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大族激光:主体与相关债项2019年度跟踪评级报告 下载公告
公告日期:2019-06-21

评级报告声明

为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司(以下简称“大公”)出具的本信用评级报告(以下简称“本报告”),兹声明如下:

一、除因本次评级事项构成的委托关系外,发债主体与大公及其关联公司、控股股东、控股股东控制的其他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、公正性的官方或非官方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系。大公评级人员与发债主体之间,除因本次评级事项构成的委托关系外,不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。

二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正的原则。

三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断,评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。

四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供,大公对该部分资料的真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。

五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考,不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。大公对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。

六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效,主体信用等级自本报告出具日起一年内有效,在有效期限内,大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。

七、本报告版权属于大公所有,未经授权,任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布;如引用、刊发,须注明出处,且不得歪曲和篡改。

八、本评级报告所依据的评级方法为《大公机械制造企业信用评级方法》,该方法已在大公官网公开披露。

跟踪评级说明

根据大公承做的大族激光存续债券信用评级的跟踪评级安排,大公对受评对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析,并结合其外部经营环境变化等因素,得出跟踪评级结论。

本次跟踪评级为定期跟踪。

跟踪债券及募资使用情况

本次跟踪债券概况及募集资金使用情况:

表1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况(单位:亿元)
债券简称发行额度债券余额发行期限募集资金用途进展情况

大族转债 23

2018.2.6~

2024.2.6

项目建设

已按照公告披露使用

数据来源:根据公司提供资料整理

发债主体

公司成立于1999年3月4日,初始注册资本为860万元。2004年在深圳证券交易所挂牌上市,股票简称“大族激光”,股票代码“002008”。

2019年3月末,大族控股集团有限公司(以下简称“大族控股”)持有公司15.19%的股份,自然人高云峰持有公司9.03%股份,其余为社会公众股,高云峰持有大族控股99.875%的股份,为公司实际控制人。

公司严格按照《公司法》、《证券法》和《上市公司治理准则》等法律、法规和公司规章的要求,设立了股东大会、董事会、监事会、管理层等组织结构,内部管理制度完善,管理效率较高,管理水平与公司经营规模相匹配。

根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告,截至2019年6月6日,公司本部无未结清信贷违约事件;2006~2010年,公司发生表内欠息5笔,共计105.22万元,为银行系统原因和银行人员操作失误所致,均已缴清;2010年发生关注类贷款5,000万元,根据银行的证明资料,为系统原因所致。截至本报告出具日,公司在公开债券市场发行过五期债券,其中“10大族CP01”、“10大族CP02”、“11大族CP01”和“11大族CP002”本息已按期兑付,“大族转债”尚未到还本日,到期利息已兑付。

偿债环境

激光加工技术在智能制造中发挥重要作用,得到国家政策的有力支持,随着智能制造的持续推进,未来激光加工设备面临良好的发展前景;珠江三角洲是国内激光产业规模最大的区域,珠三角区域经济一体化格局为深圳市激光企业的发展提供良好区域环境。

(一)宏观政策环境

我国国民经济运行增速放缓、外部环境充满挑战,但整体而言经济继续表现良好;预计2019年,我国经济面临下行压力,外部环境复杂严峻,仍需警惕经济下行风险,关注中美贸易摩擦走向,防范金融风险尤其是债市信用风险。

2018年我国经济增速放缓、外部环境充满挑战,但整体而言经济继续表现良好。我国实现国内生产总值90.03万亿元,按可比价格计算,同比增长6.6%,增速同比下降0.3个百分点。2018年,我国工业增加值首次突破30万亿元,全国规模以上工业增加值同比增长6.2%,增速同比下降0.4个百分点;固定资产投资同比增长63.56万亿元,同比增长5.9%,增速同比下降1.3个百分点,其中房地产开发投资12.03万亿元,同比增长9.5%,增速同比下降2.5个百分点。2018年,全社会消费品零售总额同比名义增长9.0%,增速同比降低1.2个百分点,国内消费需求放缓;以人民币计价外贸进出口总值同比增长9.7%,其中,对美国进出口增长5.7%,与“一带一路”沿线国家进出口增长13.3%,高出全国整体增速3.6个百分点,已成为我国外贸发展的新动力。2018年,全国一般公共预算收入同比增长6.2%,增速同比下降1.2个百分点;政府性基金收入同比增长22.6%,增速同比下降12.2个百分点,其中,土地使用权出让收入同比增长25.0%,增速同比减少20.2个百分点,增速大幅放缓。

面对经济下行压力,中央和地方政府综合运用货币政策、产业政策、结构性政策、区域政策等配套措施,以确保经济运行在合理区间。实施积极的财政政策和稳健的货币政策,适时预调微调,稳定总需求,并实施更大规模的减税降费措施以改善企业经营效力。积极的财政政策加力提效,较大幅度增加地方政府专项债券规模,提高专项债券使用效率,有效防范政府债务风险,更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用;货币政策松紧适度,保持合理的市场流动性,提升服务实体经济的能力,解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。产业政策方面,提升制造业发展水平,推动其与现代服务业的融合发展,增强制造业技术创新能力,推动产能过剩行业加快出清,降低全社会各类营商成本,加大基础设施投资力度,完善公共服务体系建设。结构性政策方面,坚持以供给侧结构性改革为主线,强化体制机制建设,转变政府职能,深化国资国企、市场准入、财税体制、金融体制等领域改革。区域发展政策方面,统筹西部大开发、中

部地区崛起、东北全面振兴、东部率先发展的协调发展战略,促进京津冀、粤港澳大湾区、长三角等地区新的主导产业发展,推进“一带一路”建设,带动贸易发展。预计2019年,我国经济面临下行压力,外部环境复杂多变,仍需警惕经济下行风险,关注中美贸易摩擦走向,防范金融风险尤其是债市信用风险。

(二)产业环境激光加工技术作为先进制造技术将在推动制造过程智能化、提高工业制造技术水平方面发挥重要作用;同时,激光加工自动化设备属于工业机器人范畴,得到国家政策的有力支持。

2015年5月,国务院发布了《中国制造2025》,以信息化与工业化深度融合为主线,以推进智能制造为主攻方向,实现制造业升级。《中国制造2025》提出,加快发展智能制造装备和产品,组织研发具有深度感知、智慧决策、自动执行功能的高档数控机床、工业机器人、增材制造装备等智能制造装备以及智能化生产线,突破新型传感器、智能测量仪表、工业控制系统、伺服电机及驱动器和减速器等智能核心装置,推进工程化和产业化。

2016年4月,工业和信息化部、国家发改委、财政部联合发布了《机器人产业发展规划(2016~2020年)》,提出五项主要任务:一是推进重大标志性产品率先突破,突破弧焊机器人、真空(洁净)机器人、全自主编程智能工业机器人、人机协作机器人、双臂机器人、重载AGV、消防救援机器人、手术机器人、智能型公共服务机器人、智能护理机器人十大标志性产品;二是大力发展机器人关键零部件,全面突破高精密减速器、高性能伺服电机和驱动器、高性能控制器、传感器和末端执行器等五大关键零部件;三是强化产业基础能力,加强机器人共性关键技术研究和标准体系建设、建立机器人创新中心、建设国家机器人检测评定中心。四是着力推进应用示范,围绕制造业重点领域实施应用示范工程,针对工业领域以及救灾救援、医疗康复等服务领域,开展细分行业推广应用,培育重点领域机器人应用系统集成商及综合解决方案服务商;五是积极培育龙头企业,支持互联网企业与传统机器人企业跨界融合,形成全产业链协同发展的局面。

2016年12月,工业信息化部制定了《智能制造发展规划(2016~2020年)》,2017年11月,国务院发布了《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》。由此可见,我国在制造业升级过程中重视智能制造,试图积极利用中国保持优势的互联网技术。

2017年11月,工业和信息化部研究制定了《高端智能再制造行动计划(2018~2020年)》,提出了8项任务,包括加强高端智能再制造关键技术创新与产业化应用,推动智能化再制造装备研发与产业化应用,实施高端智能再制造示范工程,完善高端智能再制造产业协同体系,加快高端智能再制造标准研制,

探索高端智能再制造产品推广应用新机制,建设高端智能再制造产业网络信息平台,构建高端智能再制造金融服务新模式等。

2018年10月,工信部、国标委共同发布《国家智能制造标准体系建设指南(2018年版)》。文件指出,我国将针对智能制造标准跨行业、跨领域、跨专业的特点,立足国内需求,兼顾国际体系,建立涵盖基础共性、关键技术和行业应用等三类标准的国家智能制造标准体系;将加强标准的统筹规划与宏观指导,加快创新技术成果向标准转化,强化标准的实施与监督,深化智能制造标准国际交流与合作,提升标准对制造业的整体支撑作用,为产业高质量发展保驾护航。

2018年,激光装备产业规模同比有所上升;公司为我国激光加工设备行业的龙头企业,产品市场占有率居我国同行业首位,在国内激光加工设备行业保持着很强的竞争优势。

激光加工设备属于技术、专业性较强的精密产品,已成为发展新兴产业、改造传统制造业的关键技术设备之一。激光产业链主要包括:上游材料与元器件行业,主要含组建激光加工设备的光学、机械、电控、气动零部件的制造,以及相关控制平台与软件系统的研发;中游激光加工设备制造业;下游应用行业,主要包括激光加工的在汽车、钢铁、船舶、航空航天、消费电子、高端材料、半导体加工、机械制造、医疗美容、电子工业等行业中的应用。据激光加工专委会统计,2018年中国国内激光加工产业产值突破500亿元,同比增长16%左右。我国激光产业链中,上游核心激光元器件及激光器长期以来对国外进口依赖度较高,尤其是在高功率激光器及高精密部件市场被国外大企业占据主导地位,在中小功率激光器市场领域,国产化率已经超过80%;中游激光设备环节,国内涉及激光设备生产的企业增多,市场占有率逐年提升。

激光加工技术自诞生以来在工业制造中显示出的低成本、高效率以及应用领域广泛的优势,受到各国高度重视。目前,以德国、美国、日本为主的少数工业发达国家基本完成在大型制造产业中激光加工工艺对传统工艺的更新换代,同时也造就了德国通快(Trumpf)、罗芬(Rofin),美国阿帕奇(IPG)等一批优秀的激光技术企业。我国有上千家激光加工设备企业但大多数规模很小,公司为我国激光加工设备行业的龙头企业,产品市场占有率居国内行业首位。国内销售的中小功率加工设备基本由国内厂商自产,其中大族激光市场份额为30%左右。大族激光也是目前世界主要的激光加工设备生产厂商之一,在竞争更为激烈的大功率激光设备市场,国际厂商如德国通快、瑞士百超等都占有较大份额,大族激光在此领市场份额达到50%左右。

我国PCB产值全球占有率不断增加,预计在国内电子信息产业的带动下,PCB设备需求仍有较大的增长空间。

印制电路板被广泛应用于消费电子、通讯设备、汽车电子、工控设备、医疗电子、智能安防、清洁能源、航空航天和军工产品等众多领域。印制电路板产业已在世界范围成为电子元件制造业的最大支柱,印制电路板行业产值占整个电子元件产业总产值的四分之一以上。

全球PCB行业产能(尤其是高多层板、挠性板、封装基板等高技术含量PCB)进一步向中国大陆等亚洲地区集中。2018年,全球PCB产值为635.5亿美元,同比增长8.0%。随着我国PCB产值全球占有率不断增加,中国内地PCB产业进入持续稳定增长阶段。中国大陆产值占比约为50%,自2008年以来持续上升。目前中国大陆约有一千五百家PCB企业,主要分布在珠三角、长三角和环渤海等电子行业集中度高、对基础元件需求量大并具备良好运输条件和水、电条件的区域。预计我国PCB市场在国内电子信息产业的带动下,市场规模将持续增长,PCB设备需求仍有较大的增长空间。

(三)区域环境

珠江三角洲是国内激光产业规模最大的区域,珠三角区域经济一体化格局为深圳市激光企业的发展提供了良好的区域环境。

我国已形成五大激光加工产业集群区,但各自侧重点不同。西北地区侧重航天航空应用、钣金、汽车、微电子等应用领域,华中地区覆盖了大、中、小激光加工设备,环渤海与东北地区以大功率激光熔覆和全固态激光为主流,长江三角洲以大功率激光切割和焊接设备为主流,珠江三角洲以中小功率激光加工机为主,广州、深圳、佛山和福州等珠三角是国内激光产业规模最大的区域。珠三角毗邻港澳,海运发达,出口便利,使得珠三角地区的激光产业出口额占到全国激光产品出口的三成以上。深圳市地理位置优越,经济高度发达,高新技术、金融和现代物流等产业实力雄厚,珠江三角洲区域经济一体化格局为深圳市激光企业的发展提供了良好的区域环境。

财富创造能力

公司仍主要从事激光加工设备、PCB设备、LED设备及产品的生产和销售,激光加工设备是公司收入和利润主要来源;2018年受消费类电子激光加工设备销量下降影响,公司营业收入和毛利润以及毛利率均有所下降。

公司主要从事激光加工设备和PCB设备的生产和销售。其他业务主要包括LED设备及产品、激光设备的配件供应和维修服务等。2018年公司营业收入小幅下降4.59%,毛利润同比下降13.35%,毛利率同比下降3.79个百分点。

表2 2016~2018年及2019年1~3月公司营业收入及毛利润情况(单位:亿元、%)
项目2019年1~3月2018年2017年2016年
金额占比金额占比金额占比金额占比
营业收入21.26100.00110.29100.00115.60100.0069.59100.00

激光及自动化配套设备

17.53

82.45

86.16

78.12

93.19

80.62

51.49

73.99

PCB及自动化配套设备 1.97

9.25

16.82

15.25

12.10

10.47

8.90

12.79

其他 1.76

8.30

7.31

6.63

10.30

8.91

9.20

13.22
毛利润7.93100.0041.37100.0047.71100.0026.61100.00

激光及自动化配套设备

6.67

84.13

31.89

77.15

38.70

81.12

20.06

75.39

PCB及自动化配套设备 0.58

7.36

5.85

14.15

4.60

9.63

3.35

12.59

其他 0.68

8.51

3.60

8.70

4.41

9.25

3.20

12.02
毛利率37.3237.4841.2738.23

激光及自动化配套设备

38.0837.0241.5338.96

PCB及自动化配套设备

29.6734.7637.9737.64

其他

38.2849.1742.8234.76

数据来源:根据公司提供资料整理

分板块来看,2018年公司激光加工设备收入同比下降7.55%,毛利润同比下降17.59%,毛利率同比下降4.51个百分点,主要是销售结构有所改变,消费类电子激光加工设备占比下降,大功率激光加工设备占比增加,后者毛利率较低所致;受益于全球PCB市场持续大幅度增长和下游客户大规模扩产,公司订单大幅增加,PCB设备收入和毛利润分别同比增长39.00%和27.25%,毛利率同比下降3.21个百分点,主要是毛利率较低的机械钻孔机销售占比较高所致。

2019年1~3月,公司营业收入和毛利润分别同比增长25.65%和15.55%,毛利率同比下降3.26个百分点。其中激光加工设备收入为17.53亿元,同比增长较多,毛利润为6.67亿元,同比增长18.92%,毛利率为38.08%,同比下降2.79个百分点;PCB及自动化配套设备营业收入为1.97亿元,同比变化不大,毛利润和毛利率分别为0.58亿元和29.67%,均有所下滑,主要是产品结构变化所致。

(一)激光及自动化配套设备

2018年,公司激光加工设备产量继续增长,产能利用率和产销率继续保持较高水平;但受行业周期性影响,消费类电子激光加工设备占比下降,价格较低的PCB、新能源及显示、大功率等占比增加,导致平均售价有所下降。

公司激光设备按照功率可划分为小功率激光及自动化配套设备和大功率激光及自动化配套设备。其中小功率激光加工设备是指激光输出功率在1,000W以下的中小功率激光设备,主要包括激光打标(雕刻)机、激光内雕机、激光焊接机、激光切割机、精密激光切割机、脆性材料加工设备、量测行业设备、LED行业激光加工设备等;大功率激光及自动化配套设备是指输出功率在1,000W以上

的激光切割与焊接以及与之配套的自动化加工设备,主要产品为高功率光纤激光切割机、激光切管机、汽车覆盖件机器人激光焊接工作站以及机器人激光-电弧复合焊接系统等。

2018年,公司激光加工设备产量继续增长,产能利用率和产销率持续保持在90%以上。2016~2018年及2019年1~3月平均价格分别为26.33万元/套、33.00万元/套、26.52万元/套和25.28万元/套,有所下降,主要是受行业周期性影响,消费类电子激光加工设备占比下降所致。

表3 2016~2018年及2019年1~3月1激光及自动化配套设备产销情况
指标2019年1~3月2018年2017年2016年

产能(套/年)8,000

33,000

30,000

21,000

产量(套)6,843

32,486

28,865

20,053

产能利用率(%)85.54

98.44

96.22

95.49

平均售价(万元/套)25.28

26.52

33.00

26.33

销量(套)6,933

31,373

28,240

19,558

产销率(%)101.32

96.57

97.83

97.53

数据来源:根据公司提供资料整理

2018年公司小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务实现营业收入47.51亿元,同比下降23.22%。受制于消费电子行业周期性的下滑,部分客户对扩大生产规模趋向谨慎,公司开始对消费电子行业进行深度挖掘,从前期的单机设备扩展至生产整线的交付,提供纳秒、皮秒玻璃钻孔设备、皮秒陶瓷钻孔设备、皮秒玻璃切割设备、皮秒隐形切割设备等全套解决方案。新型激光刻蚀设备成功问世并进入小批量生产阶段,手表线路板切割、玻璃镀膜蚀刻设备广泛应用在智能手机等领域。自主研发的Draco系列紫外激光器在新型证件防伪、白色家电及烟酒类标记、键盘皮套切割、蓝宝石去PVD镀层等领域实现“激光+X”的批量应用,可追溯的二维码打码设备成功研制。

大功率方面,2018年公司实现营业收入23.25亿元,同比增长12.09%。全自动激光切管机广泛、深入的应用于汽车制造、办公家具、健身器材、农业机械等行业,万瓦级高速光纤激光切割机大批量交付,技术水平、市场销量均占据行业领先地位,热成型件三维五轴激光切割机实现批量应用,公司成为全球第三家,国内第一家批量生产热成型件三维五轴切割设备的企业。智能焊接系统进入通用汽车、长城汽车以及大型平板车等客户群体,并实现量产销售。另外,公司在激光3D打印、清洗、淬火等领域也实现重大技术升级与批量销售。

公司与多家国际知名厂商建立了长期合作关系。公司成立以来一直关注产品的销售和售后服务体系建设,目前在国内外设有100多个办事处、联络点以及代

公司2019年1~3月产能未经年化处理,下同。

理商,形成了较为完整的销售和服务网络,保证了公司与客户建立紧密合作关系及提供高水平的产品服务,确立了公司主导产品的市场优势地位。

表4 2018年及2019年1~3月公司小功率激光加工设备前五大客户情况(单位:万元、%)
年份客户名称销售金额占该业务销售金额

2019年1~3月

客户一

10.39

22,085.10

客户二

3.48

7,404.19

客户三

6,456.91

3.04

客户四

5,948.58

2.80

客户五

4,978.16

2.34

合 计46,872.9422.05

2018年

客户一

43,926.61

3.98

客户二

39,339.07

3.57

客户三

24,293.49

2.20

客户四

22,400.09

2.03

客户五

17,548.97

1.59

合 计147,508.2313.37

数据来源:根据公司提供资料整理

激光技工设备原材料占比最大的为激光器,公司已实现主要激光器技术和关键性零部件的生产,总体技术在国内处于行业一流水平,与国际差距正在不断缩小。

从生产成本构成来看,公司激光加工设备生产成本的90%来自于原材料,但激光加工设备涉及上万种原材料,占比最大的激光器占生产成本的10%~11%,单一原材料的价格变动对公司生产成本的影响均不大,公司产品抵抗单一原材料价格波动风险较强。

近年来,公司小功率激光器研发方面显著进展。公司自主研发的Draco系列皮秒激光器实现规模销售,作为新一代核心光源打破国外垄断,在LED晶圆、蓝宝石、玻璃等脆性材料切割领域基本替代进口。自主研发的DracoTM系列紫外激光器采用模块化设计实现不同功率、频率、脉宽的多参量输出,满足不同行业需求。

公司激光器总体技术在国内处于行业一流水平,与国际差距正在不断缩小,但大功率高端激光器主要依靠进口,千瓦级光纤激光器目前国内尚不能生产,与国际水平差距较大,公司采取的策略是与IPG进行战略合作。

公司设立了供应商管理部,负责供应商的引入、评审、定期管理,并建立了严格的供应商准入制度,保证供应商的整体质量。

激光设备经多年技术积累,设备性能达到国际水平;公司为行业内唯一入选国家工信部智能制造试点示范项目名单的企业;此外公司是国家高新技术企业,利用自有研发团队优势,完成机器人、自动化配套系统业务布局,进行产业链整合。

公司的大功率光纤激光切割、焊接设备和金属3D打印设备经多年技术积累,设备性能达到国际水平,已成为进口产品的最佳替代。公司“激光切割机床智能制造试点示范”项目成功入选工信部2015年智能制造试点示范项目名单,是我国激光行业唯一入围企业。公司是国家高新技术企业,目前拥有一支涵盖激光光源、自动化系统集成、直线电机、视觉识别、计算机软件和机械控制等多方面复合研发队伍约4,500人,具备快速切入机器人及自动化领域的先天优势。目前已经形成产品的激光设备及自动化产品型号已达600多种,也是国内激光设备最齐全、细分行业经验最丰富的公司。截至2018年末,已获得专利共3,562项,其中发明专利928项、实用新型2,098项、外观设计536项。

近年来,公司顺应政策号召,利用自有研发团队优势快速切入机器人及自动化领域。2014年起,公司开始向机器人、自动化配套系统领域布局。此后,公司先后投资了深圳市大族锐视科技有限公司、深圳市大族锐波传感科技有限公司、深圳市大族精密传动科技有限公司,致力于激光雷达、谐波减速器和激光传感器的研发,成立深圳市国信大族壹号机器人产业投资基金(有限合伙),整合机器人产业链,提升整体竞争力。

(二)PCB及自动化配套设备

公司仍是国内PCB专用设备龙头企业;依托日益丰富的产品系列和领先的技术优势,产品市场占有率持续扩大。

公司控股子公司深圳市大族数控科技有限公司(以下简称“大族数控”)、深圳麦逊电子有限公司、东莞市升宇智能科技有限公司(以下简称“升宇智能”)专业从事钻孔工序的机械钻孔、CO

/UV激光钻孔产品,图形转移工序的直接曝光成像产品(LDI),成型分板工序的机械成型、UV切割产品,全品类检测设备(电性能测试、AVI)及贴补强工序的自动贴附类设备,产品可用于PCB行业全部细分产品的生产,继续保持全球PCB行业专用设备供应链中品类最多、技术领先的优势地位。

表5 2016~2018年及2019年1~3月PCB及自动化配套设备产销情况
指标2019年1~3月2018年2017年2016年

产能(套/年) 500

2,000

1,500

1,200

产量(套)

2,352

1,754

1,471

产能利用率(%)91.60

117.60

116.93

122.58

平均售价(万元/套) 46.84

75.65

66.58

73.13

销量(套)

2,224

1,818

1,217

产销率(%)91.70

94.56

103.65

82.73

数据来源:根据公司提供资料整理

2018年全球PCB市场持续大幅度增长,大数据、云计算等爆发性需求推动常规多层板业务快速成长,公司全线产品高度契合行业技术需求,机械钻孔设备、LDI激光成像设备、通用测试设备等产品销售旺盛。各类PCB专用加工设备销售台数创历史新高,领跑全球PCB专用设备市场。国内龙头PCB企业如深南电路、景旺电子等在扩大采购比例的同时首选公司作为技术合作伙伴,外资大型PCB企业对公司产品认可度大幅提升,健鼎、名幸、瀚宇博德、建滔集团等开始从单一产品采购扩展至全面合作。在细分市场方面,除保持在普通多层及HDI

市场优势外,公司抓住5G天线应用场景,实现了用于LCP

材料FPC

加工的高端激光切割/钻孔设备、超高速贴附设备的大批量销售,并在IC载板的极小微孔加工方面取得技术突破。

表6 2018年及2019年1~3月公司PCB及自动化配套设备前五大客户情况(单位:万元、%)
年份客户名称销售金额占该业务销售金额比

2019年1~3月

客户一1,207.40

6.14

客户二 917.24

4.66

客户三

629.31

3.20

客户四

586.21

2.98

客户五 581.66

2.96

合 计3,921.8219.93

2018年

客户一22,400.09

13.31

客户二 14,984.28

8.91

客户三

9,192.72

5.46

客户四

8,026.18

4.77

客户五 7,468.60

4.44

合 计62,071.8736.89

数据来源:根据公司提供资料整理

HDI 是高密度互连(High Density Interconnector)的缩写,是生产印刷电路板的一种(技术),使用微盲埋孔技术的一种线路分布密度比较高的电路板。

英文Liquid Crystal Polymer 的缩写,在国内称之为液晶聚合物,是一种新型的高分子材料,在一定的加热状态下一般会变成液晶的形式。

柔性电路板(Flexible Printed Circuit 简称FPC)是以聚酰亚胺或聚酯薄膜为基材制成的一种具有高

度可靠性,绝佳的可挠性印刷电路板。具有配线密度高、重量轻、厚度薄、弯折性好的特点

(三)其他部分公司已成为显视面板行业核心供应商企业,2018年显示面板业务开拓成效显现。

公司其他业务主要为LED设备及产品、激光设备的配件供应和维修服务等。2018年,公司显视面板及半导体实现营业收入8.99亿元,同比增长76.21%,其中,LED激光加工设备实现营业收入约3.72亿元,激光改质切割机揽获市场绝大部分订单;显视面板业务实现营业收入约5.27亿元,同比增长230.00%,公司已成为显视面板行业核心供应商企业,柔性切割、修复、倒角、画面自动化检测设备在多家客户处成功验证并顺利投入生产。

表7 2016~2018年及2019年1~3月LED设备产销情况
指标2019年1~3月2018年2017年2016年

产能(套/年)

3801,5001,500

1,000

产量(套)

3581,3891,468

1,139

产能利用率(%)

94.2192.6097.87

113.90

平均售价(万元/套)

16.5515.8816.58

17.91

销量(套)

3391,3831,428

1,072

产销率(%)

94.6999.5797.28

94.12

数据来源:根据公司提供资料整理

偿债来源

2018年,公司营业收入和利润水平较为稳定;因产品结构调整,存货和应收账款增长导致经营性现金流大幅下降;公司融资渠道以银行借款和股权融资为主,可转债的成功发行拓宽了债务融资渠道;公司应收账款及存货在流动资产中占比仍较高且金额均继续增加,对资金形成一定占用。

(一)盈利

2018年以来,公司期间费用占营业收入的比重仍较高,挤占了一定的利润空间,此外非经常性损益的变动在一定程度上影响利润水平。

2018年,公司营业收入为110.29亿元,同比小幅下降,毛利率为37.48%,同比下降3.79个百分点,主要是销售结构变化,消费类电子激光激光设备占比减少及部分产品市场竞争导致降价所致。从期间费用来看,2018年,公司销售费用和管理费用同比分别下降3.94%和15.37%;财务费用同比变动较大,主要是借款增加及美元汇率波动的影响所致;研发费用同比增长15.33%。四项费用合计为26.52亿元,占营业收入比重为24.05%,仍较高;资产减值损失为0.61亿元,以坏账损失为主,同比有所下降;投资收益为1.52亿元,同比大幅增长,主要为对外股权投资持有及处置产生的损益;此外,公司因增值税返还及政府补贴等获得其他收益3.78亿元,同比增加1.49亿元。同期,公司营业利润和净利

润分别为18.55亿元和17.25亿元,较2017年变化极小;总资产报酬率为10.78%,净资产收益率为20.07%,同比均有小幅下降。

2019年1~3月,公司营业收入为21.26亿元,同比增长25.65%,毛利率为37.32%,同比下降3.26个百分点;销售费用和管理费用同比均有所上升,财务费用为1.24亿元,同比增长27.02%,主要是利息支出增加及美元汇率波动所致;研发费用同比增长11.74%,四项费用合计为6.82亿元,占比32.06%;投资收益为-0.01亿元,同比减幅较大的原因为上年同期存在部分处置深圳市明信测试设备有限公司及Prima Industrie S.P.A股权所致;利润总额及净利润同比分别下降56.17%和56.31%,主要是上年同期存在处置股权以及本期收取的增值税退税减少所致。

69.59 115.60 110.29 8.6717.8618.58010203040500204060801001201402016年2017年2018年%亿元
利润总额营业利润率

数据来源:根据公司提供资料整理

图1 2016~2018年公司收入和盈利情况

总体来看,2018年以来,公司期间费用占营业收入的比重仍较高,挤占了一定的利润空间,此外,非经常性损益对利润的贡献度有所增加,在一定程度上影响盈利能力稳定性。

(二)自由现金流

2018年以来,由于公司调整销售结构,存货增加和应收账款回收期延长,导致经营性现金流净流入规模同比大幅收窄。

2018年,公司经营性净现金流同比减少11.77亿元,主要是公司消费类电子占比下降,PCB、新能源及显示、大功率等占比增加,相应的客户群不同,账期及备货周期不同,导致应收账款、存货有所增长,经营性净现金流有减少;投资活动现金流入、投资活动现金流出增幅较大、投资活动产生的现金流量净额减幅较大原因为报告期内欧洲研发运营中心及大族全球智能制造基地投入增加及公司暂时闲置募集资金购买短期银行理财产品较多所致。

2019年1~3月,公司经营性净现金流为-2.12亿元,净流出额同比增长41.62%,主要是销售尚未到收款期所致;由于上年期购买银行理财产品较多,投

资性现金流净流出规模同比大幅下降。

截至2019年3月末,公司在建项目分别为欧洲研发运营中心和大族全球智能制造基地,两个项目预计投资总额分别为10.50亿元19.42亿元,已完成投资13.24亿元,未来或将仍有一定外部融资需求。

(三)债务收入

公司融资渠道以银行借款和股权融资为主,此外可转债的成功发行拓宽了债务融资渠道。

2018年,公司筹资性净现金流为27.97亿元,同比大幅增长,主要是公司发行23亿可转债所致。2019年1~3月,筹资性净现金流为-0.52亿元,同比大幅下降,主要是上年同期发行可转债所致。

公司债务融资以银行借款和股权融资为主,此外,公司于2018年在债券市场公开发行23亿元可转换公司债券进行融资,融资渠道拓宽。公司与多家银行之间保持良好的合作关系,截至2019年3月末,银行综合授信额度合计为92.38亿元,未使用额度为37.04亿元。

表8 2016~2018年及2019年1~3月债务融资情况分析(单位:亿元)
财务指标2019年1~3月2018年2017年2016年

筹资性现金流入 11.65

64.95

30.72

25.25

借款所收到的现金 11.02

40.39

30.31

24.36

筹资性现金流出 12.17

36.98

26.08

20.45

偿还债务所支付的现金 11.66

29.06

21.34

15.30

数据来源:根据公司提供资料整理

(四)外部支持

公司获得的外部支持主要为政府补助,在偿债来源构成中占比较小,对公司偿债贡献有限。

(五)可变现资产

公司应收账款及存货在流动资产中占比仍较高且金额均继续增加,对资金形成一定占用。

2018年末及2019年3月末,公司资产构成以流动资产为主,占总资产比重60%以上。

55.67 88.94 127.49 126.08 48.03 52.09 61.96 63.04 0204060801000501001502002016年末2017年末2018年末2019年3月末%亿元
非流动资产合计流动资产合计流动资产占比
图2 2016~2018年末及2019年3月末公司资产构成情况

数据来源:根据公司提供资料整理

公司流动资产以应收票据及应收账款、货币资金和存货为主,其中应收账款和存货占流动资产比重较高。

其他3.51%

货币资金35.39%

存货22.77%

应收票据及应收账款

38.33%

其他3.51%

货币资金35.39%

存货22.77%

应收票据及应收账款

38.33%

图3 2018年末公司流动资产构成情况

数据来源:根据公司提供资料整理

图3 2018年末公司流动资产构成情况

2018年末,公司应收票据及应收账款为48.87亿元,其中应收账款为45.02亿元,同比增长22.82%,主要是部分账期延长所致,应收账款中按账龄分析法计提坏账准备的账面余额为47.08亿元,计提比例为4.39%,其中账龄在1年以内占比89.05%,1~2年的占比为8.56%;前五大应收账款占比为18.60%;应收票据为3.85亿元,同比增长0.93亿元,主要是银行承兑汇票。公司存货主要由原材料、在产品和库存商品组成,2018年末同比增长26.73%,主要是公司大量备货所致。受发行可转债影响,公司货币资金2018年末同比增长94.01%,其中其他货币资金为6.21亿元。2019年3月末,公司存货为31.58亿元,较2018年末小幅增长;货币资金为36.70亿元,较2018年末下降18.65%;其他流动资产主要科目较2018年末变化不大。

图4 2018年末公司非流动资产构成情况

数据来源:根据公司提供资料整理

公司非流动资产主要由固定资产、在建工程、无形资产、长期股权投资、投资性房地产和商誉构成。2018年末公司固定资产小幅增长,在建工程同比增长较多,主要是欧洲研发运营中心及大族全球智能制造基地投入增加所致;无形资产为11.61亿元,同比增长54.45%,主要是公司以人民币4.25亿元收购MUTI-WELL INVESTMENTS LIMITED公司股权,获得其子公司所有的土地使用权所致;长期股权投资主要为对合营企业和联营企业的投资,2018年末同比变化很小;投资性房地产和商誉较同比变化不大。2019年3月末,公司非流动资产较2018年末变化不大。

2018年,公司的存货周转天数和应收账款周转天数分别为135.56天和133.30天,周转效率均有所下降;2019年1~3月,公司存货周转天数为204.64天,应收账款周转天数为190.23天。

受限资产方面,截至2019年3月末,公司受限资产为9.33亿元,占总资产比重为4.93%,占净资产的比重为10.60%,占比很低。此外,截至2019年3月末,控股股东大族控股质押公司股份9,311万股,占大族控股持股比例的57.46%,实际控制人高云峰质押公司股份9,615万股,占其持股比例的99.82%。

表9 截至2019年3月末公司受限资产情况(单位:万元)

表9 截至2019年3月末公司受限资产情况(单位:万元)
科目名称账面价值用途

货币资金

75,229

各类保证金、定期存款及结构性存款

应收票据

2,332

质押用于开立应付票据

应收账款

1,925

短期借款质押

固定资产

11,441

长短期借款抵押担保

无形资产 2,335

长短期借款抵押担保

合计93,261-

资料来源:根据公司提供资料整理

综合来看,2018年末公司应收账款和存货占流动资产比重仍较高,其中应

收账款存在一定回收风险,存货规模较大对资金形成一定占用。

总体看,公司融资途径多样,资产变现能力整体较好,偿债来源充足,能对债务偿还提供较好的保障。

公司融资途径多样,直接和间接融资渠道通畅;经营性净现金流对利息的覆盖能力较强。公司清偿性偿债来源为可变现资产,可变现资产以应收账款、存货为主,占总资产的比重较高;受限资产占净资产比重较小,货币资金占总资产的比重相对较高,资产变现能力整体较好。总体来看,公司偿债来源充足,能对债务提供较好保障。

偿债能力

由于公司发行可转换公司债券,负债规模增长较多,流动负债占总负债的比重仍很高。

2018年末及2019年3月末,公司负债规模增长较多,流动负债占比仍很高。

44.01 61.63 79.57 77.27 4.21 6.56 23.92 23.90 0204060801000204060801001202016年末2017年末2018年末2019年3月末%亿元
非流动负债合计流动负债合计
流动负债占比
图5 2016~2018年末及2019年3月末公司负债情况

数据来源:根据公司提供资料整理

2018年末,公司流动负债主要由应付票据及应付账款、短期借款和应付职工薪酬组成,合计占流动负债的比重为90.15%。

其他9.85%

短期借款

34.02%预收款项

9.33%应付职工薪

酬13.79%

应付票据及

应付账款

33.01%

其他9.85%

短期借款

34.02%预收款项

9.33%应付职工薪

酬13.79%

应付票据及

应付账款

33.01%

图6 2018年末公司流动负债构成情况

数据来源:根据公司提供资料整理

2018年末,公司应付票据及应付账款为26.27亿元,同比增长15.70%;其中应付账款为23.86亿元,账龄在1年以内的应付账款占比为98.08%,1~2年占比为1.43%,2年以上占比为0.49%;应付票据为2.41亿元,同比大幅下降。同期,短期借款为27.07亿元,同比增长60.90%,主要由质押借款0.78亿元、抵押借款0.61亿元和信用借款25.68亿元组成;应付职工薪酬同比基本持平;预收款项为7.43亿元,同比大幅增长36.30%,主要是新能源等产线采取验收确认收入,尚未达到对方验收标准。2019年3月末,公司流动负债较2018年末略有下降。

公司非流动负债主要由应付债券、长期借款、递延收益和预计负债构成,上述四项合计占非流动资产的比重在98%以上。2018年末,公司应付债券为18.09亿元,为发行的23亿元可转换债券,剩下部分计入其他权益工具;长期借款为2.91亿元,同比下降14.59%,主要是转入一年内到期的非流动负债所致;预计负债为1.29亿元,同比有所下降,主要是产品质量保证金0.77亿元和对辽宁大族冠华印刷科技股份有公司(以下简称“辽宁冠华”)提供的连带担保责任担保0.31亿元。2019年3月末,公司非流动负债较2018年末变化很小。

2018年末以来,公司总有息债务及总有息债务占总负债的比重大幅上升,主要是发行可转债所致,短期内面临一定的偿债压力。

有息负债方面,由于发行6年期可转换债券,2018年末长期有息债务大幅增长,从而总有息债务规模大幅上升。截至2019年3月末,公司总有息债务规模为50.68亿元,较2018年末有所下降。

表10 2016~2018年末及2019年3月末公司有息债务情况(单位:亿元、%)
项目2019年3月末2018年末2017年末2016年末

短期有息债务 29.75

32.49

23.55

14.12

长期有息债务 20.94

21.00

3.41

1.93

总有息债务50.6853.4926.9616.06

短期有息债务占总负债的比重

29.40

31.39

34.54

29.30

长期有息债务占总负债的比重

20.70

20.29

5.00

4.01

总有息债务在总负债中占比50.1051.6939.5433.30

数据来源:根据公司提供资料整理

截至2019年3月末,公司2年以内有息债务占比63.81%,短期内面临一定的偿债压力。

表11 截至2018年3月末公司有息债务期限结构(单位:亿元、%)

表11 截至2018年3月末公司有息债务期限结构(单位:亿元、%)
项目≤1年(1,2]年>5年合计

金额 29.75

2.60

18.34

50.68

占比 58.69

5.13

36.19

100.00

资料来源:根据公司提供资料整理

公司对外担保为对原子公司的担保,担保金额较小,但公司已对被担保企业未如期偿还银行借款履行担保义务,且对尚在担保期的贷款计提高比例的预计担保损失。

或有负债方面,截至2019年3月末,公司对外担保为对原控股子公司辽宁冠华以及子公司大族数控买方信贷提供的担保。其中对辽宁冠华担保金额为0.40亿元,担保期限为2年,担保到期日分别为2019年5月18日和2019年6月29日,目前辽宁冠华已退市,根据公司提供资料,营口银行股份有限公司营口分行对辽宁冠华借款4,700万元于2017年11月6日到期,但辽宁冠华未能按期偿还,公司实际履行担保义务4,700万元,基于谨慎原则,公司就尚在担保期的4,000万元贷款可能承担的连带清偿责任已计提预计担保损失3,130万元;公司对大族数控买方信贷担保为1.70亿元,担保期为2年。

2018年末及2019年3月末,公司所有者权益分别为85.96亿元和87.95亿元;2019年3月末,所有者权益构成为:股本10.67亿元、资本公积7.84亿元、盈余公积5.33亿元,未分配利润59.58亿元,少数股东权益2.67亿元。

公司现金流充裕且可用货币资金较充足,为流动性还本付息能力提供保障;稳定的盈利对债务和利息提供较好的保障;但存货和应收账款规模较大,对清偿性偿债来源产生一定影响。

2018年,公司EBIT利息保障倍数和EBITDA利息保障倍数分别为11.04倍和12.37倍,同比均有所下降,但仍保持在较好水平。

公司货币资金受限比重较小,可用货币资金规模较充足;此外,可用授信额度较高,能够提供较稳定的债务收入。2018年末,公司流动比率和速动比率分别为1.60倍和1.24倍。

公司清偿性偿债来源为可变现资产,存货和应收账款规模较大,对资产变现能力产生一定影响。2018年末,公司资产负债率和债务资本比率分别为54.63%和38.36%,整体债务水平较低。

结论

综合来看,公司的抗风险能力很强。近年来,国家陆续出台《中国制造2025》、《机器人产业发展规划(2016~2020年)》、《智能制造发展规划(2016~2020年)》、《高端智能再制造行动计划(2018~2020年)》和《国家智能制造标准体系建设指南(2018年版)》等,为公司主业发展营造了良好的政策环境。公司是国家高新技术企业,为我国激光加工设备行业龙头企业,且已实现主要激光器技术和关键性零部件自主研发和生产,产品核心竞争力提升,同时为国内PCB专用设备龙头企业,依托日益丰富的产品系列和领先的技术优势,产品市场占有率持续扩大;公司营业收入和利润水平同比较为稳定,盈利对利息的保障程

度仍较高。但2018年以来,公司消费电子类设备业务同比降幅较大;由于销售结构变化,公司存货、应收账款增长较多,经营性净现金流同比有所下降,且期间费用占营业收入的比重仍较高,挤占了一定利润空间;此外非经常性损益的变动在一定程度上影响利润水平。

综合分析,大公对公司“大族转债”信用等级维持AA+,主体信用等级维持AA+,评级展望维持稳定。

附件1 公司治理1-1 截至2019年3月末大族激光科技产业集团股份有限公司股权结构图

高云峰

大族控股集团有限公司

99.875%

15.19%9.03%

其他股东75.78%

1-2 截至2019年3月末大族激光科技产业集团股份有限公司组织结构图

附件2 主要财务指标

2-1 大族激光科技产业集团股份有限公司主要财务指标

(单位:万元)

项目2019年3月 (未经审计)2018年2017年 (追溯调整)2016年
资产类

货币资金

367,016451,154232,53984,627

应收票据及应收账款

496,261488,695393,487

-

其中:应收账款

448,540450,232366,568241,109

应收票据

47,72038,46226,91923,905

存货

315,789290,264229,042184,505

流动资产合计

1,260,7781,274,893889,352556,696

长期股权投资

73,18474,30775,75173,776

投资性房地产

52,35353,05747,52349,440

固定资产

143,225144,188137,125154,268

在建工程

132,524121,11256,66628,869

无形资产

116,137116,10775,17681,358

非流动资产合计

630,396619,609520,945480,252
总资产1,891,1741,894,5021,410,2971,036,948
占资产总额比(%)

货币资金 19.41

23.81

16.498.16

应收票据及应收账款 26.24

25.80

27.90

-

存货 16.70

15.32

16.2417.79

流动资产合计 66.67

67.29

63.0653.69

长期股权投资 3.87

3.92

5.37

7.11

投资性房地产 2.77

2.80

3.374.77

固定资产 7.57

7.61

9.7214.88

在建工程 7.01

6.39

4.022.78

无形资产 6.14

6.13

5.337.85

非流动资产合计 33.33

32.71

36.9446.31
负债类

短期借款

272,361270,685168,236106,156

应付票据及应付账款

271,030262,670227,020

-

其中:应付账款 -

238,58

1174,804116,358

应付票据 -

24,08952,21613,054

预收款项

72,26374,27754,49329,351

应付职工薪酬

76,154109,732110,00564,357

其他应付款

29,19431,14923,19572,830

一年内到期的非流动负债

25,09230,09415,09222,031

流动负债合计

772,666795,709

616,299

440,063

2-2 大族激光科技产业集团股份有限公司主要财务指标

(单位:万元)

项目2019年3月 (未经审计)2018年2017年 (追溯调整)2016年
负债类

长期借款 25,976

29,11234,08519,316

应付债券 183,395

180,90500

递延收益 12,231

12,61311,98111,562

预计负债 13,772

12,90018,0028,973

非流动负债合计 239,019

9,17565,62642,060
负债合计
1,011,6841,034,885681,925482,123
占负债总额比(%)

短期借款

26.9226.1624.6722.02

应付票据及应付账款

26.7925.3833.29

26.84

预收款项

7.147.187.996.09

应付职工薪酬

7.5310.6016.1313.35

其他应付款

2.893.013.4015.11

一年内到期的非流动负债

2.482.912.214.57

流动负债合计

76.3776.8990.3891.28

长期借款

2.572.815.004.01

应付债券

18.1317.48

递延收益

1.211.221.762.40

预计负债

1.361.252.641.86

非流动负债合计

23.6323.119.628.72
权益类

股本

106,707106,707106,707

106,707

资本公积

78,37078,36579,18279,086

其他综合收益

12,0198,07729,7317,480

盈余公积

53,33053,33049,57045,184

未分配利润

595,784579,717432,955292,179

归属于母公司所有者权益

852,780832,768698,145530,636

少数股东权益

26,71026,85030,22724,189
所有者权益合计879,490859,617728,372554,825
损益类

营业收入

212,6091,102,9491,156,009695,889

营业成本

133,269689,572678,935429,830

营业税金及附加

3,7659,69311,1547,260

销售费用

23,099109,070113,54677,137

管理费用

15,44657,28867,692106,723

财务费用 12,

-

41943822,187

-

研发费用

672
17,19599,30386,102

-

2-3 大族激光科技产业集团股份有限公司主要财务指标

(单位:万元)

项目2019年3月 (未经审计)2018年2017年 (追溯调整)2016年
损益类

营业利润 17,137

185,465

186,69769,115

资产减值损失 0

6,065

10,9908,746

投资收益/损失 -

15,208

101

-

1,7022,250

营业外收支净额 -

84

-

8,05617,610

利润总额

185,752

17,054178,64086,725

所得税

13,239

1,1377,56511,288

净利润

172,512

15,917171,07675,437

归属于母公司所有者的净利润

171,863

16,067166,50475,426
占营业收入比(%)

营业成本

62.6862.5258.7361.77

营业税金及附加

1.770.88

0.

961.04

销售费用

10.869.899.8211.08

管理费用

7.275.195.8615.34

财务费用

-

5.840.041.92

-

研发费用

0.10
8.099.007.458.09

资产减值损失 -

0.550.951.26

投资收益/损失 -

0.051.38

-

0.150.32

营业利润

8.0616.8216.159.93

营业外收支净额 -

0.040.03

-0.7

02.53

利润总额

8.0216.8415.4512.46

所得税

0.531.200.651.62

净利润

7.4915.6414.8010.84

归属于母公司所有者的净利润

7.5615.5814.4010.84
现金流量表

经营活动产生的现金流量净额 -

21,22779,656197,35679,630

投资活动产生的现金流量净额 -

-

50,162205,860

-

-

96,011132,570

筹资活动产生的现金流量净额 -

5,151279,69346,37848,064

2-4 大族激光科技产业集团股份有限公司主要财务指标

(单位:万元)

项目2019年3月 (未经审计)2018年2017年 (追溯调整)2016年
主要财务指标

EBIT

23,002204,244187,13792,978

EBITDA -

228,694206,667110,001

总有息债务

506,823534,885269,629160,557

毛利率(%)

37.3237.4841.2738.23

营业利润率(%)

8.0616.8216.159.93

总资产报酬率(%)

1.2210.7813.278.97

净资产收益率(%)

1.8120.0723.4913.60

资产负债率(%)

53.5054.6348.3546.49

债务资本比率(%)

36.5638.3627.0222.44

长期资产适合率(%)

177.43177.34
.42124.29

流动比率(倍)

1.631.601.441.27

速动比率(倍)

1.221.241.070.85

保守速动比率(倍)

0.540.620.420.25

存货周转天数(天)

204.64135.56109.64148.31

应收账款周转天数(天)

190.23133.3094.62107.84

经营性净现金流/流动负债(%) -

2.7111.2837.3723.93

经营性净现金流/总负债(%) -

2.079.2833.9121.26
经营性净现金流利息保障倍数(倍)

-

3.574.3123.2312.73

EBIT利息保障倍数(倍)

3.8711.0422.0314.87

EBITDA利息保障倍数(倍) -

12.3724.3217.59

现金比率(%)

47.5056.7037.7319.23

现金回笼率(%)

95.5888.3585.0585.76

担保比率(%) 0.62

0.64

0.87

2.91

附件3 各项指标的计算公式

1. 毛利率(%)=(1-营业成本/营业收入)× 100%2. EBIT = 利润总额+计入财务费用的利息支出3. EBITDA = EBIT+折旧+摊销(无形资产摊销+长期待摊费用摊销)4. EBITDA利润率(%)= EBITDA/营业收入×100%5. 总资产报酬率(%)= EBIT/年末资产总额×100%6. 净资产收益率(%)=净利润/年末净资产×100%7. 现金回笼率(%)=销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%8. 资产负债率(%)= 负债总额/资产总额×100%9. 债务资本比率(%)= 总有息债务/(总有息债务+所有者权益)×100%10. 总有息债务 = 短期有息债务+长期有息债务11. 短期有息债务 = 短期借款+应付票据+其他流动负债(应付短期债券)+ 一年内

到期的非流动负债+其他应付款(付息项)12. 长期有息债务= 长期借款+应付债券+长期应付款(付息项)13. 担保比率(%)=担保余额/所有者权益×100%14. 经营性净现金流/流动负债(%)= 经营性现金流量净额/[(期初流动负债+期末

流动负债)/2]×100%15. 经营性净现金流/总负债(%)=经营性现金流量净额/[(期初负债总额+期末负债

总额)/2] ×100%16. 存货周转天数

= 360 /(营业成本/年初末平均存货)17. 应收账款周转天数

= 360 /(营业收入/年初末平均应收账款)18. 流动比率=流动资产/流动负债19. 速动比率=(流动资产-存货)/ 流动负债20. 保守速动比率=(货币资金+应收票据+交易性金融资产)/ 流动负债21. 现金比率(%)=(货币资金+交易性金融资产)/ 流动负债×100%22. 扣非净利润= 净利润-公允价值变动收益-投资收益-汇兑收益-资产处置收益-其他

收益-(营业外收入-营业外支出)

一季度取90天。

一季度取90天。

23. 可变现资产=总资产-在建工程-开发支出-商誉-长期待摊费用-递延所得税资产24. EBIT利息保障倍数(倍)= EBIT/利息支出 = EBIT /(计入财务费用的利息支出

+资本化利息)25. EBITDA 利息保障倍数(倍)= EBITDA/利息支出 = EBITDA /(计入财务费用的

利息支出+资本化利息)26. 经营性净现金流利息保障倍数(倍)= 经营性现金流量净额/利息支出= 经营性

现金流量净额 /(计入财务费用的利息支出+资本化利息)

附件4 主体及中长期债券信用等级符号和定义

信用等级定义
AAA

偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

AA

偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。

A

偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。

BBB

偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。

BB

偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险。

B

偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。

偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。

CCC
CC

在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。

不能偿还债务。

C
展望正面

存在有利因素,一般情况下,未来信用等级上调的可能性较大。

信用状况稳定,一般情况下,未来信用等级调整的可能性不大。

稳定
负面

存在不利因素,一般情况下,未来信用等级下调的可能性较大。注:大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同;除

级、

CCC

级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


  附件:公告原文
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