宁波海运股份有限公司2012年可转债公司债券跟踪评级报告

 将提升未来的盈利空间。在宁波绕城高速公路东
 段以及绕城高速其他主要连接线逐渐贯通的带
 动下，公司控股路段绕城公路西段的车流量和收
 入规模有所提升，尽管该路段年内仍然亏损，但
 亏损金额已较上年大幅下降，公路业务未来的盈
 利空间或将得到增强。
关   注
航运业景气度仍保持低位运行，航运企业运力扩
张速度加快。国内外航运企业运力规模的扩张将
增加沿海及远洋航运市场的激烈竞争程度，或将
减缓航运业的复苏进程。
资产负债率仍将维持在较高水平。公司公路业务
尚未进入成熟运营期，公路前期建设资金主要依
赖银行借款，鉴于绕城西段项目回收期长、投资
金额大，加之未来公司新增运力资本支出较大，
公司未来负债率水平仍将处于较高水平。
未来资本支出压力较大。根据公司运力发展规
划，公司未来将适时新增运力，从而将对公司未
来形成一定的资本支出压力。
                                         2    宁波海运股份有限公司 2012 年可转换公司债券跟踪评级报告
                                                            同时，全球干散货交船量的增加及拆解量的下
募集资金情况
                                                       降使全球运力依然过剩。根据 Clarkson 统计，截至
     公司于 2011 年 1 月公开发行可转换公司债券，
                                                       2011 年末，全球干散货船队总运力达到 6.13 亿载
发行总额 72,000 万元。扣除承销、保荐费及其他募
                                                       重吨，同比增长 14.42%，增幅较上年略有降低。此
集资金发行费用人民币后，实际募集资金净额为人
                                                       外，从造船订单情况看，2011 年末全球干散货船在
民币 70,094.50 万元。
                                                       手订单总数合计为 2.18 亿载重吨，占现有船队比例
     截至 2011 年 12 月 31 日，公司发行的可转换        的 36%，将主要集中在 2012 年及 2013 年交付使用，
公司债券“海运转债”本期已有 131,000.00 元转为         中诚信证评认为未来新增运力的集中交付仍将在
公司公开发行的股票，本期增加股本数量为 28,842          一定程度上给航运业的复苏带来压力，这已成为影
股，增加股本溢价 103,466.06 元。报告期末公司公         响航运业回暖的主要障碍。
开发行的可转换公司债券“海运转债”尚有                               表 1：全球干散货船运力情况
719,869,000.00 元未转股，公司确认的债券权益成                                                单位：艘、百万载重吨
份资本公积余额为 137,039,922.44 元。                                                订单占      新船订单交付量
                                                                      订单总数
                                                                                    现有船     2012   2013    2014
                                                            船型
行业分析                                                                  载重      队比例     载重   载重    载重
                                                                     数量           （%）
                                                                            吨                   吨    吨       吨
受全球航运业不景气及国内宏观经济增速放
                                                        Capesize      462    91.8     37       51.8   24.2     7.4
缓影响，2011 年我国沿海干散货运输市场依                 Panamax       869    68.9     44       37.6   20.9     5.9
然较为低迷，沿海煤炭运价指数仍在低位运                  Handymax      682    37.1     29       21.1   11.0     2.0
行                                                      Handysize     619    20.0     24       12.5    4.6     1.1
     航运业与全球宏观经济和国际贸易密切相关，              合计      2,632 217.9      36      122.9   60.7    16.4
                                                       资料来源：Clarkson，中诚信证评整理
具有较强的周期性。2011年，受欧债危机、美国经
                                                            在全球航运业不景气、国内宏观经济增速放
济低迷及国内经济转型等因素影响，全球经济依然
                                                       缓、大秦线检修、夏冬季储煤及国内外煤炭价格差
复苏乏力，加之日本地震及澳洲洪灾等自然灾害因
                                                       等因素的影响下，2011 年以来我国国内沿海干散货
素的共同作用，全球贸易往来不甚景气，全年波罗
                                                       运输市场较为低迷，全年沿海煤炭运输市场呈现
的海干散货综合运费BDI指数平均值为1548点，较
                                                       “M”型走势，2011 年全国煤炭运输综合指数平均值
上年均值下降了39%，已达到近十年最低水平。2012
                                                       为 1571 点，较上年降低 8.39%，2012 年 4 月末，
年前4月，BDI指数日均值约为890点，较上年同期
                                                       煤炭运输综合指数降至 1265 点，较年初略有下降。
降低约35%。
                                                       具体看主要航线煤炭运价情况，2011 年秦皇岛-宁
            图1：波罗的海干散货指数（BDI）
                                                       波、黄骅-上海、秦皇岛-广州等航线的煤炭运价水
                                                       平均较上年出现不同程度的下降，其中秦皇岛-宁波
                                                       煤炭运价指数 2011 年均值为 1392 点，较上年下降
                                                       10.20%，2012 年 4 月末，该航线运价指数下降至