2023
| 年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）信用评级报告 |
编号：CCXI-20231561D-02
2023
年面向专业投资者
公开发行公司债券（第二期）信用评级报告
声 明
? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际及其评估人员
与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受发行人和
其他第三方的干预和影响。
? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报
告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不
定期对发行人进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
跟踪评级安排
? 根据相关监管规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定，自首次评级报告出具之日（以评级报告上注明日
期为准）起，本公司将在信用评级结果有效期内，持续关注本期债券发行人经营或财务状况变化等因素，对本期债券的信用风险进行定期和不定期跟踪评级，并根据监管要求或约定在本公司网站（www.ccxi.com.cn）和交易所网站予以公告。
? 在跟踪评级期限内，本公司将于本期债券发行主体及担保主体（如有）年度报告公布后两个月内完成该年度的定期
跟踪评级，并根据上市规则于每一会计年度结束之日起6个月内披露上一年度的债券信用跟踪评级报告。此外，自本次评级报告出具之日起，本公司将密切关注与发行主体、担保主体（如有）以及本期债券有关的信息，如发生可能影响本期债券信用级别的重大事件，发行主体应及时通知本公司并提供相关资料，本公司将在认为必要时及时启动不定期跟踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。
? 如发行主体、担保主体（如有）未能及时提供或拒绝提供跟踪评级所需资料，本公司将根据有关情况进行分析并据
此确认或调整主体、债券评级结果或采取终止、撤销评级等行动。
中诚信国际信用评级有限责任公司
2023年7月13日
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公开发行公司债券（第二期）信用评级报告
| 发行人 | 广州越秀资本控股集团股份有限公司 |
| 本期债项评级结果 | 品种一：AAA 品种二： |
AAA
本期债券分为两个品种，本期债券设品种间回拨选择权，回拨比例不受限制。本期债券品种一、品种二总计发行规模不超过6亿元（含6亿元），品种一为3年期，品种二为10年期。本期债券按年付息，到期一次还本。本期债券无担保。募集资金在扣除发行费用后，拟全部用于偿还发行人有息债务。
| 发行要素 |
| 评级观点 |
中诚信国际肯定了广州越秀资本控股集团股份有限公司（以下简称“越秀资本”、“公司”或“发行人”）股东实力较强、核心主业保持很强的业务竞争
中诚信国际关注到公司期货业务规模的快速增长对风控能力提出更高要求以及债务规模持续上升等因素对公司经营及信用状况造成的影响。
| 力、融资渠道畅通等正面因素对公司整体经营及信用水平的支撑作用。同时， | |
| 正 面 | |
?控股股东广州越秀集团股份有限公司（以下简称“越秀集团”）是广州市资产规模最大的国有企业集团之一，实力较强?公司拥有“不良资产管理、融资租赁、投资管理+战略投资中信证券”的“3+1”核心产业结构及控股期货、金融科技等业务单元的多元化金融服务体系，其中核心主业保持很强的业务竞争力?作为A股上市公司，公司在融资渠道的选择上具有多样性，融资渠道通畅
?期货业务规模快速增长，对风控能力提出更高要求?公司合并及母公司口径债务规模持续增长，需关注杠杆水平控制情况项目负责人：郑耀宗 yzzheng@ccxi.com.cn项目组成员：贾天玮 twjia@ccxi.com.cn
赵紫祎 zyzhao@ccxi.com.cn评级总监：
电话：
(010)66428877
传真：(010)66426100
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公开发行公司债券（第二期）信用评级报告? 财务概况
2020 2021 2022 2023.1-3总资产（亿元） 1,241.46 1,533.31 1,732.93 1,780.24所有者权益（亿元） 313.25 355.19 391.43 401.17营业总收入（亿元） 96.87
越秀资本（合并口径）
133.14 141.71 38.77
税前利润（亿元） 62.50
40.79
43.26
12.13
净利润（亿元） 52.49
33.30
34.65
9.74
平均资本回报率（%） 19.21
9.96
9.28
--
平均资产回报率（%） 4.40
2.40
2.12
--
营业费用率（%） 13.32
20.38
22.70
17.90
资产负债率(%) 74.77
76.84
77.41
77.47
| 越秀资本（母公司口径） |
2020 2021 2022 2023.1-3总资产（亿元） 371.57 435.74 455.08 458.64所有者权益合计（亿元） 201.88 196.86 196.07 197.54净利润（亿元） 11.66 2.09
6.44
1.45
总债务（亿元） 167.79 237.27 257.77 --资产负债率（%） 45.67
54.82
56.91
56.93
总资本化率（%） 45.39
54.65
56.80
--
双重杠杆率（%） 130.49 152.17 157.23 156.64经调整的净资产收益率（%） 5.87
1.05
3.28
--
EBITDA（亿元） 16.89
9.84
15.10
--
EBITDA利息保障倍数（X） 3.19
1.27
1.74
--
现金流利息保障倍数（X） (5.76) 2.38
(1.64) --
总债务/EBITDA（X） 9.93
24.11 17.07
--总债务/投资组合市值（%） 57.06
68.84
82.42
--高流动性资产/短期债务（%） 14.63
36.03
13.29
--
注：[1] 数据来源为越秀资本提供的经信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）审计的2020年审计报告、经致同会计师事务所（特殊普通合伙）审计的2021年及2022年审计报告以及未经审计的2023年一季度财务报表，已审财务报表的审计意见类型均为标准无保留意见。2021年公司实行新租赁准则，2020年财务数据为2021年审计报告根据准则调整后的期初数；2021年财务数据为2022年审计报告期初数；2022年财务数据为2022年审计报告期末数。[2]本报告中所涉及的总债务、短期债务及长期债务均为有息债务。[3]本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用、数据不可比或不披露，特此说明。
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公开发行公司债券（第二期）信用评级报告
发行人概况
公司原名为广州友谊集团股份有限公司，系1992年由广州市友谊公司作为发起人，向内部职工定向募集而设立，于2000年在深圳证券交易所首次公开发行股票并上市。2016年，公司向特定对象募集资金收购广州越秀金融控股集团有限公司（现名为广州越秀资本控股集团有限公司，以下简称“广州越秀资本”）100%股权并向其增资用于补充广州证券股份有限公司（以下简称“广州证券”）营运资金，并更名为广州越秀金融控股集团股份有限公司，证券简称由“广州友谊”变更为“越秀金控”。2020年1月，按照广州证券与中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）合并重组的总体方案，公司向广州证券回购广州期货的股份及金鹰基金管理有限公司（以下简称“金鹰基金”）股权，广州证券100%股份已过户至中信证券；2020年3月11日，中信证券完成股份增发，公司取得中信证券增发股份809,867,629股，占其总股本的6.26%。2022年12月，公司更名为现名，证券简称由“越秀金控”变更为“越秀资本”。经过一系列资产重组，公司构建起以不良资产管理、融资租赁和投资管理等为核心的业务单元，进一步聚焦核心优势业务，推进各板块协同发展。公司（母公司）经营范围包括企业自有资金投资、企业管理服务等。截至2023年3月末，公司拥有9家主要子公司，开展不良资产管理、融资租赁和投资管理等业务。
表 1：截至2023年3月末公司主要子公司情况
| 全称 | 简称 | 持股比例 |
广州越秀资本控股集团有限公司
广州越秀资本
| 100.00% |
广州资产管理有限公司
广州资产
| 67.41% |
广州越秀产业投资有限公司
越秀产业投资
| 60.00% |
广州期货股份有限公司
广州期货
| 100.00% |
广州越秀融资租赁有限公司
越秀租赁
| 70.06% |
广州越秀产业投资基金管理股份有限公司 越秀产业基金
| 90.00% |
广州越秀金融科技有限公司
越秀金科
| 100.00% |
广州越秀融资担保有限公司
越秀担保
| 100.00% |
越秀金融国际控股有限公司
越秀金融国际
| 100.00% |
注：上表列示为公司主要业务运营主体；其中，广州越秀资本、广州资产、越秀产业投资及广州期货为公司一级子公司，其余为公司二级子公司；越秀金融国际系于2021年3月在中国香港注册成立。资料来源：越秀资本，中诚信国际整理
产权结构：2021年8月，公司资本公积转增股本9.64亿元；2022年6月，公司资本公积转增股本13.01亿元。截至2023年3月末，公司注册资本及总股本均增至50.17亿元。越秀集团持有公司43.82%股份，通过全资子公司广州越秀企业集团有限公司间接持有公司3.17%股份，合计持有公司47.00%股份，系公司控股股东；公司实际控制人为广州市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“广州市国资委”）。
表 2：截至2023年3月末公司前十大股东情况
| 全称 | 简称 | 持股比例 |
广州越秀集团股份有限公司
越秀集团
| 43.82% |
广州恒运企业集团股份有限公司
广州恒运
| 11.69% |
广州产业投资控股集团有限公司
广州产投
| 10.75% |
广州地铁集团有限公司
广州地铁
| 5.72% |
广州越秀企业集团股份有限公司
广州越企
| 3.17% |
广州交投私募基金管理有限公司
广州交投基金
| 1.53% |
香港中央结算有限公司
--
| 0.94% |
广州万力集团有限公司
万力集团
| 0.75% |
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公开发行公司债券（第二期）信用评级报告广州市白云出租汽车集团有限公司
广州白云
| 0.58% |
广州市城市建设投资集团有限公司
广州城投
| 0.57% |
合计
资料来源：越秀资本，中诚信国际整理本期债券概况
本期债券分为两个品种，本期债券设品种间回拨选择权，回拨比例不受限制，单一品种最大拨出规模不超过其最大可发行规模的100%。本期债券品种一、品种二总计发行规模不超过6亿元（含6亿元），品种一为3年期，品种二为10年期。本期债券按年付息，到期一次还本。本期债券在破产清算时的清偿顺序等同于发行人普通债务。本期债券无担保或其他增信。募集资金在扣除发行费用后，拟全部用于偿还发行人有息债务。
发行人信用质量分析概述
中诚信国际认为，广州市经济实力雄厚，外向化程度较高，良好的产业结构和粤港澳大湾区战略规划落地推动经济保持发展。
广州市为广东省省会，是广东省的政治、经济、交通、教育和文化中心，也是国际商贸中心和我国重要的经济区域，2022年受宏观经济下行影响，广州市经济增速有所放缓，全年地区生产总值同比增长1.0%至28,839.00亿元，增速同比下降7.1个百分点，GDP总量位居全国城市第五，三次产业结构由1.09:27.35:71.56调整为1.10:27.43:71.47；按常住人口计算，人均地区生产总值约为152,825元；全年实现一般公共预算收入1,854.7亿元，同比下降1.5%，扣除留抵退税因素后同比增长5.5%；城镇和农村居民人均可支配收入分别同比增长3.3%和5.1%至76,849元和36,292元。凭借国家对外开放等一系列优惠政策及自身区位优势，广州市已成为我国重要的工业基地、华南地区的综合性工业制造中心，形成了门类齐全、轻工业较为发达、重工业有一定基础以及综合配套能力、科研技术能力和产品开发能力较强的外向型现代工业体系。近年来该市加快发展新一代信息技术、智能与新能源汽车、生物医药与健康三大新兴支柱产业，推动传统产业转型升级，但受供应链受阻等因素影响，2022年全市规模以上工业增加值同比仅增长0.8%，其中汽车制造业作为广州市支柱产业之一，对全市经济发展起到一定支撑作用，2022年全市汽车制造业增加值同比增长4.8%，约占全市规模以上工业增加值的1/4，随着汽车产业转型升级的持续推进，新能源汽车产值、产量均实现快速增长。同时，作为对外开放程度最高的城市之一，广州市跨境电商进出口总规模位居全国城市前列，但受高基数、海运不畅等因素影响，2022年该市出口略显低迷，外贸进出口总值较上年增长1.1%至10,948.4亿元。近年来广州市全力推进粤港澳大湾区和“一带一路”枢纽城市建设，不断加大重点项目投资，全年工业投资较上年增长12.6%。
中诚信国际认为，公司拥有“不良资产管理、融资租赁、投资管理+战略投资中信证券”的“3+1”核心产业结构及控股期货、金融科技等业务单元的多元化金融服务体系，深耕粤港澳大湾区的区位优势，核心主业保持很强的业务竞争力。
深化业务转型，多元化金融业务协同发展，经营业绩保持稳健。
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公开发行公司债券（第二期）信用评级报告公司营业总收入主要来自融资租赁业务、不良资产管理业务、期货业务和投资管理业务，其中，由于广州期货旗下开展的基差贸易等风险管理业务规模快速增长，从而使得期货业务收入占比相对较高。2022年公司实现营业总收入141.71亿元，融资租赁业务收入、不良资产管理业务及期货业务收入为营业总收入主要来源。
表 3：近年来公司主营业务收入构成情况（单位：亿元、%）
| 2020 | 2021 | 2022 | |||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 |
融资租赁业务
| 34.60 | 35.71 | 39.14 | 29.40 | 41.23 | 29.09 |
不良资产管理业务
| 19.83 | 20.47 | 25.70 | 19.30 | 19.68 | 13.89 |
投资管理业务
| 2.71 | 2.79 | 3.09 | 2.32 | 2.10 | 1.48 |
期货业务
| 38.62 | 39.87 | 64.40 | 48.37 | 78.68 | 55.52 |
其他业务
| 1.12 | 1.15 | 0.81 | 0.61 | 0.02 | 0.01 | |
| 合计 | 96.87 | 100.00 | 133.14 | 100.00 | 141.71 | 100.00 |
注：各行加总与合计数误差系四舍五入所致。资料来源：越秀资本，中诚信国际整理越秀租赁践行绿色金融、服务实体经济，业务规模、收入及净利润稳步增长，租赁资产质量较好。
公司融资租赁业务运营主体为越秀租赁，主要开展直接融资租赁（以下简称“直租”）、售后回租（以下简称“回租”）等业务。截至2022年末，越秀租赁注册资本为93.41亿港元，其中公司持股比例为70.06%。2023年4月，越秀资本董事会审议通过《关于对控股子公司越秀租赁增资暨关联交易的议案》，同意广州越秀资本对越秀租赁增资7.006亿元人民币或等值港元，越秀租赁另一股东成拓有限公司将同比例增资2.994亿元人民币或等值港币，增资后股权比例保持不变，越秀租赁资本实力将进一步提升。越秀租赁自成立以来，积极推动融资租赁主业发展，加强融资租赁平台建设，增强市场开发能力，融资租赁资产规模持续增长，截至2022年末为640.71亿元。越秀租赁主要采取回租方式开展业务，近年来回租业务租赁款余额占比均在90%左右。
表 4：近年来越秀租赁融资租赁款余额情况（单位：亿元、%）
| 2020 | 2021 | 2022 | |||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 |
直租
| 48.38 | 9.80 | 28.87 | 5.10 | 32.40 | 5.06 |
回租
| 443.84 | 89.90 | 536.38 | 94.82 | 608.31 | 94.94 |
转租赁
| 1.50 | 0.30 | 0.41 | 0.08 | 0.00 | 0.00 | |
| 合计 | 493.72 | 100.00 | 565.66 | 100.00 | 640.71 | 100.00 |
资料来源：越秀资本，中诚信国际整理
行业分布方面，越秀租赁践行绿色金融、服务实体经济，发挥产融结合优势，服务实体经济，加大布局工程机械和汽车等普惠租赁业务，积极探索高端装备等新兴业务领域，绿色租赁投放和项目储备持续提升，并通过设立新能源子公司重点拓展以分布式光伏为代表的清洁能源业务。截至2022年末，民生工程业及水的生产和供应行业租赁资产占比分别为65.57%和5.29%。其中，民生工程类行业主要包括基建设备等相关租赁项目，承租人通常为当地具有一定地位的国有企业，水的生产与供应行业承租人主要为自来水公司、水务建设投资公司等。
表 5：近年来越秀租赁融资租赁投向行业情况（单位：亿元、%）
| 行业 | 2020 | 2021 | 2022 | |||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
2023
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公开发行公司债券（第二期）信用评级报告
民生工程业
| 289.18 | 58.57 | 355.64 | 62.87 | 420.09 | 65.57 |
水的生产和供应业
| 62.89 | 12.74 | 55.45 | 9.80 | 33.92 | 5.29 |
道路运输业
| 22.49 | 4.56 | 17.70 | 3.13 | 11.45 | 1.79 |
商务服务业
| 17.36 | 3.52 | 8.76 | 1.55 | 19.41 | 3.03 |
房地产业
| 5.73 | 1.16 | 6.76 | 1.19 | 15.97 | 2.49 |
橡胶和塑料制品业
| 4.45 | 0.90 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
电力、热力生产和供应业
| 2.88 | 0.58 | 5.58 | 0.99 | 6.70 | 1.05 |
燃气生产和供应业
| 1.86 | 0.38 | 1.12 | 0.20 | 0.00 | 0.00 |
造纸和纸制品业
| 0.78 | 0.16 | 0.11 | 0.02 | 0.00 | 0.00 |
其他
| 86.10 | 17.43 | 114.55 | 20.25 | 133.17 | 20.78 | |
| 合计 | 493.72 | 100.00 | 565.66 | 100.00 | 640.71 | 100.00 |
注：各行加总与合计数误差系四舍五入所致。资料来源：越秀资本，中诚信国际整理
资产质量方面，截至2022年末，越秀租赁应收融资租赁款不良率较上年末下降0.10个百分点至
0.45%，拨备覆盖率较上年末上升61.27个百分点至305.80%，关注及以下类别的应收融资租赁
款合计占比为1.33%，较上年末小幅上升0.32个百分点，中诚信国际将对越秀租赁资产质量变化情况保持持续关注。
表 6：近年来越秀租赁资产质量情况（单位：亿元、%）
| 2020 | 2021 | 2022 | |||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 |
正常
| 494.14 | 98.67 | 571.04 | 98.99 | 646.15 | 98.67 |
关注
| 3.71 | 0.74 | 2.66 | 0.46 | 5.74 | 0.88 |
次级
| 1.46 | 0.29 | 1.32 | 0.23 | 1.13 | 0.17 |
可疑
| 0.35 | 0.07 | 1.83 | 0.32 | 1.85 | 0.28 |
损失
| 1.15 | 0.23 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
| 应收融资租赁款净值合计 | 500.82 | 100.00 | 576.86 | 100.00 | 654.86 | 100.00 |
| 不良应收融资租赁款 |
| 2.96 | 3.15 | 2.97 | |
| 应收融资租赁款不良率 |
| 0.59 | 0.55 | 0.45 | |
| 不良应收融资租赁款拨备覆盖率 |
| 239.72 | 244.53 | 305.80 |
注：各行加总与合计数误差系四舍五入所致。资料来源：越秀资本，中诚信国际整理
截至2022年末，越秀租赁的资产总额和净资产分别为711.04亿元和132.10亿元；2022年营业收入和净利润分别为41.23亿元和13.02亿元。
广州资产资本实力较强，不良资产管理业务省内市场份额位居前列；受房地产市场下行、银行出包规模下降等因素影响，2022年收入及净利润同比有所下降。
公司不良资产管理业务运营主体为广州资产，主要业务包括不良资产批量收购处置、重组重整等。广州资产成立于2017年4月，是经广东省人民政府批准设立并经财政部和原银监会备案的广东省第二家具有金融不良资产批量收购业务资质的地方资产管理公司，并于2021年取得“受让广东省内参与试点银行的单户对公不良贷款”和“参与个人不良贷款批量转让试点”业务资质，拥有全牌照业务资质。截至2022年末，广州资产注册资本为63.09亿元，其中公司持股比例为67.41%。成立以来，广州资产与广东省内各银行、四大资产管理公司、保险公司等金融机构开展不良资产收购业务。2022年广州资产收购金融机构不良债权原值为607.32亿元，较上年明显增加，主要系当年收购的不良资产包折扣率较低且户数多，总体收购规模较大所致。截至2022年末，累计
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公开发行公司债券（第二期）信用评级报告
收购金融机构不良债权原账面价值本息合计2,586.31亿元，收购成本合计501.70亿元，累计回收现金297.02亿元。从处置情况来看，广州资产主要通过收购处置方式进行处置，以出售债权或处置抵押物的方式实现变现，2022年广州资产处置金融机构不良债权本息合计163.27亿元。广州资产在广东省内对公不良和全国个贷不良一级市场占有率均保持领先地位，抵质押物主要为粤港澳大湾区的土地、房产等具有较强升值和保值能力的资产。
表 7：近年来广州资产金融机构不良资产业务经营情况（单位：亿元、%）
| 2020 | 2021 | 2022 |
当期收购不良资产原值
| 576.34 | 341.88 | 607.32 |
当期收购成本
| 88.42 | 54.37 | 76.33 |
累计收购不良资产原值
| 1,637.11 | 1,978.99 | 2,586.31 |
累计收购成本
| 371.00 | 425.37 | 501.70 |
当期处置金额
| 318.21 | 315.16 | 163.27 |
累计处置金额
| 819.57 | 1,134.73 | 1,298.00 |
当期处置部分购入成本
| 62.84 | 69.82 | 40.27 |
当期不良资产回收现金
| 63.61 | 72.31 | 47.69 |
累计回收现金
| 177.02 | 249.33 | 297.02 |
资料来源：越秀资本，中诚信国际整理
非金融机构不良资产业务方面，广州资产抓住特殊投资机遇，针对发展前景好，但由于内外部原因导致债务人出现短期资金流动性困难的非金融机构不良债权进行收购。广州资产与原始债务人进行利率、期限等条款的重新设定，收取资金占用费，帮助企业解决短期流动性困难。得益于大湾区良好的市场环境，广州资产非金类不良债权风险可控。2022年广州资产收购13笔非金融机构不良债权，原值合计25.58亿元，较上年明显下降，主要系公司业务策略调整所致。截至2022年末，非金融机构不良债权账面余额128.41亿元。此类业务抵质押物价值均较为充足，大部分抵质押物为大湾区地区的土地、房产等。
表 8：近年来广州资产非金融机构不良资产业务经营情况（单位：亿元）
| 2020 | 2021 | 2022 |
当期收购非金融债权原值
| 7.32 | 127.73 | 25.58 |
累计收购非金融债权原值
| 55.93 | 183.66 | 209.24 |
当期收购成本
| 3.32 | 44.80 | 19.22 |
累计收购成本
| 51.12 | 95.92 | 115.14 |
当期回收现金
| 11.26 | 11.24 | 14.50 |
累计回收现金
| 38.96 | 50.20 | 64.70 |
资料来源：越秀资本，中诚信国际整理
投资业务方面，广州资产目前以固定收益类投资为主。从项目来源上来看，广州资产投资业务主要来源于已经收购的不良资产后续债务重组盘活，同时依托于公司内部或股东的业务协同以及其他机构的项目资源共享与合作。截至2022年末，广州资产投资业务余额为44.74亿元，年化收益率在10%左右，其中以固定收益类投资为主。近年来广州资产也积极参与旧城改造等大型投资类项目，得益于良好的风险缓释措施，项目回收情况保持良好。风险缓释措施包括抵质押、股东回购承诺和保证金等。需关注宏观环境及行业形势变化对投资资产质量的影响情况。截至2022年末，广州资产的资产总额和净资产分别为449.21亿元和102.26亿元；2022年，受到房地产市场下行、银行出包规模下降等因素影响，广州资产实现营业收入和净利润分别为19.68亿元和7.67亿元，同比分别下降23.42%和7.27%。
2023
年面向专业投资者
公开发行公司债券（第二期）信用评级报告以“资产管理+资本投资”双轮驱动模式的投资管理业务成为公司核心业务之一，近年来积极构建外部战略合作、内部协同机制，业务规模增长较快。
公司投资管理业务运营主体为越秀产业基金和越秀产业投资，业务主要包括私募基金管理、母基金投资、夹层投资、股权投资、ABS投资等。其中，越秀产业基金开展私募基金管理业务，实施“募、投、管、退”的资产全流程运转管理业务，截至2022年末，注册资本1.00亿元，公司持股比例90.00%。越秀产业投资是公司主要的自有资金投资平台，以权益资产投资、固收资产投资为主要方向；截至2022年末，实缴注册资本50.00亿元，公司持股比例为60.00%。2022年，公司投资管理业务已形成“股权投资+稳定性资产投资”的综合资产配置，实现各项业务收入（包括营业收入、公允价值变动和投资收益）8.69亿元、净利润4.72亿元。面对市场募资普遍较难的大环境，越秀产业基金积极推进与省市区政府、国企、产业龙头等合作。2020年实现人保越秀大湾区夹层基金30亿元签约，首期落地规模21亿元。2021年突破险资专户基金模式，落地首只股权投资性质基金光大越秀粤港澳大湾区产业投资基金；此外，首次尝试基金扩募模式，其中智创基金扩募实现2.04倍超募。2022年完成多只重点基金设立，其中与南沙科金控股集团合作发起设立的“广州南沙空天同航基金”是国内首只商业航天基金，助力广州市打造商业航天产业链。截至2022年末，越秀产业基金在管基金规模为348.05亿元，其中股权投资基金、夹层投资基金和母基金规模分别为102.23亿元、105.05亿元和101.73亿元，其他类规模为39.05亿元。2022年，越秀产业基金继续加强资金募集，实现45.93亿元签约。同期，管理基金完成投资规模27.89亿元，持续布局科技、医药、消费等领域。
表 9：近年来在管基金情况（单位：亿元）
| 2020 | 2021 | 2022 |
股权投资基金
| 88.98 | 97.40 | 102.23 |
夹层投资基金
| 104.66 | 125.80 | 105.05 |
母基金
| 72.14 | 84.70 | 101.73 |
其他
| 0.00 | 42.97 | 39.05 | |
| 合计 | 265.78 | 350.87 | 348.05 |
资料来源：越秀资本，中诚信国际整理
越秀产业投资的投资业务主要包括ABS投资、基金投资、股权投资和固定收益投资。近年来，越秀产业投资业务规模增长较快，截至2022年末，投资项目共计121个，投资规模94.11亿元，其中固定收益投资已全部到期，ABS投资、股权投资及基金投资规模分别为38.94亿元、20.65亿元和34.51亿元。ABS投资形式包括信托公司设立的信托计划、证券公司或基金子公司设立的资产管理计划，投向主要为正常及不良类ABS的次级档份额，其中基础资产主要是银行的信贷资产。截至2022年末，越秀产业基金的资产总额和净资产分别为9.26亿元和4.89亿元；2022年营业收入和净利润分别为2.32亿元和0.98亿元。同期末，越秀产业投资的资产总额和净资产分别为
108.88亿元和58.45亿元；2022年营业收入和净利润分别为0.21亿元和3.73亿元。
期货业务为公司营业收入的重要来源，但利润贡献较少；业务规模快速增长，对风控能力提出更高要求。
公司期货业务运营主体为广州期货，主要业务包括商品及金融期货经纪、期货投资咨询、资产管
2023
年面向专业投资者
公开发行公司债券（第二期）信用评级报告理及风险管理等。截至2022年末，广州期货注册资本为16.50亿元，公司直接和间接持股比例合计100.00%。同期末，广州期货共设立9家分公司、8家营业部和1家风险管理子公司广期资本管理（上海）有限公司（以下简称“广期资本”），其中，根据广期资本在中国期货业协会的备案，广期资本主要开展仓单服务、基差贸易、场外衍生品等风险管理业务。2022年面对大宗商品市场波动及市场交投活跃度下行，广州期货深入推进机构化和产业化转型，期末客户权益上升至54.49亿元，同比增长10.94%，当期代理成交额2.13万亿元，同比减少
12.70%，交易品种以商品期货为主。同时，随着广期资本的风险管理业务品种逐渐成熟，加之增
资及借款带来的资金量增加，基差交易量扩大。截至2022年末，广州期货的资产总额和所有者权益分别为90.09亿元和18.03亿元。2022年，广州期货营业收入和净利润分别为78.68亿元（一般口径）和0.41亿元；其中广期资本实现营业收入76.71亿元（一般口径），净利润0.67亿元。期货风险管理业务规模的快速增长对于公司风险控制能力提出更高要求。
战略投资中信证券有利于公司聚焦核心优势业务，并带来稳定的投资收益。
2020年1月，公司向中信证券出售的广州证券100%股份（不包括广州期货99.03%股份、金鹰基金管理有限公司24.01%股权）已完成过户；中信证券以发行股份购买资产的方式支付前述交易对价，该交易对价已包含广州证券处置广州期货99.03%股权、金鹰基金24.01%股权后所获得的对价。同年3月11日，中信证券完成股份增发，按照发行价16.62元/股计算，公司取得中信证券增发股份809,867,629股，占其总股本的6.26%，成为中信证券第二大股东。上述交易使得公司2020年度实现投资收益32.78亿元。重大资产出售项目实施完毕标志公司战略转型顺利完成，公司证券业务资产的重组优化将有利于聚焦核心金融业务；借助头部券商平台资源优势，进一步深化与中信证券在投融资、资产管理和资本运营等方面的协同合作。中信证券经营稳健，近年来主要经营指标均居国内证券行业首位，持有中信证券股份为公司带来稳定的投资收益，公司及子公司也与中信证券在资金募集、项目投资等方面开展协同共赢合作。2021年以来，公司多次增持中信证券的股份，截至2022年末，公司直接、间接合计持有中信证券12.06亿股股份，占中信证券总股本的8.14%，维持中信证券第二大股东的地位。同时，作为战略投资者，2020-2022年，公司确认中信证券的投资收益分别为7.62亿元、15.90亿元和16.18亿元。中诚信国际认为，2022年公司期货仓单业务收入增加，营业收入保持增长态势，加之投资收益及公允价值变动收益的增加影响，盈利水平略有提升，资产质量保持稳健，且近年来公司主要通过利润留存补充自有资本，不断扩充自身实力，杠杆水平适中。中诚信国际预计公司未来可通过其较好的盈利能力为债务付息提供保障，同时凭借其较好的内部流动性实现到期债务续接，公司整体偿债能力将保持在较好水平。
通过子公司多元化拓展业务，收入来源较为丰富；2022年公司期货仓单业务收入增加，公司营业收入保持增长；营业支出增长较快；投资收益及公允价值变动收益的增加以及信用减值计提的减少推动公司盈利水平略有提升；2023年一季度公司盈利能力较为稳定，但未来仍需关注市场及监管环境变化对公司盈利能力的影响。
2023
年面向专业投资者
公开发行公司债券（第二期）信用评级报告
2019年1月，公司将广州资产纳入并表范围；2019年4月，公司完成广州友谊100%股权转让事宜，自此不再产生百货业务收入；2020年1月，广州证券股权交割工作完成，公司自此不直接产生证券业务收入。目前，公司营业总收入主要来自下属子公司收入，包括手续费及佣金收入、利息收入、不良资产处置收入和其他业务收入，其中手续费及佣金收入主要来自融资租赁业务、基金管理业务等，利息收入主要来自融资租赁业务、不良资产管理业务等，其他业务收入主要来自期货仓单业务。现阶段，利息收入和其他业务收入为主要收入来源。2022年利息收入和其他业务收入占营业总收入的比例分别为38.03%和54.48%。由于宏观市场波动，2022年公司利息收入、手续费及佣金收入以及不良资产处置收入均有不同程度的下降，但利息收入中融资租赁利息收入略有提升。2022年，主要得益于广州期货把握大宗商品市场波动行情，仓单业务收入增加推动公司营业总收入保持增长。2023年一季度公司营业总收入稳定增长。营业支出方面，公司营业支出主要为利息支出和其他业务成本。受对外融资规模增长和期货仓单业务规模增长影响，2022年公司营业支出同比有所增加。2023年一季度公司营业支出较为稳定。费用支出方面，由于公司业务规模持续扩大，人工成本等费用相应增加，近年来公司业务及管理费持续上升；受此影响，近年来公司营业费用率呈增长态势。2022年加之仓储费用增加影响，公司营业费用率上升至22.70%。2023年一季度公司营业费用率有所降低。公司投资收益主要为持有中信证券股权产生的投资收益，还包括子公司及由公司并表的基金产生的投资收益等。2022年公司实现的投资收益主要为持股中信证券产生的投资收益，受广州期货产生的投资收益大幅上升的推动作用，公司投资收益较上年有所增加。2022年由于公司交易性金融资产中股权资产公允价值上升，公司公允价值变动收益有所上升。此外，主要由于转回广州资产的债权投资减值损失，2022年公司计提的信用减值损失较上年有所下降。2023年一季度公司投资收益与公允价值变动收益合计为上年的25.38%。受上述因素共同影响，2022年公司的净利润及归属于母公司所有者的净利润均实现小幅增长；母公司口径经调整的净资产收益率为3.28%，较上年有所提升。此外，2022年受中信证券的其他综合收益大幅增加的推动，公司实现综合收益总额同比增加8.75%。2022年公司平均资产回报率和平均资本回报率基本保持稳定。2023年一季度公司实现净利润为上年的28.12%，综合收益总额为上年的27.54%。
表 10：近年来公司盈利情况（金额单位：亿元）
| 2020 | 2021 | 2022 | 2023.1-3 | |
| 营业总收入 | 96.87 | 133.14 | 141.71 | 38.77 |
其中：利息收入
| 47.94 | 56.49 | 53.89 | 13.01 | |
手续费及佣金收入
| 7.93 | 8.35 | 7.45 | 1.85 | |
不良资产处置收入
| 2.91 | 5.20 | 3.16 | 1.54 | |
其他业务收入
| 38.08 | 63.10 | 77.21 | 22.38 | |
| 营业支出 | (71.32) | (101.72) | (118.49) | (32.47) |
其中：利息支出
| (34.04) | (39.22) | (42.20) | (10.78) | |
手续费及佣金支出
| (0.05) | (0.10) | (0.15) | (0.10) | |
其他业务成本
| (37.04) | (62.14) | (76.11) | (21.59) |
投资收益
| 42.14 | 20.97 | 24.99 | 6.85 |
公允价值变动收益
| 4.39 | 1.48 | 5.25 | 0.83 | |
| 净营业收入 | 74.80 | 58.43 | 58.84 | 14.81 |
业务及管理费
| (9.96) | (11.91) | (13.36) | (2.65) |
2023
年面向专业投资者
公开发行公司债券（第二期）信用评级报告
信用减值损失
| (2.12) | (5.46) | (1.89) | 0.01 |
资产减值损失
| (0.00) | 0.00 | (0.00) | (0.00) | |
| 营业利润 | 62.36 | 40.73 | 43.26 | 12.11 |
| 利润总额 | 62.50 | 40.79 | 43.26 | 12.13 |
| 净利润 | 52.49 | 33.30 | 34.65 | 9.74 |
| 综合收益总额 | 50.52 | 32.60 | 35.45 | 9.76 |
平均资产回报率
| (%) | 4.40 | 2.40 | 2.12 | -- |
平均资本回报率
| (%) | 19.21 | 9.96 | 9.28 | -- |
经调整的净资产收益率（母公司口径）
| 5.87 | 1.05 | 3.28 |
--
营业费用率
| (%) | 13.32 | 20.38 | 22.70 | 17.90 |
资料来源：越秀资本，中诚信国际整理
公司资产主要由货币资金、交易性金融资产、租赁资产及长期股权投资构成，整体资产质量较为安全，未来仍需对资产质量情况保持关注。
截至2022年末，公司资产总额为1,732.93亿元，主要包括货币资金、长期应收款（含1年内到期）、交易性金融资产、长期股权投资及债权投资（含1年内到期）。截至2022年末，公司货币资金余额为166.06亿元，占总资产的9.58%，以银行存款为主，其中受限部分为保证金，共计
5.58亿元。
公司长期应收款（含一年内到期部分）主要为越秀租赁的应收融资租赁款，截至2022年末长期应收款（含一年内到期部分）账面价值合计为649.44亿元，较年初有所增加，占总资产的37.48%，主要系越秀租赁投放规模扩大所致。截至2022年末，越秀租赁应收融资租赁不良率0.45%，较年初下降0.10个百分点，关注类应收融资租赁款占比0.88%，较年初上升0.42个百分点，不良应收融资租赁拨备覆盖率305.80%，较年初上升61.27个百分点。租赁资产整体资产质量保持在较好水平，未来仍需对租赁资产质量变化情况保持持续关注。公司交易性金融资产主要包括不良资产包、持有股权基金份额及非上市股权投资、信托计划、资管计划等资产，截至2022年末，公司交易性金融资产余额为433.24亿元，占总资产的25.00%。其中，不良资产包余额为285.66亿元，在交易性金融资产中占比为65.93%，为广州资产收购的不良资产，其抵质押物以大湾区地域的房产、土地为主，实际价值较高；持有股权基金份额及非上市股权投资余额为71.74亿元，在交易性金融资产中占比为16.56%，主要为越秀产业投资及由公司并表的基金投资的股权项目；资管计划和信托计划的余额合计为44.62亿元，在交易性金融资产中占比为10.30%，主要为子公司及由公司并表的基金投资金融资产。公司长期股权投资为持有的联营企业股权，包括广州越秀小额贷款有限公司、金鹰基金、浙江浙能绿色能源股权投资基金合伙企业（有限合伙）及中信证券股权。截至2022年末，公司长期股权投资账面价值为279.79亿元，较年初有所增加，占总资产的16.15%，主要系公司参与中信证券配股并增持中信证券股份以及新增投资股权投资基金合伙企业所致。公司债权投资（含一年内到期部分）主要为广州资产并入，截至2022年末，公司债权投资（含一年内到期部分）账面价值116.99亿元，与年初基本持平，占总资产的6.75%，共计提减值准备
3.63亿元，其中整个存续期预期信用损失（已发生信用减值）占比42.00%。
近年来主要通过利润留存补充资本，内生性资本补充能力持续提升，随着业务开展仍需关注资本
2023
年面向专业投资者
公开发行公司债券（第二期）信用评级报告补充压力。
公司于1992年由广州市友谊公司发起设立，成立时注册资本1.49亿元，后经上市及多次发行股份，自有资本实力不断增强。2021年8月及2022年6月，公司分别以资本公积转增股本9.64亿元及13.01亿元，截至2023年3月末，公司注册资本及实收资本均为50.17亿元。由于公司自成立以来不断拓展业务，实现净利润的累积，内生性资本补充能力持续提升，截至2022年末，公司盈余公积和未分配利润之和为91.59亿元，所有者权益为391.43亿元，双重杠杆率（母公司口径）为157.23%，与上年基本持平。截至2023年3月末，公司盈余公积和未分配利润之和为98.71亿元。
表 11：近年来公司资本结构和杠杆率指标(%)
2020 2021 20222023.03
资本资产比率 25.23
23.16
| 22.59 |
22.53
双重杠杆率（母公司口径） 130.49
152.17
157.23
156.64
资料来源：越秀资本，中诚信国际整理2022年公司母公司口径EBITDA同比增加，EBITDA对债务本息的覆盖能力有所回升，未来随着债务规模的增加，公司仍存在一定偿债压力。
从母公司口径来看，2022年公司EBITDA同比大幅增加，主要系子公司分配股利产生的投资收益增加；同时，由于EBITDA增长幅度较大，总债务/EBITDA较年初有所回落，EBITDA利息保障倍数略有提升，EBITDA对债务本息的覆盖能力有所上升。2022年，公司现金流利息保障倍数为-1.64倍，较上年有所下降。随着公司本部债务规模增长，投资组合对于总债务的覆盖程度有所下滑，未来随着债务规模的继续扩大，仍存在一定偿债压力。
表 12：近年来公司母公司口径偿债能力变化（金额单位：亿元）
2020 2021 2022EBITDA
16.89
| 16.89 | 9.84 | 15.10 |
EBITDA利息保障倍数(X)
| 3.19 | 1.27 | 1.74 |
总债务/EBITDA(X)
| 9.93 | 24.11 | 17.07 |
经营活动净现金流 (33.17)
(6.93)
(19.24)
投资活动净现金流 (35.75)
(30.12)
(3.05)
现金流利息保障倍数(X) (5.76)
| 2.38 |
(1.64)
总债务
| / |
投资组合市值
| (%) | 57.06 | 68.84 | 82.42 |
资料来源：越秀资本，中诚信国际整理
2022年公司合并口径及母公司口径总债务规模均有所增长，短期债务占比均有所上升，未来需持续关注公司整体偿债能力变化情况。
从资产结构来看，公司高流动性资产主要包括货币资金和交易性金融资产。截至2022年末，公司高流动性资产为227.08亿元，较年初有所减少，占总资产的13.10%，较年初有所下降。从负债结构来看，公司主要通过银行借款和发行债券进行融资，截至2022年末，公司总债务余额为1,185.70亿元，较年初有所增长，其中短期债务余额为607.73亿元，占总债务的51.25%，较年初有所上升。从资产负债匹配情况来看，截至2022年末，公司资产负债率为77.41%，较年初小幅上升。同时，
2023
年面向专业投资者
公开发行公司债券（第二期）信用评级报告截至2022年末，公司高流动性资产对短期债务覆盖率为37.37%，较年初有所下降。截至2023年3月末，公司资产负债率为77.47%。从母公司层面来看，随着债务规模的增加，公司整体杠杆水平有所上升。截至2022年末，公司母公司口径的总资本化率上升至56.80%；总债务余额上升至257.77亿元，其中，短期债务同比增加13.00%至122.13亿元，占总债务的47.38%。同时，受货币资金减少影响，截至2022年末，高流动性资产/短期债务下降至13.29%。
表 13：近年来公司流动性及偿债指标情况（亿元，%）
| 越秀资本（合并口径） | 2020 | 2021 | 2022 |
资产负债率
| 74.77 | 76.84 | 77.41 |
短期债务
| 358.62 | 460.02 | 607.73 |
长期债务
| 454.27 | 573.96 | 577.97 |
总债务
| 812.90 | 1,033.98 | 1,185.70 |
高流动性资产
| 136.05 | 257.83 | 227.08 |
高流动性资产
短期债务
| 37.94 | 56.05 | 37.37 |
高流动性资产
总资产
| 10.96 | 16.82 | 13.10 |
短期债务
总债务
| 44.12 | 44.49 | 51.25 | |
| 越秀资本（母公司口径） | 2020 | 2021 | 2022 |
资产负债率
| 45.67 | 54.82 | 56.91 |
短期债务
| 89.61 | 108.07 | 122.13 |
长期债务
| 78.18 | 129.19 | 135.64 |
总债务
| 167.79 | 237.27 | 257.77 |
高流动性资产
| 13.11 | 38.94 | 16.23 |
高流动性资产
短期债务
| 14.63 | 36.03 | 13.29 |
总资本化率
| 45.39 | 54.65 | 56.80 |
资料来源：越秀资本，中诚信国际整理
融资渠道方面，截至2022年末，公司合并口径总债务余额为1,185.70亿元；其中，金融机构融资金额为662.19亿元，占总债务余额的55.85%，公司目前合作的境内金融机构数量众多。直接融资方面，公司积极开拓公司债、中期票据、短期融资券、资产支持票据及资产支持证券等融资渠道，直接融资渠道不断拓宽，截至2022年末，公司债券融资金额为499.93亿元，占总债务余额的42.16%。母公司层面，截至2022年末，公司总债务余额为257.77亿元。
表 14：截至2022年末越秀资本总债务情况（单位：亿元）
| 越秀资本（合并口径） | 金额 |
| 年内到期 | 年以上到期 |
金融机构融资 662.19 323.69
338.50
债券融资 499.93 262.51
237.42
其他 23.59 21.53
2.06
| 合计 |
1,185.70 607.73 577.97
| 越秀资本（母公司口径） | 金额 |
| 年以内到期 | 年以上到期 |
金融机构融资 80.54 34.78
45.76
债券融资 177.24 87.35 89.89
| 合计 |
257.77
122.13
135.64
注：因四舍五入原因，各项加总可能与合计不等。资料来源：越秀资本，中诚信国际整理
财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的资信情况良好，截至2022年末，公司合并口径共获得银行授信1,357.14亿元，其中尚未使用授信698.23亿元，备用流动性充足。
2023
年面向专业投资者
公开发行公司债券（第二期）信用评级报告
其他事项
对外担保方面，截至2023年3月末，除主营业务中融资担保板块外，公司及其控股子公司不存在其他对外担保。重大诉讼、仲裁方面，截至2023年3月末，公司无重大诉讼或仲裁等事项。过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，截至2023年5月5日，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。假设与预测
假设
——2023年，随着经济的复苏，越秀资本各项业务加速发展，盈利水平有所增长。——2023年，越秀资本加大业务投放力度。
预测
表 15：预测情况表
| 重要指标 | 2021年实际 | 2022年实际 | 2023年预测 |
经调整的净资产收益率
| (%) | 1.05 | 3.28 | 5.35~6.54 |
总债务/投资组合市值(%)
| 68.84 | 82.42 |
51.81~63.33
注：各指标均为母公司口径数据。
调整项
发行人其他调整因素较最新主体报告无变化。
外部支持
发行人外部支持情况较最新主体报告无变化。
评级结论
综上所述，中诚信国际评定“广州越秀资本控股集团股份有限公司2023年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”品种一的信用等级为AAA，品种二的信用等级为AAA。
中诚信国际对发行人的预测性信息是中诚信国际对发行人信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑了
与发行人相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前述的预测性信息与发行人的未来实际经营情况可能存在差异。
2023
年面向专业投资者
公开发行公司债券（第二期）信用评级报告
资料来源：越秀资本
2023
年面向专业投资者
公开发行公司债券（第二期）信用评级报告附二：广州越秀资本控股集团股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）
| 财务数据（单位：亿元） | 2020 | 2021 | 2022 | 2023.1-3 |
货币资金
| 81.31 | 172.32 | 166.06 | 189.12 |
结算备付金
| 1.27 | 0.25 | 0.77 | 0.73 |
交易性金融资产
| 312.79 | 393.26 | 433.24 | 433.18 |
买入返售金融资产
| 3.40 | 2.23 | 0.04 | 0.06 |
一年内到期的非流动资产
| 229.24 | 248.58 | 311.33 | 336.95 |
债权投资
| 71.66 | 76.84 | 62.27 | 53.06 |
其他债权投资
| 2.44 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
长期应收款
| 316.20 | 360.53 | 394.08 | 379.38 |
长期股权投资
| 187.99 | 214.73 | 279.79 | 292.70 | |
| 资产总计 | 1,241.46 | 1,533.31 | 1,732.93 | 1,780.24 |
短期债务
| 358.62 | 460.02 | 607.73 | -- |
长期债务
| 454.27 | 573.96 | 577.97 | -- |
总债务
| 812.90 | 1,033.98 | 1,185.70 | -- | |
| 负债合计 | 928.20 | 1,178.12 | 1,341.50 | 1,379.08 |
| 所有者权益合计 | 313.25 | 355.19 | 391.43 | 401.17 |
归属母公司所有者权益合计
| 234.47 | 251.47 | 269.98 | 277.12 | |
| 营业总收入 | 96.87 | 133.14 | 141.71 | 38.77 |
投资收益
| 42.14 | 20.97 | 24.99 | 6.85 | |
| 营业支出 | (71.32) | (101.72) | (118.49) | (32.47) |
业务及管理费
| (9.96) | (11.91) | (13.36) | (2.65) |
资产减值损失
| (0.00) | 0.00 | (0.00) | (0.00) |
信用减值损失
| (2.12) | (5.46) | (1.89) | 0.01 |
营业利润
| 62.36 | 40.73 | 43.26 | 12.11 |
利润总额
| 62.50 | 40.79 | 43.26 | 12.13 | |
| 净利润 | 52.49 | 33.30 | 34.65 | 9.74 |
归属于母公司所有者的净利润
| 46.15 | 24.80 | 25.12 | 7.12 | |
| 综合收益总额 | 50.52 | 32.60 | 35.45 | 9.76 |
经营活动净现金流
| (52.07) | (72.76) | (13.41) | 13.51 |
投资活动净现金流
| (194.03) | (23.31) | (61.88) | (5.63) |
筹资活动净现金流
| 119.30 | 182.40 | 63.10 | 12.98 |
| 2020 | 2021 | 2022 | 2023.1-3 | |
| 盈利能力及营运效率(%) |
税前利润
平均总资产
| 5.24 | 2.94 | 2.65 | -- |
所得税
税前利润
| 16.01 | 18.37 | 19.90 | 19.71 |
平均资本回报率
| 19.21 | 9.96 | 9.28 | -- |
平均资产回报率
| 4.40 | 2.40 | 2.12 | -- |
营业费用率
| 13.32 | 20.38 | 22.70 | 17.90 |
经调整的净资产收益率（母公司口径）
| 5.87 | 1.05 | 3.28 | -- | |
| 资本充足性(%) |
资本资产比率
| 25.23 | 23.16 | 22.59 | 22.53 |
双重杠杆率（母公司口径）
| 130.49 | 152.17 | 157.23 | 156.64 | |
| 债务结构（母公司口径）(%) |
资产负债率
| 45.67 | 54.82 | 56.91 | 56.93 |
总资本化比率
| 45.39 | 54.65 | 56.80 | -- |
短期债务
总债务
| 53.41 | 45.55 | 47.38 | -- | |
| 流动性及偿债能力（母公司口径）(%) |
高流动性资产
总资产
| 3.53 | 8.94 | 3.57 | -- |
高流动性资产
短期债务
| 14.63 | 36.03 | 13.29 | -- | |
| EBITDA |
利息保障倍数
| (X) | 3.19 | 1.27 | 1.74 | -- |
总债务
| /EBITDA(X) | 9.93 | 24.11 | 17.07 | -- |
总债务
投资组合市值
| 57.06 | 68.84 | 82.42 | -- |
现金流利息保障倍数
| (X) | (5.76) | 2.38 | (1.64) | -- |
经营活动净现金流
总债务
| (X) | (0.20) | (0.03) | (0.07) | -- |
2023
年面向专业投资者
公开发行公司债券（第二期）信用评级报告附三：基本财务指标的计算公式
| 指标 | 计算公式 |
短期债务 =短期借款+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项长期债务
| = |
长期借款
应付债券
| + |
租赁负债
其他债务调整项
总债务
| = |
长期债务＋短期债务
经调整的所有者权益
| = |
所有者权益合计
混合型证券调整
资产负债率
| =( |
总负债
代理买卖证券款
| - |
代理承销证券款
（总资产
| - |
代理买卖证券款
代理承销证券款）
高流动性资产
=货币资金+拆出资金+买入返售金融资产+以公允价值变动且其变动计入当期损益的金融资产
交易性金融资产
| + |
其他资产调整项
各项中受限或低流动性部分
双重杠杆率（母公司口径）
| = |
母公司口径长期股权投资
母公司口径经调整的所有者权益
资本资产比率
| = |
股东权益
（资产总额
| - |
代理买卖证券款）
总资本化比率
| = |
总债务
（总债务
| + |
经调整的所有者权益）
利息支出
| = |
资本化利息支出
费用化利息支出
| + |
调整至债务的混合型证券股利支出
投资组合账面价值
=货币资金+长期股权投资+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产/交易性金融资产+其他非流动金融资产+其他权益工具投资+债权投资+其他债权投资+其他投资组合账面价值调整项
投资组合市值 =投资组合账面价值+需要调整为市值的资产期末市值-需要调整为市值的资产原账面价值
EBIT（息税前盈余） =利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项EBITDA（息税折旧摊销前盈余）
= EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销业务及管理费
| = |
销售费用
研发费用
| + |
管理费用
营业支出 =利息支出+手续费及佣金支出+其他业务成本+提取保险责任合同准备金净额+分保费用净营业收入
=营业收入-营业支出-财务费用+公允价值变动收益+投资收益+汇兑收益+资产处置收益+其他
收益
营业费用率
| = |
业务及管理费
净营业收入
税前利润/平均总资产 =利润总额/[(当期末资产总额+上期末资产总额)/2]平均资本回报率 =净利润/[(当期末净资产+上期末净资产)/2]平均资产回报率 =净利润/[(当期末资产总额+上期末资产总额)/2]
经调整的净资产收益率（母公司口径）
=母公司口径净利润/母公司口径经调整的所有者权益平均值
EBITDA利息保障倍数 =EBITDA/利息支出现金流利息保障倍数 =（经营活动产生的现金流量净额+取得投资收益收到的现金）/利息支出注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”，投资组合账面价值计算公式为：“投资组合账面价值=货币资金+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产+可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资+其他投资组合账面价值调整项”；
3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》证监会公告[2008]43号，非经常性损益是指与公司正常经营业务
无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。
2023
年面向专业投资者
公开发行公司债券（第二期）信用评级报告
| 附四：信用等级的符号及定义 | ||
| 个体信用评估（BCA）等级符号 | 含义 | |
在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
| aaa | |
| aa |
在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。
| a |
在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
| bbb |
在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
| bb |
在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
| b |
在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
| ccc |
在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
| cc |
在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。
| c |
在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。
注：除
aaa级，ccc级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
注：除
中长期债项等级符号
| 中长期债项等级符号 | 含义 |
| AAA |
债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
| AA |
债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
| A |
债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
| BBB |
债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
| BB |
债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
| B |
债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。
| CCC |
债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。
| CC |
基本不能保证偿还债券。
| C |
不能偿还债券。
注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债项等级符号
| 短期债项等级符号 | 含义 |
| A-1 |
为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
| A-2 |
还本付息能力较强，安全性较高。
| A-3 |
还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
| B |
还本付息能力较低，有很高的违约风险。
| C |
还本付息能力极低，违约风险极高。
| D |
不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
主体等级符号
| 主体等级符号 | 含义 |
| AAA |
受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
| AA |
受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
| A |
受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
| BBB |
受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
| BB |
受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
| B |
受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
| CCC |
受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
| CC |
受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。
| C |
受评对象不能偿还债务。
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