天音通信有限公司拟转让北京易天新动网络科技有限公司股权涉及的北京易天新动网络科技有限公司股东全部权益价值
估 值 报 告
深中联评咨字[2021]第107号
深圳中联资产评估有限公司
二〇二一年七月十三日
深圳中联资产评估有限公司
目 录
声 明 ...... 1
摘 要 ...... 2
估 值 报 告 ...... 4
一、委托人、被估值单位及其他估值报告使用人 ...... 4
二、估值目的 ...... 15
三、估值对象和估值范围 ...... 15
四、价值类型 ...... 20
五、估值基准日 ...... 21
六、估值参考依据 ...... 21
七、估值方法 ...... 23
八、估值假设 ...... 35
九、估值结论 ...... 37
十、特别事项说明 ...... 39
十一、估值报告使用限制说明 ...... 41
十二、估值报告日 ...... 42
附 件 目 录 ...... 44
深圳中联资产评估有限公司 第1页
声 明
天音通信有限公司拟转让北京易天新动网络科技有限公司股权，需了解北京易天新动网络科技有限公司股东全部权益价值，委托深圳中联资产评估有限公司对北京易天新动网络科技有限公司股东全部权益投资价值进行测算。
本报告中的分析、判断和结论受估值报告中假设和限定条件的限制，估值报告使用者应当充分考虑估值报告中载明的假设、限定条件及其对估值结论的影响。
估值人员在测算过程中主要执行了询问、检查、分析等核查程序，并采用适当的估值方法进行估算。
在对北京易天新动网络科技有限公司股东全部权益投资价值的估算过程中，估值人员仅基于对北京易天新动网络科技有限公司提供的预测数据进行财务分析，未将商业、法律、税务、监管环境等其他因素纳入考虑。就本报告中所涉及的公开信息，本报告不构成对其准确性、完整性或适当性的任何保证。
本报告并非《资产评估准则》定义的资产评估报告，未完全依据中国资产评估准则执行相关程序和报告要求进行编制。
非法律、行政法规规定，本报告的全部或部分内容不得提供给其它任何单位和个人；任何未经评估机构和委托人确认的机构或个人不能由于得到估值报告而成为估值报告使用者。
深圳中联资产评估有限公司 第2页
天音通信有限公司拟转让北京易天新动网络科技有限公司股权涉及的北京易天新动网络科技有限公司股东全部权益价值
估 值 报 告深中联评咨字[2021]第107号
摘 要深圳中联资产评估有限公司接受天音通信有限公司的委托，为天音通信有限公司拟转让北京易天新动网络科技有限公司股权之经济行为，对所涉及的北京易天新动网络科技有限公司股东全部权益在估值基准日的投资价值进行了估值测算。估值对象是北京易天新动网络科技有限公司股东全部权益，估值范围是北京易天新动网络科技有限公司申报的估值基准日的全部总资产、相关负债及数字阅读行业投资者自身资源与标的资产相结合产生的经营、管理及其他协同收益，包括流动资产、固定资产、长期待摊费用、无形资产、流动负债、非流动负债和基于数字阅读行业投资者的经营、管理及其他协同收益。估值基准日为2021年5月31日。本次估值的价值类型为投资价值。本次估值以持续使用为前提，结合委估对象的实际情况，综合考虑各种影响因素，分别采用收益法和市场法两种方法对北京易天新动网络科技
深圳中联资产评估有限公司 第3页
有限公司进行整体估值，然后加以校核比较。考虑估值方法的适用前提和满足估值目的，本次选用收益法估值结果作为最终估值结论。
基于被估值单位及企业管理层对数字阅读行业未来发展趋势的判断及经营规划、经营协同、管理协同及其他协同落实的前提下，北京易天新动网络科技有限公司股东全部权益在估值基准日2021年5月31日的估值结论如下：
易天新动在估值基准日净资产账面值为7,086.26万元，估值后的股东全部权益价值为64,687.70万元，估值增值57,601.43万元，增值率812.86%。
在使用本估值结论时，特别提请报告使用者使用本报告时注意报告中所载明的特殊事项以及期后重大事项。
估值结论使用有效期一年，即自2021年5月31日至2022年5月30日使用有效，超过一年，需重新进行估值。
以上内容摘自估值报告正文，欲了解本估值项目的详细情况和合理理解估值结论，应当阅读估值报告全文。
深圳中联资产评估有限公司 第4页
天音通信有限公司拟转让北京易天新动网络科技有限公司部分股权涉及的北京易天新动网络科技有限公司股东全部权益价值
估 值 报 告深中联评咨字[2021]第107号
天音通信有限公司：
深圳中联资产评估有限公司接受贵公司的委托，参考法律、行政法规和相关准则的规定，采用收益法和市场法，对天音通信有限公司拟转让北京易天新动网络科技有限公司股权涉及的北京易天新动网络科技有限公司股东全部权益于2021年5月31日的投资价值进行了估算。现将估值情况报告如下：
一、委托人、被估值单位及其他估值报告使用人
本估值项目委托人为天音通信有限公司。被估值单位为北京易天新动网络科技有限公司。
（一）委托人概况
企业名称：天音通信有限公司（简称“天音通信”）
注册地址：深圳市福田区深南中路1002号新闻大厦26层
法定代表人：黄绍文
统一社会信用代码：91440300279293591L
深圳中联资产评估有限公司 第5页
注册资本：120000万人民币公司类型：有限责任公司（法人独资）成立日期：1996年12月02日经营期限：自1996年12月02日至无固定期限经营范围：一般经营项目是：通信产品的购销及技术服务；国内贸易（不含专营、专控、专卖商品）；经营进出口业务；从事房地产开发经营；房地产经纪；房地产信息咨询；为酒店提供管理服务；自有物业租赁；物业管理；电子烟具、金属烟具（不含烟草制品）、烟油销售；第一类医疗器械销售；家电批发及零售、电子产品批发及零售。（以上法律、行政法规、国务院决定禁止的项目除外，限制的项目须取得许可后方可经营），许可经营项目是：许可经营项目：第二类增值电信业务中的呼叫中心业务和信息服务业务（不含固定网电话信息服务和互联网信息服务）；开展移动通信转售业务；第二、三类医疗器械销售；酒类批发及零售。
（二）被估值单位概况
企业名称：北京易天新动网络科技有限公司（简称“易天新动”）注册地址：北京市西城区德胜门外大街117号101-103（德胜园区）法定代表人：胡波统一社会信用代码：91110102679607166B注册资本：4500万人民币公司类型：其他有限责任公司成立日期：2008年9月05日经营期限：自2008年9月05日2028年9月04日
1. 公司历史沿革
深圳中联资产评估有限公司 第6页
2008年09月05日，北京易天新动网络科技有限公司由深圳市天音通信发展有限公司组建，依法在北京市工商行政管理局登记注册，取得法人资格。本次设立出资经开元信德会计师事务所验资并于2008年9月1日出具开元信德京验字（2008）第005号验资报告。
2009年11月20日，经工商核准变更，公司股东决定将原投资额1500.00万元增加至4500.00万元，本次变更经开元信德会计师事务所验资并于2009年11月25提出具开元信德京验字（2009）第013号验资报告。
2011年12月09日，经股东大会同意，将公司股东名称“深圳市天音通信发展有限公司”变更为“天音通信有限公司”，并依法在北京市工商行政管理局登记。
2018年12月28日，经工商核准变更，公司股东由天音通信有限公司变更为北京尘寰科技有限公司、天音通信有限公司、深圳市秉瑞信科技有限公司。同意股东天音通信有限公司将其持有的出资1147.50万元转让给北京尘寰科技有限公司；股东天音通信有限公司将其持有的出资1147.50万元转让给深圳市秉瑞信科技有限公司。
2019年1月28日，经工商核准变更，公司股东大会同意增加新股东共青城天易投资合伙企业（有限合伙），同意股东天音通信有限公司将其持有的出资225.00万元转让给共青城天易投资合伙企业（有限合伙）。
2019年2月18日，经工商核准变更，公司股东大会同意原股东共青城天易投资合伙企业（有限合伙）退出股东会，同意股东共青城天易投资合伙企业（有限合伙）将其持有的出资225.00万元转让给天音通信有限公司。
2019年5月6日，经工商核准变更，公司股东大会同意原股东深圳市秉瑞信科技有限公司退出股东会，同意股东深圳市秉瑞信科技有限公司将其持有的出资1147.50万元转让给北京尘寰科技有限公司。
深圳中联资产评估有限公司 第7页
2020年5月18日，经工商核准变更，公司股东大会同意原股东北京尘寰科技有限公司退出股东会，同意股东北京尘寰科技有限公司将其持有的出资2295.00万元转让给深圳市晟华宇节能服务有限公司。变更后股权结构如下：
| 股 东 | 注册资本（元） | 比例 | 出资方式 |
| 天音通信有限公司 | 22,050,000.00 | 49.00% | 货币 |
| 深圳市晟华宇节能服务有限公司 | 22,950,000.00 | 51.00% | 货币 |
| 合 计 | 45,000,000.00 | 100.00% |
2020年6月18日，经工商核准变更，公司股东大会同意股东天音通信有限公司将其持有的出资675.00万元转让给共青城天易投资合伙企业（有限合伙）。变更后股权结构如下：
| 股 东 | 注册资本（元） | 比例 | 出资方式 |
| 天音通信有限公司 | 15,300,000.00 | 34.00% | 货币 |
| 深圳市晟华宇节能服务有限公司 | 22,950,000.00 | 51.00% | 货币 |
| 共青城天易投资合伙企业（有限合伙） | 6,750,000.00 | 15.00% | 货币 |
| 合 计 | 45,000,000.00 | 100.00% |
2020年7月13日，经工商核准变更，公司股东大会同意股东深圳市晟华宇节能服务有限公司将其持有的出资850.50万元转让给北京量子跃动科技有限公司。变更后股权结构如下：
| 股 东 | 注册资本（元） | 实缴资本（元） | 比例 | 出资方式 |
| 天音通信有限公司 | 15,300,000.00 | 15,300,000.00 | 34.00% | 货币 |
| 深圳市晟华宇节能服务有限公司 | 14,445,000.00 | 14,445,000.00 | 32.10% | 货币 |
| 北京量子跃动科技有限公司 | 8,505,000.00 | 8,505,000.00 | 18.90% | 货币 |
| 共青城天易投资合伙企业（有限合伙） | 6,750,000.00 | 6,750,000.00 | 15.00% | 货币 |
| 合 计 | 45,000,000.00 | 45,000,000.00 | 100.00% |
2. 经营范围
广播电视节目制作；出版物零售；从事互联网文化活动；因特网信息服务业务（除新闻、出版、教育、医疗保健、药品、医疗器械以外的内容）；技术开发、技术推广、技术转让、技术咨询、技术服务；技术进出口、代理进出口；基础软件服务；应用软件服务；设计、制作、代理、发布广告；承办展览展示；零售通讯设备（需要审批的除外）（市场主体依法自主选择经营项目，开展经营活动；出版物零售、从事互联网文化
深圳中联资产评估有限公司 第8页
活动、广播电视节目制作以及依法须经批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动；不得从事国家和本市产业政策禁止和限制类项目的经营活动。）
3. 资产、财务及经营状况
截至估值基准日2021年5月31日，经审计的财务报表披露，易天新动账面资产总额12,554.99万元，负债5,468.72万元，净资产7,086.26万元；2021年1-5月实现营业收入9,243.80万元，利润总额-268.20万元，净利润-268.20万元。公司近三年一期经审计的财务状况如下表：
公司资产、负债及财务状况
单位：人民币万元
| 项 目 | 2018年12月31日 | 2019年12月31日 | 2020年12月31日 | 2021年5月31日 |
| 总资产 | 9,837.32 | 12,793.44 | 12,772.58 | 12,554.99 |
| 负债 | 3,346.80 | 4,666.13 | 5,418.11 | 5,468.72 |
| 净资产 | 6,490.52 | 8,127.31 | 7,354.46 | 7,086.26 |
| 项 目 | 2018年度 | 2019年度 | 2020年度 | 2021年1-5月 |
| 营业收入 | 14,794.31 | 20,396.84 | 21,541.25 | 9,243.80 |
| 利润总额 | -2,919.59 | 800.59 | -4,756.04 | -268.20 |
| 净利润 | -2,919.59 | 800.59 | -4,756.04 | -268.20 |
| 项 目 | 2018年度 | 2019年度 | 2020年度 | 2021年1-5月 |
| 现金流量净额 | 1,336.76 | 1,850.94 | 615.70 | 254.83 |
| 现金流量净额 | -1,843.61 | -129.35 | -2.05 | -2.05 |
| 现金流量净额 | - | - | - | - |
| 审计意见 | 标准无保留意见 | 标准无保留意见 | 标准无保留意见 | 标准无保留意见 |
| 审计机构 | 北京中会仁会计师事务所有限责任公司 | 中审华会计师事务所（特殊普通合伙）江西分所 | 中审华会计师事务所（特殊普通合伙）江西分所 | 中审华会计师事务所（特殊普通合伙）江西分所 |
4、被估值单位所在行业发展情况
被估值单位所在行业为数字阅读行业，行业发展情况如下：
（1）自 2014 年《政府工作报告》提出“倡导全民阅读”后，数字阅读行业连续7 年被写进政府工作报告，在十三届全国人大四次会议上作
深圳中联资产评估有限公司 第9页
出的《政府工作报告》中再次提出“推进城乡公共文化服务体系一体建设，创新实施文化惠民工程，倡导全民阅读”，为更好满足人民群众精神文化需求，国家自上而下倡导全民阅读，体现出对国民阅读的重视，这为数字阅读行业的发展提供了强有力的政策支撑。随着《关于强化知识产权保护的意见》的提出，文化产业版权保护意识不断加强，中国版权协会文字版权保护工作委员会的正式成立，建立正版内容保护机制，推动网络文学作者权益进一步得到保障，也为数字阅读行业的知识产权保护发展提供了源动力。全国政协十三届四次会议新闻发布会上，新闻发言人表示 “好读书、读好书”是全国政协的优良传统，并组织引导委员开展读书活动，通过“网上书院”开展了一系列的读书交流活动，营造“书香政协”的氛围并将推动委员读书活动实现常态化。 2021年3月11日，十三届全国人大四次会议表决通过了关于《国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035年远景目标纲要》（以下简称《纲要》）的决议，专篇阐述“加快数字化发展，建设数字中国”，要求迎接数字时代，激活数据要素潜能，推进网络强国建设，加快建设数字经济、数字社会、数字政府，以数字化转型整体驱动生产方式、生活方式和治理方式变革。适应数字技术全面融入社会交往和日常生活新趋势，促进公共服务和社会运行方式创新，构筑全民畅享的数字生活。专篇阐述“发展社会主义先进文化，提升国家文化软实力”，要求加强优秀文化作品创作生产传播，把提高质量作为文艺作品的生命线，提高文艺原创能力。同时，《纲要》明确指出健全知识产权保护运用体制，实施知识产权强国战略，实行严格的知识产权保护制度，完善知识产权相关法律法规，加快新领域
深圳中联资产评估有限公司 第10页
新业态知识产权立法。当前，数字阅读已经成为大众重要的数字生活场景，是全民畅享数字生活的重要组成部分。优质的原创文学是满足人民日益增长的精神文明需求的重要来源，是增强文化自信和国家文化软实力的重要方式。尊重知识、尊重原创，保护知识产权也纳入了强国战略。十三届全国人大四次会议《政府工作报告》中提出“繁荣新闻出版、广播影视、文学艺术、哲学社会科学和档案等事业。加强互联网内容建设和管理，发展积极健康的网络文化。传承弘扬中华优秀传统文化，加强文物保护利用和非物质文化遗产传承，建设国家文化公园。推进城乡公共文化服务体系一体建设，创新实施文化惠民工程，倡导全民阅读。”
中宣部发布的《关于做好 2021年全民阅读工作的通知》指出，围绕党和国家工作大局，做好 2021年全民阅读工作，对推动书香社会建设，营造良好文化氛围，凝聚全国人民奋斗“十四五”、奋进新征程的强大精神力量具有重要意义。要创新方法手段，主动适应信息技术条件下数字阅读方式更便捷、更广泛的特点，积极推动全民阅读工作与新媒体技术紧密结合。
中共中央政治局第二十五次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，知识产权保护工作关系国家治理体系和治理能力现代化，关系高质量发展，关系人民生活幸福，关系国家对外开放大局，关系国家安全。全面建设社会主义现代化国家，必须从国家战略高度和进入新发展阶段要求出发，全面加强知识产权保护工作，促进建设现代化经济体系，激发全社会创新活力，推动构建新发展格局。
从国家宏观政策上，无论是数字阅读、版权衍生，还是知识产权保护，
深圳中联资产评估有限公司 第11页
都被纳入到战略规划。政策利好的东风，将催动以原创网络文学为起点，以网文IP为核心的全产业链开发深度发展。
（2）根据CNNIC 出具的《第 47 次中国互联网络发展状况统计报告》，截至2020年12月，我国手机网民规模为9.86亿，网民中使用手机上网的比例为99.7%，“十三五期间”，我国网民规模从6.88亿增长至9.89亿，五年增长了43.7%。新冠肺炎疫情加速推动了社会数字化浪潮，用户上网意愿、习惯及消费加速形成，移动互联网普及率进一步攀升，在 5G、软硬件终端设备的快速优化和阅读习惯碎片化、阅读形式多样化等因素的驱动下，为移动阅读用户带来了多样的体验，进一步提高用户粘性。2020年国内网络文学行业的持续发展，用户付费意愿的提升与作者创作环境的持续改善，推动行业迈上了新台阶。报告期内，网络文化娱乐行业联动的日益密切，大型互联网公司对网络文学业务资源的投入进一步扩大，从而推动数字阅读行业的不断创新和产业链上下游协同，催生了各大互联网生态对版权内容的需求，促使行业版权业务的快速增长。
（3）2021年4月16日，中国音像与数字出版协会发布的《2020年度中国数字阅读报告》，2020年中国数字阅读产业规模达351.6亿，增长率达21.8%；数字阅读用户规模达到4.94亿，增长率5.56%，人均电子书阅读量 9.1 本，人均有声书阅读量6.3本。与此同时，人均纸质书阅读量
6.2本，同比去年减少2.6本。2020 年用户平均单次电子阅读时长为79.3分钟，纸质阅读时长为63.2分钟、有声阅读时长为62.8分钟。2020 年，在政策引导下数字阅读出海内容更加丰富多元，数字阅读海外作品总量超过 15 万本。随着数字阅读习惯的养成，越来越多的用户也更愿意为优质
深圳中联资产评估有限公司 第12页
内容付费。2020年，电子阅读付费用户中的26.8%每月平均花费 100 元及以上。在知识服务经济兴起的大潮下，音频付费增长显著，付费音频收入占有声阅读收入的6成。利用AI 模拟人声等新技术的不断进步，AI 听书耳机等听书硬件设备更智能，用户听书的体验也进一步提升。
（4）根据QuestMobile 数据显示，2020年12月，用户时长方面，付费阅读用户的月均使用时长为374分钟，同比增长5.1%，月均使用天数为4.9天；免费阅读用户的月均使用时长为694分钟，同比增长46.4%，月均使用天数为10.9天。用户规模方面，付费阅读APP 行业的月活跃用户规模为2.2亿；免费阅读 APP 行业月活跃用户规模为1.4亿。得益于“免费阅读”商业模式对下沉市场用户的不断渗透，数字阅读行业整体的市场规模、用户时长及流水均实现了显著增长。付费阅读与免费阅读差异性竞争，具备互补作用。免费阅读兴起对传统付费模式产生一定冲击，但免费阅读更多是一种差异化竞争，两种模式用户重合度低。付费阅读为免费阅读提供源源不断的优质内容情节，免费阅读带来增量用户，培养用户的阅读习惯，逐步进行付费转化。付费+免费融合的模式有望成为新的发展方向，丰富行业变现方式，提供新动力引擎。
（5）IP 衍生开发成为在线阅读产业链的重要环节。在线阅读在经历用户高速增长后，流量红利逐渐消退，获客成本上升。行业内领先的部分平台深耕 IP，挖掘版权运营价值。目前，网文改编影视剧已经成熟，2020年以及2021年即将上线的电视剧、网络剧中IP改编占比过半；游戏改编高速发展，2019年文学IP改编手游流水占比约 5%-6%，同比增速高达
52.4%；动漫、广播剧改编逐步产业化、系统化，行业增长空间巨大。国
深圳中联资产评估有限公司 第13页
家版权保护升级浪潮下，衍生作品的价值大大提升。网文版权运营模型不断完善，相关流程已产业化，衍生产品与网文连载配合紧密，形成 IP 生态，未来空间广阔。
（6）短视频携增量登场，行业发展进入中场，IP改编短剧兴起有望激活对中腰部IP的增量需求，其中精品IP改编短剧《权宠刁妃》已验证模式可行性，第一季全网播放量已突破3.5亿，多次登顶快手小剧场单日最热榜单TOP1。站在当前时点，短视频是数字阅读寒夜进一步拓展增量的重要抓手；1）高频并发的短视频内容可容纳大量中腰部IP，数字阅读的IP转化率有望大幅提升；2）相比有声阅读赛道，短视频内容消耗量处于较大量级，能够获取更高额总收益；3）短视频变现方式包括广告、电商、直播等多元路径，借助短视频数字阅读行业有望提振全产业链各环节的变现能力。
（7）百度、字节跳动、腾讯等互联网平台持续加码布局网文生态。近年来互联网巨头布局在线阅读显著加速，字节跳动入股秀闻科技，与中文在线签订《框架合作协议》，并入股掌阅科技。IP 运营龙头阅文集团与腾讯联动有望推动 IP 联动和内容生态发展。掌阅科技版权产品涵盖广泛、免费阅读实践成功，并在 2020年获得字节跳动入股有望进一步发展。中文在线通过自有网文平台提供大量优质免费阅读内容，版权衍生丰富，并且具备影视业务，可参与影视剧出品。百度投资七猫免费小说充分吸引对价格敏感的消费者，开拓下沉市场。
5、被估值单位核心竞争力分析
（1）庞大的移动用户规模和稳定的数字阅读客户群体
深圳中联资产评估有限公司 第14页
易天新动成立于2008年，北京易天新动网络科技有限公司是天音控股（股票代码SZ.000829）旗下参股公司，其主要运营塔读文学网站及APP，公司自成立以来，持续专注于数字阅读领域，以“改变阅读世界，引领精彩移动阅读生活”为使命，不断深耕数字阅读生态并围绕主业不断探索开拓新的业务增长点，随着政策利好和数字化阅读的趋势，公司凭借产品良好的用户体验和先发优势，逐步占领数字阅读市场。易天新动运营的数字阅读平台已积累较庞大的移动用户规模，数字阅读用户也已经形成相对固定的阅读习惯，2020年公司平均月活跃用户数量达 413.23万，人均阅读时长进一步提升，用户持续使用意愿较强。
（2）丰富的内容资源覆盖和精品数字内容储备优势
公司拥有数字阅读内容约24万册，数字内容资源丰富，品类众多，包括图书、有声读物、漫画、自出版等多种类型，对优质重磅书始终保持了较高的覆盖比例，能够满足用户各种类别、各种场景的阅读需求。公司为了让用户享受高品质的正版阅读体验，致力于引进精品化数字内容，经过多年积累，已经和多家文学网站等建立了良好合作关系，建立了广泛的直接内容采购网络；同时公司大力发展“塔读文学”内容孵化生态体系，累计签约作者数万名，通过挖掘、签约、培养、推荐、衍生增值等手段向内容市场输出数以万种优质内容。
（3）基于大量用户及内容数据的深度运营开发能力
公司数字阅读平台聚合了广泛的数字阅读用户以及丰富的数字内容资源。公司坚持数字内容精品理念，大部分出版图书内容均采用图文并茂等富媒体的内容展现形式，充分满足用户的精品阅读体验，同时公司通过
深圳中联资产评估有限公司 第15页
大数据技术筛选优质内容，高效精准将优质内容触达到用户，形成了以内容挖掘和用户行为为导向的精细化且高效的数字阅读运营体系。公司已专注数字阅读领域超过十二年，拥有丰富的用户及内容运营经验。基于公司运营数字阅读平台的大量用户，针对用户的阅读行为，通过大数据分析及深度运营开发能力，结合商业化增值与用户特征等因素，公司搭建商业化平台，探索商业化增值效果与用户阅读行为的完美结合模式。
（三）委托人、价值咨询委托合同约定的其他估值报告使用者本估值报告的使用者为委托人—天音通信有限公司。除国家法律法规另有规定外，任何未经评估机构和委托人确认的机构或个人不能由于得到估值报告而成为估值报告使用者。
（四）委托人与被估值单位之间的关系
委托人为天音通信有限公司，被估值单位为北京易天新动网络科技有限公司，委托人在估值基准日持有被估值单位34%的股权，二者存在关联关系。
二、估值目的
根据天音通信有限公司的《》相关文件，天音通信有限公司拟转让北京易天新动网络科技有限公司股权，需进行价值估算。
本次估值目的是反映北京易天新动网络科技有限公司股东全部权益于估值基准日的投资价值，为上述经济行为提供价值参考。
三、估值对象和估值范围
估值对象是北京易天新动网络科技有限公司股东全部权益，估值范围
深圳中联资产评估有限公司 第16页
是北京易天新动网络科技有限公司全部资产、相关负债及数字阅读行业投资者自身资源与被估值单位资产相结合产生的经营、管理及其他协同收益。账面资产总额12,554.99万元，负债5,468.72万元，净资产7,086.26万元，具体包括流动资产8,380.37万元；非流动资产4,174.61万元，其中：固定资产246.96万元，长期待摊费用47.28万元，无形资产3,880.37万元；流动负债5,301.77万元；非流动负债166.95万元。上述资产与负债账面值摘自中审华会计师事务所（特殊普通合伙）江西分所出具的CAC赣审字[2021]0287号审计报告，本次估值是在被估值单位经审计的基础上进行的。数字阅读行业投资者自身资源与被估值单位资产相结合产生的经营、管理及其他协同收益：本次估值是基于被估值单位可被同处数字阅读行业的投资者成功并购的假设下进行的，数字阅读行业的投资者自身的资源可与标的资产相结合，由此产生经营、管理和其它协同效应，如：市场份额的进一步扩大、融合客户资源、降低被估值单位的管理成本、提高被估值单位的流量变现能力及降低被估值单位的流量采买成本等。
委托人及被估值单位确认委托估值范围与本次估值目的一致，委托估值对象和估值范围与经济行为涉及的估值对象和估值范围一致。
（一）委估主要资产情况
纳入本次估值范围的主要资产包括货币资金、应收账款、预付账款、其他应收款、固定资产、无形资产及数字阅读行业投资者自身资源与被估值单位资产相结合产生的经营、管理及其他协同收益。其中：
1、纳入估值范围内的实物资产账面值246.96万元，占估值范围内总
深圳中联资产评估有限公司 第17页
资产的1.97%。易天新动的实物资产主要存放于北京市西城区德胜门外大街117号的办公场所内，包括电子设备及办公设备共336项，车辆共2项，截至估值基准日设备均正常使用。
2、纳入估值范围内的资产还包括数字阅读行业投资者自身资源与被估值单位资产相结合产生的经营、管理及其他协同收益。并购完成后，数字阅读行业的投资者自身的资源可与标的资产相结合，由此产生经营和其它协同效应，如：市场份额的进一步扩大、融合客户资源、降低被估值单位的管理成本、提高被估值单位的流量变现能力及降低被估值单位的流量采买成本等。
（二）企业申报的账面记录或者未记录的无形资产情况
1、企业申报的账面记录的无形资产情况
截至估值基准日，企业申报的估值范围内账面记录的无形资产为软件、域名及阅读、衍生及衍生制作版权，估值基准日申报无形资产账面值如下：
| 项目名称 | 账面原值（万元） | 账面价值（万元） |
| 软件及域名 | 31.58 | 0 |
| 阅读版权 | 15,034.98 | 3,005.63 |
| 衍生版权 | 914.26 | 403.05 |
| 衍生制作版权 | 601.92 | 471.69 |
| 合计 | 16,551.16 | 3,880.37 |
2、企业申报的账面未记录的无形资产情况
易天新动在估值基准日持有账面未记录的无形资产包括23项商标权、54项软件著作权及1项发明专利。具体如下：
账面未记录的商标基本情况
| 序号 | 名称 | 商标类别 | 申请号/注册号 | 有效期 | 商标权利人 |
| 1 | 开元通宝 | 9 | 7296189 | 2010-11-21至2030-11-20 | 易天新动 |
| 2 | 开元通宝 | 35 | 7296217 | 2010-12-21至2030-12-20 | 易天新动 |
深圳中联资产评估有限公司 第18页
| 序号 | 名称 | 商标类别 | 申请号/注册号 | 有效期 | 商标权利人 |
| 3 | 开元通宝 | 36 | 7296235 | 2011-04-14至2021-04-13 | 易天新动 |
| 4 | 开元通宝 | 38 | 7296247 | 2010-10-14至2030-10-13 | 易天新动 |
| 5 | 开元通宝 | 41 | 7296263 | 2011-11-21至2021-11-20 | 易天新动 |
| 6 | 开元通宝 | 42 | 7296277 | 2010-11-28至2030-11-27 | 易天新动 |
| 7 | 开奇网KAIQI.COM | 42 | 7296348 | 2010-11-28至2030-11-27 | 易天新动 |
| 8 | 开旗网KAIQI.COM | 42 | 7296364 | 2010-11-28至2030-11-27 | 易天新动 |
| 9 | 开奇网KAIQI.COM | 9 | 7296428 | 2012-8-21至2022-8-20 | 易天新动 |
| 10 | 开奇网KAIQI.COM | 36 | 7298968 | 2010-10-14至2030-10-13 | 易天新动 |
| 11 | 开旗网KAIQI.COM | 36 | 7298980 | 2010-10-14至2030-10-13 | 易天新动 |
| 12 | 开旗网KAIQI.COM | 38 | 7299017 | 2010-10-14至2030-10-13 | 易天新动 |
| 13 | 开奇网KAIQI.COM | 38 | 7299026 | 2010-10-14至2030-10-13 | 易天新动 |
| 14 | 开奇网KAIQI.COM | 41 | 7299049 | 2012-3-14至2022-3-13 | 易天新动 |
| 15 | 开旗网KAIQI.COM | 41 | 7299063 | 2012-3-14至2022-3-13 | 易天新动 |
| 16 | 开旗网KAIQI.COM | 35 | 7299105 | 2010-11-14至2030-11-13 | 易天新动 |
| 17 | 开奇网KAIQI.COM | 35 | 7299119 | 2010-11-28至2030-11-27 | 易天新动 |
| 18 | 塔读WWW TADU COM | 9 | 8254010 | 2011-6-14至2021-6-13 | 易天新动 |
| 19 | 塔读WWW.TADU.COM | 41 | 8254011 | 2011-5-7至2021-5-6 | 易天新动 |
| 20 | 塔读文学+tadu.com | 41 | 13741002 | 2015-6-21至2025-6-20 | 易天新动 |
| 21 | 塔读文学+tadu.com | 9 | 13741003 | 2015-4-14至2025-4-13 | 易天新动 |
| 22 | 阅space+图形 | 9 | 13734004 | 2015-2-14至2025-2-13 | 易天新动 |
| 23 | 阅space+图形 | 41 | 13734005 | 2015-2-14至2025-2-13 | 易天新动 |
账面未记录的软件著作权基本情况
| 序号 | 名称 | 登记号 | 登记日期 | 首次发表日期 | 权利人 |
| 1 | 《塔读文学》Android客户端阅读软件 | 2012SR091528 | 2012-9-25 | 2010-10-1 | 易天新动 |
| 2 | 《塔读文学》IOS客户端阅读软件 | 2012SR099324 | 2012-10-22 | 2010-10-1 | 易天新动 |
| 3 | 《塔读文学》Kjava客户端阅读软件 | 2012SR099320 | 2012-10-22 | 2010-7-1 | 易天新动 |
| 4 | 《塔读文学》Symbian客户端阅读软件 | 2012SR099591 | 2012-10-23 | 2010-10-1 | 易天新动 |
| 5 | 《塔读文学》Windows Phone客户端阅读软件 | 2012SR099595 | 2012-10-23 | 2011-6-1 | 易天新动 |
| 6 | 《塔读文学》Android客户端阅读软件 | 2012SR102057 | 2012-10-30 | 2011-2-1 | 易天新动 |
| 7 | 《塔读文学》Android客户端阅读软件 | 2013SR120332 | 2013-11-6 | 2013-9-1 | 易天新动 |
| 8 | 《开奇商店》Android客户端应用软件 | 2013SR013506 | 2013-2-17 | 2012-6-15 | 易天新动 |
| 9 | 《开奇商店》Android客户端应用软件 | 2013SR024815 | 2013-3-18 | 2012-12-5 | 易天新动 |
| 10 | 《阅space》Android客户端引擎程序 | 2014SR050075 | 2014-4-26 | 2013-12-10 | 易天新动 |
| 11 | 《阅space》数字内容编辑软件 | 2014SR050674 | 2014-4-28 | 2013-12-12 | 易天新动 |
| 12 | 《塔读文学》android客户端阅读软件 | 2016SR239972 | 2016-8-30 | 2016-7-6 | 易天新动 |
| 13 | 《塔读文学》IOS客户端阅读软件 | 2016SR239627 | 2016-8-30 | 2016-7-1 | 易天新动 |
| 14 | 《塔读小说》Android客户端阅读软件 | 2016SR209241 | 2016-8-8 | 2016-6-15 | 易天新动 |
| 15 | 《小说大全》android客户端阅读软件 | 2016SR240194 | 2016-8-30 | 2016-7-1 | 易天新动 |
| 16 | 《Hi小说》Android客户端阅读软件 | 2017SR151789 | 2017-5-2 | 2017-2-6 | 易天新动 |
深圳中联资产评估有限公司 第19页
| 序号 | 名称 | 登记号 | 登记日期 | 首次发表日期 | 权利人 |
| 17 | 《不可思议之塔》-《轻萌小说》Android客户端阅读软件 | 2017SR111897 | 2017-4-12 | 2017-2-6 | 易天新动 |
| 18 | 《小粉阅读》Android客户端阅读软件 | 2017SR151779 | 2017-5-2 | 2017-2-1 | 易天新动 |
| 19 | 《萌读》Android客户端阅读软件 | 2017SR445977 | 2017-8-14 | 2017-7-3 | 易天新动 |
| 20 | 《萌萌书屋》Android客户端阅读软件 | 2017SR111499 | 2017-4-12 | 2017-2-6 | 易天新动 |
| 21 | 《蜜桃小说》Android客户端阅读软件 | 2017SR152188 | 2017-5-2 | 2017-2-6 | 易天新动 |
| 22 | 《天天追书》Android客户端阅读软件 | 2017SR152028 | 2017-5-2 | 2017-2-8 | 易天新动 |
| 23 | 《夜色小说》android客户端阅读软件 | 2018SR232776 | 2018-4-4 | 2018-3-27 | 易天新动 |
| 24 | 《村野小说》android客户端阅读软件 | 2018SR650375 | 2018-8-15 | 2018-8-2 | 易天新动 |
| 25 | 《都市小说》android客户端阅读软件 | 2018SR534112 | 2018-7-10 | 2018-6-28 | 易天新动 |
| 26 | 《男人小说》android客户端阅读软件 | 2018SR343009 | 2018-5-16 | 2018-3-27 | 易天新动 |
| 27 | 《上瘾小说》android客户端阅读软件 | 2018SR606399 | 2018-8-1 | 2018-7-18 | 易天新动 |
| 28 | 《私密阅读》android客户端阅读软件 | 2018SR605743 | 2018-8-1 | 2018-7-10 | 易天新动 |
| 29 | 《偷偷阅读》android客户端阅读软件 | 2018SR650470 | 2018-8-15 | 2018-8-2 | 易天新动 |
| 30 | 《乡村爽文》android客户端阅读软件 | 2018SR650475 | 2018-8-15 | 2018-8-2 | 易天新动 |
| 31 | 《乡村小说》android客户端阅读软件 | 2018SR232547 | 2018-4-4 | 2018-3-27 | 易天新动 |
| 32 | 《猴纸免费小说》Android客户端阅读软件 | 2019SR0008845 | 2019-1-3 | 2018-12-12 | 易天新动 |
| 33 | 《免费小说阅读》Android客户端阅读软件 | 2019SR0008031 | 2019-1-3 | 2018-12-10 | 易天新动 |
| 34 | 《塔读小说免费版》Android客户端阅读软件 | 2019SR0295088 | 2019-4-1 | 2019-1-18 | 易天新动 |
| 35 | 《小说免费大全》Android客户端阅读软件 | 2019SR0008038 | 2019-1-3 | 2018-12-6 | 易天新动 |
| 36 | 《塔读小说》IOS客户端阅读软件 | 2020SR0424094 | 2020-5-9 | 2020-2-12 | 易天新动 |
| 37 | 《塔读小说大全》Android快应用阅读软件 | 2020SR1811092 | 2020-12-14 | 2020-11-11 | 易天新动 |
| 38 | 《天天追书》Android快应用阅读软件 | 2021SR0193961 | 2021-2-3 | 2021-1-20 | 易天新动 |
| 39 | 裁决战神游戏软件 | 2019SR0388597 | 2019-4-24 | 易天新动 | |
| 40 | 裁决霸业游戏软件 | 2019SR0388086 | 2019-4-24 | 易天新动 | |
| 41 | 霸刀传奇游戏软件 | 2019SR0388058 | 2019-4-24 | 易天新动 | |
| 42 | 《塔读文学》Android客户端阅读软件 | 2019SR0101127 | 2019-1-28 | 2011-2-1 | 易天新动 |
| 43 | 《阅space》数字内容编辑软件 | 2019SR0101117 | 2019-1-28 | 2013-12-12 | 易天新动 |
| 44 | 《开奇商店》Android客户端应用软件 | 2019SR0101100 | 2019-1-28 | 2012-12-5 | 易天新动 |
| 45 | 《开奇商店》Android客户端应用软件 | 2019SR0101111 | 2019-1-28 | 2012-6-15 | 易天新动 |
| 46 | 《塔读文学》Kjava客户端阅读软件 | 2019SR0101125 | 2019-1-28 | 2010-7-1 | 易天新动 |
| 47 | 《塔读文学》IOS客户端阅读软件 | 2019SR0101123 | 2019-1-28 | 2010-10-1 | 易天新动 |
| 48 | 《塔读文学》Symbian客户端阅读软件 | 2019SR0101119 | 2019-1-28 | 2010-10-1 | 易天新动 |
| 49 | 《塔读文学》Android客户端阅读软件 | 2019SR0101121 | 2019-1-28 | 2010-10-1 | 易天新动 |
| 50 | 《塔读文学》Android客户端阅读软件 | 2019SR0101115 | 2019-1-28 | 2013-9-1 | 易天新动 |
| 51 | 《塔读文学》Windows Phone客户端阅读软件 | 2019SR0101098 | 2019-1-28 | 2011-6-1 | 易天新动 |
| 52 | 《阅space》Android客户端引擎程序 | 2019SR0101105 | 2019-1-28 | 2013-12-10 | 易天新动 |
| 53 | 《小说免费大全》Android客户端阅读软件 | 2019SR0008038 | 2019-1-3 | 2018-12-6 | 易天新动 |
| 54 | 《免费小说阅读》Android客户端阅读软件 | 2019SR0008031 | 2019-1-3 | 2018-12-10 | 易天新动 |
深圳中联资产评估有限公司 第20页
账面未记录的发明专利基本情况
| 序 | 名称 | 申请号/专利号 | 类型 | 申请日期 | 授权日期 | 权利人 |
| 1 | 三维仿真翻页方法及系统 | ZL2013103365864 | 发明 | 2017-7-21 | 2037-7-21 | 易天新动 |
（三）企业申报的表外资产的类型、数量。
经委托人及被估值单位确认，截至估值基准日，除已披露的账外无形资产外，无其他表外资产和负债。
（四）引用其他机构出具的报告的结论所涉及的资产类型、数量和账面金额（或者估值）。
本次估值报告中基准日各项资产及负债账面值系中审华会计师事务所（特殊普通合伙）江西分所的审计结果。除此之外，未引用其他机构报告内容。
四、价值类型
依据本次估值目的，确定本次估值的价值类型为投资价值。
投资价值是指估值对象对于具有明确投资目标的特定投资者或者某一类投资者所具有的价值估计数额，亦称特定投资者价值。
本次估值是基于被估值单位可被同处数字阅读行业的投资者成功并购的假设下进行的，数字阅读行业的投资者自身的资源可与标的资产相结合，由此产生经营、管理和其它协同效应，如：市场份额的进一步扩大、融合客户资源、降低被估值单位的管理成本、提高被估值单位的流量变现能力及降低被估值单位的流量采买成本等。
深圳中联资产评估有限公司 第21页
五、估值基准日
本项目估值基准日是2021年5月31日。是由委托人根据本次特定估值目的，有利于委托人和被估值单位提供相关资料等因素确定的。
六、估值参考依据
本次估值工作参考依据主要包括经济行为依据、法律法规依据、资产权属依据，及价值估算时采用的取价依据和其他参考资料等，具体如下：
（一）经济行为依据
1、**。
（二）法律法规参考依据
1、《中华人民共和国公司法》（2018年10月26日第十三届全国人民代表大会常务委员会第六次会议修正）；
2、《中华人民共和国专利法》（2020年10月17日第十三届全国人民代表大会常务委员会第二十二次会议修正）；
3、《中华人民共和国著作权法》（2020年11月11日第十三届全国人民代表大会常务委员会第二十三次会议修正））；
4、《中华人民共和国商标法》（2019年4月23日第十三届全国人民代表大会常务委员会第十次会议修正）；
5、《中华人民共和国证券法》（2019年12月28日第十三届全国人民代表大会常务委员会第十五次会议第二次修订）；
6、《中华人民共和国民法典》（2020年5月28日十三届全国人大三次
深圳中联资产评估有限公司 第22页
会议表决通过）；
7、其他与估值工作相关的法律、法规和规章制度等。
（二）资产权属依据
1、《商标注册证》；
2、《计算机软件著作权登记证书》；
3、《发明专利证书》；
4、重要购置合同及入账明细等；
5、其他参考资料。
（三）取价参考依据
1、《中华人民共和国企业所得税法》（中华人民共和国第十二届全国人民代表大会常务委员会第二十六次会议于2017年2月24日第通过）；
2、《中华人民共和国企业所得税法实施条例》（2007年11月28日国务院第197次常务会议通过）；
3、《中华人民共和国增值税暂行条例》（2017年中华人民共和国国务院令第691号公布）；
4、《关于深化增值税改革有关政策的公告》（财政部 税务总局 海关总署公告2019年第39号）；
5、《财政部 税务总局关于延长部分税收优惠政策执行期限的公告》（财政部 税务总局公告2021年第6号）；
6、中国人民银行全国银行间同业拆借中心于2021年5月20日授权公布贷款市场报价利率；
7、 被估值单位提供的未来盈利预测资料；
8、相关行业分析资料；
9、其他参考资料。
深圳中联资产评估有限公司 第23页
（四）其他参考依据
1、《资产评估常用方法与参数手册》（机械工业出版社2011版）；
2、Wind资讯金融终端；
3、中审华会计师事务所（特殊普通合伙）江西分所出具的CAC赣审字[2021]0287号审计报告；
4、被估值单位提供的原始会计报表、财务会计经营方面的资料、以及相关协议、合同书等材料资料；
5、被估值单位提供的以前年度审计报告；
6、《企业会计准则—基本准则》（财政部令第33号）；
7、《企业会计准则—应用指南》（财会[2006]18号）；
8、 《投资估价》（［美］Damodanran著，［加］林谦译，清华大学出版社）；
9、 《价值评估：公司价值的衡量与管理（第3版）》（［美］Copeland，
T.等著，郝绍伦，谢关平译，电子工业出版社）；
10、其他参考资料。
七、估值方法
（一）估值方法的选择
参考资产评估准则的规定，企业价值估算可以采用收益法、市场法、资产基础法三种方法。收益法是指通过估算被估值企业未来所能获得的预期收益并按预期的报酬率折算成现值。它的估值对象是企业的整体获利能力，即通过“将利求本”的思路来估算整体企业的价值。其适用的基本条件
深圳中联资产评估有限公司 第24页
是：企业具备持续经营的基础和条件，经营与收益之间存有较稳定的对应关系，并且未来收益和风险能够预测及可以量化。市场法采用市场比较思路，即利用与被估值企业相同或相似的已交易企业价值或上市公司的价值作为参照物，通过与被估值企业与参照物之间的对比分析，以及必要的调整，来估测被估值企业整体价值的估值思路。资产基础法是指在合理估算企业各项资产价值和负债的基础上确定估值对象价值的思路。
本次估值目的是为委托人转让股权提供投资价值参考，被估值单位具备持续经营的基础和条件，行业及被估值单位的未来收益和风险能够预测且可量化，因此本次估值选择收益法进行测算。
上市公司比较法是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数据，计算适当的价值比率，在与被估值单位比较分析的基础上，确定估值对象价值的具体方法。在被估值单位所在的数字阅读行业中，存在较多可比上市公司。其经营和财务数据可以通过公开渠道获取，可以建立相应的评价体系和回归分析，并通过计算适当的价值比率或经济指标与被估值单位比较分析，交易案例比较法是指通过分析与估值对象处于同一或类似行业的公司的买卖、收购及合并案例，获取并分析这些交易案例的数据资料，计算适当的价值比率或经济指标，在与估值对象比较分析的基础上，得出估值对象价值的方法。由于与被估值单位处于数字阅读行业的并购案例较少，且无法获取被并购标的的经营和财务数据，故本次估值不适宜选取交易案例比较法，因此本次估值选择上市公司比较法进行测算。
被估值单位为数字阅读企业，固定资产主要是设备类资产，规模占总资产规模较小，而资产基础法是从企业账面构建的角度估算企业价值，无
深圳中联资产评估有限公司 第25页
法全面反映企业的互联网用户群体、管理经验和渠道等价值，故本次估值不适合采用资产基础法。
故在本次估值假设前提下，依据本次估值目的，本次估值选用收益法和市场法对被估值单位进行测算，并选取其中一种方法的结果作为被估值单位股东全部权益价值的参考。
（二）收益法介绍
参考国家管理部门的有关规定，以及国际和国内类似交易评估惯例，本次估值同时确定按照收益途径、采用现金流折现方法（DCF）估算被估值单位的权益资本价值。
现金流折现方法（DCF）是通过将企业未来预期净现金流量折算为现值，估算企业价值的一种方法。其基本思路是通过估算企业在未来预期的净现金流量和采用适宜的折现率折算成现时价值，得出估值。其适用的基本条件是：企业具备持续经营的基础和条件，经营与收益之间存有较稳定的对应关系，并且未来收益和风险能够预测及可量化。使用现金流折现法的最大难度在于未来预期现金流的预测，以及数据采集和处理的客观性和可靠性等。当对未来预期现金流的预测较为客观公正、折现率的选取较为合理时，其估值结果具有较好的客观性，易于为市场所接受。
1. 基本估值思路
根据本次估值尽职调查情况以及估值对象资产构成和主营业务特点，本次估值的基本思路是以估值对象报表为基础估算其权益资本价值，即首先按报表收益途径采用现金流折现方法(DCF)，估算估值对象的经营性资产的价值，再加上其基准日的其他非经营性或溢余性资产的价值，来得到
深圳中联资产评估有限公司 第26页
估值对象的企业价值，并由企业价值经扣减付息债务价值后，得出估值对象的股东全部权益价值。
（1）对纳入报表范围的资产和主营业务，按照委托人及被估值企业管理层基于未来的经营策略及市场形势变化趋势的判断和业务类型的规划估算预期收益，估算预期净现金流量，并折现得到经营性资产的价值；
（2）对纳入报表范围，但在预期收益（净现金流量）估算中未予考虑的资产（负债），定义为基准日存在的溢余性或非经营性资产（负债），单独估算其价值；
（3）由上述计算得出的经营性资产价值加溢余性资产或非经营性资产价值，得出估值对象的企业价值，经扣减付息债务价值后，得出估值对象的股东全部权益价值。
2. 估值模型
(1) 基本模型
本次估值的基本模型为：
（1）式中：
E：被估值单位的股东全部权益（净资产）价值；B：被估值单位的企业价值；（2）P：被估值单位的经营性资产价值；（3）式中：
DBE?????
i
CPB
???
i
CPB
nnni
ii
rrRrRP
)1()1(
????
??
?
深圳中联资产评估有限公司 第27页
Ri：被估值单位未来第i年的预期收益（自由现金流量）；Rn：永续期的预期收益（自由现金流量）；r：折现率；n：被估值单位的未来经营期；ΣCi：基准日存在的非经营性或溢余性资产的价值。（4）C
：被估值单位基准日存在的流动性溢余或非经营性资产（负债）价值；C
：被估值单位基准日存在的非流动性溢余或非经营性资产（负债）价值；D：被估值单位的付息债务价值；
(2) 收益指标
本次估值，使用企业的自由现金流量作为被估值单位投资性资产的收益指标，其基本定义为：
R=净利润＋折旧摊销＋扣税后付息债务利息－追加资本 (7)
式中：
净利润=营业收入-营业成本- 税金及附加-期间费用（营业费用+管理
费用+研发费用+财务费用）-所得税
(8)
折旧摊销=成本和费用（营业费用、管理费用及研发费用）中的折旧摊销
扣税后付息债务利息=长短期付息债务利息合计×（1-所得税）
追加资本=资产更新投资+营运资本增加额 (9)
深圳中联资产评估有限公司 第28页
其中：
资产更新投资=其他自动化设备（电子、运输等）更新 +无形资产（开发支出）更新 (10)
营运资金增加额=当期营运资金-上期营运资金 (11)
其中：
营运资金=现金保有量+存货+应收款项-应付款项 (12)
本次估算基于企业的具体情况及参考行业数据，假设为保持企业的正常经营，所需的最低现金保有量为企业30天的年付现成本费用。
年付现成本总额
=销售成本总额+期间费用总额＋所得税+税金－非付现成本总额(12-1)
存货周转率=付现成本/期末存货 (12-2)
应收款项周转率=销售收入/期末应收款项 (12-3)
应付款项周转率=付现成本/期末应付款项 (12-4)
应收款项=应收票据+应收账款-预收款项+其他应收款（扣减非经营性
其他应收款后） (12-5)
应付款项=应付票据+应付账款-预付款项+应付职工薪酬+应交税费+
其他应付款（扣减非经营性其他应付款后） (12-6)
新增长期资产投资=新增固定资产投资+新增无形或其他长期资产
(13)
根据企业的经营历史以及未来市场发展等，估算其未来预期的自由现金流量，并假设其在预测期后仍可经营一个较长的永续期，在永续期内估
深圳中联资产评估有限公司 第29页
值对象的预期收益等额于其预测期最后一年的自由现金流量。将未来经营期内的自由现金流量进行折现处理并加和，测算得到企业经营性资产价值。
(3) 折现率
本次估算采用资本资产加权平均成本模型（WACC）确定折现率r：
(14)式中：
Wd
：估值对象的债务比率；
(15)We：估值对象的股权资本比率；
(16)re：权益资本成本，按资本资产定价模型(CAPM)确定权益资本成本r
e
；(17)式中：
rf：无风险报酬率；r
m
：市场预期报酬率；ε：估值对象的特性风险调整系数；β
e
：估值对象权益资本的预期市场风险系数；（18）βu：可比公司的预期无杠杆市场风险系数；
（19）β
t
：可比公司股票（资产）的预期市场平均风险系数；
eeddwrwrr????)(DEDw
d
??
)(DE
Dw
d
??
)(DE
Ewe
??
)(DE
Ewe
??
???????)(fmeferrrr
???????)(fmeferrrr
))1(1(EDtue
???????
))1(1(EDtue
???????
iitu
EDt)1(1???
??
深圳中联资产评估有限公司 第30页
（20）Di、Ei：分别为可比公司的付息债务与权益资本。
(4) 预测期的确定
企业已经正常运行，考虑到并购完成后数字阅读行业的投资者所提供的经营及其他协同效应，本次估值预测期取6.58年，故预测期为2021年6月~2027年。
(5) 收益期的确定
企业通过正常的固定资产等长期资产更新，是可以保持长时间的运行的，故收益期按永续确定。
（三）市场法介绍
1、概述
在企业价值估值中，市场法是可以选用的估值方法。企业价值估算中的市场法，是指将估值对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定估值对象价值的估值方法。市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。
上市公司比较法是指通过对资本市场上与被估值企业处于同一或类似行业的上市公司的经营和财务数据进行分析，计算适当的价值比率或经济指标，在与被估值企业比较分析的基础上，得出估值对象价值的方法；而交易案例比较法是指通过分析与估值企业处于同一或类似行业的公司的买卖、收购及合并案例，获取并分析这些交易案例的数据资料，计算适当的价值比率或经济指标，得出估值对象价值的方法。
由于在被估值单位所在的数字阅读行业中，存在较多可比上市公司。
深圳中联资产评估有限公司 第31页
估值人员可以通过公开渠道获取其经营和财务数据，可以建立相应的评价体系和回归分析，并通过计算适当的价值比率或经济指标与被估值单位比较分析；结合本次估值目的，采用上市公司比较法进行估算。
2、估值思路
①确定可比上市公司。按照可比性要求，选取足够数量可比上市公司，了解可比上市公司的主营业务状况，筛选出适当的可比上市公司。
②选取适当的价值比率，测算可比上市公司价值比率。根据标的公司所处行业特点，结合各类价值比率的适用性，确定适当的价值比率。
③对价值比率进行调整。选取适当的调整因素将估值对象与可比上市公司各项指标进行量化评分；将标的公司的分值与可比上市公司进行比较得出各可比上市公司的调整系数，再分别乘以各自的价值比率，得出各可比上市公司的调整后价值比率；选取适当的统计方法确定标的公司价值比率。
④将标的公司价值比率与相应的经济指标进行测算，得到标的公司扣除流动性折扣前的股权价值。
⑤因为本次选用的可比公司均为上市公司，其股份具有很强的流动性，而被估值单位与可比上市公司相比，流动性较差，因此需考虑缺乏流动性折扣。市场流动性是指在某特定市场迅速地以低廉的交易成本买卖证券而不受阻的能力。市场流动性折扣(DLOM)是相对于流动性较强的投资，流动性受损程度的量化。一定程度或一定比例的市场流动性折扣应该从该权益价值中扣除，以此反映市场流动性的缺失。借鉴国际上定量研究市场流动性折扣的方式，本次估值结合国内实际情况采用新股发行定价估算市场
深圳中联资产评估有限公司 第32页
流动性折扣。
3、估值方法
（1）可比上市公司的选取
本次估值根据企业的实际情况及资料的可收集程度，可比上市公司选择的主要标准如下：
A、同处一个行业，经营业务相同或相似或与被估值公司在所属业务市场、产品、增长预期、行业周期具有相似的特征；
B、企业业务结构和经营模式类似；
C、企业规模和成长性可比，盈利能力相当；
D、交易行为性质类似。
本次估值，通过公开信息搜集了A股处于数字阅读行业的3个公司作为可比上市公司。
（2）易天新动与可比公司间的比较量化
本次估值参考中联集团开发的上市公司业绩评价体系，对估值对象及各可比公司进行业绩评价，并给出相应的分值，并假设股票市场价值与业绩评价分值正相关，在此基础上进行比较量化。
（3）价值比率的确定
在市场法估值中所采用的价值比率一般有市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）、企业价值与折旧息税前利润比率（EV/EBITA）、企业价值与税后经营收益比率（EVIAT）等。在上述五个指标中，企业价值与折旧息税前利润比率（EV/EBITA）、企业价值与税后经营收益比率（EVIAT）侧重企业整体价值的判断；而市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）侧重股东权益价值的判断，本次估值对象为股东全部权益，适合选取市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）作为价值比率。
深圳中联资产评估有限公司 第33页
根据被估值单位的特点，估值人员在确定价值比率时考虑到对于高营业收入增速与负净利润并存的互联网企业无法使用市盈率（PE）；由于互联网企业对管理运营团队、技术研发这类无形资产的的依赖性比较大，而这些无形资产的价值没有体现在净资产中，故价值比率不适合选用市净率（PB）；考虑到互联网公司市销率的波动性较小，市场常选用基于营业收入的估值方法对这类公司或业务进行估值。因此，本次估值选择市销率(PS)为价值比率。
（4）价值比率的修正
1、财务指标调整体系及评价
①财务指标调整体系
本次估值主要从企业盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力等方面对被估值企业与可比公司间的差异进行量化，具体选取以下8个财务指标作为调整体系中的可比指标：a、盈利能力：营业利润率、总资产报酬率ROA；b、成长能力：净资产(同比增长率)、营业收入增长率(同比增长率)；c、营运能力：总资产周转率、流动资产周转率；d、偿债能力：资产负债率、速动比率。
②财务指标打分
A、查询被估值单位和可比公司的指标值：营业利润率、总资产报酬率ROA、净资产(同比增长率)、营业收入增长率(同比增长率)、总资产周转率、流动资产周转率、资产负债率、速动比率。
B、本次估值参考中联集团开发的上市公司业绩评价体系，对估值对象及各可比公司进行业绩评价，并给出相应的分值，并假设股票市场价值与业绩评价分值正相关，在此基础上进行比较量化，计算出各可比公司的
深圳中联资产评估有限公司 第34页
价值比率修正系数。
2、计算比准价值比率
A、各可比公司的市销率乘以各可比公司的价值比率财务指标修正系数得出被估值单位对应各可比公司的各修正后市销率；
B、将以上得到的各修正后市销率取算术平均数，得出被估值企业的比准市销率。
（5）计算易天新动扣除流动性折扣前股东全部权益的价值
将以上得到的比准市销率乘以被估值单位基准日年化后的营业收入，得出易天新动扣除流动性折扣前股东全部权益的价值。
（6）确定流动性折扣
因为本次选用的可比交易案例均为上市公司，其股份具有很强的流动性，而被估值单位与可比交易案例相比，流动性较差，因此需考虑缺乏流动性折扣。市场流动性是指在某特定市场迅速地以低廉的交易成本买卖证券而不受阻的能力。市场流动性折扣(DLOM)是相对于流动性较强的投资，流动性受损程度的量化。一定程度或一定比例的市场流动性折扣应该从该权益价值中扣除，以此反映市场流动性的缺失。借鉴国际上定量研究市场流动性折扣的方式，本次估值结合国内实际情况采用新股发行定价估算市场流动性折扣。
（7）确定股东全部权益价值
股东全部权益价值=扣除流动性折扣前股东全部权益的价值×（1-流动性折扣）
深圳中联资产评估有限公司 第35页
八、估值假设
本次估值过程中，估值人员遵循了以下估值假设：
（一）一般假设
1、交易假设
交易假设是假定所有待估资产已经处在交易的过程中，估值人员根据待估资产的交易条件等市场进行估价。交易假设是估值得以进行的一个最基本的前提假设。
2、资产持续使用假设
资产持续使用假设是指估值时需根据待估资产按目前的用途和使用的方式、规模、频度、环境等情况继续使用，或者在有所改变的基础上使用，相应确定估值方法、参数和依据。
（二） 特殊假设
1、假设估值基准日后被估值单位所处国家和地区的政治、经济和社会环境无重大变化；
2、假设估值基准日后被估值单位所处国家和地区的宏观经济政策、产业政策和区域发展政策除公众已获知的变化外，无其他重大变化；
3、假设估值基准日后被估值单位的管理层是负责的、稳定的，且有能力担当其职务；
4、假设被估值单位遵守相关的法律法规，不会出现影响公司发展和收益实现的重大违规事项；
5、假设估值对象不会遇有其他人力不可抗拒因素或不可预见因素对
深圳中联资产评估有限公司 第36页
其价值造成重大不利影响；
6、假设估值基准日后被估值单位采用的会计政策和编写估值报告时所采用的会计政策在重要方面保持一致；
7、假设被估值单位并购完成后，可以获取投资者自身资源的支持，利用其自身资源进一步扩大被估值单位的市场份额、融合客户资源、降低被估值单位的管理成本、提高被估值单位的流量变现能力及降低被估值单位的流量采买成本，实现经营、管理及其他协同；
8、公司于2019年6月19日取得高新技术企业证书（证书编号：
20192060410301），2019-2021年度享受所得税税率为15%的税收优惠政策，本次估值假设企业在收益期内均可获得所得税低税率优惠，并按15%缴纳企业所得税。本次估值测算未考虑企业所得税率变动对估值的影响；
9、假设估值基准日后被估值单位的现金流入为平均流入，现金流出为平均流出；
10、除估值人员所知范围之外，假设估值对象所涉及资产均无附带影响其价值的权利瑕疵、负债和限制，假设与之相关的税费、各种应付款项均已付清；
11、估值人员已就估值对象所涉及的无形资产从其实质、具体内容的技术先进性、经济适用性、市场接受程度等方面开展尽职调查，并与有关专业人员进行访谈，但未就相关资产组织专项论证。无形资产价值认识过程必然受到资料收集过程、访谈对象和内容差异，以及从中获取的信息等影响，对估值人员形成的专业判断带有一定的主观性。本次估值是在假设估值人员掌握估值对象所涉及的无形资产的相关信息是符合其实际情况
深圳中联资产评估有限公司 第37页
并满足其购建、开发、利用、经营和收益等一般情况的基础上进行的；
12、除本报告有特别说明外，假设估值对象不会受到已经存在的或将来可能承担的抵押、担保事宜，以及特殊的交易方式等因素对其价值的影响。
当上述条件发生变化时，估值结果一般会失效。
九、估值结论
基于被估值单位管理层对未来数字阅读行业发展趋势的判断及经营规划、经营协同、管理协同及其他协同等落实的前提下，参考有关法律法规和评估准则，采用市场法和收益法，对北京易天新动网络科技有限公司在估值基准日2021年5月31日的价值进行了测算，得出如下估值结论：
（一）收益法估值结论
易天新动在估值基准日净资产账面值为7,086.26万元，采用收益法估值后的股东全部权益价值为64,687.70万元，估值增值57,601.43万元，增值率812.86%。
（二）市场法估值结论
易天新动在估值基准日净资产账面值为7,086.26万元，采用市场法估值后的股东全部权益价值为64,422.13万元，估值增值57,335.87万元，增值率809.11%。
（三）估值结果的差异分析
本次估值采用收益法得出的股东全部权益价值64,687.70万元，比市场法测算得出的股东全部权益价值64,422.13万元高0.41%。两种估值方法差异的原因主要是两种估值方法差异的原因主要是：
深圳中联资产评估有限公司 第38页
（1）收益法侧重企业未来的收益，是以被估值单位现有资产产生的未来收益经过折现后的现值和作为被估值单位的整体价值，故收益法对被估值单位未来预期发展因素产生的影响考虑比较充分。在运用收益法估算中，不仅考虑了已列示在企业财务报表的所有有形资产、无形资产和负债的价值，同时也考虑了财务报表未列示的市场前景、行业地位以及技术、管理方面的核心竞争力及收购完成后对被估值单位经营、管理及其他协同效应等企业价值的重要价值源泉；
（2）市场法估算是从企业经营情况及整体市场的表现来评定企业的价值。市场法估算是将估值对象与同行业的可比上市公司进行比较，对这些可比上市公司的已知价格和经济数据作适当的修正，以此估算估价对象的合理价值,其中涵盖了供求关系的影响。
综上所述，从而造成两种估值方法产生差异。
（四）估值结果的选取
被估值单位主要从事数字阅读业务，由于市场法是参照同行业或类似行业公司的可比上市公司数据间接定价，估值结果容易受上市公司数据的影响。而收益法侧重企业未来的收益，是以被估值单位现有资产产生的未来收益经过折现后的现值和作为被估值单位的整体价值，故收益法对被估值单位未来预期发展因素产生的影响考虑比较充分。在运用收益法估算中，不仅考虑了已列示在企业财务报表的所有有形资产、无形资产和负债的价值，同时也考虑了财务报表未列示的市场前景、行业地位以及技术、管理方面的核心竞争力及收购完成后对被估值单位经营、管理及其他协同效应等企业价值的重要价值源泉，被估值单位持续专注于数字阅读领域，
深圳中联资产评估有限公司 第39页
在此领域发展了超过十二年，拥有较庞大的移动用户规模和稳定的数字阅读客户群体、丰富的内容资源覆盖和精品数字内容储备优势及基于大量用户及内容数据的深度运营开发能力。本次考虑到收购完成后数字阅读行业对被估值单位具有协同效应，可以实现资源的优势互补。
因此，我们认为收益法估值结果更能完整合理地反映被估值单位的股东权益价值，本次估值选择收益法估值结果作为天音通信有限公司拟转让北京易天新动网络科技有限公司股权之经济行为的价值参考，即北京易天新动网络科技有限公司的股东全部权益在估值基准日2021年5月31日的投资价值为64,687.70万元。
十、特别事项说明
（一） 产权瑕疵事项
本报告未发现产权瑕疵事项。
（二）未决事项、法律纠纷等不确定因素
截至估值报告日，被估值单位易天新动存在以下法律纠纷：
| 序号 | 原告名称 | 被告名称 | 案件性质 | 案件进度 |
| 1 | 张晚平 | 易天新动 | 劳动争议案 | 一审 |
| 2 | 北京定争科技有限公司 | 易天新动 | 信息网络传播权纠纷案 | 一审 |
| 3 | 易天新动 | 掌阅科技股份有限公司 | 信息网络传播权纠纷案 | 一审 |
截至估值报告日，上述案件尚未完结，被估值单位尚未进行账务处理，本次估值未考虑上述案件对估值结果的影响，特提请报告使用者关注。
（二） 重大期后事项
本报告未发现其他重大期后事项。
（四）其他需要说明的事项
深圳中联资产评估有限公司 第40页
1．2020年2月天津市天印科技有限公司起诉易天新动网络作品著作权侵权共计29部，案件于2021年4月25日由天津市第三中级人民法院做出终审判决，判决易天新动赔偿经济损失共计452.1万元，截至估值基准日，上述款项尚未支付，此笔款项在被估值单位的其他应付款中核算，法院尚未解封与本案相关的余额为673.92万元的银行账户。本次估值已考虑上述事项对估值结果的影响，特提请报告使用者关注。
2.估值人员执行估值业务的目的是对估值对象价值进行估算并发表专业意见，并不承担相关当事人决策的责任。估值结论不应当被认为是对估值对象可实现价格的保证。
3．本估值报告所选取的价值类型为投资价值，投资价值是指估值对象对于具有明确投资目标的特定投资者或者某一类投资者所具有的价值估计数额，是市场价值以外的价值类型，特提请报告使用者注意。
4．评估机构获得的被估值单位盈利预测是本估值报告收益法的基础。估值人员对被估值单位盈利预测进行了必要的调查、分析、判断，经过与被估值单位及委托人管理层及其主要股东多次讨论，被估值单位进一步修正、完善后，评估机构采信了委托人及被估值单位盈利预测的相关数据。评估机构对委托人及被估值单位盈利预测的利用，不是对被估值单位未来盈利能力的保证。
5．本次估值范围及采用的由被估值单位提供的数据、报表及有关资料，被估值单位对其提供资料的真实性、完整性负责。
6．在估值基准日以后的有效期内，如果资产数量及作价标准发生变化时，应按以下原则处理：
（1）当资产数量发生变化时，应根据原估值方法对资产数额进行相
深圳中联资产评估有限公司 第41页
应调整；
（2）当资产价格标准发生变化、且对资产估值结果产生明显影响时，委托人应及时聘请有资格的资产评估机构重新确定估值；
（3）对估值基准日后，资产数量、价格标准的变化，委托人在资产实际作价时应给予充分考虑，进行相应调整。
7. 本次估值结论建立在估值对象委托人及被估值单位管理层对企业未来发展趋势的准确判断、相关规划、业务协同等落实的前提下，如企业未来实际经营状况与经营规划发生偏差，且委托人及被估值单位管理层未采取相应有效措施弥补偏差，则估值结论将会发生重大变化。特别提请报告使用者对此予以关注。
8. 自2020年以来，新型冠状病毒引发的肺炎疫情对经济社会冲击明显，最终影响程度取决于多种因素的协同作用，特别是中小微民营企业会形成明显冲击，但疫情不会改变我国经济中长期稳中向好的趋势。全国各行业2020年2月后开始复工复产，估值人员基于报告出具日前了解的疫情对企业实际影响进行估算，估值程序并未受疫情影响。本次估值未考虑基准日后的疫情发展对估值结论的影响，特别提请报告使用者对此予以关注。
十一、估值报告使用限制说明
（一）本估值报告只能用于本报告载明的估值目的和用途。同时，本次估值结论是反映估值对象在本次估值目的下，根据公开市场的原则确定的现行公允市价，没有考虑承担的抵押、担保事宜，以及特殊的交易方可能追加付出的价格等对估算价格的影响，同时，本报告也未考虑被估值单位当地国家宏观经济政策发生变化以及遇有自然力和其它不可抗力对资
深圳中联资产评估有限公司 第42页
产价格的影响。当前述条件以及估算中遵循的持续经营原则等其它情况发生变化时，估值结论一般会失效。评估机构不承担由于这些条件的变化而导致估值结果失效的相关法律责任。
（二）估值报告仅供委托人、价值咨询委托合同中约定的其他报告使用人和法律、行政法规规定的估值报告使用人使用；除此之外，其他任何机构和个人不能成为估值报告的使用人。委托人或者其他估值报告使用人未按照法律、行政法规规定和报告载明的使用范围使用估值报告书的，资产评估机构及其估值人员不承担责任。
（三）未征得本评估机构同意并审阅相关内容，估值报告的全部或者部分内容不得被摘抄、引用或披露于公开媒体，法律、法规规定以及相关当事方另有约定的除外。
（四）估值使用人应当正确理解和使用估值结论，估值结论不等同于估值对象可实现价格，估值结论不应当被认为是对估值对象可实现价格的保证。
十二、估值报告日
估值报告日为二〇二一年七月十三日。