万元 | | 总资产 | 1,415.10 | | 528.80 | 12,853.82 | | 142,803.75 | | 26,570.11 |
| 净资产 | 1,101.22 | | 217.32 | 2,165.11 | | 15,228.16 | | 13,993.34 | | 资产负债率 | 22.18% | | 58.9% | 83.16% | | 89.34% | | 47.33% |
| 2018年营业收入 | 4,237.80 | | 436.26 | 40,158.14 | | 576,101.63 | | 54,975.52 | | 2018年净利润 | 204.57 | | -32.51 | -298.00 | | 12,229.44 | | 6,111.85 | | 2017年营业收入 | 2,565.35 | | 2,253.68 | 49,119.12 | | 187,045.54 | | 58,655.23 |
| 2017年净利润 | 15.88 | | 91.21 | 371.54 | | 3,045.92 | | 765.00 |
剩余40%股权的收购款确认方法：深圳海威思满足在约定期（2016年6月至2019年5月）内每年实现的税前利润数总额不低于人民币壹仟万元，且每年的税前利润增长率均为正值的条件下，收购价款为深圳华商龙于约定期内产生的税后净利润总额的40%乘以4.5，再加上截止2019年11月30日深圳海威思收到的约定期内应收账款对应的已计提的坏账准备金总额乘以4.5。第一年业绩承诺已完成。 公司分别于2017年2月及2018年3月收购了联合创泰48.45% 和31.55%股权，收购价格分别为4,845万港元和31,550万元。 2020年度及2021年度分别实现净利润不低于17,000万元、20,000万元及23,000万元 。截至2019年3月末，联合创泰资产总额为120,419.94万元，净资产为20,552.10万元，根据北京北方亚事资产评估事务所出具的评估报告（北方亚事评报字[2019]第01-323号），联合创泰股东全部权益评估值为242,639.06万元。 2018年业务规模的扩张给公司带来了较大的营运资金占用压力，需关注品牌代理资格变动、上下游市场景气度波动对公司业务的影响2018年以来，公司在原下游企业应用领域的基础上，重点拓展企业云服务相关应用领域。截至2019年3月末，公司电子分销业务产品下游应用行业涵盖家电、通信、手机、汽车、安防、企业云服务等行业，并在手机、家电、消费电子等行业积累了丰富的客户资源，与各行业龙头企业建立了相对稳定的合作关系。表8 深圳华商龙主要下游客户 | 行业 | | 客户名称 | | 手机与可穿戴设备 | | 广东欧珀移动通信有限公司、维沃移动通信有限公司、宸鸿科技（厦门）有限公司、深圳市深越光电技术有限公司、香港垦鑫达科技有限公司等 |
| 家电与智能家居 | | 广东美的集团股份有限公司、格力电器股份有限公司、广东好帮手电子科技股份有限公司、杭州海康威视科技有限公司、广州胜维电器制造有限公司等 |
| 工业与社会设施 | | 霍尼韦尔腾高电子系统（广州）有限公司、苏州福莱盈电子有限公司、上海大社实业有限公司、深圳天星创展电子有限公司等 | | 汽车电子 | | |
| 电子材料 | | 超声、易方数码、深圳市澳斯腾科技有限公司、帕诺迪电器（深圳）有限公司、鞍山俊达显示器件有限公司、深圳市道格恒通科技有限公司、深圳市纽邦通讯电子科技有限公司、深圳市杰科数码有限公司 |
| 触控显示屏 | | 天马、联想、ZTE | | 企业云服务 | | 中霸集团有限公司、Alibaba.comSingapore E-Commerce Private Limited |
当期应补偿金额=（截至承诺期每期期末累积承诺净利润－截至承诺期每期期末累积实际净利润）÷承诺期内承诺净利润总和×联合创泰20%股权的交易价格-截至承诺期累计已补偿金额。承诺年度内任一会计年度的实际净利润如有超过当年承诺净利润，该等超过部分可用于抵补后期会计年度的承诺利润，但不得抵补前一会计年度的承诺利润。 | 3 | | 客户三 | | 46,596.55 | | 3.82% | | 4 | | 客户四 | | 45,043.94 | | 3.69% |
| 5 | | 客户五 | | 37,376.58 | | 3.06% | | 合计 | | 442,773.11 | | 36.28% |
| 排序 | | 客户名称 | | 2017年 | | | | | | | | 销售金额 | | 占比 | | 1 | | 客户一 | | 44,242.98 | | 6.16% |
| 2 | | 客户二 | | 40,739.91 | | 5.67% | | 3 | | 客户三 | | 26,363.25 | | 3.67% | | 4 | | 客户四 | | 26,129.34 | | 3.64% |
| 5 | | 客户五 | | 19,801.41 | | 2.76% | | 合计 | | 157,276.89 | | 21.90% |
| 排序 | | 供应商名称 | | 主要产品 | | 2018年 | | | | | | | | | 采购金额 | 占比 | | 1 | | 供应商一 | | 海力士存储器 | | 356,657.66 | 31.53% |
| 2 | | 供应商二 | | 电容式触摸板、开发工具、IC类 | | 88,205.94 | 7.80% | | 3 | | 供应商三 | | 手机主板(GSM制式) | | 54,870.05 | 4.85% |
| 4 | | 供应商四 | | 集成电路 | | 54,649.45 | 4.83% | | 5 | | 供应商五 | | 触控芯片与指纹芯片 | | 44,532.22 | 3.94% | | 合计 | | 598,915.33 | 52.95% |
| 1 | | 供应商一 | | 电容式触摸板、开发工具、IC类 | | 81,681.00 | 11.99% | | 2 | | 供应商二 | | 集成电路 | | 70,408.00 | 10.34% |
| 3 | | 供应商三 | | 海力士存储器 | | 64,528.00 | 9.48% |
| 4 | | 供应商四 | | 可控硅耦合器、继电器 | | 54,801.00 | 8.05% |
| 5 | | 供应商五 | | 触控芯片与指纹芯片 | | 53,291.00 | 7.83% | | 合计 | | 324,709.00 | 47.69% |
较强的技术实力及市场影响力，深圳华商龙对上下游议价能力均较弱，业务情况易受市场景气度波动影响。公司与上游生产商的结算方式主要为现金结算，结算周期主要包括预付款、货到付款、月结15-60天等，其中，预付款或货到付款系主要采购结算方式；与下游客户的主要结算方式包括现金及票据，同时，为满足下游需求、稳定采购成本，公司会配备一定的库存。值得注意的是，子公司联合创泰代理的海力士及MTK产品购货以预付款为主，2018年相关业务规模及占比均大幅增长，使得公司电子元器件库存规模、应收下游供应商货款及预付上游采购款规模进一步扩大，给公司带来了较大的营运资金占用压力。 综上，受益于新增产品代理资源以及下游客户拓展，2018年公司电子元器件分销业务收入的大幅增长给公司带来了较大的营运资金占用压力，供应商及客户集中度提升，需关注品牌代理资格变动、上下游市场景气度波动对公司业务的影响。 市场开拓不利、主要客户需求缩减等因素拖累下，2018年公司智能控制器盈利持续下滑 公司电子智能控制器产品主要家居类控制器及家居物联网两类产品，其中，家居类控制器主要根据客户订单需求进行研发和生产，产品包括空气净化器控制器、壁炉控制器、发钳控制器、风筒控制器等小型家电智能控制器等；家居物联网业务主要由丰唐物联技术（深圳）有限公司（以下简称“丰唐物联”）经营，业务模式以委托加工为主。公司电子智能控制器产品下游客户主要包括国内家电生产企业、国内家电生产成品制造商（OEM、ODM）以及国外家电生产企业三类，小型家电智能控制器产品对下游家电生产企业议价能力较弱，其销售及盈利状况易受下游客户需求影响。 2018年，公司电子智能控制器业务销量同比下降10.91%，但销售均价同比增长21.96%，实现收入18,055.25万元，同比增长8.68%，但毛利由2017年的22.45%下降至13.82%，下滑明显。其中，受新增客户开拓推动家居类控制器单价提升带动，家居类控制器收入同比增长29.86%至14,538.63万元 ，但对新增客户销售的产品毛利较低，拖累家居类控制器毛利由上年的20.68%下降至12.61%；同时，家居类控制器客户需求下降拖累产品收入及毛利率均较上年有所下滑。 受家居物联网业务持续下滑及连续亏损影响，截至2018年末，公司对并购丰唐物联形成的商誉合计1,369.68万元计提了减值，其中，2018年新增计提减值1,166.89万元。2019年1-3月，随着产品结构的调整以及新增客户和产品销售的逐步稳定，公司电子智能控制器产品营业收入为4,683.08万元，同比增长56.26%，毛利率提升至28.04%。表11 2017-2018年公司电子智能控制器产销及库存情况 销售量（万台/万套/万件/万个） | 销售量（万台/万套/万件/万个） | | 406.78 | | 456.57 |
| 生产量4（万台/万套/万件/万个） | | 409.19 | | 442.61 | | 平均售价（元） | | 44.38 | | 36.39 |
| 库存量（万台/万套/万件/万个） | | 24.71 | | 25.05 |
| 原计提比例 | | 调整后计提比例 | | 电子分销类企业 | | 商业保理、融资租赁类企业 |
| 账龄 | | 计提比例 | 账龄 | | 计提比例 | | 类别 | | 账龄 | 计提比例 | | 1年内 | | 3% | 6个月内（含） | | 0% | | 正常 | | 账期内 | 0% | | | | | | | | | | | 7-12个月 | | 3% | | 关注 | | 逾期1-90天 | 3% | | 1-2年 | | 10% | 1-2年 | | 10% | | 次级 | | 逾期91-180天 | 25% |
| 2-3年 | | 20% | 2-3年 | | 20% | | 可疑 | | 逾期181-360天 | 50% |
| 3-4年 | | 50% | 3-4年 | | 50% | | 损失 | | 逾期360天以上 | 100% | | 4-5年 | | 80% | 4-5年 | | 80% | | - | | - | - |
公司电子智能控制器业务生产主要采取对外委托生产的模式，该数据包括了对外委托生产的产量。 由2017年末的76.97%持续提升至78.11%。表13 公司主要资产构成情况（单位：万元） | 项目 | 2019年3月 | | 2018年 | | 2017年 | | | | | | | | | | | | 金额 | | 占比 | | 金额 | | 占比 | 金额 | 占比 | | 货币资金 | 67,488.28 | | 12.34% | | 74,213.87 | | 12.64% | 66,003.84 | 12.90% |
| 应收票据及应收账款 | 189,766.01 | | 34.71% | | 253,009.44 | | 43.09% | 194,931.96 | 38.10% | | 其中：应收票据 | 9,100.68 | | 1.66% | | 6,696.20 | | 1.14% | 33,626.75 | 6.57% |
| 应收账款 | 180,665.33 | | 33.05% | | 246,313.24 | | 41.95% | 161,305.20 | 31.53% | | 预付款项 | 57,742.41 | | 10.56% | | 33,380.00 | | 5.68% | 35,713.19 | 6.98% |
| 存货 | 93,347.44 | | 17.07% | | 88,550.58 | | 15.08% | 89,529.40 | 17.50% | | 流动资产合计 | 427,057.95 | | 78.11% | | 465,991.36 | | 79.36% | 393,754.54 | 76.97% |
| 固定资产 | 7,559.29 | | 1.38% | | 7,314.29 | | 1.25% | 4,461.06 | 0.87% | | 无形资产 | 6,249.46 | | 1.14% | | 6,558.78 | | 1.12% | 5,455.70 | 1.07% |
| 商誉 | 93,800.06 | | 17.16% | | 93,800.06 | | 15.97% | 95,590.31 | 18.69% | | 非流动资产合计 | 119,647.95 | | 21.89% | | 121,230.24 | | 20.64% | 117,828.54 | 23.03% |
| 资产总计 | 546,705.89 | | 100.00% | | 587,221.59 | | 100.00% | 511,583.08 | 100.00% |
，从而缩短应收账款回笼时间，2019年3月末，公司应收账款规模大幅下降。 截至2019年3月末，公司预付款项规模达5.77亿元，较2017年末增长61.68%，主要系联合创泰业务规模相对较大且均以预付款进行采购；2018年末公司前五名预付款项金额占比达73.55%，集中度较高。 公司存货主要系电子元器件备货产品，随着业务规模的扩张，公司备货规模相应增长，截至2018年末，公司存货账面价值达8.86亿元，较上年基本持平，存货跌价准备累计为0.29 商业保理业务的一种，企业（保理申请人）将应收账款受让给保理商转换为现金，加快营运资金周转效率。 亿元；其中，入库时间在3个月以内的占比约67.52%，入库时间在4-6个月的占比为15.33%。考虑到电子元器件市场价格及需求更新较快，若前期备货未能如期销售，则公司存货面临一定的跌价风险。 公司非流动资产主要由商誉、固定资产和无形资产构成。2018年末，公司固定资产及无形资产均较上年有所增长，其中，固定资产主要购买深圳湾科技生态园商品房公寓以及当年新增融资租赁的机器设备，无形资产主要为软件使用权及非专利技术，当年新增主要来源于开发支出转入。截至2018年末，公司商誉账面原值为97,012.61万元，主要包括合并深圳华商龙形成的商誉84,702.25万元、合并优软科技商誉6,153.20万元及合并联合创泰形成的商誉4,671.49万元，已计提减值准备为3,212.55万元，较上年新增1,790.24万元，主要系优软科技及丰唐物联业绩不达预期相关减值，公司收购上述子公司的评估增值率较高，若后续其经营业绩不达预期，则面临一定商誉减值风险。综上，随着业务规模的扩张，公司资产规模进一步增长，主要由应收票据及应收账款、预付款项、存货及商誉构成，其中存货及应收款项易受下游行业景气度影响，存在一定的坏账或跌价风险，商誉主要系收购上公司的评估增值，相关评估增值率较高，需关注相关子公司经营状况及盈利能力不达预期时所面临的减值风险；此外，截至2018年末，公司受限资产规模合计6.53亿元，包括货币资金4.84亿元、已质押应收账款1.53亿元及已质押其他流动资产0.16亿元，其中，货币资金受限比重偏高，流动性有所减弱。 资产运营效率 随着业务规模的增长，2018年公司运营资产及总资产周转率均有所提升 公司主要业务为电子元器件分销，资产主要以应收及预付款项、存货等流动资产构成，电子元器件产品种类众多，市场需求变化相对较快，故该业务整体结算及周转周期相对较短。2018年收入规模的快速增长，受产品特性影响，相关新增产品分销业务周转效率较高，带动公司应收票据及应收账款、预付款项及存货等各项运营资产周转效率均有所提升，净营业周期由上年的87.50天小幅下降至79.79天，总资产周转天数由上年的212.42天下降至 163.27天，整体资产周转效率有所提升。 表14 公司资产运营效率指标（单位：天） | 项目 | 2018年 | | 2017年 | | 应收票据及应收账款周转天数 | 66.56 | | 78.51 | | 预付款项周转天数 | 11.12 | | 12.02 |
应付票据及应付账款周转天数 | 预收款项周转天数 | 2.57 | | 5.40 | | 净营业周期 | 79.79 | | 87.50 |
| 流动资产周转天数 | 127.75 | | 157.94 | | 总资产周转天数 | 163.27 | | 212.42 |
| 营业收入 | | 255,723.73 | 1,211,410.67 | | 739,987.53 | | 营业利润 | | 7,814.36 | 26,299.11 | | 20,951.65 |
| 利润总额 | | 7,808.43 | 26,200.31 | | 21,392.78 | | 净利润 | | 6,177.47 | 19,856.25 | | 17,705.87 |
| 综合毛利率 | | 8.83% | 7.66% | | 8.59% | | 期间费用率 | | 5.94% | 5.38% | | 5.06% |
营业利润率 | 总资产回报率 | | - | 7.94% | | 6.82% | | 净资产收益率 | | - | 9.97% | | 8.83% |
| 营业收入增长率 | | 3.41% | 63.71% | | 75.27% | | 净利润增长率 | | 7.57% | 12.14% | | -15.75% |
| 净利润 | 19,856.25 | | 17,705.87 | | 营运资本变化 | -61,558.11 | | -79,547.04 |
| 其中：存货减少（减：增加） | 644.02 | | -10,759.52 | | 经营性应收项目的减少（减：增加） | -64,026.21 | | -27,362.39 |
| 经营性应付项目的增加（减：减少） | 1,824.08 | | -41,425.13 | | 经营活动产生的现金流量净额 | -21,812.00 | | -47,288.62 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -41,216.68 | | -14,069.79 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | 53,268.87 | | 64,135.43 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -9,203.98 | | 2,211.89 |
公司债务规模及负债率持续上升，偿债压力有所增加且面临较大短期偿债压力随着并购子公司及业务规模扩张伴随的营运资金需求增长，公司融资规模进一步上升，截至2018年末，公司负债总额达395,289.56万元，同比增长29.45%。2018年深圳华商龙以30,574.21万元增持联合创泰31.55%股权，与按照新增持股比例计算应享有子公司自购买日开始持续计算的净资产份额之间的差额为28,721.14万元，相应调减未分配利润，使得公司所有者权益规模较上年有所下降，产权比率上升至2.06。2019年3月末，随着部分有息借款的到期偿付以及未分类利润积累，公司产权比率小幅下降至1.76。表17 公司资本结构情况（单位：万元） | 负债总额 | | 348,517.22 | | 395,289.56 | 305,349.39 |
| 所有者权益 | | 198,188.67 | | 191,932.04 | 206,233.69 |
| 项目 | 2019年3月 | | 2018年 | | 2017年 | | | | | | | | | | | | 金额 | | 占比 | 金额 | | 占比 | 金额 | 占比 |
| 短期借款 | 133,462.01 | | 38.29% | 145,355.57 | | 36.77% | 153,668.99 | 50.33% |
| 应付票据及应付账款 | 65,598.81 | | 18.82% | 71,359.21 | | 18.05% | 77,612.62 | 25.42% |
| 预收款项 | 3,788.71 | | 1.09% | 4,203.14 | | 1.06% | 13,075.25 | 4.28% |
| 其他应付款 | 62,335.84 | | 17.89% | 86,456.49 | | 21.87% | 42,516.24 | 13.92% | | 一年内到期的非流动负债 | 14,151.76 | | 4.06% | 14,249.99 | | 3.60% | 330.89 | 0.11% |
流动负债合计 | 流动负债合计 | 288,009.19 | | 82.64% | 331,432.14 | | 83.85% | 294,241.70 | 96.36% |
| 长期借款 | 7,658.68 | | 2.20% | 7,806.20 | | 1.97% | 10,838.53 | 3.55% |
| 应付债券 | 45,886.59 | | 13.17% | 45,862.59 | | 11.60% | - | - |
| 长期应付款 | 6,796.09 | | 1.95% | 10,009.46 | | 2.53% | 40.00 | 0.01% |
| 非流动负债合计 | 60,508.03 | | 17.36% | 63,857.42 | | 16.15% | 11,107.69 | 3.64% |
| 负债合计 | 348,517.22 | | 100.00% | 395,289.56 | | 100.00% | 305,349.39 | 100.00% |
| 其中：有息债务 | 265,060.45 | | 76.05% | 299,210.03 | | 75.69% | 225,206.32 | 73.75% |
| 指标名称 | | 2019年3月 | | 2018年 | | 2017年 | | 资产负债率 | | 63.75% | | 67.32% | | 59.69% |
| 流动比率 | | 1.48 | | 1.41 | | 1.34 | | 速动比率 | | 1.16 | | 1.14 | | 1.03 |
| EBITDA（万元） | | - | | 45,291.12 | | 31,679.33 | | EBITDA利息保障倍数 | | - | | 2.60 | | 3.77 |
| 有息债务/EBITDA | | - | | 6.61 | | 7.11 | | 债务总额/EBITDA | | - | | 8.73 | | 9.64 |
| 经营性净现金流/流动负债 | | - | | -0.07 | | -0.16 | | 经营性净现金流/负债总额 | | - | | -0.06 | | -0.15 |
（现已更名为深圳市投资控股有限公司，以下简称“深圳投控”）、深圳市科学技术发展基金会、深圳市国家电子技术应用工业性实验中心、深圳市生产力促进中心于1994年12月投资成立，初始注册资本1亿元。高新投集团于2004年更名为“深圳市高新技术投资担保有限公司”，2011年12月更名为现名。历经多次股权转让和增资扩股，截至2018年末，高新投集团注册资本和实收资本均为88.52亿元，控股股东深圳投控持有高新投集团 41.80%股权，最终控制人为深圳市人民政府，股权结构如表21所示。 表20 截至2018年末高新投集团股东情况（单位：万元） | 深圳市投资控股有限公司 | | 370,027.25 | | 41.80% | 国资有限责任公司 | | 深圳远致富海三号投资企业（有限合伙） | | 177,043.79 | | 20.00% | 民营有限责任公司 |
| 深圳市财政金融服务中心 | | 132,236.81 | | 14.94% | 事业单位法人 | | 深圳市远致投资有限公司 | | 97,728.026 | | 11.04% | 国资有限责任公司 |
| 恒大集团有限公司 | | 84,189.37 | | 9.51% | 民营有限责任公司 | | 深圳市海能达投资有限公司 | | 21,047.34 | | 2.38% | 民营有限责任公司 |
| 深圳市中小企业服务署 | | 2,937.91 | | 0.33% | 事业单位法人 | | 合计 | | 885,210.50 | | 100.00% | - |
中有个别主体信用级别被调低，存在一定代偿风险。截至2018年6月末，高新投集团间接融资担保在保责任余额前五大行业占比较上年同期相比进一步上升，集中于高新技术企业，不利于经营风险的分散。表21 2016-2018年高新投集团主要财务指标情况（单位：万元） | 总资产 | | 2,052,718.02 | 1,346,952.97 | 789,850.84 |
| 归属于母公司所有者权益合计 | | 1,177,908.41 | 1,119,107.66 | 655,949.44 |
| 现金类资产 | | 245,812.02 | 315,598.91 | 117,361.44 |
| 营业收入 | | 208,520.14 | 150,517.45 | 110,064.01 |
| 投资收益 | | 5,793.09 | 8,676.67 | 17,187.44 |
| 利润总额 | | 152,101.10 | 110,942.95 | 95,238.51 | | 净资产收益率 | | 9.86% | 12.24% | 10.94% |
| 在保责任余额（亿元）* | | 835.99 | 974.22 | 1,167.06 |
| 其中：融资担保在保责任余额（亿元）* | | 456.66 | 621.32 | 781.62 |
| 拨备覆盖率* | | 214.52% | 197.66% | 154.12% |
| 当期担保代偿率* | | 0.12% | 0.01% | 0.26% | | 累计代偿回收率* | | - | 40.24% | 28.44% |
八、评级结论 2018年以来，受高端消费电子以及新兴领域的技术更新需求带动，电子元器件分销行业景气度持续回升，公司面临良好的发展机遇；随着下游客户的拓展，公司业务规模持续提升，规模优势持续保持；非公开发行股份正在实施过程中，未来若顺利完成将增强公司的资本实力及偿债能力。此外，由高新投集团提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍能有效提升本期债券的信用水平。 中证鹏元也关注到，公司应收、预付及存货等占比较高，且随着业务规模的增长而有所增加，存在应收账款回收及存货跌价风险，亦增大了公司运营资金压力；公司经营活动现金持续净流出，资产负债率及有息债务规模保持增长，偿债压力有所增大且面临较大的短期偿债压力；此外，受电子元器件分销业务中低毛利产品销售额占比提升以及电子智能控制业务市场竞争激烈影响，公司盈利能力有所下滑；公司仍面临一定商誉减值风险；公司实际控制人股权质押比重较高。 基于以上情况，中证鹏元维持本期债券信用等级为AAA，维持公司主体长期信用等级为AA-，维持评级展望为稳定。 附录一 公司主要财务数据和财务指标（合并口径） | 财务数据（单位：万元） | 2019年3月 | | 2018年 | | 2017年 | | 2016年 |
| 货币资金 | 67,488.28 | | 74,213.87 | | 66,003.84 | | 42,069.46 | | 应收票据及应收账款 | 189,766.01 | | 253,009.44 | | 194,931.96 | | 127,836.92 |
| 预付款项 | 57,742.41 | | 33,380.00 | | 35,713.19 | | 9,465.34 | | 存货 | 93,347.44 | | 88,550.58 | | 89,529.40 | | 70,265.20 |
| 固定资产 | 7,559.29 | | 7,314.29 | | 4,461.06 | | 581.96 | | 无形资产 | 6,249.46 | | 6,558.78 | | 5,455.70 | | 4,044.32 |
| 商誉 | 93,800.06 | | 93,800.06 | | 95,590.31 | | 92,341.12 | | 资产总计 | 546,705.89 | | 587,221.59 | | 511,583.08 | | 361,676.10 |
| 短期借款 | 133,462.01 | | 145,355.57 | | 153,668.99 | | 68,186.62 | | 应付票据及应付账款 | 65,598.81 | | 71,359.21 | | 77,612.62 | | 73,306.20 |
| 其他应付款 | 62,335.84 | | 86,456.49 | | 42,516.24 | | 8,903.47 | | 一年内到期的非流动负债 | 14,151.76 | | 14,249.99 | | 330.89 | | 2,702.40 |
| 长期借款 | 7,658.68 | | 7,806.20 | | 10,838.53 | | 0.00 | | 应付债券 | 45,886.59 | | 45,862.59 | | 0.00 | | 0.00 |
| 长期应付款 | 6,796.09 | | 10,009.46 | | 40.00 | | 0.00 | | 负债合计 | 348,517.22 | | 395,289.56 | | 305,349.39 | | 166,735.47 |
| 有息债务 | 265,060.45 | | 299,210.03 | | 225,206.32 | | 75,789.02 | | 归属于母公司所有者权益合计 | 175,487.01 | | 171,019.29 | | 188,659.00 | | 187,254.65 |
| 营业收入 | 255,723.73 | | 1,211,410.67 | | 739,987.53 | | 422,205.71 | | 营业利润 | 7,814.36 | | 26,299.11 | | 20,951.65 | | 23,958.51 |
| 净利润 | 6,177.47 | | 19,856.25 | | 17,705.87 | | 21,016.66 | | 经营活动产生的现金流量净额 | 31,219.49 | | -21,812.00 | | -47,288.62 | | 2,699.55 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -1,234.89 | | -41,216.68 | | -14,069.79 | | -3,755.15 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -37,399.47 | | 53,268.87 | | 64,135.43 | | 24,093.02 |
| 财务指标 | 2019年3月 | | 2018年 | | 2017年 | | 2016年 | | 应收票据及应收账款周转天数 | - | | 66.56 | | 78.51 | | 82.84 |
| 预付款项周转天数 | - | | 11.12 | | 12.02 | | 6.99 | | 存货周转天数 | - | | 28.65 | | 42.52 | | 52.82 |
| 应付票据及应付账款周转天数 | - | | 23.97 | | 40.16 | | 49.14 | | 预收款项周转天数 | - | | 2.57 | | 5.40 | | 4.50 |
| 净营业周期 | - | | 79.79 | | 87.50 | | 89.01 | | 流动资产周转天数 | - | | 127.75 | | 157.94 | | 165.64 |
| 总资产周转天数 | - | | 163.27 | | 212.42 | | 261.35 | | 综合毛利率 | 8.83% | | 7.66% | | 8.59% | | 9.90% |
期间费用率 | 期间费用率 | 5.94% | | 5.38% | | 5.06% | | 4.99% |
| 营业利润率 | 3.06% | | 2.17% | | 2.83% | | 5.67% | | 总资产回报率 | - | | 7.94% | | 6.82% | | 8.84% |
| 净资产收益率 | - | | 9.97% | | 8.83% | | 11.39% | | 营业收入增长率 | 3.41% | | 63.71% | | 75.27% | | 138.35% |
| 净利润增长率 | 7.57% | | 12.14% | | -15.75% | | 462.55% | | 资产负债率 | 63.75% | | 67.32% | | 59.69% | | 46.10% |
| 流动比率 | 1.48 | | 1.41 | | 1.34 | | 1.53 | | 速动比率 | 1.16 | | 1.14 | | 1.03 | | 1.11 |
| EBITDA（万元） | - | | 45,291.12 | | 31,679.33 | | 28,329.64 | | EBITDA利息保障倍数 | - | | 2.60 | | 3.77 | | 9.49 |
| 有息债务/EBITDA | - | | 6.61 | | 7.11 | | 2.68 | | 债务总额/EBITDA | - | | 8.73 | | 9.64 | | 5.89 |
| 经营性净现金流/流动负债 | - | | -0.07 | | -0.16 | | 0.02 | | 经营性净现金流/负债总额 | - | | -0.06 | | -0.15 | | 0.02 |
附录二 截至2018年末公司纳入合并报表范围子公司 | 公司名称 | | 层级 | 注册资本 （万元） | | 持股比例 | | 主营业务 | | 惠州市英唐光电科技有限公司 | | 二级 | 10000 | | 75% | | 曲面玻璃生产与销售 | | 腾冲英唐新能源科技有限公司 | | 二级 | 5000 | | 51% | | 电池材料的研发、生产及销售 | | 深圳中芯能供应链管理有限公司 | | 三级 | 500 | | 51% | | 电子元器件分销 |
| 深圳市鑫三奇科技有限公司 | | 三级 | 500 | | 51% | | 电子元器件分销 | | 联合创富科技有限公司 | | 三级 | HKD500 | | 100% | | 电子元器件分销 | | 深圳市英唐之芯半导体有限公司 | | 四级 | 10,000 | | 51% | | 电子元器件分销 |
| 深圳市英唐在线电子商务有限公司 | | 二级 | 100 | | 100% | | 电子商务 | | 丰唐物联技术（深圳）有限公司 | | 二级 | USD300 | | 51% | | 物联网 | | 丰唐物联技术（香港）有限公司 | | 三级 | HKD50 | | 100% | | 物联网 |
| 深圳市英唐智能科技有限公司 | | 二级 | 1000 | | 100% | | 智能家居 | | 深圳市英唐智能交通有限公司 | | 二级 | 200 | | 70% | | 智能平衡车生产销售 | | 深圳市华商龙商务互联科技有限公司 | | 二级 | 30000 | | 100% | | 电子元器件分销 |
| 上海宇声电子科技有限公司 | | 三级 | 500 | | 100% | | 电子元器件分销 | | 上海钛链电气设备有限公司 | | 三级 | 500 | | 60% | | 电子元器件分销 | | 华商龙商务控股有限公司 | | 三级 | HKD19738.35 | | 100% | | 投资 | | 华商龙科技有限公司 | | 四级 | HKD18738.35 | | 100% | | 电子元器件分销 |
| 威尔电子有限公司 | | 四级 | HKD183.6735 | | 51% | | 电子元器件分销 | | 海威思科技（香港）有限公司 | | 四级 | HKD100 | | 60% | | 电子元器件分销 | | 柏建控股（香港）有限公司 | | 四级 | HKD100 | | 100% | | 投资 | | 深圳海威思科技有限公司 | | 三级 | 1250 | | 60% | | 电子元器件分销 |
| 海威思国际控股有限公司 | | 四级 | HKD109.9 | | 60% | | 投资 | | 上海赛勒米克有限公司 | | 四级 | HKD100 | | 100% | | 电子元器件分销 | | 上海柏建电子科技有限公司 | | 三级 | 100 | | 100% | | 电子元器件分销 | | 上海康帕科贸有限公司 | | 三级 | 102.0408 | | 51% | | 电子元器件分销 |
| 深圳市优软科技有限公司 | | 二级 | 142.8571 | | 51% | | 软件平台 | | 深圳市优软商城科技有限公司 | | 三级 | 5000 | | 80% | | 软件平台 | | 深圳市华商维泰显示科技有限公司 | | 三级 | 1000 | | 51% | | 液晶显示模组生产与销售 |
| 深圳市英唐创泰科技有限公司 | | 二级 | 10000 | | 51% | | 电子元器件分销 | | 深圳市英唐光显技术有限公司 | | 二级 | 5000 | | 60% | | LED灯生产及销售 | | 深圳市英唐金控科技有限公司 | | 二级 | 20000 | | 80% | | 金融 |
深圳市彩昊龙科技有限公司 | 深圳市彩昊龙科技有限公司 | | 三级 | 1500 | | 51% | | 电子元器件分销 | | 深圳市怡海能达有限公司 | | 三级 | 10000 | | 51% | | 电子元器件分销 |
| 优软商城（香港）有限公司 | | 三级 | HKD100 | | 51% | | 电子商务 | | 深圳市优软众创技术有限公司 | | 三级 | 1000 | | 60% | | 软件 | | 深圳市英唐保理有限公司 | | 三级 | 10000 | | 100% | | 金融 | | 深圳市英唐融资租赁有限公司 | | 三级 | 2000 | | 75% | | 金融 |
| 怡海能达（香港）有限公司 | | 四级 | HKD3000 | | 100% | | 电子元器件分销 | | 联合创泰科技有限公司 | | 四级 | HKD500 | | 80% | | 电子元器件分销 | | 英唐科技（香港）有限公司 | | 五级 | HKD100 | | 60% | | 电子元器件分销 | | 青岛英唐供应链管理有限公司 | | 二级 | 5000 | | 51% | | 电子元器件分销 |
| 深圳市维泰软件开发技术有限公司 | | 三级 | 100 | | 51% | | 软件开发 | | 厦门市华商龙科技有限公司 | | 三级 | 100 | | 100% | | 电子元器件分销 |
| 青岛华商龙科技有限公司 | | 三级 | 100 | | 100% | | 电子元器件分销 | | 深圳市英唐致盈供应链管理有限公司 | | 二级 | 1000 | | 51% | | 电子元器件分销 | | 青岛英伟创物联科技有限公司 | | 三级 | 500 | | 70% | | 电子元器件分销 |
| 惠州市英唐智能控制有限公司 | | 二级 | 500 | | 100% | | 物业管理 |
附录三 主要财务指标计算公式 | 应收票据及应收账款周转天数 | 360/｛营业收入/ [（期初应收票据及应收账款余额+期末应收票据及应收账款余额）/2）] ｝ |
| 预付款项周转天数 | 360/｛营业成本/ [（期初预付款项+期末预付款项）/2] ｝ | | 预收款项周转天数 | 360/｛营业收入/ [（期初预收款项+期末预收款项）/2）] ｝ |
| 存货周转天数 | 360/｛营业成本/ [（期初存货+期末存货）/2] ｝ | | 应付票据及应付账款周转天数 | 360/｛营业成本/ [（期初应付票据及应付账款余额+期末应付票据及应付账款余额）/2] ｝ |
| 净营业周期 | 应收票据及应收账款周转天数＋存货周转天数-预收款项周转天数－应付票据及应付账款周转天数+预付款项周转天数 | | 流动资产周转天数 | 360/｛营业收入/[（本年流动资产合计＋上年流动资产合计）/2]｝ | | 固定资产周转天数 | 360/｛营业收入/[（本年固定资产总额＋上年固定资产总额）/2]｝ | | 总资产周转天数 | 360/｛营业收入/[（本年资产总额＋上年资产总额）/2]｝ |
| 综合毛利率 | （营业收入－营业成本）/营业收入×100% | | 期间费用率 | （管理费用+销售费用+财务费用+研发费用）/营业收入×100% |
| 净资产收益率 | 净利润/（（本年所有者权益＋上年所有者权益）/2）×100% | | 总资产回报率 | （利润总额＋计入财务费用的利息支出）/（（本年资产总额＋上年资产总额）/2）×100% |
| EBITDA | 利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 |
| EBITDA利息保障倍数 | EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） | | 产权比率 | 负债总额/所有者权益 | | 资产负债率 | 负债总额/资产总额×100% | | 流动比率 | 流动资产合计/流动负债合计 |
| 速动比率 | （流动资产合计－存货）/流动负债合计 | | 有息债务 | 短期借款+应付票据+1年内到期的长期有息债务+长期借款+应付债券+其他应付款中的有息债务+长期应付款中的有息债务 |
附录四 信用等级符号及定义 一、中长期债务信用等级符号及定义 | AA | | 债务安全性很高，违约风险很低。 | | A | | 债务安全性较高，违约风险较低。 |
| BBB | | 债务安全性一般，违约风险一般。 | | BB | | 债务安全性较低，违约风险较高。 |
| B | | 债务安全性低，违约风险高。 | | CCC | | 债务安全性很低，违约风险很高。 |
| CC | | 债务安全性极低，违约风险极高。 | | C | | 债务无法得到偿还。 |
| AAA | | 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 | | AA | | 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 |
| A | | 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 | | BBB | | 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 | | BB | | 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。 |
| B | | 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 | | CCC | | 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 |
| CC | | 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 | | C | | 不能偿还债务。 |
| 正面 | | 存在积极因素，未来信用等级可能提升。 | | 稳定 | | 情况稳定，未来信用等级大致不变。 |
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