无锡亿能电力设备股份有限公司
及东北证券股份有限公司《关于落实上市委员会审议会议意见的函》
的回复
保荐机构（主承销商）
二〇二二年八月
北京证券交易所：
无锡亿能电力设备股份有限公司（以下简称“亿能电力”、“发行人”、“公司”）及东北证券股份有限公司（以下简称“保荐机构”）于2022年8月3日收到贵所出具的《关于落实上市委员会审议会议意见的函》（以下简称“意见函”），保荐机构会同发行人、上海市汇业律师事务所（以下简称“发行人律师”）、苏亚金诚会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“申报会计师”），本着勤勉尽责、诚实守信的原则，就意见函所提问题逐项进行认真讨论、核查与落实，现回复如下，请予审核。
说明：
1、如无特殊说明，本回复所用简称或名词的释义与《无锡亿能电力设备股份有限公司招股说明书》（申报稿）中的含义相同。
2、本意见函回复中的字体代表以下含义：
黑体（加粗）：意见函所列问题
宋体：对意见函所列问题的回复
楷体（加粗）：本次意见函回复在《招股说明书》中更新披露的内容
目录
问题1、请发行人进一步量化分析收入增长幅度与扣非后归母净利润增长幅度不
一致的原因及合理性。 ...... 3问题2、请发行人结合客户合作情况、产品结构、成本及期间费用变动情况等进一步说明毛利率水平较高的原因及合理性。 ...... 12
问题1、请发行人进一步量化分析收入增长幅度与扣非后归母净利润增长幅度不一致的原因及合理性。
回复：
报告期内，营业收入与扣非后归母净利润情况如下：
单位：万元
| 项目 | 2021年度 | 2020年度 | 2019年度 | |||
| 金额 | 同比变动 | 金额 | 同比变动 | 金额 | 同比变动 | |
| 营业收入 | 20,537.30 | 22.55% | 16,758.86 | 1.52% | 16,508.18 | 89.64% |
| 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润 | 2,665.45 | 14.66% | 2,324.71 | 22.42% | 1,899.03 | 153.57% |
2019年度、2020年度及2021年度，发行人分别实现营业收入16,508.18万元、16,758.86万元和20,537.30万元，同比变动比例分别为89.64%、1.52%和
22.55%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润分别为1,899.03万元、2,324.71万元和2,665.45万元，同比变动比例分别为153.57%、22.42%和
14.66%。其中，2019年度公司的经营业绩较2018年度大幅增长，营业收入增长比例为89.64%，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润增长比例为153.57%，增长幅度较大。
报告期内，公司非经常性损益净额分别为8.74万元、23.98万元和-32.54万元，占归属于母公司股东的净利润的比例分别为0.46%、1.02%和-1.24%，非经常性损益净额对净利润的影响较小。
一、2019年度变动分析
单位：万元
| 项目 | 2019年度 | 2018年度 | 变动额 | 变动比例 |
| 一、营业收入 | 16,508.18 | 8,705.09 | 7,803.09 | 89.64% |
| 二、营业成本 | 11,376.19 | 5,790.11 | 5,586.08 | 96.48% |
| 三、营业毛利 | 5,131.99 | 2,914.98 | 2,217.01 | 76.06% |
| 四、期间费用 | 2,833.77 | 2,182.46 | 651.31 | 29.84% |
| 其中：（1）销售费用 | 925.86 | 692.57 | 233.30 | 33.69% |
| 项目 | 2019年度 | 2018年度 | 变动额 | 变动比例 |
| （2）管理费用 | 783.49 | 644.17 | 139.32 | 21.63% |
| （3）研发费用 | 897.43 | 651.77 | 245.66 | 37.69% |
| （4）财务费用 | 226.99 | 193.95 | 33.04 | 17.03% |
| 五、净利润 | 1,907.77 | 762.85 | 1,144.92 | 150.08% |
| 六、扣除非经常性损益后的净利润 | 1,899.03 | 748.93 | 1,150.10 | 153.57% |
2019年度，公司归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润增长1,150.10万元，增长比例为153.57%，较营业收入增长幅度更大，主要原因为公司营业收入较快增长，带来毛利额的较快增长，而净利润基数较小，所以使得公司净利润增长幅度大于营业收入，具体如下：
2019年度，高铁投产新线大幅增长33.51%，使得公司营业收入大幅增长
89.64%。2019年，正值建国70周年之际，国家加大高铁及铁路领域投资建设力度，高速铁路投产新线5,474公里，较2018年度大幅增长33.51%，使得高铁物资采购量大幅增加。在国家政策扶持和行业需求迅速增加的背景下，凭借着十多年在高速铁路细分领域积累的先发竞争优势，公司产品性能稳定、故障率低、抗谐波性能高，产品受到中国铁路工程集团、中国国家铁路集团、中国铁道建筑集团等主要铁路建设公司的认可，使得公司2019年的收入快速增长。2018年度，公司参与了23条铁路项目的输配电设备供货，2019年度，公司参与了成贵铁路、安六铁路、昌赣铁路、大张铁路、广佛铁路、红柠铁路、沪通铁路、鲁南铁路、蒙华铁路、衢宁铁路、北京至雄安城际铁路、瓮马铁路、靖边至神木集运铁路、郑万铁路等40条铁路项目的输配电设备供货，参与的铁路项目数量同比增长
73.91%。
2018年和2019年营业成本的变动情况如下表所述：
单位：万元
| 项目 | 2019年度 | 2018年度 | 变动额 | 变动比例 |
| 主营业务成本 | 11,315.27 | 5,714.84 | 5,600.44 | 98.00% |
| 其中：（1）直接材料 | 8,832.26 | 3,762.02 | 5,070.24 | 134.77% |
| （2）直接人工 | 313.45 | 198.10 | 115.35 | 58.23% |
| （3）制造费用 | 478.36 | 317.01 | 161.35 | 50.90% |
| 项目 | 2019年度 | 2018年度 | 变动额 | 变动比例 |
| （4）外购产品 | 1,343.83 | 1,046.33 | 297.49 | 28.43% |
| （5）安装费用 | 347.37 | 391.37 | -44.00 | -11.24% |
| 其他业务成本 | 60.92 | 75.28 | -14.36 | -19.07% |
| 合计 | 11,376.19 | 5,790.11 | 5,586.08 | 96.48% |
2019年随着销售规模的扩大，公司营业成本同步增长5,586.08万元，增长比例为96.48%，与营业收入增长89.64%的比例基本一致。营业成本增长的主要原因系销售规模扩大带来的直接材料、直接人工和制造费用的增长，其中，主要为直接材料增长5,070.24万元；由于前期产能利用率不充足，因此产能利用率的提高可以部分满足产量增长的需要，使得直接人工，制造费用增长比例低于营业收入增长幅度，增长比例分别为58.23%、50.90%。直接材料、直接人工和制造费用等主要成本项目的综合影响，导致营业成本增长96.48%。
2019年期间费用较2018年增长651.31万元，增长比例为29.84%，其中，销售费用增长233.30万元、管理费用增长139.32万元、研发费用增长245.66万元、财务费用增长33.04万元。期间费用与营业收入都呈现增长的变动趋势，由于期间费用基数小且与营业收入之间不存在同步线性增长的关系，因此增长金额和比例低于营业收入的增长。
销售费用增长233.30万元，其中，职工薪酬增长56.22万元、运输费增长
114.07万元、业务招待费增长111.79万元，主要原因系随着公司销售规模的扩大，销售相关业务人员的奖励支出、运输费和业务招待费同步随之增长。公司主要采用招投标方式承接订单，因此差旅费和业务招待费相对较低，使得销售费用的增长低于营业收入的增长。
管理费用增长139.32万元，主要原因系（1）随着销售规模的扩大，管理人员相应有所增加，导致职工薪酬、办公费和业务招待费合计增长71.70万元；（2）公司对办公楼、电梯等进行了改造和保养，导致长期待摊费用摊销金额增长30.10万元。
研发费用增长245.66万元，主要原因系（1）公司对研发较为重视，2019年提高了科研人员的平均工资，并且随着经营规模的扩大，增加研发人员3名，导致职工薪酬增长91.69万元；（2）公司的研发项目紧跟行业发展趋势，研究重
点聚焦在产品性能提升、新产品开发和生产工艺改进，2019年公司重点投入20kV(10kV)双电压三相三柱非晶合金干式变压器等项目的研发，研发领用材料增加，导致材料费用总体增加153.09万元。
财务费用增长33.04万元，主要原因系2019年贷款规模增加，利息支出增长28.99万元所致。2019年度，营业收入较上年同期增长7,803.09万元，增长比例为89.64%，营业成本增长5,586.08万元，增长比例为96.48%，营业收入绝对额增长高于营业成本绝对额的增长，使得毛利增长2,217.01万元，增长比例为76.06%；期间费用增加了651.31万元，增长比例为29.84%，由于公司期间费用基数小且与营业收入之间不存在同步线性增长的关系，因此公司期间费用的增长低于营业收入和营业毛利的增长，使得扣除非经常性损益后净利润的增长幅度大于营业收入的增长幅度，具有合理性。
二、2020年度变动分析
单位：万元
| 项目 | 2020年度 | 2019年度 | 变动额 | 变动比例 |
| 一、营业收入 | 16,758.86 | 16,508.18 | 250.68 | 1.52% |
| 二、营业成本 | 11,000.63 | 11,376.19 | -375.56 | -3.30% |
| 三、营业毛利 | 5,758.23 | 5,131.99 | 626.24 | 12.20% |
| 四、期间费用 | 2,837.98 | 2,833.77 | 4.21 | 0.15% |
| 其中：（1）销售费用 | 604.57 | 925.86 | -321.29 | -34.70% |
| （2）管理费用 | 840.26 | 783.49 | 56.78 | 7.25% |
| （3）研发费用 | 1,085.18 | 897.43 | 187.75 | 20.92% |
| （4）财务费用 | 307.96 | 226.99 | 80.98 | 35.67% |
| 五、净利润 | 2,348.69 | 1,907.77 | 440.92 | 23.11% |
| 六、扣除非经常性损益后的净利润 | 2,324.71 | 1,899.03 | 425.68 | 22.42% |
2020年度，公司营业收入增长1.52%，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润增长比例为22.42%，增长金额为425.68万元，主要原因如下：
2020年度，公司营业收入较上年同期增长250.68万元，增长比例为1.52%；营业成本下降375.56万元，下降比例为3.30%，使得营业毛利增长626.24万元，
增长比例为12.20%；期间费用较上年同期增长4.21万元，增长比例为0.15%。
2019年和2020年营业成本的变动情况如下表所述：
单位：万元
| 项目 | 2020年度 | 2019年度 | 变动额 | 变动比例 |
| 主营业务成本 | 10,936.08 | 11,315.27 | -379.19 | -3.35% |
| 其中：（1）直接材料 | 8,841.47 | 8,832.26 | 9.21 | 0.10% |
| （2）直接人工 | 306.69 | 313.45 | -6.75 | -2.15% |
| （3）制造费用 | 657.48 | 478.36 | 179.11 | 37.44% |
| （4）外购产品 | 705.32 | 1,343.83 | -638.50 | -47.51% |
| （5）安装费用 | 425.12 | 347.37 | 77.75 | 22.38% |
| 其他业务成本 | 64.55 | 60.92 | 3.63 | 5.96% |
| 合计 | 11,000.63 | 11,376.19 | -375.56 | -3.30% |
注：2020年度制造费用中包含适用新收入准则后，运输费169.68万元。
由于2020年初发生新冠肺炎疫情，导致2020年上半年大宗商品价格下跌，公司采购铜和铁芯的价格下降，从而使直接材料成本增长较少。公司2020年第一季度、第二季度铜材采购价格分别较2019年下降2.16%、8.98%；2020年铁芯的采购价格较2019年下降4.10%。从原材料采购、生产到产品销售的流程来看，原材料价格变动的影响，存在2-3个月的滞后性，2020年上半年铜材和铁芯采购价格的下降使得公司直接材料成本下降，同时2020年度外购产成品成本较2019年总体降低638.50万元，综合影响导致2020年度营业成本下降3.30%。
报告期内，公司外购产成品主要为油浸式变压器、美式箱式变电站、高低压成套设备中的环网柜及相关配件、箱式变电站、高低压成套设备和少量的干式变压器。其中油浸式变压器、美式箱式变电站、高低压成套设备中的环网柜及相关配件均为公司未生产的产品。
外购产成品成本下降的主要原因为客户在采购产品时，存在将多类型输配电产品同时采购的情况，少量产品公司并未生产，而客户采购这类产品往往量较小，单独采购这类产品采购成本较高，质保期无法达到客户要求，产品质量无法有效把控，同时部分项目工期紧，另行招投标时间长，成本高，因此通过公司进行采购，同时由公司作为后续服务责任方，能够由公司统一向供应商集中采购，并且向客户保证产品质量，延长质保期，并提供良好的服务。由于外购产成品与客户
具体需求相关，具有偶然性，2020年由于客户对外购产品需求的减少，导致公司外购产成品成本下降。
2020年期间费用较上年同期增长4.21万元，增长比例为0.15%，其中，销售费用降低321.29万元、管理费用增长56.78万元、研发费用增长187.75万元、财务费用增长80.98万元，而营业收入的增长比例为1.52%，期间费用的增长比例小于营业收入的增长比例，具体分析如下：
销售费用降低321.29万元，主要原因系（1）2019年运输费为256.81万元，2020年度，适用新收入准则之后，公司根据企业会计准则的要求，进行列支科目的调整，将运输费169.68万元，从销售费用调整至营业成本列支，导致运输费降低；（2）受到新冠肺炎疫情影响，远程办公增加，餐饮招待类活动有所减少，导致业务招待费降低43.99万元。2020年销售费用占营业收入的比例下降，与可比公司一致。
管理费用增长56.78万元，主要原因系（1）随着业务的发展，公司充分发挥管理人员积极性、重视管理团队的优化与提升，导致职工薪酬增长36.64万元；
（2）公司对办公楼、电梯等进行了改造和保养，导致长期待摊费用摊销金额增长51.40万元。
研发费用增长187.75万元，主要原因系公司研发材料与当期具体的研发项目直接相关，为应对2021年6月《电力变压器能效限定值及能效等级》（GB20052-2020）新标准的正式实施，当年研发项目数量较多，因此材料投入金额较大，导致研发材料总体增长195.38万元。
财务费用增长80.98万元，主要原因系公司贷款规模扩大，利息支出增长
122.32万元，同时利息收入增长48.63万元所致。
综上，2020年度，公司扣非后归母净利润增长幅度大于营业收入的增长幅度，主要因素为营业收入略有增长，而铜材和铁芯市场价格下跌及外购产品成本降低，使得公司毛利增长，而期间费用增长较少，具有合理性。
三、2021年度变动分析
单位：万元
| 项目 | 2021年度 | 2020年度 | 变动额 | 变动比例 |
| 一、营业收入 | 20,537.30 | 16,758.86 | 3,778.43 | 22.55% |
| 二、营业成本 | 14,757.54 | 11,000.63 | 3,756.91 | 34.15% |
| 三、营业毛利 | 5,779.76 | 5,758.23 | 21.52 | 0.37% |
| 四、期间费用 | 2,668.18 | 2,837.98 | -169.80 | -5.98% |
| 其中：（1）销售费用 | 665.57 | 604.57 | 61.00 | 10.09% |
| （2）管理费用 | 1,030.20 | 840.26 | 189.94 | 22.60% |
| （3）研发费用 | 839.96 | 1,085.18 | -245.22 | -22.60% |
| （4）财务费用 | 132.45 | 307.96 | -175.51 | -56.99% |
| 五、净利润 | 2,632.91 | 2,348.69 | 284.22 | 12.10% |
| 六、扣除非经常性损益后的净利润 | 2,665.45 | 2,324.71 | 340.74 | 14.66% |
2021年度，公司营业收入较上年同期增长22.55%，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润增长比例为14.66%，虽然扣非后归母净利润的增长幅度低于营业收入的增长幅度，但两者之间差异较小，基本保持一致，具体分析如下：
2021年度，公司营业收入较上年同期增长3,778.43万元，增长比例为22.55%，主要是城市轨道交通领域收入增长1,604.31万元，居民商用配电领域收入增长1,494.51万元。2021年度城市轨道交通领域营业收入快速增长的主要原因：在2020年之前公司主要是零星的参与城市轨道交通项目，没有完整的城市轨道交通线路供货项目业绩，无法参与全国的城市轨道交通招投标。2020年公司完成了无锡地铁三号线完整线路输配电供货项目业绩，具备了参与全国城市轨道交通招投标的项目业绩要求，市场空间得到了巨大的扩展。在2021年度，凭借着城市轨道交通完整线路项目业绩，公司中标了长沙地铁六号线和无锡地铁四号线两条完整线路项目，使得公司2021年城市轨道交通营业收入快速增长。公司在城市轨道交通领域项目业绩的不断增多，为公司在该领域的不断发展打下了坚实的基础。2021年度，居民商用配电领域营业收入快速增长的主要原因为公司开拓居民商用配电领域业务，报告期内该领域营业收入逐年增长，并在2021年通过招投标获取的无锡金融街融展置业项目确认收入920.73万元、无锡海智地产项目确认收入584.83万元，两个项目收入金额较高。
2020年和2021年营业成本的变动情况如下表所述：
单位：万元
| 项目 | 2021年度 | 2020年度 | 变动额 | 变动比例 |
| 主营业务成本 | 14,663.24 | 10,936.08 | 3,727.15 | 34.08% |
| 其中：（1）直接材料 | 12,049.99 | 8,841.47 | 3,208.52 | 36.29% |
| （2）直接人工 | 459.58 | 306.69 | 152.88 | 49.85% |
| （3）制造费用 | 689.25 | 657.48 | 31.77 | 4.83% |
| （4）外购产品 | 628.72 | 705.32 | -76.60 | -10.86% |
| （5）安装费用 | 835.69 | 425.12 | 410.58 | 96.58% |
| 其他业务成本 | 94.31 | 64.55 | 29.76 | 46.11% |
| 合计 | 14,757.54 | 11,000.63 | 3,756.91 | 34.15% |
2021年，营业成本较上年增加3,756.91万元，增长比例34.15%，营业毛利增长21.52万元，较上年同期增长0.37%。2021年公司营业收入虽保持稳步增长，但由于主要原材料铜价持续上涨，受铜价等原材料价格上涨因素的影响，导致直接材料增长较快，营业毛利增长较少；虽然随着铜材等原材料价格的上涨，公司会根据原材料涨幅调高产品销售价格，以应对原材料涨价带来的不利影响，但该调整过程存在2-3个月的滞后性，因此铜材价格的持续快速走高对发行人盈利能力会造成一定不利影响。
2021年，期间费用较上年降低169.80万元，降低比例为5.98%，其中，销售费用增长61.00万元、管理费用增长189.94万元、研发费用降低245.22万元、财务费用降低175.51万元。
销售费用增长61.00万元，主要原因系（1）随着2021年销售规模的进一步扩大，销售相关业务人员的奖励支出增加，导致职工薪酬增长46.16万元；（2）受到新冠肺炎疫情影响，远程办公增加，餐饮招待类活动有所减少，导致业务招待费降低42.09万元；（3）维修所需的材料费有所增长，导致售后服务费增加
46.67万元。
管理费用增长189.94万元，主要原因系（1）由于公司规范管理，效益良好，发行人实施管理层激励，提高福利费及部分员工工资，职工薪酬增长189.49万元；确认股份支付72.11万元；（2）受到新冠肺炎疫情影响，远程办公增加，
餐饮招待类活动有所减少，导致业务招待费降低46.25万元。
研发费用降低245.22万元，主要原因系2020年为应对2021年6月《电力变压器能效限定值及能效等级》（GB20052-2020）新标准的正式实施，2020年研发项目数量较多，2020年的研发项目中有五个项目在2021年研发完成，上述五个项目在2021年领用材料较2020年减少229.47万元；随着2020年相关研发项目的完成，2021年新立项的研发项目减少，2021年新立项的研发项目领用材料113.61万元，总体导致研发费用中材料费减少249.90万元。
财务费用降低175.51万元，主要原因系公司经营情况较好，偿还了部分银行贷款，贷款规模降低，利息支出降低123.25万元，同时利息收入增加49.56万元所致。
综上所述，公司营业收入增长幅度与扣非后归母净利润增长幅度不一致主要受高铁和轨道交通行业快速发展使得公司营业收入增长、期间费用基数小且与营业收入之间不存在同步线性增长的关系、主要原材料铜材和铁芯价格波动等收入、成本和费用因素的综合影响，具有合理性。
四、核查程序核查结论
针对上述事项，保荐机构执行了如下核查程序
（一）核查程序
1、访谈公司财务负责人，了解公司业绩增长的原因及历史业绩情况；
2、查阅2019年至2021年度审计报告、2019年至2021年度非经常性损益鉴证报告；
3、查阅并比较铜的大宗商品价格与公司的铜材平均采购单价，铁芯的采购价格及同行业可比上市公司硅钢片采购价格；
4、获取并复核客户的销售明细表；
5、查询网站公开信息，了解高速铁路和城市轨道交通的发展规划。
（二）核查结论
经核查，保荐机构认为，公司营业收入增长幅度与扣非后归母净利润增长幅度不一致主要受高铁和轨道交通行业快速发展使得公司营业收入增长、期间费用基数小且与营业收入之间不存在同步线性增长的关系、主要原材料铜材和铁芯价格波动等收入、成本和费用因素的综合影响，具有合理性。
问题2、请发行人结合客户合作情况、产品结构、成本及期间费用变动情况等进一步说明毛利率水平较高的原因及合理性。
回复：
一、发行人与主要客户达成了长期稳定的业务合作关系，公司业务发展具有可持续性
发行人经过十数年在输配电设备市场的经营发展，凭借优质的产品质量和良好的服务水平，已经与高速铁路、城市轨道交通、居民商用配电和工矿发电企业等领域的重要客户达成了长期稳定的业务合作关系。高速铁路领域对输配电产品质量、产品技术和产品稳定性有着特殊定制要求，在招投标中还必须要具备高速铁路的项目经验，有着较高的准入门槛，竞争相对较小，因此发行人产品毛利率较高。公司的主要客户为央企或大型国企，有着严格的供应商管理制度，公司与主要客户合作关系稳定，主要客户对公司有着较高的评价。
（一）高速铁路领域对输配电产品质量、产品技术和产品稳定性有着特殊要求，在招投标中还必须要具备高速铁路的项目经验，有着较高的准入门槛，竞争相对较小，使得发行人产品毛利率较高
一般来说国家电网领域使用的变压器，由于技术成熟，标准化变压器比例较高，门槛较低，竞争激烈，2020年国家电网公布的合格供应商名单超过600家。而高铁领域使用的变压器，由于在铁路运行的不同区段、不同时段中，通过的列车数量、型号有很大差异，且列车行驶途中高速通过也会对输配电产品运行环境产生较大震动，因此，上述特殊用电环境产生的谐波影响对变压器的抗谐波能力和承受短时突发性负荷的要求特别高，产品绝缘、耐压等级、阻燃能力、气候特性等技术参数需进行特别设计，产品各项性能参数要求较高。
高铁领域使用的变压器，有较高的特殊用电环境要求，以定制化为主，同时，由于涉及到安全性，高速铁路领域对输配电产品有着较高的门槛，对产品质量、产品技术和产品稳定性有着特殊要求，在招投标中还必须要具备高速铁路的项目经验，2021年具备350公里/小时以上铁路领域供货资格的企业仅有发行人、重庆科新电气有限公司、扬州华鼎电器有限公司、许继电气股份有限公司、中铁电气工业有限公司保定铁道变压器分公司等5家左右的企业，可以看出高速铁路领域门槛较高，相较于国家电网领域供应商数据相差极大，竞争相对较小。
公司有着数十条铁路的项目经验，有12年的安全运营记录，与中国铁路工程集团、中国国家铁路集团、中国铁道建筑集团等主要的铁路建设公司建立了稳定的业务合作关系。由于高速铁路领域有着较高的门槛，能够参与竞争的供应商与国家电网相比较少，竞争相对较小，因此，较高的产品要求和相对竞争较少，使得发行人产品毛利率较高。
（二）公司的主要客户为央企或大型国企，有着严格的供应商管理制度，公司与主要客户合作关系稳定，主要客户对公司有着较高的评价
公司主要客户有中国铁路工程集团、中国国家铁路集团、中国铁道建筑集团、国家电网、无锡地铁集团等央企或大型国企，这些公司有着严格的合格供应商管理制度。在合格供应商管理制度之下，下属子公司有一定的独立采购权力，供应商除要符合合格供应商管理制度，还需要符合子公司的各项采购管理制度。报告期内，公司是中国铁路工程集团、中国国家铁路集团、中国铁道建筑集团的合格供应商，同时与上述公司下属的20多家子公司保持长期稳定的供货关系，产品应用在全国十八个铁路局，参与的铁路项目覆盖了全国各个省份，体现出公司产品得到了全国各个高速铁路建设公司的认可，在高速铁路领域有着较强的竞争力。
公司第一大客户中铁电气工业有限公司保定铁道变压器分公司（以下简称“中铁保定分公司”）是上市公司中国中铁股份有限公司的全资子公司，中国中铁股份有限公司的控股股东为中国铁路工程集团有限公司。公司自2010年开始向中铁保定分公司供货，供货时间超过10年，双方有着长期稳定的供货关系。中铁保定分公司采购公司产品，同时还会向上市公司许继电气、金盘科技等公司采购同类产品。2022年4月，中铁电气保定公司出具《关于与无锡亿能电力设备
股份有限公司长期合作的相关说明》，主要内容为：亿能电力为我司长期以来的战略合作供应商；产品技术及性能较为优越，与其他同类产品供应商相比具有较强的竞争优势；我司采购中都是通过与三家以上服务于轨道交通领域的供应商，采用竞争性谈判的方式进行采购；鉴于我司与亿能电力十年来的长期友好合作，双方建立了互信，实现了共赢局面，双方紧密的合作符合彼此共同诉求，因此我司与亿能电力未来仍有长期的合作意向，预期双方的合作将会保持长期的稳定性。
截至2022年6月30日，公司在手订单金额合计为8,394.61万元，中国铁路工程集团有限公司、江苏苏电集体资产运营中心、中国国家铁路集团有限公司、中国铁道建筑集团有限公司等主要客户均与公司持续进行业务合作，有效地保证了公司业务的持续发展。
二、产品的细分种类结构不同：公司干式变压器的占比较高，导致发行人综合毛利率较高
报告期内，公司与可比公司的综合毛利率对比如下：
| 公司名称 | 2021年度 | 2020年度 | 2019年度 |
| 新特电气 | 35.69% | 41.09% | 43.92% |
| 江苏华辰 | 22.46% | 28.83% | 29.29% |
| 白云电器 | 18.11% | 21.34% | 23.10% |
| 金盘科技 | 23.51% | 26.77% | 27.22% |
| 三变科技 | 16.38% | 20.13% | 21.42% |
| 双杰电气 | 16.86% | 24.94% | 24.08% |
| 顺钠股份 | 22.52% | 24.37% | 28.84% |
| 科润智控 | 19.29% | 22.11% | 24.87% |
| 平均数 | 21.85% | 26.20% | 27.84% |
| 亿能电力 | 28.14% | 34.36% | 31.09% |
报告期内，发行人综合毛利率分别为31.09%、34.36%和28.14%，高于可比公司平均毛利率，但低于新特电气，主要原因为：虽然发行人与可比公司产品种类都主要为变压器、成套开关设备等输配电设备，但由于我国输配电设备行业销售收入规模超过4万亿元，应用于国民经济的各个领域，因此，可比公司相互间的细分行业应用领域和产品的细分种类结构不同。
发行人综合毛利率较高的主要原因是公司干式变压器的占比较高，而行业内干式变压器毛利率高于高低压成套设备和箱式变电站。报告期内，发行人收入结构中干式变压器产品占比为60%-70%左右，远高于部分可比公司，发行人干式变压器占比与可比公司干式变压器占比对比如下：
| 公司名称 | 2021年度 | 2020年度 | 2019年度 |
| 金盘科技 | 75.23% | 80.20% | 75.23% |
| 新特电气 | 95.86% | 94.20% | 92.76% |
| 科润智控 | 26.02% | 21.18% | 23.10% |
| 江苏华辰 | 58.69% | 54.06% | 53.72% |
| 三变科技 | 15.69% | 12.14% | 14.42% |
| 双杰电气 | 33.06% | 27.91% | 24.48% |
| 白云电器 | 8.48% | 11.26% | 7.10% |
| 顺钠股份 | 99.83% | 97.78% | 94.18% |
| 发行人 | 60.38% | 69.22% | 53.96% |
注：江苏华辰、双杰电气、白云电器、顺钠股份仅披露了变压器占比，未披露油浸式变压器和干式变压器的比例，因此用变压器占比来进行对比。
从上表可以看出，发行人干式变压器占比与部分可比公司干式变压器占比差异较大，为更好的与可比公司进行毛利率对比，将干式变压器占比较高的可比公司与发行人进行毛利率对比，具体情况如下：
| 公司名称 | 2021年度 | 2020年度 | 2019年度 |
| 新特电气 | 35.69% | 41.09% | 43.92% |
| 江苏华辰 | 22.46% | 28.83% | 29.29% |
| 金盘科技 | 23.51% | 26.77% | 27.22% |
| 顺钠股份 | 22.52% | 24.37% | 28.84% |
| 平均数 | 26.05% | 30.27% | 32.32% |
| 亿能电力 | 28.14% | 34.36% | 31.09% |
从上表可以看出，发行人综合毛利率与干式变压器销售收入占比较高的可比公司平均毛利率较为接近。
报告期内，可比公司的干式变压器的平均毛利率高于高低压成套设备和箱式变电站平均毛利率，具体对比情况如下：
| 产品名称 | 2021年度 | 2020年度 | 2019年度 |
| 干式变压器 | 25.86% | 31.56% | 33.02% |
| 高低压成套设备 | 22.74% | 21.85% | 24.48% |
| 箱式变电站 | 16.55% | 20.32% | 23.79% |
按公司主要产品分类的干式变压器、高低压成套设备和箱式变电站分别与可比公司进行比较，发行人主要产品毛利率与可比公司同类产品毛利率较为接近，处于可比公司中游水平，毛利率较为合理。
（一）发行人干式变压器与可比公司干式变压器毛利率对比分析
由于顺钠股份仅披露了变压器的收入和毛利率，未区分油浸式变压器和干式变压器的收入和毛利率，且油浸式变压器在顺钠股份变压器占比中较高，和发行人以干式变压器为主的收入结构有较大不同，因此不与顺钠股份的变压器进行对比分析。
可比公司金盘科技、新特电气于2021年出具了招股说明书，披露了2018年度至2020年度干式变压器毛利率，江苏华辰、科润智控于2022年出具了招股说明书，披露了2019年度至2021年度干式变压器毛利率，而其他可比公司年报未单独披露变压器相关的财务信息及数据，因此，我们主要与上述四家可比公司进行报告期内干式变压器产品的毛利率比较，具体对比如下：
| 公司名称 | 2021年度 | 2020年度 | 2019年度 |
| 金盘科技 | 24.66% | 26.91% | 28.04% |
| 新特电气 | 35.69% | 41.78% | 44.36% |
| 江苏华辰 | 24.13% | 33.51% | 34.25% |
| 科润智控 | 18.94% | 24.04% | 25.43% |
| 可比公司平均值 | 25.86% | 31.56% | 33.02% |
| 亿能电力 | 27.86% | 35.20% | 36.98% |
注：新特电气于2022年4月上市，未披露2021年度干式变压器毛利率，因此采用其综合毛利率代替，下同。
整体来看，公司干式变压器产品的毛利率与可比公司平均值较为接近，处于行业中游水平，高于金盘科技和科润智控，与江苏华辰较为接近，低于新特电气。
（二）报告期内，干式变压器可比公司中金盘科技、科润智控毛利率低于公司，江苏华辰与公司相比较为接近，具体分析与上述三家干式变压器毛利率差
异原因
1、金盘科技干式变压器毛利率差异原因分析
公司干式变压器毛利率较金盘科技高3.20%-8.94%，主要原因为：一是金盘科技干式变压器有标准化和定制化两种，而公司均为定制化，从披露数据来看，金盘科技定制化干式变压器毛利率高于标准化干式变压器5.05%-8.27%左右；二是公司干式变压器都是小容量变压器，而单台变压器容量越小，单位容量的单价越高，使得公司变压器毛利率高于金盘科技；三是公司的铁芯和变压器外壳都是外购，因此，人工成本较金盘科技略低，对毛利率的影响差异约为0.71%；四是公司的销售区域主要集中在公司周边的华东和华北地区，而金盘科技销售区域较为分散，并且外销收入较高，因此，公司相比金盘科技运输费较低，使得变压器运输费对毛利率影响金额约为0.86%。从上述分析可以看出，公司毛利率高于金盘科技具有合理性，具体分析如下：
（1）公司干式变压器均为定制化产品，金盘科技干式变压器存在标准化产品，对比相似的定制化干式变压器，两种产品的毛利率较为接近
金盘科技披露了2019年度、2020年1-6月标准化和定制化干式变压器的毛利率，两种产品毛利率与公司定制化干式变压器毛利率对比如下：
| 项目 | 2020年度 | 2019年度 |
| 金盘科技定制化干式变压器毛利率 | 27.43% | 30.40% |
| 金盘科技标准化干式变压器毛利率 | 22.38% | 24.62% |
| 公司干式变压器毛利率 | 35.20% | 36.98% |
注：金盘科技仅披露了2020年1-6月定制化和标准化干式变压器毛利率，因此用2020年1-6月数据代替2020年度数据进行对比。
从上表可以看出，金盘科技定制化干式变压器毛利率高于标准化干式变压器毛利率6%左右，与公司干式变压器毛利率差异较小。
（2）单台变压器容量越小，单位容量的单价越高，而公司生产的变压器容量较小，使得公司变压器毛利率高于金盘科技
变压器容量大小对销售总价影响的边际效应会逐渐递减，即单台变压器的销售总价和容量大小不是呈完全的线性关系，且由于成本增幅低于容量的增幅，销
售总价的增幅亦相应低于容量的增幅，因此，容量较大的单台变压器的单位容量的单价相对较低，容量较小的单台变压器的单位容量的单价相对较高。
2019至2021年度，发行人干式变压器毛利率高于金盘科技，重要原因之一是公司单台变压器容量较小，而单台变压器容量越小，单位容量的单价越高，使得公司变压器毛利率较高，发行人和金盘科技2019至2020年度平均单价、平均单位成本等财务数据对比如下：
单位：元/kVA
| 项目 | 发行人 | 金盘科技 |
| 单价 | 131.06 | 75.49 |
| 单位成本 | 87.25 | 54.74 |
| 其中：直接材料 | 76.68 | 44.87 |
| 直接人工 | 2.83 | 3.67 |
| 制造费用及运输费 | 4.87 | 6.20 |
| 外购成本 | 0.21 | - |
| 安装费用 | 2.66 | - |
从上表可以看出，公司干式变压器销售单价和销售成本高于金盘科技，主要原因为发行人单台变压器容量小于金盘科技，使得发行人单位容量价格较高，而单位容量成本的增幅小于单位容量收入的增幅，导致公司变压器毛利率高于金盘科技。
公司生产的干式变压器与金盘科技的容量范围对比情况如下：
| 公司简称 | 电压 | 容量范围 |
| 亿能电力 | ≤35kV | ≤25000kVA |
| 金盘科技 | ≤40.5kV | ≤45000kVA |
从上表可以看出，发行人的容量范围都较小，而金盘科技容量范围和电压范围均大于发行人，而金盘科技毛利率较低，呈现出单台产品容量低，毛利率较高的特点。大容量变压器毛利率低，但毛利的绝对额较高。
（3）从成本端分析公司干式变压器毛利率高于金盘科技的原因
因《金盘科技首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书》的财务数据为2018年-2020年，招股书中披露的财务数据较为详细，而金盘科技2021年年报
数据未详细披露成本数据，因此，对比发行人与金盘科技2018年-2020年产品成本数据。
2018至2020年度，公司与金盘科技的变压器产品的平均单位成本对比如下：
单位：元/kVA
| 项目 | 亿能电力 | 金盘科技 | 变动金额 |
| 单位成本 | 81.44 | 54.49 | 26.95 |
| 其中：直接材料 | 69.96 | 44.95 | 25.01 |
| 直接人工 | 2.71 | 3.64 | -0.93 |
| 运输费 | 1.39 | 1.98 | -0.59 |
注：2020年1月1日起实施新收入准则后，运输费改为计入营业成本中进行核算。因此，此处运输费为2020年度上述两家公司干式变压器的单位运输费用。2018年-2020年，公司的平均单位直接人工成本及运输费低于金盘科技，使得毛利率较高，主要受到以下因素的影响：
①单位直接人工成本较低
公司的单位直接人工成本低于金盘科技，主要是由于干式变压器产品的生产过程中，金盘科技采购的是硅钢片，然后利用自有设备及工人进行纵剪、横剪、装配、绑扎和喷漆形成铁芯成品，而公司系直接外购铁芯成品；同时金盘科技采购的是板材及铝材，然后利用自有设备及工人进行剪冲折、焊接、前处理和喷涂形成外壳，而公司系直接外购变压器外壳成品。外购成品原材料，使得公司单位直接人工成本低于金盘科技0.93元/kVA，对毛利率的影响差异约为0.71%。
②运输费较金盘科技低
公司的运输费较金盘科技略低。公司地处江苏无锡，华东地区收入金额占比较高，2020年主营业务收入中，华东地区收入合计8,842.37万元，占当年主营业务收入的比例达到53.25%，而金盘科技的销售区域较为分散，其2020年度主营业务收入中，内销占比79.63%，外销占比20.37%，而内销收入中华东地区、华南地区及华北地区均为其主要收入来源，外销收入中美洲、亚洲及欧洲收入占比均较高。由于公司的销售区域较为集中，因此，运输费较可比公司略低。比如，公司2020年度干式变压器产品的主营业务成本中，运输费金额合计126.10万元，占干式变压器产品的主营业务成本比例为1.69%，而金盘科技2020年度干式变
压器产品的成本中，运输费金额合计4,854.26万元，占干式变压器产品的主营业务成本比例为3.63%，使得变压器运输费对毛利率影响约为0.86%。
（4）按金盘科技定义的轨道交通领域均为高端装备，发行人高端装备领域收入占比较高
金盘科技将输配电产品分为新能源、高端装备和节能环保三个业务领域，金盘科技高端装备领域基本为轨道交通领域的输配电产品，收入占比仅为10%左右，而2019年度至2021年度发行人高速铁路和城市轨道交通领域收入占比合计为
63.58%、51.86%及50.89%，发行人高端装备领域收入占比远高于金盘科技，显示出公司产品具有竞争力。
2、科润智控干式变压器毛利率差异原因分析
公司干式变压器毛利率较科润智控高8.92%-11.55%，主要是科润智控干式变压器应用领域主要为国家电网和电力公司，国家电网和电力公司招投标规模较大，竞争激烈，毛利率较低；科润智控生产的干式变压器平均容量较大，因此单价相对较低；同时，其产品分为标准化产品和定制化产品，标准化产品占比约为40%左右；另外，发行人生产的中高端产品较科润智控占比较高，具体分析如下：
一是客户结构、下游应用领域不同。公司主要客户包含中国铁路工程集团、中国国家铁路集团、中国铁道建筑集团等大型国有控股企业和无锡广盈集团、青岛特锐德等行业内知名企业。科润智控主要客户群体则集中于国家电网及其下属相关公司、电力施工企业、各类工业企业、终端商业用户等，2021年度，科润智控前五大客户为国网浙江省电力有限公司、国网江苏省电力有限公司、国网天津市电力有限公司、国网福建省电力有限公司、中国西电集团有限公司。
国家电网、电力公司等招投标规模较大，且较多的标准化产品，单台变压器容量较大，但国家电网的合格供应商超过600家，市场竞争激烈，相对应的产品单位kVA价格较低，毛利率较低。报告期内，科润智控与公司干式变压器单价、单位成本对比如下：
单位：元/kVA
| 公司名称 | 项目 | 2021年度 | 2020年度 | 2019年度 |
| 科润智控 | 单价 | 91.34 | 84.90 | 78.80 |
| 公司名称 | 项目 | 2021年度 | 2020年度 | 2019年度 |
| 单位成本 | 74.04 | 64.49 | 58.76 | |
| 发行人 | 单价 | 128.60 | 126.45 | 138.14 |
| 单位成本 | 92.76 | 81.93 | 87.05 |
由于与可比公司相比较，发行人资金实力相对较小，而输配电领域的下游客户以央企或大型国企为主，虽然这类企业信誉度较高，但信用账期较长，对资金的需求量较高，因此，发行人采用差异化战略参与招投标，只参加毛利率较高的小批量、定制化的产品招投标。比如公司虽然有国网领域投标资质，但不参与国网大批量标准化输配电产品招投标，仅参加国网定制化的居民商用配电领域输配电产品投标，重点参与主要以定制化为主的高铁领域、城市轨道交通领域的产品招投标，2019至2021年度高速铁路和城市轨道交通领域收入占比合计为63.58%、
51.86%及50.89%。因此，发行人变压器产品的销售单价及毛利率较高。
二是科润智控变压器产品平均容量相比发行人较大。2019至2021年度，公司变压器产品平均容量与科润智控干式变压器产品平均容量对比如下：
| 平均容量（kVA/台） | 2021年度 | 2020年度 | 2019年度 |
| 科润智控 | 851 | 881 | 864 |
| 亿能电力 | 670 | 583 | 438 |
| 差异 | -181 | -298 | -426 |
注：科润智控第二轮问询回复中仅披露了2021年1-6月的干式变压器平均容量，未披露全年数据，此处2021年度数据为其2021年1-6月干式变压器平均容量。
从上表可以看出，发行人的单台变压器产品平均容量较小，呈现出单台产品容量低，单位容量价格较高，毛利率较高的特点。大容量变压器毛利率低，但毛利额的绝对额较高。
三是产品定制化程度不同。公司干式变压器均为定制化，销售单价较高。科润智控2019年至2021年，标准化产品收入占比较高，分别为45.31%、37.38%、
42.98%。
四是公司相比科润智控高端型号变压器收入占比较高，因此毛利率也较高。根据科润智控公开披露数据进行计算，科润智控与发行人中高档变压器收入占比对比如下：
| 公司名称 | 项目 | 2021年度 | 2020年度 | 2019年度 |
| 科润智控 | 中高档变压器（其中干式变压器型号2021年6月前为11型及以上，2021年6月后为12型及以上）占主营业务收入比例 | 27.52% | 23.49% | 25.69% |
| 亿能电力 | 12型及以上型号干式变压器销售收入占主营业务收入比例 | 48.07% | 48.52% | 35.82% |
3、江苏华辰干式变压器毛利率差异原因分析
公司干式变压器毛利率与江苏华辰较为接近，仅略高1.69%-3.73%，主要是江苏华辰存在经销模式，需要向经销商让利，江苏华辰直销模式的干式变压器毛利率与公司基本一致；公司高端型号变压器收入占比较高；公司产品单台容量较小，产品单价较高，具体分析如下：
一是销售模式的差异。江苏华辰干式变压器直销、经销收入占比及毛利率如下：
| 模式 | 2021年度 | 2020年度 | 2019年度 | |||
| 收入占比 | 毛利率 | 收入占比 | 毛利率 | 收入占比 | 毛利率 | |
| 直销 | 73.69% | 27.44% | 75.19% | 36.38% | 76.50% | 35.53% |
| 经销 | 26.31% | 18.93% | 24.81% | 29.85% | 23.50% | 30.09% |
报告期内，公司的销售主要通过直销方式，占比分别为99.86%、99.38%和
99.70%。而江苏华辰的干式变压器销售收入中，毛利率较低的经销模式收入占比达25%左右，拉低了江苏华辰干式变压器产品整体毛利率。2019年度至2021年度，江苏华辰直销模式下干式变压器毛利率分别为35.53%、36.38%及27.44%，公司的干式变压器毛利率分别36.98%、35.20%及27.86%，毛利率水平基本保持一致。
二是公司高端型号变压器收入占比较高。根据江苏华辰《首次公开发行股票招股书》的披露，2019至2021年度，其干式变压器产品类型中，“较高端的12型、13型干式变压器销售占比逐年上升，分别为13.93%、20.93%和34.36%，而12型、13型产品平均单价高于干式变压器的平均单价。”公司凭借着10多年的输配电设备研发设计经验和项目数据积累，具有较强的技术创新及产品设计能力，在产品、技术和行业等方面有着较强的竞争优势，主要生产高端的输配电设备。
报告期内公司12型及以上型号干式变压器销售收入占主营业务收入比例分别为
35.82%、48.52%和48.07%，高于江苏华辰，具体如下：
| 公司名称 | 项目 | 2021年度 | 2020年度 | 2019年度 |
| 江苏华辰 | 12型、13型干式变压器销售占比 | 34.36% | 20.93% | 13.93% |
| 亿能电力 | 12型及以上型号干式变压器销售收入占主营业务收入比例 | 48.07% | 48.52% | 35.82% |
三是公司主营小批量产品的销售，只参与定制化产品的招投标。2021年度公司干式变压器销量为948,828kVA，可比公司江苏华辰干式变压器销量为6,589,499kVA。公司干式变压器的单台容量小于江苏华辰，使得公司的干式变压器单价相对较高。江苏华辰参与的国家电网项目较多，2021年度国家电网有限公司为其最大客户，国家电网招投标规模较大，但有较多的标准化产品，竞争激烈，相对应毛利率较低。报告期内，江苏华辰与公司干式变压器单价、单位成本相比价格较低，具体如下：
单位：元/kVA
| 公司名称 | 项目 | 2021年度 | 2020年度 | 2019年度 |
| 江苏华辰 | 单价 | 76.40 | 71.98 | 70.87 |
| 单位成本 | 57.97 | 47.85 | 46.59 | |
| 发行人 | 单价 | 128.60 | 126.45 | 138.14 |
| 单位成本 | 92.76 | 81.93 | 87.05 |
三、成本变动情况
报告期内，发行人主营业务成本构成如下：
单位：万元
| 项目 | 2021年度 | 2020年 | 2019年 |
| 直接材料 | 12,049.99 | 8,841.47 | 8,832.26 |
| 直接人工 | 459.58 | 306.69 | 313.45 |
| 制造费用 | 689.25 | 657.48 | 478.36 |
| 外购产品 | 628.72 | 705.32 | 1,343.83 |
| 安装费用 | 835.69 | 425.12 | 347.37 |
| 项目 | 2021年度 | 2020年 | 2019年 |
| 合计 | 14,663.24 | 10,936.08 | 11,315.27 |
报告期内，公司的成本结构总体稳定，主营业务成本主要由直接材料构成。报告期内，直接材料金额分别8,832.26万元、8,841.47万元和12,049.99万元，占主营业务成本的比重分别为78.06%、80.85%和82.18%。2021年主营业务成本中直接材料金额占比略有上升，主要原因如下：一是受到原材料价格上涨的影响：
随着铜材及铁芯等原材料价格的上涨，公司根据原材料涨幅调高产品销售价格，以应对原材料涨价带来的不利影响，但该调整过程存在2-3个月的滞后性，因此原材料价格持续快速走高的同时，公司的毛利率呈现小幅下滑；二是外购产品金额逐年下降，自产产品上升，使得自产产品的直接材料上升。
公司变压器产品单位材料成本较高，主要是以下两个因素的影响：
（一）公司产品单台容量较小
公司生产的干式变压器与金盘科技的容量范围对比情况如下：
| 公司简称 | 电压 | 容量范围 |
| 亿能电力 | ≤35kV | ≤25000kVA |
| 金盘科技 | ≤40.5kV | ≤45000kVA |
2019至2021年度，公司变压器产品平均容量与科润智控干式变压器产品平均容量对比如下：
| 平均容量（kVA/台） | 2021年度 | 2020年度 | 2019年度 |
| 科润智控 | 851 | 881 | 864 |
| 亿能电力 | 670 | 583 | 438 |
| 差异 | -181 | -298 | -426 |
注：科润智控第二轮问询回复中仅披露了2021年1-6月的干式变压器平均容量，未披露全年数据，此处2021年度数据为其2021年1-6月干式变压器平均容量。
从上表可以看出，发行人的单台变压器产品平均容量较小。小容量变压器单位容量耗用原材料较大容量多，公司干式变压器主要是小容量变压器，单台变压器容量较小，使得单位直接材料成本较高。
（二）公司高端型号变压器收入占比较高
公司凭借着10多年的输配电设备研发设计经验和项目数据积累，具有较强的技术创新及产品设计能力，在产品、技术和行业等方面有着较强的竞争优势。公司产品的节能环保性较强，同时高铁行业用的变压器安全和节能环保性能要求高，使得公司产品结构中高能效等级型号变压器占比较高，相较于可比公司，亿能电力生产销售的干式变压器主要为12型、13型及以上型号的中高档型号变压器，2019年至2021年，亿能电力12型及以上等高能效型号干式变压器销售收入占主营业务收入比例分别为35.82%、48.52%和48.07%；高出可比公司江苏华辰、科润智控10%-28%。
公司主营业务成本中，直接材料占营业收入的比例分别为53.50%、52.76%及58.76%。除直接材料、外购产品外，其他类型成本直接人工、制造费用和安装费用等合计占营业收入的比例分别为6.90%、8.29%及9.66%，占比较低。
随着销售规模的扩大，公司直接人工和制造费用基本保持稳定增长态势。2020年制造费用与上年相比增长金额179.11万元，增长比例37.44%，主要系2020年1月1日起实施新收入准则后，公司原通过“销售费用”核算的运输费改为计入营业成本中的制造费用，2020年度及2021年度主营业务成本中运输费金额分别为169.68万元和219.70万元。
（三）公司采取精细化管理，成本控制具有一些优势
相对于同行业产品，公司采取精细化成本管控，具有一些成本优势，具体举例如下：
1、由于公司变压器均为定制化，每个型号的变压器平均仅生产3.6台，如果自行生产铁芯，则有取向硅钢需要自行采购，机器设备、技术工人、厂房都需要配置，但由于生产量不足，会导致取向硅钢购买量少，原材料议价能力弱、成本较高；机器设备和人工的效率低，使得每台变压器的平均制造费用和平均人工成本较高。因此发行人对零部件铁芯采用外购的方式，在自行设计后，要求铁芯供应商按设计图纸进行生产，这样既满足了客户要求，又利用了铁芯供应商规模化生产的优势，充分发挥中小企业精细化成本管控的优势。
在高铁领域，发行人的竞争对手有许继电气和金盘科技。发行人在高铁领域的干式变压器销量大于许继电气和金盘科技，但许继电气和金盘科技的铁芯是自
行生产的，在干式变压器销售小于发行人的情况下，铁芯自行生产的平均制造费用和人工成本会较高。金盘科技的干式变压器制造费用和人工成本均高于发行人，体现出发行人精细化成本管控有一定的成效。
2、发行人采取精细化成本管控，减少生产环节中间过程的材料浪费。发行人的主要材料之一是铜线。由于铜线极细，测量不准确等，缠绕过程中经常会出现铜线断头、长短不符合要求等，而铜的成本很高。公司为提高铜线利用率，研发了铜线断头连接技术，在保证产品质量的前提下，减少了铜线的废料，减少了生产环节中铜线的浪费。同时，发行人人员稳定，注重生产管理，使得良品率达到99%以上，减少了废品对材料的浪费。
3、发行人通过缩短工序的空间间隔，减少工序间的物流时间，提高机器设备、人员的效率，节省了电费、制造费用和人工费用。发行人的产品小批量特征明显，因此在生产中发行人将单台产品的每个工序的空间间隔合理紧凑安排，使得工序与工序间的搬运时间缩短，提高了效率。一般的公司是完成一道工序，就将在产品堆放在一起，然后积累到一定的数量，就统一运输到下个工序，各工序之间间隔较长，甚至不在同一车间，工序间的物流时间较长，而变压器产品工序较多，导致效率较低。
通过精细化成本管控，发行人在成本控制方面具有一些优势。
发行人与金盘科技、江苏华辰的干式变压器产品单位成本对比如下：
2018至2020年度，公司与金盘科技的干式变压器产品的平均单位成本对比如下：
单位：元/kVA
| 项目 | 公司 | 金盘科技 | 变动金额 |
| 单位成本 | 81.44 | 54.49 | 26.95 |
| 其中：直接材料 | 69.96 | 44.95 | 25.01 |
| 直接人工 | 2.71 | 3.64 | -0.93 |
| 制造费用 | 4.68 | 5.24 | -0.56 |
从上表可以看出，发行人的直接材料较高，直接人工、制造费用都略低于金盘科技。
2019至2021年度，公司与江苏华辰的干式变压器产品的平均单位成本对比如下：
单位：元/kVA
| 项目 | 公司 | 江苏华辰 | 变动金额 |
| 单位成本 | 87.25 | 50.81 | 36.44 |
| 其中：直接材料 | 76.68 | 45.33 | 31.35 |
| 直接人工 | 2.83 | 3.15 | -0.32 |
| 制造费用 | 4.87 | 1.75 | 3.12 |
从上表可以看出，发行人的直接材料较高，直接人工略低，制造费用高于江苏华辰。
从上述同行业产品对比，公司的成本控制在直接人工方面具有一些优势，但在制造费用方面低于金盘科技，高于江苏华辰。
（四）公司产品技术指标、项目业绩指标等方面要求较高，使得产品门槛较高，竞争相对较小，导致产品销售价格较高
一般来说国家电网领域使用的变压器，由于技术成熟，标准化变压器比例较高，门槛较低，竞争激烈，2020年国家电网公布的合格供应商名单超过600家。高铁领域使用的变压器，有较高的特殊用电环境要求，以定制化为主，同时，由于涉及到安全性，高速铁路领域对输配电产品有着较高的门槛，对产品质量、产品技术和产品稳定性有着特殊要求，在招投标中还必须要具备高速铁路的项目经验，2021年具备350公里/小时以上铁路领域供货资格的企业仅有发行人、重庆科新电气有限公司、扬州华鼎电器有限公司、许继电气股份有限公司、中铁电气工业有限公司保定铁道变压器分公司等5家左右的企业，可以看出高速铁路领域门槛较高，相较于国家电网领域供应商数据相差极大，竞争相对较小。
可比公司中科润智控主要客户集中于国家电网及其下属相关公司、电力施工企业、各类工业企业、终端商业用户等，2021年度，科润智控前五大客户为国网浙江省电力有限公司、国网江苏省电力有限公司、国网天津市电力有限公司、国网福建省电力有限公司、中国西电集团有限公司。报告期内，科润智控标准化产品比例较高，分别为45.31%、37.83%、42.98%。
报告期内，公司干式变压器单价、单位成本均高于科润智控，具体对比如下：
单位：元/kVA
| 公司名称 | 项目 | 2021年度 | 2020年度 | 2019年度 |
| 科润智控 | 单价 | 91.34 | 84.90 | 78.80 |
| 单位成本 | 74.04 | 64.49 | 58.76 | |
| 发行人 | 单价 | 128.60 | 126.45 | 138.14 |
| 单位成本 | 92.76 | 81.93 | 87.05 |
报告期内，公司干式变压器单位成本较高，但销售单价更高，使得公司干式变压器毛利率较高。
四、期间费用变动情况
报告期内，公司期间费用的增长低于营业收入的增长，主要原因为销售费用有所下降，管理费用逐年增长，财务费用因银行贷款金额变动小而保持稳定，具体分析如下：
（一）销售费用
报告期内，公司销售费用及销售费用占营业收入的比例具体如下：
单位：万元
| 项目 | 2021年度 | 2020年度 | 2019年度 |
| 销售费用 | 665.57 | 604.57 | 925.86 |
| 销售费用占营业收入的比例 | 3.24% | 3.61% | 5.61% |
2020年销售费用有所降低，主要因为自2020年起，公司适用新收入准则，将销售产品的运输费从销售费用调整至营业成本，同时由于公司的客户集中度较高，开展营销活动的效率更高，同时2020年后受新冠疫情的影响出差较少，使得差旅费下降。公司的主要客户为中国铁路工程集团、中国国家铁路集团有限公司、国家电网有限公司、中国铁道建筑集团有限公司等大型国企客户，新客户的开发主要采用招投标的方式获取，也使得公司销售费用、销售费用占营业收入的比例有所下降。同时，公司实行差异化的经营与销售策略，重视高素质、全方位销售队伍的构建，实现收入的不断增长，与销售费用变动趋势相匹配。因此随着销售收入的增加，公司的销售费用占营业收入的比例降低具有合理性。
1、报告期内，发行人及可比公司销售费用占营业收入的比例如下表：
| 公司名称 | 2021年度 | 2020年度 | 2019年度 |
| 白云电器 | 6.02% | 6.59% | 8.58% |
| 金盘科技 | 3.49% | 3.67% | 5.99% |
| 三变科技 | 5.07% | 5.96% | 9.41% |
| 双杰电气 | 11.10% | 9.17% | 10.59% |
| 顺钠股份 | 4.60% | 6.06% | 13.95% |
| 新特电气 | 2.53% | 2.42% | 4.47% |
| 江苏华辰 | 5.60% | 7.10% | 8.67% |
| 平均值 | 4.55% | 5.30% | 7.42% |
| 发行人 | 3.24% | 3.61% | 5.61% |
注：报告期内，双杰电气销售费用远高于其他可比公司，经营业绩大幅亏损，顺钠股份2019年销售费用占营业收入的比例波动巨大，因此剔除双杰电气和2019年顺钠股份数据计算平均值。
从上表可以看出，报告期内，公司与可比公司的销售费用占营业收入的比例均呈下降趋势。与同行业上市公司的平均水平相比，报告期内，发行人销售费用占营业收入的比例低于同行业上市公司平均数1.31%-1.81%，与同行业上市公司销售费用占营业收入的比例区间相比，公司高于新特电气，与金盘科技接近，低于其他可比上市公司。整体来看，公司销售费用占营业收入的比例处于同行业上市公司中下游水平。公司销售费用占营业收入的比例略低于同行业上市公司平均水平，主要原因为：公司主要通过招投标模式获取订单，客户主要为中国铁路工程集团、中国国家铁路集团有限公司、国家电网有限公司、中国铁道建筑集团有限公司、无锡地铁集团有限公司等央企或大型国有企业，主要依靠产品质量、产品技术和产品价格进行公开招投标竞争，通过销售人员进行业务推销，以及其他代销机构销售的方式较少，同时公司业务在华东本地区占比达到50%，业务地区较近，因此，公司销售人员、业务招待费和差旅费略少。
2、报告期内，公司及同行业上市公司披露的销售费用具体内容对比分析如下：
| 序号 | 名称 | 销售费用明细项目 |
| 1 | 白云电器 | 运输费、业务费、职工薪酬、服务费、办公费、差旅费、中标费、包装 |
| 序号 | 名称 | 销售费用明细项目 |
| 费、其他 | ||
| 2 | 金盘科技 | 运输费、职工薪酬、办公费、业务招待费、售后服务费、差旅费、保险费、投标费用、宣传推广费、股份支付、其他 |
| 3 | 三变科技 | 业务费及代理销售服务费、运输费、职工薪酬、中标服务费、差旅费、质量服务费、其他 |
| 4 | 双杰电气 | 人员薪酬、办公、会议费、差旅费、业务招待费、中标服务费、运保费、安装调试费、材料费、检测费、代理服务费、其他 |
| 5 | 顺钠股份 | 包装费、运输装卸费、职工薪酬、售后服务费、差旅费、会议费、技术服务咨询费及业务费、业务招待费、竞标费、仓储费、租赁费、物料消耗、其他 |
| 6 | 新特电气 | 工资福利、业务招待费、办公费、运输费、差旅费、保险费、宣传费用、出口费用、其他 |
| 7 | 江苏华辰 | 职工薪酬、运输费、差旅费、代理服务费、业务招待费、招标费、售后服务费、广告宣传费、其他 |
| 8 | 发行人 | 职工薪酬、运输费、业务招待费、办公费、差旅费、邮电通讯费、招投标费、现场服务费、售后服务费、其他 |
从上表可以看出，由于发行人与同行业上市公司销售费用的明细项目并不完全相同，系根据自身经营特点、业务模式等对销售费用进行的分类，其费用明细并非完全可比，比如白云电器存在“业务费、服务费、包装费”、三变科技存在“业务费及代理销售服务”、顺钠股份存在“会议费、技术服务咨询费及业务费、物料消耗”等，并且金额较大，拉高了其销售费用占营业收入的比例，而发行人无上述明细项目费用发生。从具体的明细项目看，公司与金盘科技、新特电气等两家可比上市公司的明细较为接近，公司销售费用占营业收入的比例高于新特电气，与金盘科技接近。因此，发行人的销售费用核算办法得到一贯执行，各项支出均有明确地授权审批程序，控制得到有效执行，销售费用占营业收入的比例低于同行业可比公司具有合理性。
（二）管理费用及研发费用
公司制定了适合自身发展的费用管理和控制体系，充分发挥管理人员积极性，重视管理团队的优化与提升，同时高度重视产品研发工作，吸收优秀技术人才，重视研发投入。报告期内，公司管理费用及研发费用具体如下：
单位：万元
| 项目 | 2021年度 | 2020年度 | 2019年度 |
| 管理费用（万元） | 1,030.20 | 840.26 | 783.49 |
| 管理费用占营业收入的比例 | 5.02% | 5.01% | 4.75% |
| 研发费用（万元） | 839.96 | 1,085.18 | 897.43 |
| 研发费用占营业收入的比例 | 4.09% | 6.48% | 5.44% |
报告期内，随着销售收入的增长，公司管理费用呈现同步增长趋势，管理费用占营业收入的比例基本保持稳定。
公司高度重视研发创新，报告期内，研发费用总投入2,822.57万元，占营业收入的平均比例为5.34%。公司研发费用主要为材料投入，其占比为60%左右，2020年研发费用较高，主要系为应对2021年6月《电力变压器能效限定值及能效等级》（GB20052-2020）新标准的正式实施，当年研发项目数量较多，因此材料投入金额较大。
公司自成立之初就专注于变压器、高低压成套设备、箱式变电站等输配电设备制造领域，已积累了十余年的行业经验，能够深刻理解行业发展规律和准确把握市场需求特点与趋势，及时实施产品技术创新与制造工艺改进，同时公司以客户为关注焦点，用更新的技术，更好的服务满足客户的需求。
经过十余年的发展，公司已建立了一支始终专注于输配电行业，拥有丰富从业经验的稳定管理团队和优秀技术人才队伍，公司主要核心技术人员从九十年代就已进入变压器制造行业，具备深厚的专业知识和丰富的实务经验，对国内输配电行业细分市场有深入的研究，公司核心技术人员、总工程师李辉明研发的节能型非晶合金变压器于2020年12月获得中国有色金属工业科学技术奖二等奖。公司具备了持续创新能力，已经拥有47项专利，其中发明专利2项，实用新型专利45项，开发了专用于高速铁路和城市轨道交通方面的抗雷圈，大幅度降低雷电入侵波的陡度及幅值，保护电气设备。公司具备了较强的技术创新能力。
综上，近年来，公司管理团队、销售团队和技术人才队伍保持稳定，通过团队的不懈努力，公司在企业经营管理、市场开拓、产品创新、生产制造与品质管理等方面均取得了快速发展和提高。公司经营策略与销售费用、管理费用及研发费用支出匹配性较高。
五、核查程序和核查结论
（一）保荐人就发行人上述事项，履行了以下核查程序：
1、访谈公司总经理，了解发行人与中铁电气保定公司的合作历史、合格供应商管理制度等情况；
2、访谈公司财务负责人，了解公司在手订单情况，获取中铁电气分公司出具《关于与无锡亿能电力设备股份有限公司长期合作的相关说明》；
3、查询网站公开信息，了解高速铁路和城市轨道交通的发展规划；
4、查阅同行业可比公司的年度报告、招股说明书等，对上述公司的主营业务、主要产品、业务模式等进行阅读分析，并与公司进行对比；
5、获取发行人成本明细表，分析各类型成本变动情况，结合所处行业发展情况、公司经营情况分析其变动原因是否合理；
6、了解铜材等原材料市场价格，分析原材料成本变化是否与铜材等原材料市场价格变动趋势保持一致；
7、获取发行人期间费用明细表，了解具体核算内容，分析各类型费用变动情况，并与同行业可比公司进行对比分析。
（二）核查结论
1、发行人经过十数年在输配电设备市场的经营发展，凭借优质的产品质量和良好的服务水平，已经与高速铁路、城市轨道交通、居民商用配电和工矿发电企业等领域的重要客户达成了长期稳定的业务合作关系。高速铁路领域对输配电产品质量、产品技术和产品稳定性有着特殊要求，在招投标中还必须要具备高速铁路的项目经验，有着较高的准入门槛，竞争相对较小，使得发行人产品毛利率较高。公司的主要客户为央企或大型国企，有着严格的供应商管理制度，公司与主要客户合作关系稳定，主要客户对公司有着较高的评价；
2、产品的细分种类结构不同：与可比公司综合毛利率相比，发行人综合毛利率较高主要系公司干式变压器的收入占比较高。与干式变压器销售收入占比较高的可比公司平均毛利率相比，发行人综合毛利率与之较为接近；
3、报告期内，公司的成本结构总体稳定，2021年主营业务成本中直接材料金额增幅较大，主要是由于：一是受到原材料价格上涨的影响，同时导致当年毛利率水平有所下降；二是外购产品金额逐年下降，自产产品上升，使得自产产品的直接材料上升。随着销售规模的扩大，公司直接人工和制造费用基本保持稳定增长态势；
4、发行人的销售费用核算办法得到一贯执行，各项支出均有明确地授权审批程序，控制得到有效执行，销售费用占营业收入的比例低于同行业可比公司具有合理性；随着销售收入的增长，公司管理费用呈现同步增长趋势，管理费用占营业收入的比例基本保持稳定；近年来公司管理团队、销售团队和技术人才队伍保持稳定，通过团队的不懈努力，公司在企业经营管理、市场开拓、产品创新、生产制造与品质管理等方面均取得了快速发展和提高。公司经营策略与销售费用、管理费用及研发费用支出匹配性较高。
除上述问题外，请发行人、保荐机构、申报会计师、发行人律师对照《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票注册管理办法（试行）》《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第46号——北京证券交易所公司招股说明书》《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第47号——向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市申请文件》《北京证券交易所股票上市规则（试行）》等规定，如存在涉及公开发行股票并在北交所上市条件、信息披露要求以及影响投资者判断决策的其他重要事项，请予以补充说明。
回复：
发行人、保荐机构、申报会计师、发行人律师已对照《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票注册管理办法（试行）》《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第46号——北京证券交易所公司招股说明书》《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第47号——向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市申请文件》《北京证券交易所股票上市规则（试行）》等规定进行审慎核查。经核查，发行人、保荐机构、申报会计师、发行人
律师认为：除上述事项外，发行人不存在涉及向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市条件、信息披露要求以及影响投资者判断决策的其他重要事项。
（本页无正文，为《无锡亿能电力设备股份有限公司及东北证券股份有限公司关于落实上市委员会审议会议意见的函的回复》之签章页）
| 法定代表人： | |||
| 黄彩霞 |
无锡亿能电力设备股份有限公司
年 月 日
（本页无正文，为《无锡亿能电力设备股份有限公司及东北证券股份有限公司关于落实上市委员会审议会议意见的函的回复》之签章页）
| 保荐代表人： | ||||
| 曹君锋 | 张兴云 |
东北证券股份有限公司
年 月 日