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报告名称
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北京首钢股份有限公司主体与相关债项2021年度跟踪评级报告
评定等级及主要观点跟踪债券及募资使用情况发债主体偿债环境财富创造能力偿债来源与负债平衡偿债能力
信用等级公告
大公报SDB【2021】059号
大公国际资信评估有限公司通过对北京首钢股份有限公司及“16首钢MTN001”、“16首钢MTN002”和“20首迁01”的信用状况进行跟踪评级，确定北京首钢股份有限公司的主体长期信用等级维持AAA，评级展望维持稳定，“16首钢MTN001”、“16首钢MTN002”和“20首迁01”的信用等级维持AAA。
特此通告。
大公国际资信评估有限公司评审委员会主任：
二〇二一年六月二十七日
评定等级
| 主体信用 | |||||
| 跟踪评级结果 | AAA | 评级展望 | 稳定 | ||
| 上次评级结果 | AAA | 评级展望 | 稳定 | ||
| 债项信用 | |||||
| 债券 简称 | 发行额（亿元） | 年限（年） | 跟踪 评级 结果 | 上次评级结果 | 上次 评级 时间 |
| 16首钢MTN001 | 20 | 5 | AAA | AAA | 2020.06 |
| 16首钢MTN002 | 20 | 5 | AAA | AAA | 2020.06 |
| 20首迁01 | 25 | 5（3+2） | AAA | AAA | 2020.09 |
| 主要财务数据和指标（单位：亿元、%） | ||||
| 项目 | 2021.3 | 2020 | 2019 | 2018 |
| 总资产 | 1,468.25 | 1,443.67 | 1,468.72 | 1,351.06 |
| 所有者权益 | 402.06 | 388.31 | 401.67 | 363.73 |
| 总有息债务 | 588.80 | 586.31 | 628.22 | 581.51 |
| 营业收入 | 292.73 | 799.51 | 691.51 | 657.77 |
| 净利润 | 13.89 | 24.11 | 16.92 | 33.31 |
| 经营性净现金流 | 14.89 | 102.75 | 34.15 | 124.59 |
| 毛利率 | 10.25 | 8.60 | 10.26 | 12.97 |
| 总资产报酬率 | 1.50 | 3.56 | 2.82 | 4.14 |
| 资产负债率 | 72.62 | 73.10 | 72.65 | 73.08 |
| 债务资本比率 | 59.42 | 60.16 | 61.00 | 61.52 |
| EBITDA利息保障倍数（倍） | - | 4.08 | 3.63 | 4.33 |
| 经营性净现金流/总负债（%） | 1.40 | 9.68 | 3.32 | 12.69 |
| 注：公司提供了2020年和2021年1～3月财务报表，致同会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2020年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告，由于公司自2020年首次执行新收入/租赁准则，因此本报告中2019年期末数为调整后的2020年期初数；2021年1～3月财务报表未经审计。 | ||||
评级小组负责人：于鸣宇评级小组成员：张 玥电话：010-67413300传真：010-67413555客服：4008-84-4008Email：dagongratings@dagongcredit.com
主要观点北京首钢股份有限公司（以下简称“首钢股份”或“公司”）主要从事钢铁产品生产和销售业务。跟踪期内公司仍保持明显产能优势，环保水平较高，多种板材产品具备较强的竞争力，同时公司控股股东仍可提供较多支持，为公司持续经营提供一定保障；但公司所处区域竞争较激烈，仍将面临一定区域竞争压力，同时短期有息债务占比仍较高，面临着一定短期偿付压力。首钢集团有限公司（以下简称“首钢集团”）对“16首钢MTN001”和“16首钢MTN002”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有一定的增信作用。
优势与风险关注
主要优势/机遇：
? 跟踪期内，公司仍保持明显产能优势，京唐二期一步工程的达产，使得公司产能及高端产品种类和产量均同比增加；? 公司主要生产基地设计和设备仍处于国际先进水平，环保水平较高；? 公司研发能力仍较强，2020年实现多项产品首发，其中多种板材产品具备较强的竞争力，产品附加值较高；? 公司控股股东首钢集团实力雄厚，在原
料供应和融资等方面仍对公司的支持力度较大，为公司持续经营提供一定保障；? 首钢集团对“16首钢MTN001”和“16
首钢MTN002”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有一定的增信作用。主要风险/挑战：
? 公司所处的京津冀区域钢铁企业数量较多，市场竞争激烈，仍面临一定区域竞争压力；? 2020年末，公司短期有息债务占比仍较高，面临着一定的短期偿付压力。
评级模型打分表结果
本评级报告所依据的评级方法为《钢铁企业信用评级方法》，版本号为PF-GT-2020-V.3.1，该方法已在大公官网公开披露。本次主体信用等级评级模型及结果如下表所示：
| 评级要素（权重） | 分数 |
| 要素一：偿债环境（12%） | 5.27 |
| （一）宏观环境 | 5.01 |
| （二）行业环境 | 4.80 |
| （三）区域环境 | 6.00 |
| 要素二：财富创造能力（58%） | 6.39 |
| （一）产品与服务竞争力 | 6.45 |
| （二）盈利能力 | 6.27 |
| 要素三：偿债来源与负债平衡（30%） | 5.20 |
| （一）债务状况 | 3.87 |
| （二）流动性偿债来源 | 5.59 |
| （三）清偿性偿债来源 | 4.40 |
| 调整项 | 0.20 |
| 主体信用等级 | AAA |
| 调整项说明：股东支持上调0.20，理由为公司控股股东首钢集团实力雄厚，在原料供应和融资等方面对公司的支持力度较大，为公司持续经营提供一定保障。 注：大公对上述每个指标都设置了1～7分，其中1分代表最差情形，7分代表最佳情形 评级模型所用的数据根据公司提供资料整理 | |
评级历史关键信息
| 主体评级 | 债项名称 | 债项评级 | 评级时间 | 项目组成员 | 评级方法和模型 | 评级 报告 |
| AAA/稳定 | 20首迁01 | AAA | 2020/09/08 | 于鸣宇、张洁、张玥 | 大公钢铁企业信用评级方法（V.3.1） | 点击阅读全文 |
| AAA/稳定 | 16首钢MTN001 | AAA | 2020/06/24 | 于鸣宇、张洁、张玥 | 大公钢铁企业信用评级方法（V.3.1） | 点击阅读全文 |
| 16首钢MTN002 | ||||||
| AAA/稳定 | 16首钢MTN001 | AAA | 2017/06/23 | 王晶晶、宋莹莹、何海涛 | 钢铁行业信用评级方法（V.1） | 点击阅读全文 |
| 16首钢MTN002 | ||||||
| AA+/稳定 | 16首钢MTN002 | AAA | 2016/08/16 | 王晶晶、宋莹莹 | 大公信用评级方法总论（修订版） | 点击阅读全文 |
| AA+/稳定 | 16首钢MTN001 | AAA | 2016/08/16 | 王晶晶、宋莹莹 | 大公信用评级方法总论（修订版） | 点击阅读全文 |
| AA+/稳定 | - | - | 2015/10/15 | 马红、丁伟强、任晓晨 | 大公信用评级方法总论 | 点击阅读全文 |
评级报告声明
为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：
一、除因本次评级事项构成的委托关系外，评级对象与大公、大公控股股东、及其控制的其他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、公正性、审慎性的官方或非官方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系。
大公评级人员与评级委托方、评级对象之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观性、独立性、公正性、审慎性的关联关系。
二、大公及评级项目组履行了尽职调查以及诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正、审慎的原则。
三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因评级对象和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。
四、本报告引用的资料主要由评级对象提供或为已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由评级对象/发布方负责。大公对该部分资料的合法性、真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。
五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。大公对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。
六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，主体信用等级自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。
七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。
跟踪评级说明
根据大公承做的首钢股份存续债券信用评级的跟踪评级安排，大公对受评对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合其外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。本次跟踪评级为定期跟踪。跟踪债券及募资使用情况本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示：
| 表1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况（单位：亿元） | |||||
| 债券简称 | 发行 额度 | 债券 余额 | 发行期限 | 募集资金用途 | 进展情况 |
| 16首钢MTN001 | 20 | 20 | 2016.11.03～2021.11.03 | 置换公司本部银行借款 | 已按募集资金要求使用 |
| 16首钢MTN002 | 20 | 20 | 2016.11.03～2021.11.03 | 支付并购重组所需资金 | 已按募集资金要求使用 |
| 20首迁01 | 25 | 25 | 2020.09.17～2025.09.17 | 偿还公司有息债务 | 已按募集资金要求使用 |
| 数据来源：根据公司提供资料整理 | |||||
发债主体
首钢股份是经北京市人民政府批准，由首钢集团独家发起，以募集方式设立的股份有限公司。经中国证券监督管理委员会核准，公司于1999年9月采用法人配售与上网发行相结合的方式，向社会公开发行人民币普通股3.50亿股，并于10月完成工商登记，注册资本23.10亿元。1999年12月，公司在深圳证券交易所上市交易，股票代码“000959.SZ”。2008年11月，公司于2003年12月发行20.00亿元可转换公司债券共计有19.50亿元转为公司股份，累计增加股本6.57亿元，公司注册资本增至29.67亿元。2014年4月，公司对河北省首钢迁安钢铁有限责任公司（以下简称“迁钢公司”）的重大资产重组工作实施完毕，并向首钢集团定向增发23.23亿股，注册资本增至52.89亿元。2016年1月，公司于2015年发起的重组工作完成，本次重组，公司以贵州首钢产业投资有限公司100.00%股权与首钢集团持有的首钢京唐钢铁联合有限责任公司（以下简称“京唐公司”）51.00%股权进行置换，并于2016年4月30日正式并表京唐公司。2019年12月6日，首钢集团将其持有的首钢股份无限售条件流通股7.93亿股股份（占公司总股本的15.00%）无偿划转至中国宝武钢铁集团有限公司（以下简称“宝武集团”）。截至2021年3月末，公司注册资本为52.89亿元，首钢集团持有公司64.38%股权，北京国有资本经营管理中心（以下简称“北京国管
中心”）持有首钢集团100.00%的股权，北京市国资委持有北京国管中心的全部股权，北京市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“北京市国资委”）为公司实际控制人。
2019年12月7日，公司发布公告称，首钢集团拟将其持有的京唐公司19.18%的股权以非公开协议转让方式转让给北京京投投资控股有限公司（以下简称“京投投资”）和北京京国瑞国企改革发展基金（有限合伙）（以下简称“京国瑞”）；2020年4月8日，公司发布公告称，首钢集团拟将其持有的京唐公司29.82%股权无偿划转给其全资子公司北京首钢钢贸投资管理有限公司（以下简称“首钢钢贸公司”），上述股权转让事项分别于2020年3月5日和2020年4月15日完成工商变更。2020年9月11日，公司发布公告称，京投投资和京国瑞拟分别向公司转让所持有的京唐公司11.51%和7.67%的股权，公司拟以非公开发行股份的方式支付股权转让对价；2021年4月21日，公司发行股份购买资产事项获得中国证监会核准，京投投资和京国瑞所持有的京唐公司11.51%和7.67%的股权于2021年4月22日完成股权变更工商登记，公司直接持有京唐公司70.18%股权，通过首钢钢贸公司间接持有京唐公司29.82%股权。2021年5月18日，公司收到中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的《股份登记申请受理确认书》，确认已受理公司向京投投资和京国瑞非公开发行股票的登记申请材料，相关股份登记到账后将正式列入首钢股份的股东名册。截至2021年5月20日，首钢集团、宝武集团、京投投资和京国瑞分别持有公司52.20%、12.16%、11.36%和7.57%的股权，首钢集团仍为公司控股股东。
2020年6月13日，公司发布《关于与首钢集团有限公司进行资产置换暨关联交易并签署资产置换协议的公告》称，为进一步优化资产配置，减少与控股股东关联交易，公司拟与首钢集团签署《资产置换协议》，将所持有的北京汽车股份有限公司（以下简称“北京汽车”）10.29亿股内资股与首钢集团持有的首钢钢贸公司51%股权进行置换，以2020年4月30日为评估基准日，拟置入资产与拟置出资产差额为5.22亿元，将由公司以现金方式支付给首钢集团。截至2020年7月13日，上述置换的资产交割已全部完成。截至2021年3月末，公司合并范围的二级子公司共有6家，合并范围内新增首钢钢贸公司。
公司坚持创新驱动和“精品+服务”发展战略，围绕“四个制造，一个服务”，持续提升“制造+服务”核心竞争力；坚持加快推进以汽车板、电工钢、镀锡板等为重点的高端产品研发，实现从产品制造商向综合服务商转变。
公司严格按照《公司法》、《证券法》和《上市公司治理准则》等法律、法规和公司规章的要求，建立了股东大会、董事会、监事会的法人治理结构，目前设有董事会秘书室、计财部、制造部、营销中心、采购中心、人力资源部、设备
部、能源部和环境保护部等职能部门，同时还设有各作业部等生产部门，建立了完善的财务和生产管理体系，管理效率较高，管理水平与公司经营规模相匹配。公司管理制度完备，主要包括财务管理制度、安全生产制度、环保制度、内部审计制度、对外投资管理办法、与关联方资金往来管理制度等。根据公司提供的中国人民银行征信中心出具的企业信用报告，截至2021年6月7日，公司本部共有3笔已结清关注类贷款和5笔已结清关注类票据贴现，截至2016年末均已正常收回或结清。截至本报告出具日，公司在债券市场公开发行的债务融资工具均未到还本日，到期利息均已按时支付。偿债环境我国经济逐步克服新冠肺炎疫情带来的不利影响，预计在新发展格局下我国经济中长期高质量发展走势不会改变；钢铁行业需求端受政策调控的影响较大；产能置换区域范围扩大及置换比例提高标志着严控产能仍将是钢铁行业未来政策之重；2020年我国突发疫情而后全球蔓延，不可抗力因素对供需结构的影响导致铁矿石近两年价格继续保持高位；钢铁生产所需主要原材料易受宏观经济波动影响，加大企业成本控制难度。
（一）宏观环境
2020年，我国经济逐步克服新冠肺炎疫情带来的不利影响，主要指标恢复性增长，经济总量首次突破百万亿元，并成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体,预计在新发展格局下我国经济中长期高质量发展走势不会改变。面对突如其来的新冠肺炎疫情（以下简称“疫情”）和复杂多变的国内外环境，全国上下统筹推进疫情防控和经济社会发展各项工作，在一系列宏观调控政策作用下，2020年我国经济运行稳步复苏，并成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体。根据国家统计局初步核算，2020年我国国内生产总值（以下简称“GDP”）达到101.60万亿元，经济总量首次突破百万亿元大关，按可比价格计算，同比增长2.3%。其中，一季度同比下降6.8%，二季度同比增长3.2%，三季度同比增长4.9%，四季度同比增长6.5%。2021年一季度，我国经济复苏进程整体稳健，GDP同比增速高达18.3%；环比增长0.6%;两年平均增速5.0%
。
2021年，疫情发展变化以及外部环境的不确定性仍将对经济复苏形成一定制约，但在科学精准的宏观调控政策支持下，预计我国将能够高质量完成《政府工作报告》中设定的经济增长、就业、物价等预期目标。与此同时，面对后疫情时代，党的十九届五中全会提出加快构建以“国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的新发展格局，这是党中央在全面统筹国内国际两个大局基础上做
两年平均增速是指以2019年相应同期数为基数，采用几何平均的方法计算的增速。
出的重大部署，也将成为“十四五”期间经济转型的重要战略。这种以创新驱动发展、激发内需潜力、提升有效供给、扩大高水平对外开放为重点的中长期发展模式，同以扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务的短期跨周期模式有序结合，将共同推动我国经济的高质量发展。
（二）行业环境
2020年，钢铁市场消费体量继续扩容；作为主要用钢领域之一的房地产行业，在“三道红线”和“五档房贷”高压下，预计去杠杆降负债、加速销售回款将是房企主要调整方向，或对未来用钢需求产生一定影响；未来基建增速仍依赖于政策具体落实情况。钢铁行业是典型的周期性行业，其发展与宏观经济密切相关。钢材下游需求主要涉及房地产、基建、机械、汽车等行业，其中房地产、基建和机械是最主要的三大用钢领域，包括房地产和基建在内的建筑用钢消费量占钢材消费总量的一半以上。2020年，我国钢材市场消费体量继续扩容，全年实现钢材表观消费量11.19亿吨，同比增长12.0%，增速同比提高1.1个百分点，其中，一季度钢材消费量同比增长1.2%，但受年初爆发的疫情影响，增速同比下降7.1个百分点；随着疫情得以控制，下游复工复产，第二季度增速同比虽继续下滑，但环比已有所好转；在下游需求持续恢复的影响下，第三季度和第四季度钢材消费量增速同比均实现提升。
从房地产行业看，2020年，为加快消除疫情对地产行业带来的不利影响，
一、二季度各地区政府从土地出让、预售审批、公积金贷款等多方面为行业提供政策支持，但我国始终坚持“房住不炒”调控主线，在“三道红线”和“五档房贷”高压下，预计未来去杠杆降负债、加速销售回款将是房企主要调整方向，或对未来用钢需求产生一定影响。从基建行业看，2020年，基建投资（不含电力）同比增长0.9%，增速同比下滑2.9个百分点，仍处于历史低位，疫情后的基建投资尚不及预期，对年内钢材需求提振有限。年初爆发的疫情对餐饮、电影、交通、旅游等行业影响较严重，国内经济下行压力加大，基建投资作为稳经济重要手段，在政策支持下，未来其增速有望提升，但增幅仍依赖于政策具体落实情况。
从工程机械行业看，2020年，我国制造业固定资产投资完成额增速同比由正转负，其中，受疫情影响，1～2月固定资产投资完成额累计同比下降31.5%，年内累计降幅最大，随着疫情得以控制，其后累计降幅环比快速收窄，制造业投资呈快速恢复态势；挖掘机全年产量同比增长36.7%，增速同比大幅提升22.0个百分点，工程机械整体仍维持较高景气度，对用钢需求形成较好支撑。从汽车行业看，2020年，汽车产量同比下降1.4%，降幅同比收窄6.6个百分点，行业
低迷状态有所缓和，对用钢需求形成一定支持。2020年受疫情影响，年内钢材价格呈V型走势；产能置换区域范围扩大及置换比例提高标志着严控产能仍将是钢铁行业未来政策之重，同时钢企环保政策依旧趋严。
钢铁行业去产能效果显著，但随着行业景气度回升，利润驱使叠加产能置换效果欠佳。为了缓解“减能不减量”的问题，2020年中下旬，工信部发布《钢铁产能置换实施办法》（征求意见稿），将产能置换范围扩大至大气污染防治重点区域，包括京津冀、长三角、珠三角、汾渭平原等地区以及其他“2+26”大气通道城市；置换比例进一步提高，要求大气污染防治重点区域置换比例不低于
1.5:1，其他地区置换比例不低于1.25:1。钢铁行业政策重心开始从去产能向防范“地条钢”死灰复燃、禁止新增产能方向转移。产能置换区域范围扩大及置换比例提高标志着严控产能仍将是钢铁行业未来政策之重，同时《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》、《工业炉窑大气污染综合治理方案》等政策文件的发布，表明钢企环保政策依旧趋严。
2020年我国突发疫情而后全球蔓延，不可抗力因素对供需结构的影响导致铁矿石近两年价格继续保持高位；钢铁生产所需主要原材料易受宏观经济波动影响，加大企业成本控制难度。
钢铁生产所需原材料主要包括铁矿石、焦炭、炼焦煤、废钢等。全球铁矿石产能集中度较高，高品位铁矿石主要集中于巴西的淡水河谷和澳大利亚的力拓、必和必拓和FMG四大矿山，我国铁矿石产区主要集中于华北地区和西南地区，其中河北省铁矿石产量占比超过40%，四川与辽宁两省各占12%左右。受国内铁矿石产量不足、品位较低和开采难度大等因素影响，我国铁矿石供给主要来自于进口，铁矿石进口量占全球总产量的比重维持在40%以上，对外依存度较高。2020年，铁矿石价格延续2019年高位运行态势，其中，1～2月，疫情影响国内钢厂生产预期，铁矿石需求量下降导致铁矿石价格走低，进口铁矿石价格最低下跌至
579.10元/吨；3月以来，国内疫情的有效控制加速钢企复工复产，铁矿石需求逐步恢复，铁矿石价格经过短暂调整后加速回升；9月，澳洲、巴西矿区检修减少、发运量高位运行，铁矿石整体供给状况改善，同时，国内部分地区采暖季限产，下游需求走弱，铁矿石价格出现暂时性下调；10月下旬开始，铁矿石价格继续反弹，进口铁矿石价格于12月22日攀升至1,199.30元/吨，铁矿石价格仍保持较强需求韧性。
2020年，焦炭和焦煤价格走势整体保持一致，其中，焦炭价格在1,600～2,300元/吨上下波动，震幅走扩，焦煤指数在1,400～2,000点之间震荡,震幅略有收窄，但二者价格重心均有所下移，在疫情及去产能作用下，年内二者价格
整体先跌后涨。2020年，由于长短流程作业模式不同，疫情期间短流程炼钢受影响程度更大，行业整体开工率低，废钢作为短流程炼钢重要原材料，一季度价格急剧下滑；因下游建筑等行业延迟开工，废钢供应偏紧，4月以来废钢价格反弹后持续增长。
（三）区域环境
京津冀协同发展为区域内大型钢铁企业带来较好的发展空间；但区域内钢铁企业数量较多，市场竞争激烈，公司仍面临一定区域竞争压力。
京津冀地区交通发达，铁路、公路、港口交织成网，天津港、秦皇岛港、唐山港和黄骅港四大港口链接环渤海和东南沿海城市以及日韩等国家，便利的交通为钢铁企业原材料采购和产品输出创造了良好条件。京津冀地区经济总量占全国的8.5%以上，2020年为8.6万亿元，同比增长2.1%，GDP总量仍同比保持增长。
十四五期间，京津冀协同发展主要围绕出台一批改革举措、推进一批重点工作、建设一批重大工程、实施一批重要政策四个方面展开，其中推进一批重点工作方面主要指推进一批具有较强影响力和带动性的北京非首都功能向雄安新区疏解。瞄准交通、产业、基础设施、公共服务等方面的先行启动事项，深入推进北京市通州区与河北省三县市一体化高质量发展；建设一批重大工程指要按照“在建一批、新开工一批、储备论证一批”的原则，加快推进雄安新区启动区和起步区重大基础设施及配套公共服务设施建设。加快建设京唐、京滨、津兴城际铁路等重大项目。推进跨区域公路项目建设。加快实施天津港智能化码头项目，建设北方国际航运枢纽，研究规划建设天津港直通西部铁路通道。总体来看，十四五期间，依托京津冀协同发展，区域内基础设施建设等需求较高，可为区域内大型钢铁企业带来较好的发展空间。
公司主要经营区域位于京津冀地区，区域内钢铁企业数量较多、产量较大，市场竞争较为激烈。北京地区钢铁企业主要以公司和北京建龙重工集团有限公司等为主；河北省以河北钢铁集团有限公司、河北新武安钢铁集团有限公司、河北敬业集团有限责任公司等为主；天津以天津天钢集团有限公司、天津冶金集团有限公司等为主。产量方面，河北省连续多年全省粗钢产量位居全国第一，占全国钢铁产量的20%以上。大型钢铁企业以及产量的集中加剧区域竞争。
综合来看，京津冀地区交通发达、经济发展迅速，且得益于区域一体化战略影响，未来固定资产投资规模可期；但区域内钢铁企业集中，市场竞争比较激烈，公司仍面临一定区域竞争压力。
财富创造能力2020年，随着京唐二期一步工程陆续投产，公司产量增加带动营业收入增长，但铁矿石价格的上涨及运杂费口径的调整使得公司毛利润和毛利率水平均有所下降。
2020年，由于京唐二期一步工程陆续投产，公司产品品种结构进一步丰富，产品产量同比增加，因此公司营业收入和各板块营业收入均同比增长；受铁矿石价格上涨较多及运杂费由销售费用调整入主营业务成本影响，公司毛利润和毛利率同比分别下降2.62%和1.66个百分点，冷轧和热轧产品毛利润和毛利率均同比有所下降；其他钢铁产品收入和毛利润均随销售价格的上升而同比增长，受首钢钢贸公司钢材销售净额毛利率同比增长较多影响，毛利率同比增加3.49个百分点。
| 表2 2018～2020年及2021年1～3月公司营业收入、毛利润及毛利率情况（单位：亿元、%）2 | ||||||||
| 项目 | 2021年1～3月 | 2020年 | 2019年 | 2018年 | ||||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
| 营业收入 | 292.73 | 100.00 | 799.51 | 100.00 | 688.41 | 100.00 | 657.77 | 100.00 |
| 冷轧 | 152.80 | 52.20 | 417.56 | 52.23 | 395.41 | 57.44 | 394.42 | 59.96 |
| 热轧 | 122.63 | 41.89 | 321.42 | 40.20 | 242.36 | 35.21 | 223.75 | 34.02 |
| 其他钢铁产品 | 7.87 | 2.69 | 20.41 | 2.55 | 18.50 | 2.69 | 7.95 | 1.21 |
| 其他 | 9.43 | 3.22 | 40.12 | 5.02 | 32.14 | 4.67 | 31.65 | 4.81 |
| 毛利润 | 30.00 | 100.00 | 68.78 | 100.00 | 70.63 | 100.00 | 85.32 | 100.00 |
| 冷轧 | 17.46 | 58.18 | 34.37 | 49.96 | 35.55 | 51.69 | 38.92 | 45.61 |
| 热轧 | 10.16 | 33.87 | 24.59 | 35.75 | 27.43 | 39.88 | 37.64 | 44.11 |
| 其他钢铁产品 | 0.84 | 2.81 | 2.58 | 3.76 | 1.41 | 2.04 | 1.02 | 1.19 |
| 其他 | 1.54 | 5.14 | 7.25 | 10.54 | 6.24 | 9.08 | 7.75 | 9.08 |
| 毛利率 | 10.25 | 8.60 | 10.26 | 12.97 | ||||
| 冷轧 | 11.42 | 8.23 | 8.99 | 9.87 | ||||
| 热轧 | 8.29 | 7.65 | 11.32 | 16.82 | ||||
| 其他钢铁产品 | 10.70 | 12.66 | 7.60 | 12.81 | ||||
| 其他 | 16.36 | 18.07 | 19.42 | 24.48 | ||||
| 注：其他钢铁产品主要包括钢坯、废钢、水渣、气体产品的生产和销售；其他业务包括固废销售等 数据来源：2018～2020年数据根据公司年报整理，2021年1～3月数据根据公司提供资料整理 | ||||||||
2021年1～3月，公司营业收入同比增长70.68%，主要是钢铁产品产销量及价格均同比增长所致，其中冷轧和热轧业务收入同比分别增长9.12%和12.44%，受钢材产品价格同比大幅增长影响，各板块业务毛利润和毛利率均同比大幅增长。
由于主营业务统计口径在2020年发生调整，因此2018～2019年数据为按2020年末口径调整后数据。
首钢集团及其下属子公司铁矿石资源丰富，仍可为公司原材料供应提供有利保障；2020年，受钢铁行业保持景气影响，原燃料需求保持较高水平，主要原燃料采购价格保持增长，公司面临一定成本控制压力。公司生产所需原燃料主要包括铁矿石、喷吹煤及焦炭等。公司所需铁矿产品部分来自于进口，部分采购自首钢集团有限公司矿业公司（以下简称“首钢矿业”），定价依据为市场价格。京唐公司采用进口矿，主要来源于首钢秘鲁铁矿股份有限公司（以下简称“首钢秘鲁”）及其他国外矿山企业；迁钢公司主要来自于首钢矿业。首钢矿业在迁安拥有杏山铁矿和水厂铁矿等，截至2020年末，杏山铁矿和水厂铁矿合计保有储量2.23亿吨，合计年产量1,768万吨；首钢秘鲁在秘鲁伊卡省纳斯卡市拥有铁矿，截至2020年末，秘鲁铁矿保有储量17.39亿吨，年产量2,000万吨，为公司矿产资源供应提供了很强的保障。公司燃料和辅料采购业务则集中纳入自身的供应体系，由首钢股份采购中心统一对外开展采购业务，其中焦炭、煤气主要采购对象为关联方迁安中化煤化工有限责任公司（以下简称“迁安煤化工”）和首钢京唐西山焦化有限责任公司，定价依据亦为市场价格。2020年，公司所需原燃料根据实际生产需求进行采购；受钢铁行业保持景气影响，原燃料需求保持较高水平，主要原燃料采购价格保持增长，公司面临一定成本控制压力。
公司与首钢集团签订了《首钢集团有限公司与北京首钢股份有限公司关于相关主体间关联交易的框架协议》，已建立稳定的原材料供应链体系。首钢集团主要向公司供应原辅料，以及少量生产服务、生活服务、动力能源、工程建设及相关服务、金融服务和管理服务等。2020年，公司向首钢集团及其子公司关联采购总额为425.12亿元，占年度采购总额的比例为51.16%。首钢集团已做出承诺，未来将以公平合理的市场价格将首钢矿业铁矿石业务资产通过合法程序注入公司。预计首钢矿业的注入，将有利于公司将产业链进一步延伸至上游铁矿资源开采和加工领域，增强公司对资源的掌控力，提升盈利能力和整体竞争力。
公司仍是国内上市公司中领先的钢铁联合企业之一，产能规模优势仍明显，随着京唐二期一步工程的达产，公司产能及高端产品种类和产量均同比增加。
公司是国内上市公司中领先的钢铁联合企业之一，2020年，随着京唐二期一步工程的达产，公司生铁、粗钢、钢材产能分别为2,127万吨/年、2,170万吨/年和2,121万吨/年，同比均有所增长。受益于钢铁行业持续景气及产能的提升，2020年以来，公司生铁、粗钢及钢材产量同比均大幅增长。
京唐二期一步项目炼铁产线于2019年末已达产，炼钢产线于2020年5月转固并达产。京唐二期一步项目产品是对京唐一期产品的补充，包括中厚板产品和MCCR产线产品，其中MCCR产线目前是世界上第一条，也是唯一一条多功能无头
轧制生产线，产品附加值较高。总体看，公司产能规模优势明显，随着京唐二期一步工程的达产，公司产能及高端产品种类和产量均同比增加。
| 表3 2018～2020年及2021年1～3月公司钢铁产能产量情况（单位：万吨） | ||||||||
| 产品类型 | 2020年1～3月 | 2020年 | 2019年 | 2018年 | ||||
| 产能 | 产量 | 产能 | 产量 | 产能 | 产量 | 产能 | 产量 | |
| 生铁 | 2,127.00 | 550.02 | 2,127.00 | 2,089.29 | 1,678.00 | 1,548.98 | 1,678.00 | 1,443.89 |
| 粗钢 | 2,170.00 | 599.53 | 2,170.00 | 1,977.88 | 1,770.00 | 1,737.05 | 1,770.00 | 1,555.52 |
| 钢材 | 2,120.60 | 549.26 | 2,120.60 | 1,806.14 | 1,693.00 | 1,612.21 | 1,693.00 | 1,462.94 |
| 数据来源：根据公司提供资料整理 | ||||||||
公司主要生产基地设计和设备仍处于国际先进水平，环保水平较高，产品系列丰富。京唐公司一期工程采用220项先进技术，自主创新和集成创新达到三分之二，自主研发转炉界面“一罐到底”技术、“全三脱”炼钢工艺，是国内建成的第一个高效率、低成本的洁净钢生产平台。二期在一期基础上，优化和改进技术54项，开发创新技术50项。大比例球团炼铁技术以球团替代烧结矿，实现了高效率、低能耗、低排放，环保优势明显；首钢京唐MCCR多模式连续铸轧生产线，首创多模式连铸连轧形式，实现单块、半无头，全无头交叉切换的多模式铸轧形态，能够达到轧机更换工作辊时不剔坯，保证整个生产流程完整，产品成材率大幅度提高，生产方式灵活，技术先进创新。2020年，被评为环保绩效评价A类企业。目前，京唐公司钢铁产品包括热系和冷系两大类板材产品，其中热系产品形成以汽车结构钢、管线钢、耐候钢、高强钢为主的热连轧产品和桥梁钢、造船及海工钢、风电钢、高建钢、管线钢为主的中厚板产品系列；冷系产品形成了汽车板、家电板、专用板、镀锡板、镀铬板、彩涂板、普板七大产品系列。迁顺基地
位于河北省迁安市。迁钢公司采用大型高炉布料、全干法除尘、制粉并罐喷吹、零间隔出铁等多项国际前沿技术，入炉焦比、喷吹煤比、高炉利用系数等主要技术指标保持国内前列，连续三年获评唐山地区环保绩效评价A类钢铁企业，重污染预警时自主减排不限产，是世界上首家实现全流程超低排放的企业；在国内钢铁企业中率先实现了“一键式炼钢”“一键式精炼”及“板坯无人浇注”，并将人工智能引进钢铁生产，在技术装备、节能环保、自主集成创新等方面达到国内领先水平。智新公司整体装备达到世界先进水平，重点推进新能源汽车电机、高端变频压缩机、超高效电机、一级能效变压器以及特高压输变电等领域用钢的生产、销售、研发，是国内第二家新能源汽车专用系列产品的电工钢生产企业；取向方面自主开发低温工艺生产高磁感取向技术，是全球第四家
指首钢股份第一次重组完成后，位于河北省迁安市的迁钢公司与位于北京市顺义区的冷轧公司形成的上下游一体化的生产经营体系和产品研发体系。现包括迁钢公司、冷轧公司和智新公司。
全低温工艺产业化企业。北京首钢冷轧薄板有限公司（以下简称“冷轧公司”）集成国内外最先进的生产工艺，酸轧机组采用了浅槽紊流酸洗和五机架六辊连轧全连续化生产工艺技术、CVC板型控制和交-直-交变频调速等控制技术；连退和镀锌机组采用了适合高强钢和超深冲钢板生产的快冷新工艺，板材最高强度级别达到1,200兆帕，整体技术和装备水平居世界前列。迁顺基地钢铁产品包括热系和冷系两大类板材产品，其中热系产品形成以酸洗板、耐候钢、汽车结构钢、高强钢、管线钢、锯片钢为主的产品系列；冷系产品形成以汽车板、电工钢、家电板、专用板为主的产品系列。
| 表4 截至2021年3月末公司主要钢铁生产基地产能、主体设备（单位：万吨/年） | ||||
| 生产基地 | 生铁 | 粗钢 | 钢材 | 主体设备 |
| 京唐公司 | 1,347 | 1,370 | 1,340.60 | 6座7.63m焦炉，3座5,500m3高炉，5座300吨转炉和3座200吨转炉，1,580mm和2,250mm热轧生产线各1条，3,500mm和4,300mm中厚板生产线各1条，多模式连铸连轧生产线1条，1,420mm、1,700mm和2,230mm冷轧、退火生产线各1条，1,420mm和1,750mm单机架各1条，浅槽紊流酸洗和推拉式酸洗线各1条，镀锌生产线7条，镀锡生产线2条和彩涂生产线1条，以及辅助工程及配套设施 |
| 迁顺基地 | 780 | 800 | 780 | 2,650m3高炉2座、4,000m3高炉1座；210吨顶底复合吹转炉5座；23,000m3制氧机1套、35,000m3制氧机4套；热轧宽钢带轧机2套、酸轧线1条等 |
| 数据来源：根据公司提供资料整理 | ||||
公司研发能力仍较强，2020年实现多项产品首发，其中多种板材产品具备较强的竞争力，产品附加值较高。
公司研发能力较强，2020年首发产品6项，成功开发大理石排锯钢，打破30年国外垄断。2020年，在知识产权方面，迁顺基地、京唐基地共获得专利授权424项，其中发明专利148项，实用新型专利276项；参与制定国家、行业及团体标准26项。在科技成果方面，公司共有6个项目获得冶金科学技术奖，20个项目获得河北省科学技术奖。其中“钢铁全流程超低排放关键技术研究与创新”项目获得冶金科学技术一等奖，标志公司率先在钢铁行业实现超低排放技术标准要求。
公司多种板材产品具有较强竞争力，产品附加值较高。2020年，在冷轧汽车板方面，公司实现国内前十重点车企全覆盖，供货份额稳中有增，保持宝马、长城国内第一供应商地位，日系汽车供货量同比翻番，实现1,180兆帕级牌号全覆盖，实现免中涂外板、590/780兆帕高强高延伸DH钢、镀锌复相钢HC780/980CPD+Z的批量稳定供货，锌铝镁、DH钢、免中涂等特色产品大幅增量。
在冷轧电工钢方面，产品包括无取向和取向电工钢，实现高端新能源驱动电机用25SW1250H全球首发，大众MEB项目确定公司为唯一钢供应商，德国西门子认证复审全球电工钢企业得分第一，“双百万”特高压大容量变压器用材料通过鉴定；高磁感、高强度、低损耗新能源汽车用产品系列，主要性能赶超世界一流企业；通过新能源电机用户认证14家，批量供货10家，全面推进丰田、日产、通用等乘用车用户产品认证。冷轧镀锌板方面，宽幅逆晶红牛铁、高成形易开盖产品实现行业龙头企业批量稳定供货，薄规格产品比例达56%，DR材同比增长77%。家电板在海尔、美的、海信等龙头企业份额保持稳定；专用钢实现制针用钢等6个新产品的批量供货，双层焊管市场份额名列前茅；彩涂板成功实现无花切换锌铝镁产品，向畜牧业龙头企业牧原食品股份有限公司批量供货，成功开发0.11毫米5G基站用钢；热轧酸洗板(汽车结构用钢)推进汽车轻量化升级，800兆帕级别双相车轮钢实现国内首发；在宝马、丰田、本田、日产等车企开拓中实现突破，并在宝马开展底盘用热轧酸洗板认证，轻量化专用酸洗板供应华为5G基站项目；精冲钢成功完成SAE1528B等10个新牌号开发；700兆帕级高强汽车结构钢实现宇通汽车、北汽福田及新宏昌的稳定供货；国内首发产品双相车轮钢成为引领行业轻量化升级的主力产品；攻克耐火耐候钢成套技术，并成功应用于2022年北京冬奥滑雪大跳台项目建设；高端连续油管CT90批量生产。中厚板完成杭州湾大桥、青岛机场线等国家重大项目桥梁钢供货，中标中石化和中石油储罐钢项目，风电钢实现年产百万吨的历史突破。公司已与下游客户形成稳定合作关系，部分产品市场占有率较高；公司产品销售仍保持较好水平。截至2020年末，公司已与23家世界500强企业构建了稳定的合作关系，实现与52家中国500强企业的长期稳定合作。2020年以来，公司主要钢铁产品销量同比均保持增长，2021年1～3月，公司主要钢铁产品总销量为547.49万吨，同比增长37.10%，其中钢坯、热轧和冷轧产品销量同比分别增长1.91万吨、
51.22%和24.42%。
| 表5 2018～2020年及2021年1～3月公司主要钢铁产品销量情况（单位：万吨） | ||||
| 项目 | 2021年1～3月 | 2020年 | 2019年 | 2018年 |
| 销量 | 销量 | 销量 | 销量 | |
| 钢坯 | 2.97 | 7.65 | 7.86 | 5.08 |
| 热轧 | 276.44 | 900.47 | 732.63 | 612.79 |
| 冷轧 | 268.08 | 905.62 | 883.70 | 850.97 |
| 合计 | 547.49 | 1,813.74 | 1,627.19 | 1,468.84 |
| 数据来源：根据公司提供资料整理 | ||||
2020年，公司与控股股东首钢集团完成资产置换后，公司持有首钢钢贸公
司51.00%股权，成为其控股股东，与首钢集团及其子公司之间的关联销售规模大幅下降至39.52亿元，占年度销售总额的比例为4.94%。公司通过首钢钢贸公司总部管控平台，建立了集中统一、快速响应、运行高效的营销管理网络。首钢钢贸公司拥有上海、广州、山东、天津、武汉5家区域钢铁贸易公司，苏州、宁波、沈阳、佛山、哈尔滨、重庆、株洲、柳州等13家钢材加工配送中心，以及2家汽车板贸易公司和1家船务运输公司。营销体系覆盖华北、华东、华南、华中、东北和西南等地区。从销售区域构成来看，华北地区和华东地区仍为公司主要运营区域，两地区的收入占公司营业收入比重合计在70%以上。同时，由于国内市场钢材价格处于较高水平且贸易摩擦对公司出口有一定限制，削弱了钢材出口的优势，因此2020年以来，出口收入占比同比有所下降。2020年，公司前五大客户销售金额和占比分别为100.23亿元和12.53%。
| 表6 2018～2020年及2021年1～3月公司营业收入区域构成情况（单位：亿元、%） | ||||||||
| 区域 | 2021年1～3月 | 2020年 | 2019年 | 2018年 | ||||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
| 华北地区 | 115.66 | 39.51 | 319.63 | 39.98 | 266.25 | 38.68 | 232.19 | 35.30 |
| 华东地区 | 96.15 | 32.85 | 260.99 | 32.64 | 225.45 | 32.75 | 237.50 | 36.11 |
| 华南地区 | 48.23 | 16.48 | 128.63 | 16.09 | 121.37 | 17.63 | 99.37 | 15.11 |
| 东北地区 | 7.47 | 2.55 | 20.19 | 2.52 | 13.50 | 1.96 | 12.80 | 1.95 |
| 中南地区 | 6.77 | 2.31 | 17.23 | 2.16 | 14.38 | 2.09 | 13.74 | 2.09 |
| 西南地区 | 4.37 | 1.49 | 11.47 | 1.44 | 8.07 | 1.17 | 10.11 | 1.54 |
| 西北地区 | 1.26 | 0.43 | 3.11 | 0.39 | 2.79 | 0.41 | 3.11 | 0.47 |
| 出口 | 12.82 | 4.38 | 38.26 | 4.79 | 36.59 | 5.32 | 48.95 | 7.44 |
| 合计 | 292.73 | 100.00 | 799.51 | 100.00 | 688.41 | 100.00 | 657.77 | 100.00 |
| 数据来源：2018～2020年数据根据公司年报整理，2021年1～3月数据根据公司提供资料整理 | ||||||||
偿债来源与负债平衡2020年，公司利润水平同比有所上升；经营性现金流净流入规模同比上升较多，对负债和利息的保障能力增强；资产及负债规模均同比下降，总资产及货币资金受限比例很低，对资产流动性影响较小；公司有息债务规模仍较大，以短期有息债务为主，占比同比下降，仍面临一定的短期偿付压力；公司可获得控股股东较大支持，为公司持续经营提供一定保障。
（一）偿债来源
1、盈利
2020年，收入的同比增长带动利润水平同比增长，受执行新收入准则调整运杂费影响，期间费用及期间费用率均同比下降；2021年以来，受钢材价格和产销量同比增长影响，利润水平同比大幅提升。
2020年，公司营业利润、利润总额和净利润同比分别增长41.84%、43.75%
和42.47%。同期，公司总资产报酬率和净资产收益率分别为3.56%和6.21%，同比分别上升0.74个百分点和2.00个百分点。
| 657.77 688.41 799.51 31.5919.3327.780246810121402004006008001,0002018年2019年2020年%亿元 | |||||
| 利润总额 | 营业利润率 | ||||
| 图1 2018～2020年公司收入和盈利概况 |
| 数据来源：根据公司年报数据整理 |
2020年，公司期间费用同比下降18.80%，主要执行新收入准则将运费和出口费调整至营业成本所致，受此影响，销售费用同比下降86.80%；其他费用均同比有所上升，其中研发费用同比增长24.54%，主要是研发人员人工成本增加所致；期间费用率同比下降2.03个百分点，费用控制能力有所提升。
| 表7 2018～2020年及2021年1～3月公司期间费用情况（单位：亿元、%） | ||||
| 指标 | 2021年1～3月 | 2020年 | 2019年 | 2018年 |
| 销售费用 | 0.57 | 1.67 | 12.66 | 12.19 |
| 管理费用 | 3.16 | 9.76 | 9.51 | 9.77 |
| 研发费用 | 1.56 | 4.80 | 3.86 | 3.95 |
| 财务费用 | 5.95 | 21.63 | 20.62 | 22.98 |
| 期间费用 | 11.23 | 37.87 | 46.64 | 48.88 |
| 期间费用/营业收入 | 3.84 | 4.74 | 6.77 | 7.43 |
| 数据来源：根据公司年报及季报数据整理 | ||||
同期，公司资产减值损失同比增长59.39%，为1.56亿元，主要是存货跌价损失及合同履约成本减值损失同比增加所致；投资收益5.68亿元，同比增长
94.41%，主要是权益法核算的长期股权投资收益增长所致，主要包括对持有的北京首新晋元管理咨询中心(有限合伙)和迁安煤化工确认的投资收益2.28亿元和
1.11亿元；其他收益为0.61亿元，为收到的各类补助款；所得税费用为3.67亿元，同比增长1.27亿元，主要是当期所得税增长所致。
2021年1～3月，公司营业利润、利润总额和净利润同比分别增长12.73亿元、12.70亿元和11.18亿元，主要是产销量和钢材价格同比增长所致；期间费用同比增长1.41%，期间费用率下降2.62个百分点，其中，受执行新收入准则影响，销售费用同比下降83.62%；受职工薪酬升高及社保疫情减免惠企政策取消影响，管理费用同比增长60.49%；受研发项目增多研发人员增加影响，研发费用同比增加1.18亿元。同期，公司资产减值损失同比增加0.70亿元，主要是
由于原燃料价格上涨营业成本持续走高，而后期钢材订货价格呈下降趋势，在此基础上，根据谨慎性原则测算并计提存货跌价准备所致；投资收益同比增加0.63亿元，主要是联营企业、合营企业效益增加所致。
2、现金流
2020年以来，公司经营性现金流净流入规模同比上升较多，对负债及利息的保障能力增强。
2020年，公司经营性现金流持续净流入，净流入规模同比大幅上升68.60亿元，主要是经营性应付项目同比大幅增加所致；经营性净现金流利息保障倍数和对流动负债的覆盖比率分别为3.70倍和13.24%，同比上升较多，经营性净现金流对负债和利息的保障能力提高。
| 表8 2018～2020年及2021年1～3月公司经营性及投资性现金流情况 | ||||
| 指标 | 2021年1～3月 | 2020年 | 2019年 | 2018年 |
| 经营性净现金流（亿元） | 14.89 | 102.75 | 34.15 | 124.59 |
| 投资性净现金流（亿元） | -3.49 | -27.65 | -53.07 | -96.41 |
| 经营性净现金流利息保障倍数（倍） | 2.63 | 3.70 | 1.30 | 4.61 |
| 经营性净现金流/流动负债（%） | 1.85 | 13.24 | 4.65 | 19.21 |
| 经营性净现金流/总负债（%） | 1.40 | 9.68 | 3.32 | 12.69 |
| 数据来源：根据公司年报及季报数据整理 | ||||
2020年，公司投资性现金流净流出规模同比下降47.90%，主要为收到株洲高科集团有限公司-建设期保证金和金石投资有限公司投资保证金所致。
2021年1～3月，公司经营性净现金流同比由净流出11.28亿元转为净流入，主要是销售商品、提供劳务收到的现金同比增加所致；投资性现金流净流出规模同比增加2.64亿元，主要是收到的保证金减少所致。
跟踪期内，随着京唐公司二期一步工程项目转固，公司无重大在建工程项目。
3、债务收入
公司债务收入来源以银行借款为主，未使用授信规模较大；作为上市公司，公司融资渠道多元，融资能力较强。
2020年，公司筹资性现金流由净流入转为净流出，一方面，公司收到与首钢集团往来款减少，另一方面，归还与武汉中鑫的借款。2021年1～3月，公司筹资性净现金流为-1.71亿元，同比由净流入11.37亿元转为净流出，主要是银行借款减少所致。
| 表9 2018～2020年及2021年1～3月债务融资情况分析（单位：亿元） | ||||
| 指标 | 2021年1～3月 | 2020年 | 2019年 | 2018年 |
| 筹资性现金流入 | 118.35 | 388.19 | 461.49 | 310.25 |
| 借款所收到的现金 | 116.25 | 385.71 | 453.02 | 310.25 |
| 筹资性现金流出 | 120.06 | 457.72 | 443.45 | 334.21 |
| 偿还债务所支付的现金 | 114.84 | 428.07 | 407.87 | 276.12 |
| 筹资性净现金流 | -1.71 | -69.53 | 18.03 | -23.96 |
| 数据来源：根据公司年报及季报数据整理 | ||||
从筹资性现金流入来源来看，公司债务收入来源主要以银行借款为主。公司与多家银行保持良好的合作关系，截至2021年3月末，公司获得授信总额度为
989.39亿元，其中获得银行授信691.96亿元，获得首钢集团下属财务公司授信
297.43亿元，尚未使用的授信总额度402.76亿元，其中尚未使用的银行授信和财务公司授信分别为251.21亿元和151.56亿元；总授信额度和未使用授信额度同比分别增长22.37%和211.89亿元，主要来自于银行授信的增长；公司未使用授信规模较大且同比增长。此外，公司可通过在债券市场直接融资获得债务收入，且作为上市公司，可进行股权融资，整体来看，公司融资渠道多元，融资能力较强。
4、外部支持
首钢集团在原料供应和融资等方面对公司的支持力度较大。
公司控股股东首钢集团在钢铁业务具有很强的规模优势，2020年，首钢集团粗钢产量3,395.89万吨，在国内钢铁企业中排名第六，在技术装备、研发创新等方面处于领先地位。首钢集团与公司签订了《首钢集团有限公司与北京首钢股份有限公司关于相关主体间关联交易的框架协议书》，已建立稳定的原材料供应链体系，为公司原材料供应提供了很强的保障。
截至2021年3月末，首钢集团下属财务公司为公司提供了297.43亿元授信，其中未使用授信额度为151.56亿元。综合来看，公司控股股东具有很强实力，可为公司提供较大支持，为公司持续经营提供保障。
5、可变现资产
公司资产仍以固定资产及在建工程等非流动资产为主，总资产及货币资金受限比例较低，对资产流动性影响较小。
2020年以来，公司资产仍以非流动资产为主。2021年3月末，公司总资产为1,468.25亿元，较2020年末增长1.70%，非流动资产占比为76.92%，其中固定资产及在建工程合计占总资产比达71.51%。
| 219.43 276.47 300.62 338.93 1,131.64 1,192.25 1,143.05 1,129.31 02040608010002004006008001,0001,2001,4001,6002018年末2019年末2020年末2021年3月末%亿元 | ||
| 非流动资产合计流动资产合计 | 非流动资产占比 | |
| 图2 2018～2020年末及2021年3月末公司资产构成情况 |
| 数据来源：根据公司年报及季报数据整理 |
公司流动资产主要由存货、货币资金、应收票据和应收款项融资等构成。2020年末，公司存货同比增长20.62%，主要是公司加大了原材料采购所致，主要由原材料、自制半成品和产成品等构成，期末存货跌价准备为1.08亿元；货币资金为62.93亿元，同比增长9.72%，其中受限货币资金为13.32亿元，受限货币资金占比为21.17%；应收票据为61.20亿元，同比增长14.61%，主要是银行承兑票据增加所致；应收款项融资同比增长12.43%，全部为应收票据转入；预付款项为3.52亿元，同比下降83.35%，一年以内的预付账款占比为95.05%，按预付对象归集的期末余额前五名预付款项总金额2.15亿元，占预付款项期末余额合计数的比例为60.97%，集中度较高。
| 表10 2020年末公司预付款项前五名情况（单位：亿元、%） | |||
| 单位名称 | 款项性质 | 年末余额 | 占预付款项期末余额比例 |
| 唐山曹妃甸港联物流有限公司 | 经营性往来 | 0.78 | 22.17 |
| 天津津铁鑫诚货运代理有限公司 | 经营性往来 | 0.39 | 11.03 |
| 中国铁路北京局集团有限公司唐山货运中心 | 经营性往来 | 0.38 | 10.70 |
| 河钢集团北京国际贸易有限公司 | 经营性往来 | 0.36 | 10.10 |
| 杭州汽轮机股份有限公司 | 经营性往来 | 0.25 | 6.97 |
| 合计 | - | 2.15 | 60.97 |
| 数据来源：根据公司提供资料整理 | |||
2020年末，公司应收账款同比增长38.43%，主要是授信客户本期结算量增加所致，按欠款方归集的期末余额前五名合计为6.31亿元，占比为42.24%；其他流动资产同比增长23.10%，主要为待认证进项税额同比增长所致。
| 应收款项融资 | |
| 15.08% | |
| 图3 截至2020年末公司流动资产构成情况 |
| 数据来源：根据公司年报数据整理 |
2021年3月末，公司货币资金为69.93亿元，较2020年末增长11.13%；应收账款为19.75亿元，较2020年末增长38.65%，主要是授信客户本期结算量增加所致；预付款项为6.85亿元，较2020年末增长94.44%，主要是预付进口矿税金款增加所致；应收款项融资为68.73亿元，较2020年末增长51.64%，主要是销售额增加所致；流动资产其他主要科目较2020年末均变动不大。
2020年，公司存货周转天数和应收账款周转天数分别为47.76天和5.52天，其中由于年末采购原燃料增多影响，存货周转天数同比增加7.02天，周转效率有所下降。2021年1～3月，公司存货周转天数和应收账款周转天数分别为37.94天和5.22天。
公司非流动资产主要由固定资产和在建工程等构成。2020年末，由于京唐公司二期工程转固，公司固定资产同比增长15.53%，主要包括冶金专用设备、房屋及建筑物和机械动力设备等，账面价值分别为376.26亿元、267.61亿元和
258.62亿元，2020年计提折旧64.06亿元；在建工程受转固影响，同比下降
67.37%；其他权益工具投资同比大幅减少40.81亿元，主要是资产置换置出公司持有的北京汽车股权所致；无形资产同比增长38.54%，主要是在建工程土地使用权及软件转入12.28亿元所致；其他非流动资产新增19.66亿元，主要为二期焦化工程款。2021年3月末，非流动资产主要科目较2020年末均变动不大。
| 表11 截至2021年3月末公司受限资产情况（单位：亿元、%） | |||
| 项目 | 账面价值 | 受限原因 | 占资产总额比例 |
| 货币资金 | 8.93 | 各类保证金 | 0.61 |
| 应收票据 | 5.73 | 质押开票 | 0.39 |
| 合计 | 14.66 | - | 1.00 |
| 数据来源：根据公司年报数据整理 | |||
受限资产方面，截至2021年3月末，公司受限资产账面价值合计为14.66亿元，占总资产的比重为1.00%，占净资产的比重为3.65%，受限比例较低。
（二）债务及资本结构
2020年末，公司总负债规模同比略有下降，仍以流动负债为主。2020年末，公司总负债同比有所降低，仍以流动负债为主。2021年3月末，公司总负债为1,066.19亿元，较2020年末增长1.03%，资产负债率为72.62%，较2020年末略有下降，其中流动负债占比为78.41%。
690.89
779.35
772.40
835.99
296.45
287.71
282.96
230.20
1,0001,200
2018年末2019年末2020年末2021年3月末
%亿元
| 非流动负债合计流动负债合计 | 流动负债占比 | |
| 图4 2018～2020年末及2021年3月末公司负债构成情况 |
| 数据来源：根据公司年报及季报数据整理 |
公司流动负债主要由应付账款、短期借款、一年内到期的非流动负债和应付票据和合同负债等构成。2020年末，公司应付账款为265.39亿元，同比增长
10.19%，由贷款和工程款组成；短期借款为237.12亿元，同比下降21.72%，主要是到期归还所致，其中信用借款和保证借款分别为159.16亿元和77.37亿元；一年内到期的非流动负债同比增长19.92%，主要是一年内到期的长期借款和应付债券转入所致；应付票据为68.05亿元，同比略有下降，主要为首钢集团的商业承兑汇票；合同负债同比增长18.01%，主要是预收产品销售款增加所致；此外，其他流动负债同比增加5.94亿元，主要是新发行5.00亿元超短期融资券所致。
| 图5 截至2020年末公司流动负债构成情况 |
| 数据来源：根据公司年报数据整理 |
2021年3月末，公司一年内到期的非流动负债为146.56亿元，较2020年
末上升30.01%，主要是一年内到期的长期借款转入所致；其他流动负债为7.43亿元，较2020年末下降32.84%，主要是到期偿还5.00亿元超短期融资券所致；流动负债其他主要科目较2020年末均变动不大。
公司非流动负债主要由长期借款、其他非流动负债和应付债券等构成。2020年末，公司长期借款同比增长8.05%，其中信用借款和保证借款分别为158.38亿元和120.17亿元；其他非流动负债为44.92亿元，同比下降4.67%，为首钢集团垫付的在建项目工程款；应付债券为25.00亿元，同比下降37.92%，主要是转入一年内到期的非流动负债所致。2021年3月末，公司长期借款为153.23亿元，较2020年末减少25.76%，主要是转入一年内到期的非流动负债所致；非流动负债其他主要科目较2020年末均变动不大。
2020年末，公司总有息债务同比有所下降，但规模仍较大，其中短期有息债务占比仍较高，面临着一定的短期偿付压力。
2020年末，公司总有息债务同比下降6.67%，但规模仍较大，仍以短期有息债务为主。截至2021年3月末，公司有息债务总额为588.80亿元，较2020年末增长0.42%，在总负债中的占比为55.22%，短期有息债务在总有息债务中占比为69.66%，受长期借款转入一年内到期的非流动负债影响，短期有息债务占比较2020年末上升9.14个百分点。
| 表12 2018～2020年末及2021年3月末公司有息债务情况（单位：亿元、%）4 | ||||
| 项目 | 2021年3月末 | 2020年末 | 2019年末 | 2018年末 |
| 短期有息债务 | 410.18 | 354.85 | 396.94 | 351.86 |
| 长期有息债务 | 178.62 | 231.46 | 231.28 | 229.65 |
| 总有息债务 | 588.80 | 586.31 | 628.22 | 581.51 |
| 短期有息债务占比 | 69.66 | 60.52 | 63.18 | 60.51 |
| 总有息债务在总负债中占比 | 55.22 | 55.56 | 58.87 | 58.90 |
| 数据来源：根据公司年报及季报数据整理 | ||||
截至2021年3月末，公司一年以内到期的有息债务为占比为69.66%，规模较大且比例较高，将面临一定短期偿付压力。
| 表13 截至2021年3月末公司有息债务期限结构（单位：亿元、%） | |||||||
| 项目 | ≤1年 | （1，2]年 | （2，3]年 | (3，4]年 | (4，5]年 | >5年 | 合计 |
| 金额 | 410.18 | 50.73 | 14.73 | 8.10 | 33.06 | 72.00 | 588.80 |
| 占比 | 69.66 | 8.62 | 2.50 | 1.38 | 5.61 | 12.23 | 100.00 |
| 数据来源：根据公司提供资料整理 | |||||||
截至2021年3月末，公司不存在对外担事项。
由于应付票据不计息，因此有息债务中未包含应付票据金额。
2020年末，受少数股东权益大幅下降影响，公司所有者权益同比下降。2020年末，公司所有者权益为388.31亿元，同比下降3.33%，其中股本无变化，为52.89亿元；资本公积为197.59亿元，同比下降1.57%，主要是同一控制下合并首钢钢贸公司导致资本溢价减少4.66亿元所致；盈余公积为18.29亿元，同比增长5.73%；未分配利润为18.65亿元，同比由亏损21.80亿元转为盈利18.65亿元，其他综合收益大幅下降90.00%，主要是本期置出北京汽车股权，其他综合收益结转留存收益23.58亿元所致；少数股东权益为98.72亿元，同比下降25.69%，主要是合并范围增加首钢钢贸公司所致。2021年3月末，公司所有者权益为402.06亿元，较2020年末增长3.54%，其中，未分配利润为29.09亿元，较2020年末增长55.95%，主要是归母净利润转入所致；其他权益科目较2020年末均变动不大。
公司盈利对利息的保障能力处于较好水平；公司债务融资渠道多样且通畅，流动性还本付息能力处于良好状态；公司有息债务规模有所下降，资产受限比例较低，清偿性还本付息能力处于较好状态。
2020年，公司利润水平同比提升，EBITDA利息保障倍数仍处于较好水平，为4.14倍；2020年末，公司货币资金规模较大，经营性净现金流对负债的保障能力同比有所增长；公司债务融资渠道多样且通畅，截至2021年3月末，未使用的银行授信规模较大且同比增长。整体来看，公司流动性偿债能力良好。公司资产中固定资产占比较高，货币资金及整体资产受限比例较低，对整体资产流动性影响较小；2020年末，公司资产负债率和债务资本比率分别为73.10%和
60.16%。同期，公司流动比率和速动比率分别为0.39倍和0.25倍，均同比略有上升。整体来看，公司清偿性偿债能力较好。
担保分析
首钢集团为“16首钢MTN001”和“16首钢MTN002”提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有一定的增信作用。
首钢集团前身是成立于1919年的石景山钢铁厂，1992年3月更名为首钢总公司。截至2021年3月末，首钢集团全部股权由北京国管中心持有，北京市国资委为首钢集团的实际控制人。
首钢集团主营钢铁生产与销售，兼营矿产资源、建筑与房地产及海外事业等，并依托新老工业园区协同发展城市综合服务业。2020年，首钢集团粗钢产量3,395.89万吨，在国内钢铁企业中排名第六，在技术装备、研发创新等方面处于领先地位。
首钢集团是国有特大型钢铁企业，具有很强的规模优势。2002年以来，首钢集团积极推进整体搬迁以及兼并重组，得到政府的大力支持，产业布局拓展到
沿海和资源富集地区。通过迁钢公司、京唐公司等生产基地的建设及兼并重组，首钢集团钢铁产能和技术水平得到较大提升，形成“一业多地”的产业格局。迁钢公司和京唐公司等新建项目生产装备和技术达到国际先进水平，主要的技术经济指标处于行业前列，在节能减排、环境保护方面取得显著成果。产品方面，首钢集团自主创新能力突出，冷轧汽车板、家电板等新开发产品具有较强的市场竞争力。同时，首钢集团亦为京津冀一体化重要的实施主体之一，相关政策的出台以及产业投资基金的成立，为老工业区以及河北曹妃甸的园区的开发建设提供了有力的政策和资金支持。2020年末，首钢集团总资产为5,120.07亿元，货币资金为292.84亿元，其中受限货币资金为69.53亿元，总负债为3,699.92亿元，资产负债率为
72.26%；2020年，首钢集团实现营业总收入2,073.71亿元，毛利率为9.20%，净利润5.40亿元，经营性净现金流98.08亿元。2021年3月末，首钢集团总资产为5,175.63亿元，货币资金为407.23亿元，总负债为3,763.45亿元，资产负债率为72.71%；2021年1～3月，首钢集团实现营业总收入692.22亿元，毛利率为10.95%，净利润1.14亿元，经营性净现金流52.43亿元。截至2020年末，首钢集团受限资产合计167.49亿元，占总资产的比重为3.27%，占净资产的比重为11.79%。
综合来看，由首钢集团为首钢股份发行的“16首钢MTN001”和“16首钢MTN002”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有一定的增信作用。
偿债能力
综合来看，公司的抗风险能力极强，偿债能力极强。公司仍是国内上市公司中领先的钢铁企业之一，跟踪期内公司仍保持明显产能优势，京唐二期一步工程的达产，使得公司产能及高端产品种类和产量均同比增加，主要生产基地设计和设备达到国际先进水平，研发能力仍较强，多种板材产品具备较强的竞争力，通过较多知名客户认证，产品附加值较高；公司控股股东首钢集团实力雄厚，在原料供应和融资等方面对公司支持力度仍较大，为公司持续经营提供一定保障。2020年以来，受益于产能产量的提升，公司营业收入同比增长；经营性现金流净流入规模同比增长较多，对债务和利息的保障能力有所提升；公司融资渠道多元，融资能力较强；资产仍以固定资产及在建工程等非流动资产为主，总资产及货币资金中受限比例较低，对资产流动性影响较小。同期，公司总有息债务规模仍较大且短期有息债务占比仍较高，面临着一定的短期偿付压力，公司所处地区钢铁企业数量较多，仍面临一定区域竞争压力。此外，首钢集团对“16首钢MTN001”和“16首钢MTN002”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保，仍具有一定的增信作用。
综合分析，大公对公司“16首钢MTN001”、“16首钢MTN002”和“20首迁01”信用等级维持AAA，主体信用等级维持AAA，评级展望维持稳定。
附件1 公司治理1-1 截至2021年3月末北京首钢股份有限公司股权结构图
北京市人民政府国有资产监督管理委员会
hihui 会北京国有资本经营管理中心
北京国有资本经营管理中心首钢集团有限公司
首钢集团有限公司
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
北京首钢股份有限公司
北京首钢股份有限公司
64.38%
64.38%
其他A股股东
其他A股股东
20.62%
20.62%
中国宝武钢铁集团有限公司
中国宝武钢铁集团有限公司
15.00%
1-2 截至2021年3月末北京首钢股份有限公司组织结构图
股东大会董事会
董事会总会计师
| 副总经理 | 总会计师 |
总经理监事会
监事会
制造部（技术中心）
| 制造部（技术中心） | 环境保护部 | 设备部 |
董事会秘书
（投资者关系管理部）
董事会秘书室
| 审计部 | （投资者关系管理部） 董事会秘书室 | |
| 采购中心 | 营销中心 | 计财部 | 运营规划部 | 人力资源部 | 安全部 | 能源部 |
硅钢工程技术研究中心
智能化应用部
（系统创新部）
| 智能化应用部 （系统创新部） | 办公室 | 保卫武装部 | 投资管理部 | 迁顺技术中心 |
| 炼铁作业部 | 炼钢作业部 | 热轧作业部 | 质量检验部 | 职工创业开发中心部 | 落料作业区 | |||||
审计委员会战略与风险管理委员会
战略与风险管理委员会提名委员会
提名委员会薪酬与考核委员会
薪酬与考核委员会
资源开发事业部
| 资源开发事业部 | 京唐钢铁联合公司 | 北京首钢冷轧薄板有限公司 | 迁安会议中心有限公司 | |||
党委
党委办公室
| 纪委 | 党委办公室 | 党委组织部 | 党群工作部 | 工会 |
| 首钢智新电磁公司 | 北京首钢新能源 汽车材料公司 | 北京汽车有限公司 | 铁科首钢轨道公司 | 中石油昆仑燃气公司 | 五矿天威钢铁公司 | 五矿特钢（东莞）公司 | 迁安中化煤化工公司 | 迁安首嘉建材公司 | 首新晋元管理咨询中心 | 北京鼎盛成包装 材料有限公司 | ||||||||||
中瑞实业主体与相关债项2021年度跟踪评级报告
附件2 财务指标
2-1 北京首钢股份有限公司财务指标
（单位：万元）
| 项目 | 2021年1～3月 （未经审计） | 2020年 | 2019年 （追溯调整） | 2018年 |
| 货币资金 | 699,285 | 629,250 | 573,512 | 484,106 |
| 存货 | 1,155,239 | 1,059,973 | 878,783 | 519,279 |
| 其他应收款 | 2,405 | 2,190 | 2,403 | 3,983 |
| 固定资产 | 9,702,070 | 9,622,077 | 8,328,779 | 8,172,602 |
| 长期股权投资 | 342,902 | 334,121 | 313,787 | 287,852 |
| 在建工程 | 797,197 | 829,718 | 2,542,630 | 2,203,785 |
| 总资产 | 14,682,457 | 14,436,722 | 14,687,247 | 13,510,628 |
| 短期有息债务 | 4,101,843 | 3,548,551 | 3,969,380 | 3,518,572 |
| 总有息债务 | 5,888,011 | 5,863,146 | 6,282,176 | 5,815,076 |
| 负债合计 | 10,661,864 | 10,553,604 | 10,670,574 | 9,873,360 |
| 所有者权益合计 | 4,020,593 | 3,883,118 | 4,016,673 | 3,637,267 |
| 营业收入 | 2,927,317 | 7,995,118 | 6,884,131 | 6,577,666 |
| 资产减值损失 | 11,640 | 15,649 | 9,818 | 20,710 |
| 投资收益 | 8,996 | 56,772 | 29,202 | 27,520 |
| 净利润 | 138,920 | 241,114 | 169,237 | 333,138 |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 148,933 | 1,027,468 | 341,500 | 1,245,939 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -34,864 | -276,525 | -530,709 | -964,105 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -17,056 | -695,303 | 180,344 | -239,629 |
| 毛利率（%） | 10.25 | 8.60 | 10.26 | 12.97 |
| 营业利润率（%） | 5.45 | 3.48 | 2.85 | 4.78 |
| 总资产报酬率（%） | 1.50 | 3.56 | 2.82 | 4.14 |
| 净资产收益率（%） | 3.46 | 6.21 | 4.21 | 9.16 |
| 资产负债率（%） | 72.62 | 73.10 | 72.65 | 73.08 |
| 债务资本比率（%） | 59.42 | 60.16 | 61.00 | 61.52 |
| 流动比率（倍） | 0.41 | 0.39 | 0.35 | 0.32 |
| 速动比率（倍） | 0.27 | 0.25 | 0.24 | 0.24 |
| 存货周转天数（天） | 37.94 | 47.76 | 40.73 | 32.07 |
| 应收账款周转天数（天） | 5.22 | 5.52 | 4.97 | 6.00 |
| 经营性净现金流/流动负债（%） | 1.85 | 13.24 | 4.65 | 19.21 |
| 经营性净现金流/总负债（%） | 1.40 | 9.68 | 3.32 | 12.69 |
| 经营性净现金流利息保障倍数（倍） | 2.47 | 3.59 | 1.23 | 4.73 |
| EBIT利息保障倍数（倍） | 3.64 | 1.80 | 1.49 | 2.12 |
| EBITDA利息保障倍数（倍） | - | 4.08 | 3.63 | 4.33 |
| 现金回笼率（%） | 58.41 | 57.52 | 46.77 | 45.19 |
| 担保比率（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
2-2 首钢集团有限公司财务指标
（单位：万元）
| 项目 | 2021年1～3月 （未经审计） | 2020年 | 2019年 （追溯调整） | 2018年 （追溯调整） |
| 货币资金 | 3,445,469 | 2,928,361 | 3,428,592 | 3,323,995 |
| 存货 | 4,883,043 | 5,282,619 | 4,974,757 | 4,336,289 |
| 其他应收款 | 212,095 | 235,961 | 839,609 | 296,792 |
| 固定资产 | 18,612,372 | 18,733,510 | 16,031,778 | 18,732,467 |
| 长期股权投资 | 7,040,877 | 6,949,722 | 6,042,842 | 5,916,717 |
| 投资性房地产 | 3,098,911 | 2,975,718 | 4,782,763 | 5,255,184 |
| 总资产 | 51,756,300 | 51,200,691 | 49,815,914 | 50,165,684 |
| 短期有息债务 | 14,744,842 | 13,008,460 | 13,852,656 | 13,251,118 |
| 总有息债务 | 28,406,056 | 27,579,184 | 27,445,517 | 26,265,410 |
| 负债合计 | 37,634,515 | 36,999,216 | 36,029,010 | 36,467,726 |
| 所有者权益合计 | 14,121,785 | 14,201,474 | 13,786,904 | 13,697,959 |
| 营业收入 | 6,922,175 | 20,701,683 | 20,199,304 | 20,551,263 |
| 资产减值损失 | 148,632 | 167,894 | 795,044 | 148,327 |
| 投资收益 | 125,137 | 617,289 | 755,700 | 587,752 |
| 净利润 | 11,429 | 53,955 | 70,697 | 153,159 |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 524,286 | 980,750 | 966,377 | 1,170,455 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -180,539 | -136,256 | -2,121,063 | -2,627,027 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | 163,396 | -1,354,759 | 1,383,705 | 324,177 |
| 毛利率（%） | 10.95 | 9.05 | 12.15 | 10.94 |
| 营业利润率（%） | 2.76 | 2.24 | 1.85 | 1.90 |
| 总资产报酬率（%） | - | 2.51 | 2.49 | 2.44 |
| 净资产收益率（%） | 0.08 | 0.38 | 0.51 | 1.12 |
| 资产负债率（%） | 72.71 | 72.26 | 72.32 | 72.69 |
| 债务资本比率（%） | 66.79 | 66.01 | 66.56 | 65.72 |
| 流动比率（倍） | 0.56 | 0.62 | 0.64 | 0.53 |
| 速动比率（倍） | 0.36 | 0.39 | 0.42 | 0.34 |
| 存货周转天数（天） | 74.21 | 98.06 | 94.45 | 80.68 |
| 应收账款周转天数（天） | 9.29 | 13.33 | 14.62 | 15.93 |
| 经营性净现金流/流动负债（%） | 2.25 | 4.35 | 4.29 | 5.07 |
| 经营性净现金流/总负债（%） | 1.40 | 2.69 | 2.67 | 3.16 |
| 经营性净现金流利息保障倍数（倍） | - | 0.87 | 0.80 | 0.98 |
| EBIT利息保障倍数（倍） | - | 1.13 | 1.03 | 1.02 |
| EBITDA利息保障倍数（倍） | - | 2.16 | 1.90 | 1.85 |
| 现金回笼率（%） | 116.56 | 117.27 | 119.21 | 126.15 |
| 担保比率（%） | - | 9.36 | 7.68 | 4.84 |
附件3 各项指标的计算公式
1. 毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）× 100%
2. EBIT ＝ 利润总额＋计入财务费用的利息支出
3. EBITDA ＝ EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）
4. EBITDA利润率（%）＝ EBITDA/营业收入×100%
5. 总资产报酬率（%）＝ EBIT/年末资产总额×100%
6. 净资产收益率（%）＝净利润/年末净资产×100%
7. 现金回笼率（%）＝销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%
8. 资产负债率（%）＝ 负债总额/资产总额×100%
9. 债务资本比率（%）＝ 总有息债务/（总有息债务＋所有者权益）×100%
10. 总有息债务 ＝ 短期有息债务＋长期有息债务
11. 短期有息债务 ＝ 短期借款＋应付票据+其他流动负债（应付短期债券）＋ 一年内
到期的非流动负债＋其他应付款（付息项）
12. 长期有息债务＝ 长期借款＋应付债券+长期应付款（付息项）
13. 担保比率（%）＝担保余额/所有者权益×100%
14. 经营性净现金流/流动负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负债）/2]×100%
15. 经营性净现金流/总负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债
总额）/2] ×100%
16. 存货周转天数
＝ 360 /（营业成本/年初末平均存货）
17. 应收账款周转天数
＝ 360 /(营业收入/年初末平均应收账款）
18. 流动比率＝流动资产/流动负债
19. 速动比率＝（流动资产-存货）/ 流动负债
20. 保守速动比率＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/ 流动负债
21. 现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/ 流动负债×100%
22. 扣非净利润=净利润-公允价值变动收益-投资收益-汇兑收益-资产处置收益-其他
收益-（营业外收入-营业外支出）
一季度取90天。
一季度取90天。
23. 可变现资产=总资产-在建工程-开发支出-商誉-长期待摊费用-递延所得税资产
24. EBIT利息保障倍数（倍）＝ EBIT/利息支出 ＝ EBIT /（计入财务费用的利息支出
＋资本化利息）
25. EBITDA 利息保障倍数（倍）＝ EBITDA/利息支出 ＝ EBITDA /（计入财务费用的
利息支出＋资本化利息）
26. 经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝ 经营性现金流量净额/利息支出＝ 经营性现金流量净额 /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
27. 长期资产适合率（%）＝（所有者权益＋非流动负债）/非流动资产×100%
附件4 主体及中长期债券信用等级符号和定义
4-1 一般主体评级信用等级符号及定义
4-2 中长期债项信用等级符号及定义
| 信用等级 | 定义 | |
| AAA | 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 | |
| AA | 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 | |
| A | 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 | |
| BBB | 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 | |
| BB | 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 | |
| B | 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 | |
| CCC | 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 | |
| CC | 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 | |
| C | 不能偿还债务。 | |
| 展望 | 正面 | 存在有利因素，一般情况下，信用等级上调的可能性较大。 |
| 稳定 | 信用状况稳定，一般情况下，信用等级调整的可能性不大。 | |
| 负面 | 存在不利因素，一般情况下，信用等级下调的可能性较大。 | |
| 注：除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 | ||
| 信用等级 | 定义 |
| AAA | 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 |
| AA | 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 |
| A | 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 |
| BBB | 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 |
| BB | 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 |
| B | 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 |
| CCC | 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 |
| CC | 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 |
| C | 不能偿还债务。 |
| 注：除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 | |