中国南玻集团股份有限公司2020年面向合格投资
者公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2021）
| 项目负责人： | 张馨予xyzhang@ccxi.com.cn |
| 项目组成员： | 杜佩珊pshdu@ccxi.com.cn |
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
声 明? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。? 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
? 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxi.com.cn）公开披露。? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国
际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。? 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。? 本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将按照《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级，并及时对外公布。
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼邮编：100010 电话：（8610）6642 8877传真：（8610）6642 6100
Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue,DongchengDistrict,Beijing, 100010
北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼邮编：100010 电话：（8610）6642 8877传真：（8610）6642 6100
Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue,DongchengDistrict,Beijing, 100010
中国南玻集团股份有限公司：
中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定：
维持贵公司的主体信用等级为AA
+
，评级展望为稳定；
维持“20南玻01”的信用等级为AA
+
。
特此通告
| 中诚信国际信用评级有限责任公司 | |
| 二零二一年六月十一日 | |
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.www.ccxi.com.cn
评级观点：中诚信国际维持中国南玻集团股份有限公司（以下简称“南玻集团”或“公司”）主体信用等级为AA
+
，评级展望为稳定；维持“20南玻01”的信用等级为AA
+。中诚信国际肯定了跟踪期内公司继续保持领先的行业地位和规模优势，产品结构合理、区域布局完善，经营获现保持在较好水平、备用流动性充足等因素对公司信用水平的支撑。同时，中诚信国际也关注到公司所处行业波动性较大、在建项目面临一定资本支出压力等因素对其经营及整体信用水平的影响。
| 注：中诚信国际根据2018年~2020年审计报告及2021年一季度未经审计的财务报表整理。 正 面 ? 跟踪期内公司继续保持领先的行业地位和规模优势。作为国内最大的玻璃生产企业之一，近年来公司在高档浮法玻璃、工程玻璃和太阳能玻璃等方面继续保持很强的竞争优势，截至2020年末，公司浮法玻璃原片总产能达247万吨/年，规模优势突出。 ? 产品结构合理，区域布局完善。目前，公司在平板玻璃、工程玻璃板块、超薄电子玻璃板块均已形成较为完整的产业链，同时公司着重发展高附加值产品，不断完善产品结构，增强市场竞争力。市场布局方面，公司的全国性战略布局涵盖了华北、华东、华中、华南以及西南等全国大部分地区，布局较为完善。 | ? 经营获现继续保持在较好水平，备用流动性充足。2020年，公司收现比继续保持在1.1倍以上，经营获现能力持续较好，对债务偿付可提供一定保障。此外，截至2020年末，公司共获得多家银行综合授信额度143.52亿元，尚未使用授信余额为120.82亿元，备用流动性充足。 关 注 ? 所处行业波动性较大。玻璃行业结构性产能过剩问题严重，价格竞争激烈；同时，受上游燃料价格以及下游需求波动影响，周期性波动较为明显。公司太阳能产业受政策影响波动性较大，且国内多晶硅行业竞争激烈，经营压力有所加大。 ? 在建项目面临一定资本支出压力。截至2021年3月末，公司主要在建项目计划总投资69.41亿元，已完成投资1.89亿元，资金来源主要是非公开发行股票、自有资金及金融机构借款等，后续仍存在一定的资本支出压力。 评级展望 中诚信国际认为，中国南玻集团股份有限公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。 ? 可能触发评级上调因素。公司资本实力显著增强，盈利大幅增长且具有可持续性等。 ? 可能触发评级下调因素。行业景气度变动导致公司经营情况恶化，债务规模大幅增加出现流动性风险等。 | |||||
| 债券简称 | 本次债项信用等级 | 上次债项信用等级 | 上次评级时间 | 发行金额 （亿元） | 债券余额 （亿元） | 存续期 | 特殊条款 |
| 20南玻01 | AA+ | AA+ | 2020/06/10 | 20.00 | 20.00 | 2020.03.25~2023.03.25 | -- |
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.www.ccxi.com.cn
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
www.ccxi.com.cn
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.www.ccxi.com.cn
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.www.ccxi.com.cn
| 产量 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021.3 |
| 浮法玻璃（万吨） | 226 | 247 | 247 | 62 |
| 太阳能压延玻璃（万吨） | 43 | 46 | 49 | 13 |
| 销量 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021.3 |
| 浮法玻璃（万吨） | 229 | 245 | 250 | 57 |
| 太阳能压延玻璃（万吨） | 46 | 47 | 49 | 11 |
| 产量 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021.1~3 |
| 中空镀膜复合玻璃 | 1,021 | 1,100 | 1,210 | 291 |
| 镀膜大板玻璃 | 1,438 | 1,805 | 2,191 | 638 |
| 销量 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021.1~3 |
| 中空镀膜复合玻璃 | 1,016 | 1,097 | 1,233 | 284 |
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.www.ccxi.com.cn
| 镀膜大板玻璃 | 1,353 | 1,685 | 2,094 | 546 |
| 2018 | 2019 | 2020 | 2021.3 | |
| 天然气 (元/方) | 2.11 | 2.29 | 2.13 | 2.33 |
| 纯碱 (元/吨) | 1,617 | 1,602 | 1,324 | 1,473 |
| 石英砂 (元/吨) | 198 | 208 | 237 | 253 |
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.www.ccxi.com.cn
| 项目名称 | 总投资 | 已投资 | 尚需投资 |
| 安徽太阳能装备用轻质高透面板制造基地项目 | 37.39 | 0.76 | 36.63 |
| 安徽凤阳石英砂项目 | 7.40 | 0.06 | 7.34 |
| 肇庆南玻高档汽车玻璃生产线项目 | 6.10 | 0.03 | 6.07 |
| 肇庆南玻高档节能玻璃生产线项目 | 5.00 | 1.03 | 3.97 |
| 西安南玻节能玻璃生产线项目 | 4.94 | -- | -- |
| 咸宁南玻1200吨光伏封装材料生产线建设项目 | 8.58 | 0.01 | 8.57 |
| 合计 | 69.41 | 1.89 | 62.58 |
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.www.ccxi.com.cn
| 收入 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021.3 |
| 玻璃产业 | 74.54 | 79.80 | 87.10 | 24.17 |
| 太阳能产业 | 23.42 | 15.42 | 9.89 | 1.98 |
| 电子玻璃及显示器件产业 | 9.60 | 10.44 | 10.87 | 4.47 |
| 其他 | 0.59 | 0.82 | 2.18 | 0.19 |
| 分部间抵销 | -2.04 | -1.76 | -3.33 | -0.74 |
| 合计 | 106.10 | 104.72 | 106.71 | 30.07 |
| 项目 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021.3 |
| 玻璃产业 | 27.54 | 27.41 | 31.37 | 39.15 |
| 太阳能产业 | 6.19 | 14.43 | 15.91 | 11.47 |
| 电子玻璃及显示器件产业 | 30.44 | 29.44 | 30.51 | 34.19 |
| 营业毛利率 | 23.46 | 26.06 | 30.24 | 37.31 |
| 2018 | 2019 | 2020 | 2021.3 | |
| 销售费用 | 3.55 | 3.89 | 2.34 | 0.60 |
| 管理费用 | 10.70 | 9.69 | 10.72 | 2.81 |
| 财务费用 | 3.49 | 2.90 | 2.24 | 0.46 |
| 三费合计 | 17.74 | 16.48 | 15.30 | 3.87 |
| 期间费用率 | 16.72 | 15.75 | 14.34 | 12.88 |
| 经营性业务利润 | 6.69 | 11.48 | 16.75 | 7.15 |
| 资产减值损失 | -1.37 | -4.83 | -7.44 | -0.06 |
| 营业外损益 | 0.12 | -0.02 | -0.06 | -0.12 |
| 利润总额 | 5.45 | 6.62 | 11.06 | 6.98 |
| 净利润 | 4.72 | 5.60 | 8.12 | 5.78 |
| EBITDA利润率 | 18.51 | 18.66 | 21.57 | -- |
| 总资产收益率 | 4.90 | 5.26 | 7.64 | -- |
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.www.ccxi.com.cn
| 2018 | 2019 | 2020 | 2021.3 |
| 固定资产 | 99.31 | 97.83 | 91.46 | 89.62 |
| 在建工程 | 25.59 | 19.02 | 18.93 | 19.73 |
| 无形资产 | 10.36 | 10.45 | 11.40 | 11.80 |
| 非流动资产 | 141.86 | 134.68 | 132.43 | 131.90 |
| 货币资金 | 22.26 | 19.87 | 21.26 | 20.17 |
| 应收账款 | 5.92 | 6.50 | 6.81 | 10.20 |
| 存货 | 6.00 | 8.12 | 8.15 | 10.48 |
| 流动资产 | 49.28 | 47.33 | 46.40 | 51.02 |
| 总资产 | 191.14 | 182.01 | 178.83 | 182.92 |
| 2018 | 2019 | 2020 | 2021.3 | |
| 短期借款 | 29.23 | 22.41 | 3.53 | 3.23 |
| 应付账款 | 12.10 | 11.01 | 12.38 | 12.27 |
| 一年内到期的非流动负债 | 8.19 | 17.12 | 9.28 | 9.31 |
| 流动负债 | 61.95 | 63.84 | 38.19 | 36.39 |
| 长期借款 | 23.16 | 13.20 | 8.53 | 8.73 |
| 应付债券 | -- | -- | 19.94 | 19.95 |
| 非流动负债 | 34.70 | 19.52 | 34.48 | 34.58 |
| 总负债 | 96.65 | 83.35 | 72.67 | 70.97 |
| 所有者权益合计 | 94.49 | 98.66 | 106.16 | 111.95 |
| 资产负债率 | 50.56 | 45.80 | 40.64 | 38.80 |
| 总资本化比率 | 41.46 | 36.18 | 28.70 | 27.88 |
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.www.ccxi.com.cn
| 2018 | 2019 | 2020 | 2021.3 | |
| 经营活动净现金流 | 21.30 | 23.79 | 27.31 | 3.41 |
| 投资活动净现金流 | -7.79 | -7.33 | -7.90 | -3.11 |
| 筹资活动净现金流 | -15.88 | -20.40 | -16.45 | -1.40 |
| 总债务 | 66.93 | 55.93 | 42.73 | 43.29 |
| 短期债务 | 38.47 | 41.85 | 14.25 | 14.61 |
| 净债务 | 44.66 | 36.06 | 21.47 | 23.12 |
| 总债务/EBITDA | 3.41 | 2.86 | 1.86 | -- |
| EBITDA利息倍数 | 4.64 | 5.95 | 8.15 | -- |
| 经营净现金流/总债务 | 0.32 | 0.43 | 0.64 | 0.32* |
| 经营活动净现金流/利息支出 | 5.03 | 7.24 | 9.67 | -- |
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.www.ccxi.com.cn
姚振华深圳市宝能创赢投资企业（有限合伙）
深圳市浙商宝能产业投资合伙企业(有限合伙)深圳市宝能投资集团有限公司
深圳宝源物流有限公司
深圳市钜盛华股份有限公司
深圳市深粤控股股份有限公司
深圳粤商物流有限公司
凯信恒有限公司
金丰通源有限公司
前海人寿保险股份有限公司深圳华利通投资有限公司承泰集团有限公司
中山润田投资有限公司
中国南玻集团股份有限公司
1.92%67.40%
0.68%30%
100%
100%100%
51%20%19.8%4.6%
4.6%
2.82%
1.68%
21.41%
| 序号 | 企业名称 | 直接持股比例 |
| 1 | 成都南玻玻璃有限公司 | 100% |
| 2 | 河北南玻玻璃有限公司 | 100% |
| 3 | 咸宁南玻玻璃有限公司 | 100% |
| 4 | 吴江南玻玻璃有限公司 | 100% |
| 5 | 东莞南玻太阳能玻璃有限公司 | 100% |
| 6 | 安徽南玻新能源材料科技有限公司 | 100% |
| 7 | 东莞南玻工程玻璃有限公司 | 100% |
| 8 | 天津南玻节能玻璃有限公司 | 100% |
| 9 | 四川南玻节能玻璃有限公司 | 100% |
| 10 | 吴江南玻华东工程玻璃有限公司 | 100% |
| 11 | 咸宁南玻节能玻璃有限公司 | 100% |
| 12 | 肇庆南玻节能玻璃有限公司 | 100% |
| 13 | 清远南玻节能新材料有限公司 | 100% |
| 14 | 宜昌南玻硅材料有限公司 | 100% |
| 15 | 东莞南玻光伏科技有限公司 | 100% |
| 16 | 深圳南玻显示器件科技有限公司 | 60.80% |
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.www.ccxi.com.cn
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
www.ccxi.com.cn
| 财务数据(单位：万元) | 2018 | 2019 | 2020 | 2021.3 |
| 货币资金 | 222,644.77 | 198,698.04 | 212,578.89 | 201,686.56 |
| 应收账款 | 59,223.33 | 64,968.12 | 68,146.71 | 101,999.02 |
| 其他应收款 | 20,742.43 | 20,285.49 | 20,096.99 | 19,934.30 |
| 存货净额 | 60,013.98 | 81,232.17 | 81,515.63 | 104,822.61 |
| 长期投资 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 固定资产 | 993,084.38 | 978,303.73 | 914,564.46 | 896,197.12 |
| 在建工程 | 255,917.94 | 190,214.00 | 189,338.06 | 197,347.92 |
| 无形资产 | 103,573.13 | 104,482.63 | 113,971.83 | 118,063.33 |
| 总资产 | 1,911,423.42 | 1,820,123.60 | 1,788,291.49 | 1,829,191.82 |
| 其他应付款 | 47,532.05 | 27,513.81 | 15,519.91 | 18,006.16 |
| 短期债务 | 384,727.83 | 418,549.00 | 142,527.85 | 146,051.54 |
| 长期债务 | 284,561.08 | 140,746.55 | 284,727.43 | 286,806.54 |
| 总债务 | 669,288.91 | 559,295.56 | 427,255.28 | 432,858.08 |
| 净债务 | 446,644.14 | 360,597.51 | 214,676.39 | 231,171.52 |
| 总负债 | 966,480.17 | 833,538.04 | 726,703.10 | 709,699.72 |
| 费用化利息支出 | 40,162.71 | 31,959.18 | 27,330.81 | -- |
| 资本化利息支出 | 2,213.61 | 913.65 | 916.27 | -- |
| 所有者权益合计 | 944,943.25 | 986,585.55 | 1,061,588.39 | 1,119,492.10 |
| 营业总收入 | 1,060,996.30 | 1,047,202.81 | 1,067,125.34 | 300,683.25 |
| 经营性业务利润 | 66,928.02 | 114,806.76 | 167,469.97 | 71,494.33 |
| 投资收益 | 0.00 | 0.00 | 265.45 | 137.34 |
| 净利润 | 47,220.86 | 56,041.96 | 81,195.30 | 57,835.79 |
| EBIT | 94,622.39 | 98,169.84 | 137,899.92 | -- |
| EBITDA | 196,437.50 | 195,447.31 | 230,229.22 | -- |
| 经营活动产生现金净流量 | 213,037.81 | 237,903.63 | 273,061.96 | 34,129.18 |
| 投资活动产生现金净流量 | -77,880.80 | -73,307.55 | -78,979.28 | -31,089.12 |
| 筹资活动产生现金净流量 | -158,845.83 | -204,015.69 | -164,458.70 | -13,952.68 |
| 资本支出 | 69,587.25 | 71,548.84 | 111,076.98 | 23,416.87 |
| 财务指标 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021.3 |
| 营业毛利率(%) | 23.46 | 26.06 | 30.24 | 37.31 |
| 期间费用率(%) | 16.72 | 15.75 | 14.34 | 12.88 |
| EBITDA利润率(%) | 18.51 | 18.66 | 21.57 | -- |
| 总资产收益率(%) | 4.90 | 5.26 | 7.64 | -- |
| 净资产收益率(%) | 5.18 | 5.80 | 7.93 | 21.21 |
| 流动比率(X) | 0.80 | 0.74 | 1.21 | 1.40 |
| 速动比率(X) | 0.70 | 0.61 | 1.00 | 1.11 |
| 存货周转率(X) | 12.63 | 10.96 | 9.15 | 8.09* |
| 应收账款周转率(X) | 17.25 | 13.96 | 16.03 | 14.14* |
| 资产负债率(%) | 50.56 | 45.80 | 40.64 | 38.80 |
| 总资本化比率(%) | 41.46 | 36.18 | 28.70 | 27.88 |
| 短期债务/总债务(%) | 57.48 | 74.84 | 33.36 | 33.74 |
| 经营活动净现金流/总债务(X) | 0.32 | 0.43 | 0.64 | 0.32* |
| 经营活动净现金流/短期债务(X) | 0.55 | 0.57 | 1.92 | 0.93* |
| 经营活动净现金流/利息支出(X) | 5.03 | 7.24 | 9.67 | -- |
| 经调整的经营活动净现金流/总债务(%) | 24.31 | 34.16 | 53.65 | -- |
| 总债务/EBITDA(X) | 3.41 | 2.86 | 1.86 | -- |
| EBITDA/短期债务(X) | 0.51 | 0.47 | 1.62 | -- |
| EBITDA利息保障倍数(X) | 4.64 | 5.95 | 8.15 | -- |
| EBIT利息保障倍数（X） | 2.23 | 2.99 | 4.88 | -- |
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.www.ccxi.com.cn
| 指标 | 计算公式 |
| 资本结构 | 现金及其等价物（货币等价物） | =货币资金（现金）＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产＋应收票据 |
| 长期投资 | =可供出售金融资产＋持有至到期投资＋长期股权投资 | |
| 短期债务 | =短期借款＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债＋应付票据＋一年内到期的非流动负债＋其他债务调整项 | |
| 长期债务 | =长期借款＋应付债券＋其他债务调整项 | |
| 总债务 | =长期债务＋短期债务 | |
| 净债务 | =总债务－货币资金 | |
| 资产负债率 | =负债总额/资产总额 | |
| 总资本化比率 | =总债务/（总债务＋所有者权益合计） | |
| 经营效率 | 存货周转率 | =营业成本/存货平均净额 |
| 应收账款周转率 | =营业收入/应收账款平均净额 | |
| 现金周转天数 | =应收账款平均净额×360天/营业收入＋存货平均净额×360天/营业成本－应付账款平均净额×360天/（营业成本＋期末存货净额－期初存货净额） | |
| 盈利能力 | 营业毛利率 | =（营业收入—营业成本)/营业收入 |
| 期间费用率 | =（销售费用＋管理费用＋研发费用＋财务费用）/营业总收入 | |
| 经营性业务利润 | =营业总收入－营业成本－利息支出－手续费及佣金支出－退保金－赔付支出净额－提取保险合同准备金净额－保单红利支出－分保费用－税金及附加－期间费用＋其他收益 | |
| EBIT（息税前盈余） | =利润总额＋费用化利息支出 | |
| EBITDA（息税折旧摊销前盈余） | =EBIT＋折旧＋无形资产摊销＋长期待摊费用摊销 | |
| 总资产收益率 | =EBIT/总资产平均余额 | |
| 净资产收益率 | =净利润/所有者权益合计平均值 | |
| EBIT利润率 | =EBIT/当年营业总收入 | |
| EBITDA利润率 | =EBITDA/当年营业总收入 | |
| 现金流 | 资本支出 | =购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 |
| 经调整的经营活动净现金流（CFO-股利） | =经营活动净现金流（CFO）－分配股利、利润或偿付利息支付的现金 | |
| FCF | =经营活动净现金流－购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金－分配股利、利润或偿付利息支付的现金 | |
| 留存现金流 | =经营活动净现金流－（存货的减少＋经营性应收项目的减少＋经营性应付项目的增加）－（分配股利、利润或偿付利息所支付的现金－财务性利息支出－资本化利息支出） | |
| 偿债能力 | 流动比率 | =流动资产/流动负债 |
| 速动比率 | =（流动资产－存货）/流动负债 | |
| 利息支出 | =费用化利息支出＋资本化利息支出 | |
| EBITDA利息保障倍数 | =EBITDA/利息支出 | |
| EBIT利息保障倍数 | =EBIT/利息支出 |
注：“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用。根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于已执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资”。
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.www.ccxi.com.cn
| 主体等级符号 | 含义 |
| AAA | 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 |
| AA | 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。 |
| A | 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 |
| BBB | 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 |
| BB | 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 |
| B | 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 |
| CCC | 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 |
| CC | 受评对象在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 |
| C | 受评对象不能偿还债务。 |
| 中长期债券等级符号 | 含义 |
| AAA | 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 |
| AA | 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。 |
| A | 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 |
| BBB | 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 |
| BB | 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 |
| B | 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 |
| CCC | 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 |
| CC | 基本不能保证偿还债券。 |
| C | 不能偿还债券。 |
| 短期债券等级符号 | 含义 |
| A-1 | 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。 |
| A-2 | 还本付息风险较小，安全性较高。 |
| A-3 | 还本付息风险一般，安全性易受不利环境变化的影响。 |
| B | 还本付息风险较高，有一定的违约风险。 |
| C | 还本付息风险很高，违约风险较高。 |
| D | 不能按期还本付息。 |