邮箱：dfjc@coamc.com.cn电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街3号兆泰国际中心C座12层100600官网：http://www.dfratings.com
II主要指标及依据
| 主要指标及依据 | |||||||||||||||
| 2019年收入构成（单位：%） | 主要数据和指标 | ||||||||||||||
| 项目 | 2017年 | 2018年 | 2019年 | 2020年3月 | |||||||||||
| 资产总额（亿元） | 95.76 | 117.20 | 101.33 | 99.11 | |||||||||||
| 所有者权益（亿元） | 37.86 | 36.97 | -6.38 | -11.45 | |||||||||||
| 全部债务（亿元） | 43.57 | 57.78 | 82.37 | 77.89 | |||||||||||
| 营业总收入（亿元） | 113.02 | 106.57 | 61.99 | 2.55 | |||||||||||
| 利润总额（亿元） | 2.88 | 1.75 | -43.35 | -5.07 | |||||||||||
| 公司债务期限结构（单位：亿元、%） | 经营性净现金流（亿元） | 3.79 | -0.54 | -1.22 | -1.38 | ||||||||||
| 营业利润率（%） | 6.63 | 7.72 | -11.48 | -180.87 | |||||||||||
| 资产负债率（%） | 60.46 | 68.45 | 106.29 | 111.56 | |||||||||||
| 流动比率（%） | 205.51 | 133.09 | 83.00 | 78.25 | |||||||||||
| 全部债务/EBITDA（倍） | 6.73 | 9.52 | -2.21 | - | |||||||||||
| EBITDA利息倍数（倍） | 2.72 | 2.13 | -8.04 | - | |||||||||||
| 注：表中数据来源于公司2017年～2019年的审计报告及2020年一季度未经审计的合并报表。 | |||||||||||||||
| 关注?2019年公司出现流动性危机，产能利用率和产品产销量大幅下降，跟踪期内公司经营大幅亏损，重要资产及子公司股权被冻结，多项负债逾期，经营可持续性存在重大不确定性；?天健会计师事务所对公司2019年财务报表进行了审计并出具了保留意见的审计报告；?公司资产中其他应收款占比极高，可回收价值存在重大不确定性，同时存货资产面临大幅减值压力；?公司大量债务发生违约，面临极为严重的资金压力和流动性压力；?公司涉诉金额较大，面临较大或有负债风险。 | |||||||||||||||
| 评级方法及模型 | |||||||||||||||
| 《东方金诚有色金属企业信用评级方法及模型（RTFC003202004）》 | |||||||||||||||
| 历史评级信息 | |||||||||||||||
| 主体信用等级 | 债项信用等级 | 评级时间 | 项目组 | 评级方法及模型 | 评级报告 | ||||||||||
| C | C | 2019/11/3 | 侯艳华、郭哲彪、赵子涵 | 《东方金诚有色金属企业信用评级方法及模型（RTFC003201907）》 | - | ||||||||||
| B-/负面 | B- | 2019/10/18 | 侯艳华、郭哲彪、赵子涵 | 《东方金诚有色金属企业信用评级方法及模型（RTFC003201907）》 | - | ||||||||||
| BB-/负面 | BB- | 2019/9/20 | 侯艳华、郭哲彪、赵子涵 | 《东方金诚有色金属企业信用评级方法及模型（RTFC003201907）》 | - | ||||||||||
| BBB/负面 | BBB | 2019/9/12 | 侯艳华、郭哲彪、赵子涵 | 《东方金诚有色金属企业信用评级方法及模型（RTFC003201907）》） | - | ||||||||||
| A/负面 | A | 2019/8/14 | 侯艳华、郭哲彪、赵子涵 | 《东方金诚有色金属企业信用评级方法及模型（RTFC003201907）》 | - | ||||||||||
| AA-/负面 | AA- | 2019/3/21 | 董浩宇、干戈 | 《工商企业信用评级方法》（2014年5月） | - | ||||||||||
| AA/稳定 | AA | 2014/6/13 | 莫琛、贺佳、张铭钊 | 《工商企业信用评级方法》（2014年5月） | 阅读原文 | ||||||||||
| 注：经过多次级别调整，2019年11月3日公司级别被下调至C。 | |||||||||||||||
| 本次跟踪相关债项情况 | |||||||||||||||
| 债项简称 | 上次评级日期 | 发行金额（亿元） | 存续期 | 增信措施 | 增信方/主体信用等级/评级展望 | ||||||||||
| 14金贵债 | 2019/11/3 | 7.00 | 2014/11/3～2019/11/3 | 个人连带责任担保 | 曹永贵 | ||||||||||
| 注：“14金贵债”期限为5年，债券存续期第3年末附公司上调票面利率选择权和投资者回售选择权；2019年10月公司控股股东曹永贵先生自愿且不可撤销地为“14金贵债”提供个人连带责任担保，担保的保证期间为“14金贵债”到期日（含宣布提前到期之日及/或展期后之到期日）起两年。 | |||||||||||||||
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跟踪评级原因
根据相关监管要求及“郴州市金贵银业股份有限公司2014年公司债券”（以下简称“14金贵债”）的跟踪评级安排，东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）基于郴州市金贵银业股份有限公司（以下简称“金贵银业”或“公司”）2019年度保留意见的审计报告和2020年一季度报告，进行了本次定期跟踪评级。
主体概况
金贵银业主要从事白银冶炼及深加工、铅冶炼以及综合回收有价金属业务。公司控股股东和实际控制人为自然人曹永贵。
金贵银业前身为郴州市金贵银业有限公司，2004年11月8日由郴州市金贵有色金属有限公司、曹永德、蔡练兵、张平西、许丽共同出资成立，注册资本2000万元。2014年1月28日，公司在深圳证券交易所挂牌上市（股票代码为“002716.SZ”，股票简称“金贵银业”），总股本为1.76亿股。截至2020年3月末，公司总股本为9.60亿股，曹永贵持股比例21.37%，为公司控股股东和实际控制人。
金贵银业主要从事白银冶炼及深加工、铅冶炼以及综合回收有价金属业务。2019年以来公司流动性持续紧张，发生大量债务违约，公司主要生产设备产能利用率极低。
截至2020年3月末，公司资产总额为99.11亿元，所有者权益为-11.45亿元，资产负债率为111.56%。2019年和2020年一季度，公司分别实现营业收入61.99亿元和2.55亿元，利润总额分别为-43.35亿元和-5.07亿元。
债券本息兑付及募集资金使用情况
公司于2014年12月发行7.00亿元公司债券，债券简称“14金贵债”，票面利率为7.55%，起息日为2014年11月3日，到期日为2019年11月4日，每年付息一次，到期一次性还本付息。公司因流动性紧张，未能于2019年11月3日按时支付“14金贵债”本金及利息，已构成实质性违约，截至本报告出具日，公司仍未兑付“14金贵债”本金及利息。
宏观经济和政策环境
一季度GDP同比首次出现负增长，海外疫情蔓延会制约二季度经济反弹
一季度必要的疫情防控措施对消费、投资及对外贸易活动造成严重冲击。3月以来国内疫情进入稳定控制阶段，复工复产加速，但在海外疫情急剧升温、国际金融市场剧烈动荡背景下，国内经济回升势头受到较大影响，一季度GDP同比出现有历史记录以来的首次负增长，降至-6.8%。二季度国内消费回补、投资加速态势会进一步明显，但欧美疫情仍处高发期，5月之后我国出口会出现更大幅度下滑，我们估计当季GDP同比增速仅将回升至3.0%左右。若全球疫情在上半年晚些时候得到基本控制，下半年国内宏观经济有望出现接近两位数的反弹，全年
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GDP增速将在3.5%左右。财政政策担纲、宽信用发力，一揽子宏观政策力度明显加大为应对疫情冲击，5月两会推出一揽子宏观政策，主要包括上调财政赤字率目标、扩大新增地方政府专项债规模及发行特别国债，以及继续实施降息降准和再贷款等，合计财政支持力度达到名义GDP的8.6%，已接近2008~2009年全球金融危机时期水平。下一步大幅减税降费、扩大基建支出、大规模发放招工及稳岗补贴，以及适度放松汽车及商品房限购等措施有望陆续落地。未来货币政策实施力度也会加大，降息降准将持续推进，M2和社融增速将显著高于上年水平（分别为8.7%和10.7%），我们估计年末两项指标有可能分别达到14.0%和15.0%左右。同时，在“房住不炒”原则下，央行将继续坚守不搞大水漫灌底线。
行业分析
公司主要从事以白银冶炼及深加工业务，配套铅冶炼，并综合回收其他有价金属，属于有色金属行业中的白银行业。
2019年全球白银供给有所增长，受中美贸易争端等因素影响，白银投资需求大幅增长，白银价格保持增长，2020年受疫情影响全球经济下行压力较大，白银工业及饰品等需求大幅下降
白银供给以银矿开采和再生银为主，分别约占总产量85%和15%。近年来，受矿石品位下降、美洲主要产区部分矿场关闭影响，全年银矿产量呈下降趋势。2019年，银矿产量为8.37亿盎司，同比下降1.33%。再生银主要为回收的首饰及银制品，主要受白银价格影响，受益于白银价格上涨，2019年全球再生银产量为1.70亿盎司，同比增长1.63%。2019年全球白银生产量有所下降1.03%，至10.06亿盎司。但2019年白银价格波动较大，生产商开展对冲业务两种增长，净对冲大幅增长0.16亿盎司，带动白银供给同比增长0.62%，至10.23亿盎司。
2019年四季度以来仍有部分美洲银矿关停，且2020年部分成本较高银矿也面临关停，预计2020年全球白银供给将小幅下行。
图表1近年全球白银供给情况（单位：百万盎司、%）
图表1近年全球白银供给情况（单位：百万盎司、%）
数据来源：Wind，东方金诚整理
白银需求主要包括工业需求、摄影、银饰、银器、银币银条及投资需求。据世界白银协会统计，2019年，包含各类交易所交易产品（以下简称“ETPs”）在内的白银投资，白银需求总量达10.73亿盎司，同比增长11.13%，需求大幅提升。其中，工业需求、摄影需求、首饰及银
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器需求保持相对稳定。但受中美贸易争端及全球经济下行压力等事件影响，白银投资需求大幅增长，银币银条及ETPS白银投资同比分别增长12.31%和1.04亿盎司，至1.86亿盎司和0.82亿盎司。2020年受新型冠状病毒影响，全球经济下行压力较大，预计白银工业需求、饰品等非工业需求仍将有所下降。但考虑到疫情发展的不确定性，白银投资需求仍将保持增长。
图表2近年全球白银需求情况（单位：百万盎司、%）
图表2近年全球白银需求情况（单位：百万盎司、%）
数据来源：Wind，东方金诚整理
2019年受中美贸易争端及全球经济下行压力等事件影响，白银投资需求大幅增长，白银价格大幅增长。其中2019年上半年白银价格相对平稳，在15美元/盎司左右震荡，年中受贸易争端升级以及贸易争端对美国经济的负面扰动等因素影响，白银价格快速攀升至19美元/盎司，2019年白银价格进入近年来的高点，四季度贸易争端有所缓和，白银价格持续回落，全年平均价格较去年同期增长3.18%。2020年以来受疫情影响，2020年1至5月白银价格整体同比增长7%左右，考虑到疫情发展的不确定性预计白银价格仍将保持增长。
数据来源：Wind，东方金诚整理
图表3近年全球白银价格情况（单位：美元/盎司、元/千克）
图表3近年全球白银价格情况（单位：美元/盎司、元/千克）数据来源：Wind，东方金诚整理
业务运营
2019年公司出现流动性危机，产能利用率水平和产品产销量大幅下降，跟踪期内公司经营大幅亏损，重要资产及子公司股权被冻结，多项债务逾期，经营可持续性存在重大不确定性
企业未提供经营资料，相关数据根据2019年年度报告撰写。
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公司主要从事白银冶炼及深加工、铅冶炼以及综合回收有价金属业务，并开展贸易业务。公司收入及利润仍主要来源于白银冶炼及深加工和贸易业务。受公司出现流动性危机，大股东资金占用、涉及诉讼部分资金被冻结等因素影响，原料采购及生产管理不正常，公司产能受限，产品产量销量及贸易业务大幅下降，2019年公司营业收入大幅下降41.83%至61.99亿元。同时，由于产能利用率不足、生产管理成本上升，加工成本大幅上涨及有色金属回收率下降等因素影响，公司生产成本大幅上涨，公司毛利润大幅亏损。
图表4近年公司营业收入、毛利润及白银产销量情况（单位：亿元、吨）
图表4近年公司营业收入、毛利润及白银产销量情况（单位：亿元、吨）资料来源：审计报告，东方金诚整理
2019年以来，公司大部分银行账户、存货、重要固定资产及无形资产及子公司股权已被冻结或处于抵质押；大部分银行借款、公司债券、供应商货款和客户预付货款等已逾期，公司被列为失信被执行人。2019年归属于母公司股东的净亏损43.39亿元，经营活动产生的现金净流出金额为1.22亿元。同时2019年以来公司已被多个债权人起诉，2019年12月18日，公司债权人湖南福腾建设有限公司以公司不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力为由，向法院申请对公司进行重整，法院已经立案，公司经营可持续性存在重大不确定性。
2020年6月公司与湖南立业贵金属有限公司（以下简称“湖南立业”）签订租赁合同，拟将公司用于生产的厂房、土地使用权、生产设备、相关配套设施、注册商标、生产工艺和专利技术等有形资产和无形资产出租于湖南立业，租金为360万元/月。
重大事项
2019年12月18日，公司债权人湖南福腾建设有限公司以公司不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力为由，向法院申请对公司进行重整。同时，公司还存在资金被控股股东占用的情况，截至本报告出具日，公司控股股东曹永贵非经营性占用公司资金10.14亿元。为推进公司司重整进程，满足解决控股股东及其关联方对公司资金占用问题的要求，公司与部分债权人达成《债务转移暨股东代偿协议》。
《债务转移暨股东代偿协议》规定：公司对债权人部分债务或利息转移由控股股东负责清偿，公司就该标的债务或利息不再向债权人承担清偿责任；标的债务转移至控股股东之日，公司就标的债务欠付控股股东的款项与控股股东欠付公司的等额占用资金的款项相互抵销，视为控股股东向公司清偿了与标的债务等额的占用资金。根据公司公告显示，截至2020年6月18
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日，对于控股股东占用公司的资金中6.88亿元，公司已通过该方式达成解决方案。公司签订的《债务转移暨股东代偿协议》需在公司司法重整获得人民法院裁定受理后方能生效，公司能否进入司法重整程序仍具有不确定性。
财务分析2019年公司会计师事务所仍为天健会计师事务所（特殊普通合伙）。天健会计师事务所对公司2019年财务报表进行了审计并出具了保留意见的审计报告天健会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2019年财务报表进行了审计，并出具了保留意见的审计报告。天健会计师事务所形成保留意见的基础：1）公司内部控制的运行无效；2）无法判断公司对相关供应商业务及其往来的真实性、完整性、商业逻辑的合理性和该等供应商与金贵银业公司是否存在关联关系，也无法获取充分、适当的审计证据以判断其财务报表列报的准确性、完整性以及相关坏账准备的计提是否充分、合理；3）无法获取充分、适当的审计证据以判断金贵银业公司的供应商保理业务及供应商信用证福费廷业务等的真实性、完整性和商业逻辑的合理性，也无法判断因对外担保和各项债务违约等事项引发的诉讼赔偿责任以及该等事项的完整性，也无法判断金贵银业公司预计负债的计提是否充分、合理。
公司资产中其他应收款占比极高，可回收价值存在重大不确定性，同时存货资产面临大幅减值压力
2019年末，公司资产中存货和其他应收款分别为26.06亿元和36.91亿元，占资产总额的比重分别为25.72%和36.43%，资产价值和可回收性存在重大不确定性，资产面临大幅减值压力。其中存货主要为原材料、在产品和半成品，受有色金属价格下行影响，存货存在一定减值压力，2019年公司存货减值5.33亿元。其他应收款主要实际控制人及公司部分供应商所占用的资金，2019年公司计提信用减值损失15.85亿元。2019年，公司营业收入和毛利率大幅下降，同时叠加资产减值和信用减值损失，公司盈利能力大幅下降，2019年净利润为-43.49亿元。
图表5近年公司收入、盈利及2019年末流动资产构成情况（单位：亿元）
图表5近年公司收入、盈利及2019年末流动资产构成情况（单位：亿元）
数据来源：审计报告，东方金诚整理
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公司已发生大量债务违约，面临极为严重的资金压力和流动性压力根据公司公告的2019年审计报告显示，截至2019年末，公司有息债务合计82.37亿元，其中，短期借款38.60亿元，应付票据13.09亿元，一年内到期的非流动负债15.81亿元，长期借款6.31亿元和应付债券1.24亿元。2019年以来，受债务逾期影响，公司部分银行账户、不动产、子公司股权被冻结。同时，金贵银业发行的“14金贵债”、“郴州市金贵银业股份有限公司2017年非公开发行公司债券（第一期）”和“郴州市金贵银业股份有限公司2018年非公开发行公司债券（第一期）”等债券均发生实质性违约。公司面临极为严重的资金压力和流动性压力。
公司涉诉金额较大，面临较大或有负债风险截至2019年12月31日，金贵银业存在大量金融诉讼事项，涉及案件38项，涉案金额约
31.30亿元，公司计提预计负债7.23亿元，面临较大或有负债风险。
抗风险能力及结论
2019年公司出现流动性危机，产能利用率和产品产销量大幅下降，跟踪期内公司经营大幅亏损，重要资产及子公司股权被冻结，多项负债逾期，经营可持续性存在重大不确定性；天健会计师事务所对公司2019年财务报表进行了审计并出具了保留意见的审计报告；公司大量债务发生违约，面临极为严重的资金压力和流动性压力；公司资产中其他应收款占比极高，可回收价值存在重大不确定性，同时存货资产面临大幅减值压力；公司涉诉金额较大，面临较大或有负债风险。
综上，东方金诚维持金贵银业主体信用等级为C，同时维持“14金贵债”信用等级为C。
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附件一：截至2019年末公司股权结构图
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附件二：公司主要财务数据及指标
项目名称
| 项目名称 | 2017年 | 2018年 | 2019年 | 2020年3月 |
| 主要财务数据及指标 | ||||
| 资产总额（亿元） | 95.76 | 117.20 | 101.33 | 99.11 |
| 所有者权益（亿元） | 37.86 | 36.97 | -6.38 | -11.45 |
| 负债总额（亿元） | 57.90 | 80.22 | 107.71 | 110.56 |
| 短期债务（亿元） | 19.64 | 46.01 | 72.77 | 70.58 |
| 长期债务（亿元） | 23.93 | 11.77 | 9.61 | 7.31 |
| 全部债务（亿元） | 43.57 | 57.78 | 82.37 | 77.89 |
| 营业收入（亿元） | 113.02 | 106.57 | 61.99 | 2.55 |
| 利润总额（亿元） | 2.88 | 1.75 | -43.35 | -5.07 |
| 净利润（亿元） | 2.58 | 1.33 | -43.49 | -5.07 |
| EBITDA（亿元） | 6.48 | 6.07 | -37.27 | - |
| 经营活动产生的现金流量净额（亿元） | 3.79 | -0.54 | -1.22 | -1.38 |
| 投资活动产生的现金流量净额（亿元） | -7.19 | -4.78 | 0.20 | -0.03 |
| 筹资活动产生的现金流量净额（亿元） | 7.75 | -1.74 | -0.81 | 2.30 |
| 毛利率（%） | 6.95 | 7.97 | -11.15 | -179.79 |
| 营业利润率（%） | 6.63 | 7.72 | -11.48 | -180.87 |
| 销售净利率（%） | 2.28 | 1.24 | -70.15 | -198.92 |
| 总资本收益率（%） | 6.09 | 4.40 | -51.12 | - |
| 净资产收益率（%） | 6.80 | 3.59 | - | - |
| 总资产收益率（%） | 2.69 | 1.13 | -42.92 | - |
| 资产负债率（%） | 60.46 | 68.45 | 106.29 | 111.56 |
| 长期债务资本化比率（%） | 38.72 | 24.14 | 297.22 | -176.10 |
| 全部债务资本化比率（%） | 53.50 | 60.98 | 108.39 | 117.24 |
| 货币资金/短期债务（%） | 1.05 | 0.31 | 0.03 | 0.02 |
| 非筹资性现金净流量债务比率（%） | -7.82 | -9.21 | -1.23 | - |
| 流动比率（%） | 205.51 | 133.09 | 83.00 | 78.25 |
| 速动比率（%） | 88.86 | 66.15 | 53.96 | 52.44 |
| 经营现金流动负债比（%） | 11.38 | -0.81 | -1.36 | - |
| EBITDA利息倍数（倍） | 2.72 | 2.13 | -8.04 | - |
| 全部债务/EBITDA（倍） | 6.73 | 9.52 | -2.21 | - |
| 应收账款周转率（次） | - | 1407.32 | 373.96 | - |
| 销售债权周转率（次） | - | 80.38 | 23.25 | - |
| 存货周转率（次） | - | 2.34 | 1.94 | - |
| 总资产周转率（次） | - | 1.00 | 0.57 | - |
| 现金收入比（%） | 114.39 | 117.96 | 101.12 | 130.92 |
邮箱：dfjc@coamc.com.cn电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街3号兆泰国际中心C座12层100600官网：http://www.dfratings.com
附件三：主要财务指标计算公式
指标
| 指标 | 计算公式 |
| 毛利率（%） | （营业收入-营业成本）/营业收入×100% |
| 营业利润率（%） | （营业收入-营业成本-税金及附加）/营业收入×100% |
| 销售净利率（%） | 净利润/营业收入×100% |
| 净资产收益率（%） | 净利润/所有者权益×100% |
| 总资本收益率（%） | （净利润+利息费用）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100% |
| 总资产收益率（%） | 净利润/资产总额×100% |
| 资产负债率（%） | 负债总额/资产总额×100% |
| 长期债务资本化比率（%） | 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100% |
| 全部债务资本化比率（%） | 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100% |
| 担保比率（%） | 担保余额/所有者权益×100% |
| EBITDA利息倍数（倍） | EBITDA/利息支出 |
| 全部债务/EBITDA（倍） | 全部债务/EBITDA |
| 货币资金/短期债务（倍） | 货币资金/短期债务 |
| 非筹资性现金净流量债务比率（%） | （经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额）/全部债务×100% |
| 流动比率（%） | 流动资产合计/流动负债合计×100% |
| 速动比率（%） | （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100% |
| 经营现金流动负债比率（%） | 经营活动产生的现金流量净额/流动负债合计×100% |
| 应收账款周转率（次） | 营业收入/平均应收账款净额 |
| 销售债权周转率（次） | 营业收入/（平均应收账款净额+平均应收票据） |
| 存货周转率（次） | 营业成本/平均存货净额 |
| 总资产周转率（次） | 营业收入/平均资产总额 |
| 现金收入比率（%） | 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100% |
| 注：EBITDA=利润总额+利息费用+固定资产折旧+摊销长期债务=长期借款+应付债券+其他长期债务短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务全部债务=长期债务+短期债务利息支出=利息费用+资本化利息支出 | |
| 评级方法为《东方金诚有色金属企业信用评级方法及模型（RTFC003202004）》 | |
邮箱：dfjc@coamc.com.cn电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街3号兆泰国际中心C座12层100600官网：http://www.dfratings.com
附件四：企业主体及长期信用债券信用等级符号及定义
等级
| 等级 | 定义 | |
| AAA | 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 | |
| AA | 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低 | |
| A | 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 | |
| BBB | 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 | |
| BB | 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 | |
| B | 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 | |
| CCC | 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 | |
| CC | 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务 | |
| C | 不能偿还债务 | |
注：除AAA级和CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
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